CBDCs יכולים "לחולל מהפכה במערכות פיננסיות גלובליות": בנק אוף אמריקה

לפחות 114 בנקים מרכזיים - המייצגים 58% מכלל המדינות, המייצרות 95% מהתמ"ג העולמי - בוחנים כעת מטבעות דיגיטליים של הבנק המרכזי (CBDCs), עלייה מ-35 במאי 2020. וצוות של אנליסטים של מטבעות קריפטוגרפיים מבנק אוף אמריקה הוא שורי ללא בושה לגבי הטכנולוגיה.

"מטבעות דיגיטליים נראים בלתי נמנעים", מסכם דו"ח מחקר חדש של BofA. "אנו רואים בפנקסי חשבונות מבוזרים ובמטבעות דיגיטליים, כגון CBDCs ו-stablecoins, התפתחות טבעית של מערכות הכספים והתשלומים של ימינו."

הדו"ח כולל ניתוחים של היתרונות והסיכונים הפוטנציאליים של CBDC - הן בהנפקה והן באי הנפקתם - וכן גישות פוטנציאליות להפצתם. כחלק מהמחקר, ישנם גם מספר מקרי מקרים של פיתוח ואתגרים של CBDC בתוך גושים ומדינות כלכליות ספציפיות.

כמה תצפיות מפתח של האנליסטים סובבות סביב התשתית המיושנת של המערכת הפיננסית הנוכחית וחוסר היעילות הרבים - בעיות ש-CBDCs שפותחו כהלכה עשויות לפתור באופן מיידי. 

היתרונות של CBDC לבנקים וללא בנקים

הפוטנציאל של CBDCs להסיר מתווכים - ברגע שהטכנולוגיה תהפוך אותם למיותרים - יכול להביא להסדר בזמן אמת, שקיפות מלאה והורדת עלויות, נכתב בדו"ח.

האנליסטים מצביעים על הון המוערך ב-4 טריליון דולר שהבנקים נדרשים להפקיד בבנקים המקבילים כדי להסיר את סיכון ההתנחלויות. המחקר טוען כי מדובר בהקצאת הון לא יעילה שאם לא כן הייתה יכולה לייצר תשואה במקום אחר.

יתרה מכך, בנקים פחות הוונים וספקי שירותי תשלום אינם יכולים להתרחב לתשלומים חוצי גבולות, נטען בדוח המחקר, בין השאר בשל הדרישה לממן מראש חשבונות בבנקים מתכתבים:

"במציאות, תשלומים חוצי גבולות מנותבים דרך 2.6 בנקים מתכתבים שונים בממוצע, מה שמגדיל את הזמן עד לסידור", מציין הדו"ח. "עם זאת, 20% מהתשלומים חוצי גבולות הנקובים באירו דורשים מעורבות של יותר מ-5 בנקים מתכתבים."

התוצאה? תשלומים חוצי גבולות עולים פי עשרה מתשלומים מקומיים.

החוקרים גם צופים שאימוץ CBDC ישפיע לטובה על האוכלוסייה הבלתי מאובטחת, שהיא 1.4 מיליארד אנשים ברחבי העולם, ו-6.5% מאוכלוסיית ארה"ב, על פי נתוני 2021 של הפדרל ריזרב האמריקאי.

ללא בנק אין גישה לשירותים פיננסיים סטנדרטיים ואין להם מסלולים לבניית היסטוריית האשראי שלהם. כתוצאה מכך, הם מתמודדים עם הפרדה מוגברת מהעושר שלהם - למשל, הסתמכות על שירותי הלוואות משכורת שמציעים רק תנאים והגבלות נמוכים. 

אם ארנק CBDC פותח כדי למלא שירותים פיננסיים בסיסיים כמו יכולת להחזיק, לשלוח ולקבל כספים, כמו גם ביסוס היסטוריית אשראי ומתן ציוני אשראי, ניתן היה לבטל את הפער הזה כמעט לחלוטין.

