(בלומברג) - תעשיית המטבעות הקריפטוגרפיים זעזעה בעקבות התפרקות בורסת ה-FTX שהייתה פעם פופולרית, שנפילתה הפילה מספר חברות והרסה או הרסה רבות אחרות. משקיעים ואלה שאפילו קשורים באופן משיק למה שקרה בימים האחרונים עדיין מסננים בין ההריסות ומחכים לכדורי הדומינו הבאים ליפול.
הנקרא ביותר מבלומברג
מאט הוגאן, CIO ב-Bitwise, מנהל נכסים ממוקד קריפטו שהיה עד לחורפי קריפטו אחרים, מצטרף לפודקאסט "מה עולה" השבוע כדי להציע את תצפיותיו ומחשבותיו על כמה זמן תהליך ההתאוששות עשוי להימשך.
להלן כמה נקודות עיקריות של השיחה, שצומצמו ונערכו קלות למען הבהירות. לחץ למטה כדי להאזין לפודקאסט המלא, או הירשמו ב-Apple Podcasts או בכל מקום שתאזינו.
החיים בקריפטו אחרי FTX (פודקאסט)
ש: ספר לנו על Bitwise וכיצד הושפעת מכל האירועים.
ת: Bitwise הוא מנהל נכסי קריפטו מומחה. קריפטו זה כל מה שאנחנו עושים. אנו משרתים בעיקר משקיעים מקצועיים - יועצים פיננסיים, משרדים משפחתיים ומוסדות. אנחנו בשוק מאז 2017, אז זה לא השוק הדובי הראשון שלנו בקריפטו. ואנחנו ידועים בעיקר בזכות יצירת קרן אינדקס הקריפטו הראשונה בעולם, Bitwise 10 (BITW), שמחזיקה ב-10 נכסי הקריפטו הגדולים ביותר המשוקללים לפי שווי שוק. בקנה מידה של מנהלי נכסי קריפטו, אנחנו בצד השמרני מאוד - משקיעים לטווח ארוך בקרנות אינדקס מגוונות.
השבועיים האחרונים היו מתישים. כמנהל נכסים, לא סחרנו ב-FTX. למעשה, אנחנו כמעט אף פעם לא נסחרים בבורסות. לא שמרנו על נכסים עם FTX, אז אין לנו הפסדים הקשורים לזה. אבל כמובן, אנחנו חלק מתעשיית הקריפטו הרחבה יותר והיו לה השפעות עצומות על השוק הזה.
ש: משמורת הייתה בחדשות. לפי הבנתי, אתם משמורת עם Coinbase, נכון?
ת: אנו מחזיקים בכספים שונים אצל אפוטרופוסים שונים. אז קרן הדגל שלנו נמצאת בשמירה של Coinbase Institutional. קרן הביטקוין שלנו נשמרת עם פידליטי. יש לנו קרן נוספת שנמצאת במשמורת עם Anchorage, שהוא בנק דיגיטלי פדרלי. הדבר שמחבר את שלושתם, והאופן שבו אני חושב על נוף המשמורת הזה, הוא שכולם מוסדות מוסדרים במוסדות מוסדיים מוסדרים בפיקוח עם ביטוח במקום המשמורת שלהם. אם אתה חושב על הדרכים השונות שבהן משקיעי קריפטו יכולים לשמור על נכסים, זה כמו משקולת - בקצה אחד של המשקולת הוא המקום שבו אתה מחזיק את מפתחות ההצפנה שלך ישירות, בנפרד בכספת בפנקס או כל דבר אחר. מהצד השני של הספקטרום נמצא מה שעושה Bitwise, בעבודה עם כמה מהמוסדות הגדולים ביותר בתחום הקריפטו, חברות כמו Fidelity, חברות כמו Coinbase שנמצאות בשוק כבר 10 שנים, ישות שנסחרת בבורסה.
ואז יש את האמצע המטושטש הזה. והאמצע המטושטש הוא המקום שבו קורים כל הדברים הרעים. איך נראה האמצע המטושטש הוא מוסדות ריכוזיים שאינם מוסדרים ולעתים קרובות מחוץ לחוף. וזה לא המקום שבו אתה צריך לשמור על נכסי קריפטו. או שתלך למוסדות מבוססי ארה"ב מוסדרים, או כן, אם יש לך היגיינה ביטחונית מצוינת, עשה זאת בעצמך. הייתי טוען שהצד המוסדר של הספקטרום בטוח יותר עבור הרוב המכריע של המשקיעים. אבל אתה יכול להיות בכל קצה של המשקולת, אתה פשוט לא יכול להיות באמצע המטושטש הזה. זה המקום שבו רעיונות קריפטו טובים הולכים למות.
ש: כשמדובר בקרנות אינדקס מניות, הרבה פעמים הדרך שבה הן מורידות עלויות ומביאות מעט הכנסה נוספת היא לאפשר לניירות הערך שהן מחזיקות להיות מושאלות למוכרים בחסר בעצם דרך ברוקרים שונים. האם זה משחק בכלל עם המשמורת של הקריפטו שלך? מישהו מלווה אותו?
