נאסד"ק ירד לשפל מאז אוקטובר 2020

אתמול איבד מדד נאסד"ק 100 (NDX) עוד 1% יורד מתחת ל-11,000 נקודות.

זה מייצג רמה שלא נגעו בה מאז אוקטובר 2020. 

נאסד"ק: מדד הטכנולוגיה מגיע לשפל של אוקטובר 2020

עם קריסת השווקים הפיננסיים במרץ 2020, עקב פרוץ המגיפה, ערכו של מדד זה ירד עד ל-7,000 נקודות, אך הודות להזרקת הנזילות של הפד עד סוף אפריל הוא כבר חזר כמעט ל-9,000 נקודות. 

בסוף יוני של אותה שנה, הוא עבר את 10,000 נקודות בפעם הראשונה בהיסטוריה, והביא לשיא כל הזמנים, בעוד שהפעם הראשונה שהגיע ל-11,000 הייתה באמצע יולי, וקבע שיא חדש. 

כך הירידה של הימים האחרונים החזירה אותו לרמות שהושגו לראשונה ביולי 2020, הודות להזרקת הנזילות האדירה של הפד לשווקים הפיננסיים, שבתוך ארבעה חודשים בלבד השלימה בתחילה את כל מה שאבד עם תחילתו. של המגיפה, ולאחר מכן הניבה עלייה נוספת של 14%. 

עד אוגוסט 2020 הואט המשך הצמיחה עקב הפד QE לכמה חודשים, עד כדי כך שלאחר שיא של למעלה מ-12,000 נקודות חזר מדד Nasdaq 100 ל-11,000 נקודות עד סוף אוקטובר. החל בתחילת נובמבר 2020, החלה מגמת עלייה נוספת שבמשך כמעט שנתיים לא אפשרה ל-NDX לחזור לרף 11,000 הנקודות, שהופל אתמול עם סגירה של 10,926. 

השיא של ריצת השוורים לשנת 2021 הושג בנובמבר, עם רבים כמו 16,764 נקודות. מאז נובמבר 2020, הצמיחה המצטברת הייתה 53%. 

עם זאת, ברגע שהפד הפסיק להציף את השווקים בנזילות, הצמיחה נעצרה, וכשהחל למשוך נזילות כדי לנסות לבלום את האינפלציה המתגברת, התפוצצה הבועה הספקולטיבית שהחלה להיווצר באפריל 2020. 

הרמה הנוכחית של נאסד"ק, כנראה לא במקרה, זה מה שהגיע ביולי 2020 כאשר השלב הראשון של הצמיחה כתוצאה מ-QE נתקע לכמה חודשים. לפיכך אנו יכולים לומר שכל הרווחים שנוצרו במהלך השלב השני של הצמיחה, כלומר מנובמבר 2020 עד נובמבר 2021, במהלך השלב המהדהד ביותר של הבועה הספקולטיבית, אבדו. 

האם המירוץ לתחתית הסתיים?

בשלב זה, נותר לראות אם הדפלציה של הבועה הזו תיפסק, שכן כל הצמיחה הבלתי מוצדקת שהצטברה בשלב השני של ה-bulrun שנגרם על ידי QE נמחקה כעת. 

אחרי הכל, הרמה הנוכחית היא רק גבוה ב-13% מהרמות לפני ההתרסקות במרץ 2020, כך שאולי זו אפילו רמה בת קיימא בהתחשב בכך שהפד בהחלט לא ימשוך את כל הנזילות שהוזרמו ב-2020 ו-2021 מהשוק. 

להיפך, אם מפברואר 2020 עד מרץ 2022 המאזן של הפד ירד מ-4.2 טריליון דולר ל-8.9 טריליון דולר מדהים, מאז הוא ירד רק ל-8.759 טריליון דולר. אז משיכת הנזילות מהשווקים מתנהלת למעשה הרבה יותר לאט מהזרקתה, עד כדי כך שההנחה היא שהפד לא ימשוך הרבה מהנזילות שהזריק ב-2020 וב-2021. 

כדאי להוסיף שהנסיגה הזו הואצה מאמצע ספטמבר, כך שלמעשה היא נמצאת כרגע בשלב האקוטי ביותר שלה. 

כדאי לזכור שהשווקים תמיד צופים אירועים, עד כדי כך שסוף הבולריוץ בנובמבר 2021 קדם לסוף ה-QE בפועל במספר חודשים. ברגע שהפד הודיע ​​כי יצמצם את הרכישות שלו בשווקים הפיננסיים, ובכך יצמצם את יצירת הכסף בתהליך, השווקים עצמם החלו כמעט מיד לתמחר את ההוזלה הזו, עד כדי כך שהבולרוץ נעצר. 

זה קרה בזמן שה הפד עדיין יצרה כסף כדי להזרים נזילות לשווקים הפיננסיים, מה שאומר שהמשקיעים והספקולנטים ניסו לצפות את המגמה החדשה שתוביל בהכרח ל-QT (הידוק כמותי, ההפך מ-QE). 

ואז כאשר הפד הפסיק לייצר כסף באפריל 2022, השווקים הגיבו מיד בקריסה נוספת, וכבר הקדימו את QT כשזה עדיין לא התחיל. 

למעשה, ב-4 באפריל 2022 החל השלב החד השני של הירידה במדד נאסד"ק 100 לשנת 2022, בעוד שההפחתה בפועל במאזן הפד החלה לאחר אמצע מאי. 

השווקים תמיד מנסים לצפות אירועים על ידי "הנחה" של חדשות אפשריות לגבי מחירים עתידיים. כך שבמציאות ה-QT כבר נחזה כבר זמן מה, כולל התעצמותו. 

השלב החזק השלישי של הירידה במדד נאסד"ק 100 לשנת 2022 החל ב-22 באוגוסט, בעוד שההאצה של ה-QT החלה לאחר אמצע ספטמבר. 

התפתחות המדיניות המוניטרית

כדי להבין כיצד השווקים עשויים להגיב בשבועות, או בחודשים הקרובים, לשינויים נוספים במדיניות המוניטרית של הפד, יהיה צורך לקבל מושג ברור למדי לגבי הכיוון שהבנק המרכזי האמריקאי עשוי לנקוט בהקשר זה. 

נכון לעכשיו, אכן יש הרבה אי ודאות, מכיוון שבעוד שמסתובבות ספקולציות מתנשאות לגבי הידוק נוסף אפשרי של המדיניות המוניטרית המגבילה הנוכחית של הפד, עם ריביות גבוהות מתמיד ו-QT ארוך טווח, יש, מצד שני. יד, אלה המאמינים שהפד עשוי במוקדם או במאוחר לבחור בהקלה קלה, בהתחשב במצב הכלכלי. 

הסיכון שכל זה יעזור לעורר מיתון חזק ומתמשך קיים, ולכן אין זה מופרך לדמיין שהפד עשוי לרצות להימנע מתרחיש זה על ידי הפיכת המדיניות המוניטרית שלו לקצת פחות מגבילה. 

סביר להניח שזה יהיה תלוי באינפלציה, כי אם היא תמשיך לרדת כפי שהיא ירדה בחודשיים האחרונים אולי יש מקום להתרככות. אם, מצד שני, התרחיש יסלים מחדש, הוא יכול בקלות להפוך אפילו קודר יותר ממה שהוא כבר.