"CBDC נגיש לבעלי חשבונות בנק וסמארטפונים יגדיל את אוכלוסיית הבנקים מ-93.5% ממשקי הבית ל-96.7% בארה"ב", נטען בדו"ח. "הסרת הצורך בסמארטפון תגדיל את אוכלוסיית הבנקים ל-98%." 

CBDCs לעומת stablecoins - להילחם!

הדו"ח כולל גם כמה מילים על התפקיד ש-stablecoins יכולים לשחק באימוץ CBDC. נציין את הצמיחה המשמעותית בהיקפי העסקאות של סטבלקוין בשנתיים האחרונות - שהגיעה ל-7.9 טריליון דולר ב-2022. 

"ההתפשטות של מטבעות יציבים לתשלומים והעברות חוצי גבולות ומקומיים עלולה לעכב את יכולתו של בנק מרכזי ליישם מדיניות מוניטרית אם הצמיחה תישאר בלתי מבוקרת ולא מפוקחת, כמו גם להגביר את הסיכון המערכתי", קובעים מחברי הדו"ח. "במקרים מסוימים, אובדן שליטה מוניטרית עלול להוביל לאינפלציה משמעותית מעל יעדי הבנק המרכזי הנוכחיים".

מכיוון שהבקרות שלהם עדיין מתפקדות בצורה חיובית בהשוואה לחלק מהמערכות הפיננסיות המסורתיות, האנליסטים אומרים שהם "מצפים שהאימוץ והשימוש ב-stablecoin לתשלומים יגדלו בהיעדר CBDCs כאשר מוסדות פיננסיים חוקרים פתרונות משמורת ומסחר בנכסים דיגיטליים".

עם זאת, אם הנפקת CBDC תימשך זמן רב מדי, החוקרים חוששים שמטבעות יציבות עלולים להתפשט עוד יותר לתשלומים חוצי גבולות ואפילו תשלומים מקומיים. מתן אפשרות למטבעות יציבים להתבצר "תגדיל את הסיכון המערכתי בשוק המסורתי ותעכב את יכולתו של בנק מרכזי ליישם מדיניות מוניטרית".

הדו"ח אכן משעשע עתיד שבו גם מטבעות יציבים וגם מטבעות CBDC יכולים להתקיים במקביל. לפי האנליסטים, סביר להניח ש-stablecoins ימשיכו להצטיין במקרים מסוימים של שימוש, במיוחד כאשר מדובר בחוזים חכמים. עם זאת, רק כמה שורות מאוחר יותר, החוקרים מציעים שמטבעות יציבים אינם ארוכים לעולם הזה.

"התכנון והתיכנות של CBDCs יקבעו ככל הנראה את רמת האימוץ והשימוש העתידי של stablecoin", נכתב בדו"ח. "אנו גם מציינים שהפוטנציאל של CBDCs לעקור מטבעות יציבים תלוי במידה רבה בכך שהראשונים פועלים הדדיים עם בלוקצ'יין ויישומים מבוססי בלוקצ'יין."

תיזהר, Tether, הנה הם באים.

סיכונים של CBDC לבנקים ולפרטיות 

לאחר שישה עמודים שחקרו את היתרונות הפוטנציאליים של CBDCs, האנליסטים של בנק אוף אמריקה פונים לסיכונים הפוטנציאליים של הנפקה ולא הנפקת CBDCs.

בראש רשימת הסיכונים: התחרות הפוטנציאלית בין בנקים מסחריים, כמו בנק אוף אמריקה, לבין הבנק המרכזי. לדברי האנליסטים, "ה-CBDC עדיפים במובנים מסוימים על חשבונות בנק כמאגרי ערך, במיוחד בתקופות משבר." 

