איך ליצור מטבעות יציבות של אלגו שלא הופכים לפונזים או קורסים

מייסד שותף של Ethereum Vitalik Buterin שיתף שני ניסויים מחשבתיים כיצד להעריך אם אלגוריתמי (אלגו) stablecoin הוא בר קיימא.

ההערות של בוטרין נוצרו על ידי מיליארדי הדולר הפסדים שנגרמו על ידי קריסת המערכת האקולוגית טרה וה-algo stablecoin TerraUSD (UST).

בפוסט בבלוג של יום רביעי, Buterin ציין שהכמות המוגברת של הביקורת שהוטלה על קריפטו ומימון מבוזר (DeFi) מאז התרסקות טרה היא "מבורך מאוד", אבל הוא הזהיר מפני מחיקה מוחלטת של כל המטבעות האלגו-סטבלים.

"מה שאנחנו צריכים זה לא בוסטריזם של stablecoin או doomerism של stablecoin, אלא חזרה לחשיבה מבוססת עקרונות", אמר:

"למרות שיש הרבה עיצובים אוטומטיים של stablecoin שהם פגומים ביסודו ונידונים לקרוס בסופו של דבר, ועוד הרבה יותר שיכולים לשרוד תיאורטית אבל הם מסוכנים מאוד, ישנם גם מטבעות stablecoin רבים שהם חזקים מאוד בתיאוריה, ושרדו מבחנים קיצוניים של קריפטו תנאי השוק בפועל".

הבלוג שלו התמקד באת'ר המלא של רפלקסר (ETH)-בטוחות RAI stablecoin במיוחד, שאינה צמודה לערך של מטבע פיאט ומסתמכת על אלגוריתמים לקביעת ריבית אוטומטית, מתנגדת פרופורציונלית לתנועות המחירים ותמריץ משתמשים להחזיר את RAI לטווח מחירי היעד שלה.

Buterin הצהיר כי הוא "מדגים את ה'סוג האידיאלי' הטהור של מטבע סטבליק אוטומטי עם בטחונות", והמבנה שלו גם נותן למשתמשים הזדמנות לחלץ את הנזילות שלהם ב-ETH אם האמון ב-stablecoin מתפורר באופן משמעותי.

המייסד השותף של Ethereum הציע שני ניסויי מחשבה כדי לקבוע אם מטבע יציב אלגוריתמי הוא "באמת יציב".

1: האם ה-stablecoin יכול 'להירגע' לאפס משתמשים?

לדעת בוטרין, אם פעילות השוק עבור פרויקט stablecoin "תרד לאפס", המשתמשים צריכים להיות מסוגלים לחלץ את השווי ההוגן של הנזילות שלהם מהנכס.

בוטרין הדגיש ש-UST לא עומדת בפרמטר זה בשל המבנה שלו שבו LUNA, או מה שהוא מכנה מטבע נפח (volcoin), צריכה לשמור על המחיר והביקוש של המשתמשים כדי לשמור על הצמד שלה לדולר ארצות הברית. אם קורה ההפך, אז זה כמעט בלתי אפשרי להימנע מקריסה של שני הנכסים:

"ראשית, מחיר הוולקוין יורד. ואז, ה-stablecoin מתחיל לרעוד. המערכת מנסה לחזק את הביקוש ל-stablecoin על ידי הנפקת וולקוינים נוספים. עם אמון במערכת נמוך, יש מעט קונים, כך שמחיר הוולקוין יורד במהירות. לבסוף, ברגע שמחיר הוולקוין קרוב לאפס, גם ה-Stablecoin קורס".

לעומת זאת, מכיוון ש-RAI מגובה על ידי ETH, בוטרין טען שירידה באמון ב-stablecoin לא תגרום ללולאת משוב שלילי בין שני הנכסים, שתגרום לפחות סיכוי לקריסה רחבה יותר. בינתיים, משתמשים עדיין יוכלו להחליף את RAI ב-ETH הנעול בכספות המגבות את ה-stablecoin ואת מנגנון ההלוואות שלו.

2: נדרשת אפשרות לריבית שלילית

בוטרין גם מרגיש שחיוני למטבע אלגו-סטבל להיות מסוגל ליישם ריבית שלילית כאשר הוא עוקב אחר "סל נכסים, מדד מחירים לצרכן, או נוסחה מורכבת שרירותית" שצומח ב-20% בשנה.

"ברור שאין השקעה אמיתית שיכולה להגיע קרוב ל-20% תשואה בשנה, ויש בהחלט אין השקעה אמיתית שיכולה להמשיך ולהגדיל את שיעור ההחזר שלה ב-4% לשנה לנצח. אבל מה יקרה אם תנסה?" הוא אמר.

הוא קבע כי יש רק שתי תוצאות במקרה זה, או שהפרויקט "גובה איזושהי ריבית שלילית על המחזיקים שמתאזנת כדי לבטל בעצם את שיעור הצמיחה הנקוב בדולר ארה"ב המובנה במדד."

מידע נוסף: מחיר האת'ריום יורד מתחת לתמיכה של 1.8 אלף דולר כאשר הדובים מתכוננים לפקיעת האופציות של שישי מיליארד דולר

לחלופין, "זה הופך לפונזי, נותן למחזיקי סטבלקוין תשואות מדהימות במשך זמן מה, עד שיום אחד הוא פתאום מתמוטט ברעש".

בוטרין סיכם בכך שציין שעצם העובדה שמטבע אלגו-סטבל מסוגל להתמודד עם התרחישים שלמעלה, אינו הופך אותו ל"בטוח:"

"זה עדיין יכול להיות שביר מסיבות אחרות (למשל, יחסי בטחונות לא מספיקים), או שיש לו באגים או פגיעויות של ממשל. אבל תקינות במצב יציב ובמקרה קיצוני צריך תמיד להיות אחד הדברים הראשונים שאנו בודקים".