אגרות חוב של אוצר מבוזים עשויות להיות הימור טוב לאחר שהפד מעלה את הריבית

אכן, הייתה סוג של תחרות בחיזוי מספר העליות השנה ביעד הפדרלי, שעדיין נמצא בטווח נמוך של 0%-0.25%, וגודל ההעלאה הצפויה ב-15 במרץ. -16 ישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית.

בשבוע האחרון, JP Morgan הצטרף לבנק אוף אמריקה וגולדמן זאקס בחיזוי שבע עליות של 25 נקודות בסיס, שיעלו את טווח היעד ל-1.75%-2% עד דצמבר. (נקודת בסיס היא 1/100 מנקודת האחוז.) מיעוט הולך וגדל של משקיפים חוזה עלייה ראשונית נדירה של 50 נקודות בסיס, כדי לאותת על נחישותו של הפד להתמודד עם האינפלציה, שנמצאת בשיא של ארבעה עשורים.

ואכן, אסטרטג ההשקעות של קרדיט סוויס, זולטן פוזאר, בעל קהל עוקבים נרחב בקרב שוק הכסף, אומר שהעלאה של 50 נקודות בסיס צריכה להיות מלווה במכירה של 50 מיליארד דולר של נכסי הפד. זה, כותב פוזאר בהערת לקוח, יגרום לניקוז נזילות, ויעורר בכוונה תנאים פיננסיים הדוקים יותר באופן שמזכיר את יו"ר הפד לשעבר פול וולקר, ששבר את גב האינפלציה בתחילת שנות ה-1980. פוזאר מניח שזה לא רק יאט את האינפלציה, במיוחד בדמי השכירות, אלא גם יגדיל את התעסוקה.

בעקבות הניסיון שלו שגדל בהונגריה הפוסט-קומוניסטית, כאשר תשלומי העברה נדיבים והטבות פנסיה מוקדמת פגעו בהשתתפות בכוח העבודה, הוא מציע ש"הדרך לאינפלציית שירותים איטית יותר... היא באמצעות מחירי נכסים נמוכים יותר". תיקון במניות ובנכסי סיכון אחרים יוביל כמה מהנהנים מהמחירים המנופחים שלהם לחזור לעבודה. "הצעירים מרגישים עשירים בביטקוין" ו"המבוגרים מרגישים אמידים המונים" שפורשים מוקדם יחזרו לכוח העבודה, הוא טוען בפרובוקציה. ולטענתו, תיקון לא יהרוג את הצמיחה הכלכלית מכיוון שעליות שכר של 5% יכולות בקלות לקזז תשלומי משכנתא גבוהים יותר.

"ההחלטות של הבנקים המרכזיים תמיד מחלקות מחדש. במשך עשרות שנים החלה החלוקה מחדש מעבודה להון. אולי זה הזמן ללכת בדרך אחרת. מה לרסן? גידול בשכר? או מחירי מניות? מה יעשה פול וולקר?" שואל פוזאר רטורית.

רוברט קסלר הוותיק בוול סטריט רואה גם את פעולות הפד מובילות לירידה בבורסה. אבל במקום לרענן את קורות החיים שלך, הוא ממליץ להגן על רווחי הון מהעבר עם נתח בנכס הלא אהוב מכולם: אג"ח ארה"ב לטווח ארוך.

עד לשנה שעברה, קסלר היה המנהל הוותיק של חברת ההשקעות המכונה שלו, ששירתה מוסדות עולמיים ואנשים עשירים במיוחד. כעת בדימוס, הוא מחלק את זמנו בין בתיו בדנוור - מפקח על אוסף האמנות שלו, שחלק ממנו מוצג במוזיאונים מקומיים - לבין קוסטה ריקה, יחד עם האולטרה-עשירים שעוגנים את היאכטות שלהם בעלות של מאות מיליוני דולרים כדי להימלט מהעיר. צרות העולם. הוא גם מנהל את ההשקעות האישיות שלו.

