ין מגיע ל-150 בדרך לכיבוש כלכלי

ניסוי המדיניות המוניטרית הגדול ביותר בהיסטוריה המודרנית לא הולך כשורה שכן הין היפני צולל לשפל של 32 שנים.

הדממה המפחידה של הבנק של יפן כשהין צונח ל-150 לדולר, וכנראה מעבר לכך, באמת גורמת לשווקים העולמיים לנחש לגבי התוכנית של טוקיו לאלף דברים. אולם ההסתייגות של המושל הרוהיקו קורודה אומרת יותר על מצוקתה של יפן מאשר פקידי BOJ חשוב להודות: הכלכלה מספר 2 של אסיה איבדה למעשה שליטה על שערי החליפין.

מם של מדיה חברתית אהובה בימים אלה הוא תמונה של איך משהו התחיל לפני שנים ליד אחד שמתאר איך זה הולך. במקרה של BOJ המנוהל על ידי Kuroda, אנחנו מדברים על מסך מפוצל למדי מ-2013 ועד היום.

קורודה, אתה יכול לטעון, התחיל בדיוק כפי שהתכוון. כשהגיע למטה BOJ, טוקיו כבר הייתה 15 שנים בתוכנית מדיניות הין החלשה שלו להגביר את התוצר המקומי הגולמי. בסוף שנות ה-1990, קורודה היה פקיד בכיר במשרד האוצר שפיקח על מדיניות המטבע. מסוף שנות ה-1990, ל-BOJ יש רצף של מושלים שהעדיפו ין רך - ממאסארו הייאמי ועד טושיהיקו פוקוי ועד מסאקי שיראקאווה.

בשנת 2013, המפלגה הליברלית הדמוקרטית השלטת פנתה לקורודה, כלכלן מכובד בעולם, כדי להגדיל את המאמץ. הוא עשה בדיוק את זה, אוגר איגרות חוב ממשלתיות וקיבל את שוק המניות באמצעות רכישות אפיות של קרנות נסחרות בבורסה. עד 2018, ה-BOJ's חוויה נועזת עם מה שמכונה "תיאוריה מוניטרית מודרנית" תפח המאזן עד לנקודה שבה הוא הגיע לרמה של 5 טריליון דולר של התמ"ג השנתי של יפן.

הבעיה היא שזה כל מה שטוקיו באמת עשתה מאז 2013. אז, קורודה סמך על ראש הממשלה שינזו אבה שיקיים הבטחות רפורמות נועזות. אייב הבטיח לבינלאומי את שוקי העבודה, לצמצם את הבירוקרטיה, להגדיל את הפריון, לתמוך בסטארט-אפים ולהעצים נשים. למרבה הצער, זה היה פיתיון ענק. התוכנית של אייב הייתה פיחות אגרסיבי של הין כך שהוא לא היה צריך לעשות את המשימות הכבדות על הרפורמות.

איך הולך? תשאלו את קורודה, שמתמודד עם ין בנפילה חופשית וירטואלית.

הדרך החביבה להסביר את המסלול של הין היא שזה יותר על הפדרל ריזרב מאשר על BOJ. מה שבטוח, הפער המתרחב בין התשואות בארה"ב ליפן מלחיץ את הין כלפי מטה. אבל המניע האמיתי הוא כלכלה מזדקנת, בעלת חובות גבוהים, שמנהלת מדיניות כלכלית חד-פעמית, ממשלה אחר ממשלה, עשור אחר עשור.

יפן מתמודדת כעת עם שתי בעיות בחוגי המסחר במטבעות. אחד, פשוטו כמשמעו יש לו כמה אפשרויות לשים א קומה מתחת ליין- והספקולנטים יודעים זאת. אם ה-BOJ היה מעלה את שיעורי הריבית, או שה-BOJ רק "התחדד" ברכישת נכסים, מיתון עמוק לא היה רחוק מאחור. אלא אם כן ישתתפו הפד והבנק המרכזי של אירופה, התערבות מטבעות היא חסרת טעם.

שתיים, איך 25 שנים של מתן עדיפות ין חלש על פני שינוי מבני חיסלו את רוחות החיות של יפן. כאשר ארגנטינה או וייטנאם מורידות את שער החליפין, המטרה היא לזעזע את המערכת. כשמערכת כלכלית ענקית ומתקדמת כמו זו של יפן עושה זאת, היא מאפשרת שאננות.

תארו לעצמכם היכן עשויה להיות יפן בשנת 2022 אם היא תבלה את 10-20 השנים האחרונות בעקבות המודל הגרמני של המצאה מחדש. גרמניה היא דוגמה לאומה בעלות גבוהה עם רקורד הגון של שימוש בתקופות של חוזק מטבע כדי לשנות תהליכי ייצור ולהגדיל את הפריון. הרעיון הוא לא לתת לזעזוע מונע מהשוק ללכת לפח. למרבה הצער, יפן הלכה לכיוון השני, והעניקה עדיפות לרווחת תאגידים מסיבית.

כעת, ראש הממשלה הנוכחי פומיו קישידה נכנס לתפקיד. מכיוון שממשלתו הגיעה לשנה בתחילת החודש, קישידה הודיע ​​שקבוצתו נוטה לין היורד.

"אני אמשיך בחיזוק מבנה כלכלי המנצל את המבנה ין חלש", אמר ב-3 באוקטובר. "תוך כדי הוצאת היתרונות המקסימליים של הין החלש, אמשיך במדיניות שתחזיר אותם לעם.

אולם אם ה"יתרונות" הללו לא התממשו ב-2012 או 2002, מה גורם לקישידה לחשוב שהפעם יהיה שונה? זה לא יהיה, וסוחרי מטבעות יודעים זאת. זו הסיבה שכל מאמצי התערבות נוספים ייכשלו בטווח הארוך יותר.

השאלה, כמובן, היא עד כמה יורד ין של יותר מ-30% השנה עשוי להגיע. האם זה יכול להגיע ל-160 לדולר, כפי שהיה ב-1990? האם הכלכלה העולמית מוכנה לכך?

תקופות של מהלכי ין קיצוניים נוטות ללכת רע למערכת הפיננסית העולמית. יותר מ-20 שנים של הקלות כמותיות הפכו את יפן לטוב ולרע למדינת הנושים המועדפת. הלוואות ין לאחר מכן מועברים להימורים עם תשואה גבוהה יותר מארה"ב לדרום אפריקה לפולין להודו. כשהין מתנדנד פתאום, נכסים ממניות ועד איגרות חוב, נדל"ן ועד מטבעות קריפטוגרפיים מתרחקים מהעולם.

במילים אחרות, כשהניסוי המוניטרי של יפן משתבש בצורה מרהיבה, כל העולם ירגיש את הנשורת. אולי מוקדם ממה שאתה חושב.