אם הצמיחה בעבודה יכולה להימשך מבלי לעורר ספירלת שכר-מחיר, אז אולי זה לא יעבור מיתון לשבור את גב האינפלציה, במיוחד כשהעליות במחירי הסחורות והסחורות ממשיכות להתהפך. הפדרל ריזרב יכול להכריז על ניצחון במאבק האינפלציה שלו ולהקל על הידוק המדיניות המוניטרית שלו במוקדם ולא במאוחר ב-2023, מה שיגרום לעצרות בין קבוצות נכסים.
כך הולכת החשיבה השורית.
הנרטיב הזה הוצג ביום שישי האחרון כאשר מדדי המניות זינקו לסיים שבוע קוצר חופשה גבוה יותר. ה
S&P 500
סיים את השבוע בעלייה של 1.45%, ה
המדד הדאו ג'ונס
הוסיף 1.46%, וה
הנאסד"ק
סמן עלייה של 0.98%.
אם כל זה נשמע מוכר, כדאי. הפד הצהיר שהוא מתכנן לעשות זאת להעלות את הריבית בתחילת 2023, ואז להחזיק שם זמן מה. התמחור העתידי של הקרנות הפדרליות מרמז על שיא הריבית עד האביב, ולאחר מכן קיצוץ במחצית האחורית של 2023. זה סימן נוסף לכך שהמשקיעים מצפים שה-Fed ישנה את המנגינה שלו. הם מקווים שדוח המשרות של יום שישי שלח לפד הודעה - עבודתו כמעט הסתיימה.
עם זאת, נקודת נתונים אחת לא תספיק כדי לשנות את דעתו של הפד. השוק יסתכל על מדד המחירים לצרכן של חודש דצמבר ביום חמישי הקרוב בתור נקודת המקרו הבאה שלו - כזה שיספק מזון נוסף לפגישת המדיניות הבאה של הפד בפברואר. קצב האינפלציה צפוי לרדת ל-6.5% משנה לשנה מ-7.1% בנובמבר.
אבל זה לא קשור רק לנתונים הכלכליים. ביום שישי הקרוב מתחילה עונת הרווחים של הרבעון הרביעי, עם כמה חברות גדולות -
מורגן צ'ייס
(סימן: JPM),
בנק אוף אמריקה
(BAC),
UnitedHealth הקבוצה
(UNH), ו
דלתא איירליינס
(ד"ל) ביניהם - פותחים את החגיגות. הרוב המכריע של S&P 500 ידווח במהלך החודש וחצי הבאים.
מעטים מצפים לרבעון רביעי טוב. במצטבר, חברות S&P 500 צפויות לדווח על רבעון מפסיד ראשון מאז 2020. הרווח למניה צפוי לרדת ב-2.2% משנה לשנה, ל-53.87 דולר, לאחר צמיחה של כ-4.4% ברבעון השלישי ו-8.4% ברבעון השני , לפי נתוני IBES מ-Refinitiv. תחזית הקונצנזוס לרבעון הרביעי הפכה קודרת הרבה יותר ככל שהתקדמה בשנת 2022 - בתחילת השנה שעברה, אנליסטים עיינו בצמיחה של 14.1% ברווחים משנה לשנה לתקופה.
ההערכה הנוכחית של האנליסטים תביא ל-2022 S&P 500 EPS ל-219.80 דולר, אשר יעלה ב-5.6% בשנה. סביר להניח שזה ייגמר קצת יותר טוב מזה, מכיוון שרוב החברות נוטות לנצח את הערכות הקונצנזוס. עם זאת, ההכנסות צפויות לעלות ב-4.1% משנה לשנה ברבעון הרביעי, ל-3.7 טריליון דולר, ו-11.2% בכל שנת 2022, ל-13.8 טריליון דולר. העובדה שהמכירות עולות אך הרווחים יורדים היא סימן לכך ששולי הרווח של החברות הגיעו לשיא במחזור זה.
הצניחה ברווחים לא תפגע בכל החברות באופן שווה. מגזרי האנרגיה והתעשייה צפויים להיות חריגים, ולספק צמיחה של 65% ו-43% ברווח למניה, בהתאמה, לעומת שנה קודם לכן. אלו הן בין החברות הרגישות למחזוריות שסבלו הכי הרבה במהלך המיתון של קוביד-19 ועדיין נהנות מההתאוששות.
בקצה הנגדי של הספקטרום נמצאים חומרים, שבהם הרווחים צפויים לרדת ב-22% כאשר מחירי תשומות תעשייתיות רבות חזרו לכדור הארץ; שירותי תקשורת, ירידה של 21% עקב ירידה צפויה בהוצאות הפרסום והמשך הפסדי סטרימינג בחברות מדיה רבות; ושיקול דעת צרכני, ירידה של 15% בהוצאה פוטנציאלית חלשה יותר בשנת 2023. טכנולוגיה, המהווה קרוב לרבע מהרווח למניה של S&P 500, צפויה להראות ירידה של 9% ברווחים ברבעון הרביעי, כאשר עלויות השכר יורדות בתוכנות רבות. חברות, הביקוש הארגוני מואט, והמוליכים למחצה נותרים במיתון. הציפיות נמוכות עד כדי כך שתוצאות הרבעון הרביעי עשויות להיות חזקות ביחס לתחזיות.
אבל יתכן שהקצבים האלה לא חשובים אם חברות לא יכולות לספק לפחות תחזית הגונה לשנת 2023.
הקונצנזוס מלמטה למעלה - שנאסף על ידי סיכום הערכות הרווח הממוצע מכל אנליסטים של המניות והמגזר הבודדים עבור כל אחת מהחברות ב-S&P 500 - הוא שהרווח למניה יגדל ב-4.4% ל-229.52 דולר ב-2023, לפי Refinitiv, עלייה של בערך 220 דולר בשנת 2022. לעומת זאת, התצוגה מלמעלה למטה של האסטרטגים בוול סטריט שנסקרו על ידי של בארון בדצמבר דורש ירידה של 2.7% ברווחי S&P 500 ב-2023 לממוצע של 214 דולר למניה.
ההבדל הוא ב שולי הרווח. אסטרטגים רואים אותם נלחצים על ידי עליית שכר ועלויות ריבית גבוהות יותר, גם כשהמחירים שהם גובים מהלקוחות מתמתנים. זה תואם במידה רבה את השקפת הפד שחלק מהמרכיבים של האינפלציה דביקים וייקח זמן - וכאב כלכלי - להפיל. אם התרחיש הזה יתממש, השינוי הנמוך בציפיות הרווח יגרום לשוק להיראות יקר יותר גם כשהפד ממשיך להעלות את הריבית.
מיותר לציין שזה לא שילוב מנצח למניות - לא משנה מה נאמר בדוח המשרות.
כתוב לי ניקולס יאסינסקי ב [מוגן בדוא"ל]