עצם הדעה הדעה שתשואות האג"ח ימשיכו לעלות גורמת לקסלר לצאת נגד הקונצנזוס - נטייה מוכרת עבורו. במהלך העשורים שבהם ניהל תיקי אוצר, רק לעתים נדירות היו להם מעריצים בוול סטריט. הוא חושד שהזלזול משקף את העובדה שברוקרים גדולים לא מייצרים הרבה שטרות ואג"ח של ממשלת ארה"ב, בהשוואה למה שהם מרוויחים ממכירת חוב תאגידי ומניות או אקזוטיקה, כמו נגזרים.

כל מחזור שוק בארבעת העשורים האחרונים הסתיים עם הפסקת ריבית ועלייה במחירי האג"ח, הוא מציין, כאשר כל שיא רצוף בתשואות נמוך מהקודם. לדוגמה, תשואת האוצר ל-10 שנים הייתה 6.5% לפני התפוצצות בועת הדוט-קום בשנת 2000. היא ירדה לסביבות 5.25% עד שבועת הדיור התחילה להתפוצץ ב-2007. והיא הייתה ב-3 הנמוכים טווח אחוזים בשנת 2018, לפני ששוק המניות חווה חוויה של כמעט דובי.

מה ששונה הפעם, ממשיך קסלר, הוא הריבוד העצום של החוב על המערכת הפיננסית. ההלוואות המסיביות של וושינגטון כדי להילחם בהשפעות המגיפה דחקו את סך כל ה-IOU הפדרליים הסחירים ל-30 טריליון דולר. עליות קטנות יחסית בעלות שירות החוב הזה יפגעו בכלכלה, ויהפכו את הריבית לשפל, הוא טוען. הוא רואה מצב דומה כפי שנראה ביפן, עם כלכלה בעלת חובות גבוהים שמובילה לריבית נמוכות מתמשכת ולאינפלציה, ושוק המניות עדיין נמוך בכ-30% מהשיא שלה בסוף 1989.

יחד עם זאת, השנה מסתיימת התמיכה הפיסקלית השונות שסופקו על ידי ההקלה במגיפה, מציין קסלר. ההצטברות הרבה של חיסכון עודף מרוכזת בקרב 1%, בעוד ששאר אמריקה תתמודד עם הכנסה ריאלית נמוכה יותר ומחירים גבוהים יותר. זה התרחיש שחזה כאן על ידי לשעבר של בארון איתן השולחן העגול פליקס זולאוף בדצמבר האחרון, שהזהיר כי מדד S&P 500 עלול לצנוח ב-38% במחצית הראשונה של השנה, ל-3000.

לאחר צניחה של 2.1% ביום חמישי, מדד החברות הגדולות ירד ב-8.7% מהשיאו מיד לאחר תחילת השנה. קסלר אומר כי משקיעים טיפוסיים עם תוכנית פרישה עתירת מניות של 401(k) אמורים לשבת על רווחים גדולים מההתאוששות של כמעט 100% במדד S&P 500 מהשפל שלו במרץ 2020. הם צריכים להגן על הרווחים הללו, הוא מוסיף, על ידי הכנסת חלק נכבד באג"ח האוצר ל-30 שנה - לא עבור הכנסות הריבית שלהם של 2.30%, אלא עבור הסיכוי לרווחי הון של 20% עד 30%. זה דומה לעצה שהציע לפני כמה שבועות עמיתו של בול האג"ח לטווח ארוך של קסלר, הכלכלן א. ​​גארי שילינג.

כשהאינפלציה עולה על 7% וה-Fed מתכוון להעלות את הריבית, תשואה של 10 שנים של משרד האוצר מתחת ל-2% עשויה לא להיראות מפתה, במיוחד לאור הסיכוי לירידות מחירים נוספות אם התשואות יעלו. אג"ח לטווח קצר יותר, כמו השטר לשנתיים בסביבות 1.50%, כבר מתמחרים חלק ניכר מהעלאות הריבית הצפויות על ידי צופים בפד. בכל מקרה, נכסים בטוחים ונזילים יכולים להגן על רווחי העבר או לספק נזילות להזדמנויות רכישה עתידיות.

לפעמים המזל מעדיף את הנבונים, לא את האמיצים.

כתוב לי רנדל וו. פורסיית ב [מוגן בדוא"ל]