למרות שבנקים מסחריים ובנקים מרכזיים קיימים כיום במערכת דו-שכבתית, CBDCs עלולים לטשטש את קווי התיחום, על פי הדו"ח. אם לקוחות הבנקים המסחריים יוכלו להעביר במהירות ובקלות את חסכונותיהם מבנק מסחרי ואל הבנק המרכזי, כיצד יוכל הבנק המסחרי להמשיך ללוות ולהלוות את כספי לקוחותיהם?

ואכן, הסיכון המדורג שני של האנליסטים הוא שהריצות בנקים עלולות להתרחש בתדירות גבוהה יותר אם אמצעי הגנה לא ייכללו בתכנון של ה-CBDC. 

"בתקופות של לחץ במערכת הבנקאית, אנשים יכולים למשוך פיקדונות ולהמיר אותם ל-CBDCs, בהתחשב בכך שאין סיכון אשראי או נזילות אם מופצים עם הגישות הישירות וההיברידיות, מה שמגדיל את סיכוני היציבות הפיננסית", הם כותבים.

מלבד הקריסה הפוטנציאלית של תעשיית הבנקאות המסחרית, החוקרים מתחבטים בשתי שאלות חשובות: כיצד ישכנעו ממשלות את אזרחיהן להשתמש ב-CBDC שלה? ומה יהיו מסוגלות ממשלות אם וכאשר יעשו זאת?

השקת מדיניות בקנה מידה גדול תהיה כמעט בוודאות חלקית, מודים האנליסטים, מועדים לטעויות ופגועים במחלוקת.

XNUMX מדינות כבר הנפיקו CBDC, והבנקים המרכזיים הגדולים בעולם בודקים עיצובים או משיקים פיילוטים. לדברי האנליסטים, ה-CBDCs הראשונים תוכננו בעיקר לשימוש בנקאי קמעונאי והונפקו על ידי הבנקים המרכזיים של כלכלות מתפתחות בניסיון להרחיב את ההכללה הפיננסית בהיעדר מגזר בנקאות מסחרית. 

ה-CBDC של הבנק המרכזי של מזרח הקריביים, אחד מ-11 ניסיונות הדור הראשון, התמודד עם כישלון משתק לאחר שהפלטפורמה התרסקה בינואר 2022 ולא הצליחה לאפשר עסקאות במשך חודשיים. האימוץ והשימוש ב-CBDC של ה-ECCB היו "חסרי השראה עד כה", לדברי האנליסטים.

"הנפקה ואימוץ אינם מילים נרדפות, ואימוץ אינו מובטח", כתבו.

בנקים מרכזיים ללא ספק שמים לב להצלחות ולכישלונות של המעמד הפותח הזה של CBDCs. בינתיים, בעוד בנקים מרכזיים וממשלות מתכוננים להשקת CBDCs מהדור הבא, אנליסטים של בנק אוף אמריקה חוששים שהאימוץ המיינסטרים של CBDCs עלול להיתקל בתגובה נגד חששות פרטיות.

רוח נגד פוטנציאלית לאימוץ CBDC עשויה לנבוע מאובדן הפרטיות והאנונימיות שהציבור נהנה ממנה עם מזומנים פיזיים, מודים המחברים. לשם כך, הניתוח מציע פשרה מבוססת מדיניות.

"תשלומים באמצעות CBDCs יכולים להישאר אנונימיים אם קיימת מסגרת חוקית המספקת לבנק מרכזי או לממשלה את הזכות להתחקות אחר עסקאות אם יש אינדיקציות לפעילות פלילית, העלמת מס, הלבנת הון או מימון טרור", הם כותבים. "אבל תשלומים אנונימיים גרידא הם אימה לבנקים המרכזיים."

עם זאת, החוקרים ממשיכים להדגיש כי כל פלישה נתפסת או לגיטימית לפרטיות עשויה לדחוף את הציבור להעריך מחדש את יוזמת המדיניות ואולי לגרום לביקוש גבוה יותר ל-CBDCs עם הגנות משפטיות חזקות יותר.