עקומת התשואה הופכת לשפל היסטורי, נשמעת אזהרת מיתון

לעקומת התשואות יש רקורד היסטורי נהדר בחיזוי מיתון בארה"ב והוא מאותת על בוא אחד. אג"ח האוצר ל-10 שנים מניבה כעת יותר מאחוז פחות מהשטר ל-1 חודשים. זה יוצא דופן, למעשה, זה נמוך ממה שראינו בכל נקודה ב-3 השנים האחרונות. זה היה אינדיקטור חזק היסטורית לכך שמיתון מגיע. עם זאת, בניגוד לאזהרה הנוקבת הזו, שוק העבודה נותר איתן.

שיפוע עקומת התשואה בארה"ב

עקומת התשואה כאינדיקטור למיתון

הבנק הפדרלי של ניו יורק (הפד) מסכם את המחקר על עקום התשואות כאינדיקטור למיתון כאן ומגלה שעקומת התשואות בארה"ב היא איתות אמין מבחינה היסטורית לכך שמגיע מיתון במבט של 12 חודשים.

נכון לתחילת דצמבר, הפד הניו יורקי העמיד את הסיכוי למיתון בארה"ב במהלך 12 החודשים הבאים על כ-40%. זה גבוה יחסית, אבל מאז עקום התשואות התהפך עוד יותר, וסביר להניח שהעדכון הבא יציג הסתברות למיתון הרבה יותר גדולה, אולי עם סבירות גבוהה יותר למיתון.

שוק העבודה לא מסכים

עם זאת, שוק העבודה לא עוקב אחר התסריט שמציעה עקומת התשואות. לָנוּ האבטלה לדצמבר 2022 הגיעה ל-3.5%. זה גם מתקרב לשפל שלא ראינו מזה עשרות שנים, אבל זה הרבה יותר חיובי לכלכלה. כמובן ששוק העבודה יכול להשתנות במהירות, אבל את זה עוד לא ראינו.

שיעור האבטלה בארה"ב

למה זה עובד

עקום התשואות עשוי לעבוד כאינדיקטור למיתון משתי סיבות עיקריות. הראשון הוא שאם הריבית הקצרה גבוהה בהרבה מהריביות הארוכות, כפי שהם כיום, אז למתווכים פיננסיים, כמו בנקים, אין תמריץ קטן להלוות לטווח ארוך. הם יכולים לקבל הלוואות לטווח קצר יותר ולראות רווחים גדולים יותר. המשמעות עשויה להיות פחות מימון לסוג הפרויקטים ארוכי הטווח שיכולים לעודד צמיחה כלכלית.

הסיבה השנייה היא שכדי שהריביות לטווח הקצר יהיו גבוהות, סביר להניח שהפד האמריקאי מעלה את הריבית. זה בדיוק מה שקורה עכשיו. למרבה הצער, למרות שלא כוונתם, לעתים קרובות כאשר הפד מעלה את הריבית, יכולה להאט את הצמיחה הכלכלית, ולגרום למיתון. כעת, המחזור הזה יכול להיות שונה והפד אינו מצפה למיתון כרגע, במיוחד לאור שוק העבודה החזק, אך מבחינה היסטורית היה קשה להימנע ממיתון כאשר הפד מתחיל להעלות את הריבית באגרסיביות.

במחיר?

אם מיתון מגיע, מה זה אומר על השווקים? מיתון אולי לא יהיה יותר מדי הפתעה. יש הטוענים כי הירידה בשווקים בשנת 2022, מתומחרת בסיכון למיתון. אחרים טוענים ששוק הדובי של 2022 היה רק ​​תגובה לעליית שיעורים ויש עוד חיסרון אם יגיע מיתון. אין ספק, הרבה תלוי במשך ובחומרתו של כל מיתון בארה"ב, אם יתרחש. עדיין הרבה יותר סקטורים רגישים כלכלית בשוק, כמו דיור שנמכרו באופן דרמטי בשנת 2022.

כמובן שעקומת התשואה יכולה להיות שגויה. זה בנה רקורד חזק לאורך ההיסטוריה, אבל היו אירועים ייחודיים רבים במהלך המחזור הכלכלי הזה, ואולי אזעקת שווא מעקומת התשואות יכולה להיות עוד אחד מאלה. עם זאת, אין להתעלם מכך שלעקום התשואות יש רקורד היסטורי חזק והוא מראה אזהרה חזקה מאוד שמיתון יהיה כאן בקרוב.