ת: אנחנו אף פעם לא משאילים את נכסי הקריפטו שלנו שנמצאים בשמירה עבור משקיעים. אנחנו אחד ממנהלי נכסי הקריפטו השמרניים ביותר בעולם, וזה מתסכל במהלך השווקים השוורים, אבל מרגיש די טוב כרגע. ישנם מנהלי נכסים אחרים שעוסקים במה שאתה מתאר מה מסתכם בהלוואות ניירות ערך - השאלת נכסי לקוחות. אבל אנחנו רואים בזה מסוכן מדי וגם לא מה שהמשקיעים רוצים. אם אתה חושב מה רוצים המשקיעים שמקצים לקריפטו, הם מהמרים שביטקוין שווה חצי מיליון או מיליון דולר. הם מחפשים הפוך א-סימטרי. אנחנו לא מבינים למה מישהו ינסה להרוויח תשואה נוספת של 1% או 2% או 3% על ידי הלוואת הביטקוין שלו בדרך לכך, בהתחשב בסיכונים הכרוכים בכך. אז אנחנו לא סוחרים בבורסות, אנחנו לא משאילים את הנכסים שלנו. אנחנו קונים נכסים ומכניסים אותם למעצר מיד ונותנים להם לשבת שם.
ש: אתה מסתכל על קרן Bitwise Crypto 10 Index, הערך הנכסי הנקי (NAV) הוא בסביבות $15 למניה, מחיר המניה הוא בסביבות $7. אז אנחנו מדברים על הנחה של 55% על הנכסים בפועל שאתה מחזיק בקרן הזו. למה זה, אתה חושב?
ת: יש לנו שלוש דרכים שונות שבהן משקיעים יכולים לקבל גישה ל-Bitwise 10. דרך אחת היא באמצעות הנפקה פרטית למשקיעים מוסמכים שזמינה עם גישה על בסיס שבועי ב-NAV - כך שאין פרמיה והנחה. דרך נוספת היא חשבון מנוהל בנפרד שיועץ פיננסי יכול להקים המחזיק את הנכסים המוחזקים ישירות ב-NAV. והדרך השלישית היא זו שהזכרת, שהיא BITW, שהיא נייר ערך נסחר בבורסה, ללא מרשם ב-OTCQX. ניירות ערך אלה פועלים, בהתחשב במגבלות הרגולטוריות בתחום הקריפטו, כמו קרנות סגורות, מה שאומר שהם יכולים לסחור בפרמיות והנחות. ובהתחשב בתנודתיות של שוק הקריפטו, באופן לא מפתיע, הם נסחרים בפרמיות והנחות גבוהות יותר ממה שהייתם רואים, למשל, בתעודת סל סגורה של אג"ח מוניטין.
אז מה שההנחה הזו משקפת זה יותר מוכרים מאשר קונים לאורך תקופה. מה שהצהרנו בפומבי למשקיעים ומה שאני מקווה שהתוצאה ארוכת הטווח היא, ברגע שנאפשר לנו, נמיר את הקרן הזו לתעודת סל, מה שסביר להניח במידה רבה, אם לא לחלוטין, לבטל את ההנחה הזו. ה-SEC לא אפשרה שתהיה תעודת סל קריפטו. אני חושב שזו עוד דוגמה טובה לרגולטורים שלא עוזרים למשקיעים על ידי דחיפה קדימה של בהירות רגולטורית. משקיעים רוצים לקבל גישה לביטקוין, הם רוצים לקבל גישה לנכסי קריפטו אחרים. אם הם היו יכולים לעשות את זה בתעודת סל, לא הייתה השאלה הזו של פרמיות והנחות. מנהלי נכסים כמו Bitwise מנסים לעזור למשקיעים לקבל חשיפה למרחב במסגרת המגבלות הרגולטוריות העומדות בפנינו. ולכן יש לנו ניירות ערך הנסחרים ב-OTCQX שיכולים להיסחר בפרמיות והנחות.
ש: ב-BITW - הוא מחזיק ב-10 הנכסים הדיגיטליים הגדולים ביותר, אבל הוא מסונן מ-FTT גם כאשר האסימון הזה, שהוא כלי העזר FTX, היה מסווג להכללה. אז אתה יכול לספר לנו על התהליך הזה?
ת: אני כן חושב שבשוק חזיתי כמו קריפטו, אתה לא יכול לקבל קרן אינדקס פשוטה. אתה צריך שיהיו לך הרבה כללים שמסננים נכסים. אם הלכת אל CoinMarketCap.com ותסתכל על רשימת נכסי הקריפטו שלהם לפי שווי שוק, תצטרך להגיע לנכס בערך 21 או 22 לפני שתמצא את הנכס העשירי בקרנות שלנו. אז אנחנו מסננים מספר רב של נכסים. הסרנו את ה-FTT, הסרנו את לונה, מעולם לא החזקנו Dogecoin, אנחנו לא מחזיקים את טרון. ישנם מגוון מסכים שמגנים עלינו מפני הדוגמאות הללו. אנו מסתכלים על הטוקונומיקה הבסיסית של נכס. זה מה שהגן עלינו מלונה. ראינו את הפוטנציאל לספירלת המוות שטענה כי 'סטablecoin'. אנו מסתכלים על נכסים שנמצאים בסיכון מופרז להימצא תוך הפרה של חוקי ניירות ערך פדרליים. FTT נפל למסגרת זו מכיוון שחשבנו שסביר או אפשרי להיחשב כנייר ערך על ידי הרגולטורים. זה היה בשליטה פנימית במידה רבה. לדעתנו, הוא עשוי לעמוד במבחן Howey ולכן לא נחזיק אותו בקרן שלנו. ישנם גם מסכים אחרים שהם באמת חשובים - מסכים סביב נזילות.
זה רק קטע מהשיחה. לחץ כאן כדי להאזין לשאר.
-בסיוע של סטייסי וונג.
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html