חוות דעת: חוות דעת: FTX הייתה אזהרה. אנחנו חייבים לסתום את החורים האחרים בגבינה השוויצרית.

אבל זה דבר אחד אם מיליארדר יקבל שולל, ודבר אחר לגמרי אם עובד הופעות נאבק יצליח להשקיע את נכסיו המוגבלים במוצר מזויף. לכן, אם הקריפטו היה משווק לאנשים רגילים, זה היה צריך להיות מוסדר ראשון. קובעי מדיניות, שמאפשרים כיום לצרכנים שלא מדעתם לעסוק בשווקים לא מוסדרים אפילו מחוץ לקריפטו, צריכים לקחת את הלקח הזה לתשומת ליבם.

מעבר לשקול מחדש אם וכיצד היא מפקחת על שוקי המטבעות הדיגיטליים, וושינגטון צריכה לחשוב מחדש על גישת הגבינה השוויצרית שלה לרגולציה הפיננסית בצורה אוניברסלית יותר.

הרגולטורים תמיד נמצאים צעד מאחור

שערוריית ה-FTX עוקבת אחר הקשת הדחוסה של מה שניתן לכנות "פיגור רגולטורי". ממשל לינקולן הקים את מבקר המטבע בלבד לאחר בנקאים "חתולים פראיים" השקיעו את פיקדונות הלקוחות שלהם בתוכניות ספקולטיביות כושלות. הרשות לניירות ערך ו-Federal Deposit Insurance Corp. נולדו בלבד לאחר משבר פיננסי. הלשכה להגנה פיננסית לצרכן הוקמה בלבד לאחר בועת המשכנתא צצה ב-2008.

לפעמים, משברים פיננסיים מתעוררים לפעמים כי הרגולטורים מחמיצים שערורייה - אך לעתים קרובות יותר הם נולדים משינויים בפינות הבלתי מוסדרות של השוק הפיננסי הרחב. החשש היום הוא שסוגי הסיכונים האלה הולכים וגדלים.

הרבה מעבר ל-FTX, או קריפטו באופן כללי יותר, "בנקי צללים" הפועלים ללא רישיונות או פיקוח החלו בשקט להתקדם למחוזות שהבנקים המוסדרים נהגו לשרת באופן בלעדי יותר.

צרכנים רגילים מקבלים משכנתאות, כרטיסי אשראי והלוואות לסטודנטים ממלווים הפועלים מחוץ לגבולות הבחינה המסורתית, ביטוח פיקדונות וכללי הון. ולמרות שזה עשוי לרגש לווים שיכולים להיות זכאים להלוואות שהבנקים עלולים להכחיש, או אולי אפילו לשלם שיעורים מתחת למה שהבנקים מוכנים להציע, הסיפור עשוי להשתנות אם וכאשר, כמו FTX, יתבררו בנקי הצללים האלה לא. שמירה על הסטנדרטים, או מתהדרים בהגנות, צרכנים רגילים למדו לצפות.

שלוש אפשרויות למניעת קטסטרופה

השאלה היא מה לעשות כדי למנוע קטסטרופה של בנקאות צללים.

אפשרות אחת היא לקבל את הפיגור הרגולטורי שכבר קיים - להניח שהטיעון "אין מה לראות כאן" שאוונגליסטי FTX פעם עשו חל ברצינות על מוסדות בנקאיים צללים בעלי דריכה טובה. בהתחשב במה שאנו יודעים, זה מייצג טעות חמורה.

לחלופין, וושינגטון יכולה להקים ביורוקרטיה חדשה לגמרי כדי להסדיר את כל הישויות הבלתי מפוקחות הללו - משהו שהקונגרס התכוון אך לא הצליח לעשות כאשר רשם את ה-CFPB לפני עשור. כיום, מעטים יכולים לטעון באופן סביר של-CFPB יש את המשאבים הנדרשים כדי לעמוד במנדט שלו, או שיצירת רגולטור נוסף תתקן את החיסרון הזה.

אפשרות שלישית היא לזנוח את המאמץ להסדרת מוסדות באמנה לטובת הסדרת הפעילות ללא קשר למי נותן השירות.

כלומר, הקונגרס צריך להנחות את סוכנויות הרגולציה הקיימות במדינה להסדיר כל מה שמחקה את הפעילויות שהם כבר מפקחים במוסדות מוסמכים. מועצת הבחינות הפדרלית של מוסדות פיננסיים או המועצה לפיקוח על היציבות הפיננסית, שתי קבוצות סוכנויות רב-רגולטוריות, עשויות להיות מואשמות בחלוקת היקום של מוצרים פיננסיים לא מפוקחים בין בירוקרטיות רגולטוריות קיימות.

כתוצאה מכך, כל מי שכותב משכנתאות, מוסדרת או לא מוסדרת, יהיה כפוף לאותם תקנים.

אין צורך להמציא את הגלגל מחדש

יתרה מכך, בנקים מורשים ובנקי צל יצטרכו לדבוק באותם "סטנדרטים קהילתיים", לרבות חוק ההשקעות מחדש בקהילה. לאחר עשרות שנים שעבדו כדי לדרוש מהבנקים המסורתיים לבטל את הפרקטיקה הפוגענית של מתן גזרות אדומות, מלווים לא מוסדרים לא אמורים להיות מסוגלים כעת לעקוף את הדרישות הללו אפילו בזמן שהם מתחרים על אותם לווים.

גישת "דומה לדומה" זו, שאומצה באופן עקרוני על ידי בכירים, כולל יו"ר הפדרל ריזרב ג'יי פאוול, לא ידרוש מוושינגטון להמציא מחדש את הגלגל הרגולטורי. הקונגרס פשוט יצטרך לנהל איזשהו שינוי סמכות שיפוט.

ולמרות שחלק מבכירי בנקאות הצללים עשויים לנקוט באותה עמדה של מאיצי קריפטו לפני FTX - ומתלוננים שרגולציה רחבה יותר חונקת חדשנות - התגובה צריכה להיות ברורה. חדשנים יהיו חופשיים לקחת סיכונים, אבל רק כאלה שעולים בקנה אחד עם שמירה על מערכת פיננסית בטוחה ובריאה וכזו שמתייחסת לצרכנים בהגינות וביושר.

מבלי לצמצם את ההשפעה הזו של שערוריית ה-FTX, עלינו לראות את הופעתה הפתאומית כקריאת השכמה למה שעלול לקרות בהמשך הקו. בנקאות צל יוצרת יותר סיכון אנדמי למשקיעים ולווים רגילים ממה שרבים דואגים להכיר או לטפל.

אם נאמץ גישה רגולטורית דומה לדומה, אולי נמנע הרבה יותר נזק בהמשך הקו. רק לעתים נדירות ההווה מספק ראייה כה ברורה של העתיד. וושינגטון צריכה לפעול עכשיו, לפני, כמו עם נזקי הקריפטו הנוכחיים, זה מאוחר מדי.

יוג'ין לודוויג, לשעבר מבקר המטבע בארה"ב, הוא שותף מנהל של Canapi Ventures ומנכ"ל Ludwig Advisors. הוא יושב ראש מכון לודוויג לשגשוג כלכלי משותף (LISEP).

עוד על הכתמים העיוורים הרגולטוריים

דעה: משטר רגולציה אמריקאי מיושן אפשר ל-SBF לפשל

לוקאס הראשון אלפרט: מסגרת להונאה: איך FTX הייתה הונאה מההתחלה

NFTs של טראמפ הם 'ההכרזה הגדולה' שהבטיח הנשיא לשעבר - והם מושכים תגובות חזקות