בוול סטריט יש מקרה של עצבים על הנאום הגדול של ג'קסון הול, וויו, של ראש הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, ביום שישי. עליית ה-S&P 500 נכנסה ללחץ לצד שינוי בסיכויים לטובת העלאת ריבית נוספת של 75 נקודות בסיס ב-21 בספטמבר.
X
אבל מה באמת יש לפחד מנאומו של פאוול? אחרי הכל, יו"ר הפד השעה את ההנחיות קדימה במסיבת העיתונאים שלו ב-27 ביולי. זה גורם לספק אם הוא ייקח צד בגודל העלאת הריבית הבאה.
החשש הוא שפאוול ינסה לבטל את הרושם היוני שנתן עם שלו מסיבת עיתונאים ב-27 ביולי. ההערות הללו סייעו לעלייה של 500% ל-S&P 18 מהשפל שנסגר ב-16 ביוני, יציאה משוק דובי.
עם זאת, פאוול יעמוד בדעה האופטימית שלו לפיה לפד עדיין יש סיכוי להנדס נחיתה רכה יחסית לכלכלת ארה"ב. ולמרות שקובעי המדיניות אולי לא משתגעים מהעלייה בשוק המניות, שפועלת נגד המאמצים שלהם לצנן את הכלכלה ולהפחית את האינפלציה, פאוול זהיר מדי מכדי לכוון ישירות למחירי המניות.
אז מה יכול פאוול לומר שיכול להרגיז את ה-S&P 500? שתי המילים הללו: "שנות ה-1970".
שיעור היסטוריה של הפדרל ריזרב
בנאום ראוי לציון ב-21 במרץ, פאוול טייל בהיסטוריה של הנחיתות הרכות של הפד כדי לגבות את טענתו כי ההידוק הנוכחי עשוי להניב תוצאה דומה. פאוול ציין את 1965, 1984 ו-1994 כהוכחה לכך שהידוק הפד אינו חייב לגרום למיתון.
הוא גם ציטט את ההידוק של הפדרל ריזרב בשנים 2015 עד 2019 כדי לחזק את תיקו. ובעוד שהמיתון התפתח בשנת 2020, היה זה קוביד - לא הפד - שנשא באשמה.
פרוטוקול פגישת הפדרל ריזרב קצץ סיכויים גדולים להעלאת ריבית
עכשיו כמה כלכלנים חושבים שפאוול עשוי להחליט לתת שיעור היסטוריה קצת פחות מרומם. כלכלני נומורה איצ'י אממיה ורוברט דנט כתבו בתצוגה המקדימה שלהם של ג'קסון הול כי נאומו של פאוול עשוי להכיל "דגש על החוויה של שנות ה-1970".
"מספר משתתפי הפד הצביעו לאחרונה על העידן הזה ברמת זהירות מסוימת, בדרך כלל כדי להדגיש את העדפתם להימנע מדרך המתהדקת של 'עצור וללכת'", כתבו.
הפד 'צמוד יותר לאורך זמן'?
מלבד רק לפני המגיפה, הפעם האחרונה שבה האבטלה ירדה ל-3.5% הייתה ב-1969. הפד הגיב בהעלאת ריבית המפתח שלו ל-9% כדי לנסות לקצר את התקף האינפלציה המונחה על ידי השכר.
עם זאת, הפד הפך את המסלול ב-1970. הוא הוריד את שיעור הקרנות הפדרליות לפחות מ-4% עד תחילת 1971. זה עזר להזניק את שיעור האבטלה ל-6%. אבל זה "לא היה גבוה מספיק כדי להרגיע את לחצי השכר", כתבה הכלכלנית הפיננסית הראשית של ג'פריס, אנטה מרקובסקה, במכתב מ-3 ביוני.
"הפד לא יצר מספיק רפיון כדי לסחוט את האינפלציה ולייצב את הציפיות לאינפלציה", כתבה. "קובעי המדיניות חזרו על אותה טעות באמצע שנות ה-1970, עלו באגרסיביות וגרמו למיתון נוסף, אך לאחר מכן הקלו מוקדם מדי ואפשרו ללחצים האינפלציוניים לבסס את עצמם מחדש".
הלקח, לדעתו של מרקובסקה: "כאשר הוא מתמודד עם לולאת משוב בין מחירים ושכר, הפד צריך להישאר הדוק יותר למשך זמן רב יותר."
"צמוד לזמן ארוך יותר" הוא המסר האחרון שהמשקיעים רוצים לשמוע, ומונח שפאוול לא צפוי לגעת בו. הסיבה לכך היא שהעלית S&P 500 נבנתה לפחות בחלקה על תקווה שהפד יפסיק להעלות את הריבית בתחילת 2023 ויפנה להורדת הריבית בסביבות אמצע השנה.
הקלת תנאים פיננסיים
השווקים הפיננסיים כבר מצפים להיפוך של הידוק הפד. זה, בתורו, השפיע על הקלה בתנאים הפיננסיים, שבא לידי ביטוי בריביות נמוכות יותר בשוק ובעלייה במדד S&P 500, מדד הדאו ג'ונס והנאסד"ק.
דקות מהפדרל ריזרב מפגש 26-27 ביולי הדגיש "סיכון משמעותי" ש"אינפלציה מוגברת עלולה להתבסס אם הציבור יתחיל להטיל ספק בנחישות הוועדה להתאים את עמדת המדיניות במידה מספקת".
בפרוטוקול צוין: "אם הסיכון הזה יתממש, זה יסבך את משימת החזרת האינפלציה ל-2% ויכול להעלות משמעותית את העלויות הכלכליות של ביצוע זה".
שיעור האינפלציה במדד המחירים לצרכן סוף סוף יורד - הרבה יותר מהצפוי
כדי להתמודד עם הסיכון הזה - שההקלה האחרונה בתנאים הפיננסיים שומרת על האינפלציה גבוהה יותר מאשר אחרת - פאוול אולי ירצה להטיל ספק רב יותר בכך שציר הפד להורדת הריבית מגיע בקרוב.
זה אולי לא יהיה נהדר עבור S&P 500 או כלכלת ארה"ב בטווח הקרוב. עם זאת, כותבים כלכלני נומורה, פאוול יכול להוכיח כי כישלונות הפד בשנות ה-1970 ובסופו של דבר "מאמצי הפד הנחושים להוריד את האינפלציה" תחת היו"ר פול וולקר מראים שהכאב בטווח הקרוב יהיה שווה את זה.
הקפד לקרוא IBD's תמונה גדולה עמודה לאחר כל יום מסחר כדי לקבל את העדכונים העדכניים ביותר על המגמה הרווחת בשוק המניות ומה המשמעות של החלטות המסחר שלך.
אנא עקוב אחר ג'ד גרהם בטוויטר @IBD_J אברהם לכיסוי המדיניות הכלכלית והשווקים הפיננסיים.
אולי גם תאהב:
מלאי IBD של היום: אפל מקבלת נקודת קניה טרייה לפני חשיפת אייפון 14
IBD Digital: ביטול הנעילה של רשימות המניות, הכלים והניתוחים של IBD כיום
מדוע כלי IBD זה מפשט את Search למניות מובילות
מקור: https://www.investors.com/news/economy/fed-chair-powells-speech-the-two-words-that-could-upend-the-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo