משקיע הערך האגדי בנג'מין גרהם ציין כי השקעה מוצלחת דורשת "סבלנות לחכות להזדמנויות שעשויות להיות מרווחות זו מזו". אבל ברגע שהרגעים האלה מתעוררים, זה גם דורש מהמשמעת להישאר איתם כשהם מתפתחים לאורך זמן. זו נקודה מכרעת שהמשקיעים של היום צריכים לזכור.
לאחר שהמתינו 15 שנים קפדניות עד שהערך יתחיל לעלות על הצמיחה - שהחלה להתרחש בתחילת 2021 - כמה משקיעים כבר מפנים עורף לריבאונד המתהווה. ככל שהריבית נרמלה, אתה שומע שיחות שבהן אנשים תוהים בקול אם הם החמיצו את העצרת. א CNBC הכותרת קראה לקוראים: "זה מאוחר מדי לרדוף אחרי ערך, אז היכנסו למניות צמיחה במקום זאת."
נתוני תזרים קרנות מגבים מגמה זו הרחק מהערך. בנובמבר, הקרן הנסחרת בבורסה עם התזרים הנקי הגדול ביותר הייתה Invesco QQQ Trust, המחזיקה במניות הצמיחה הגדולות ביותר בנאסד"ק, שכמעט מחציתן הן טכנולוגיות. לעומת זאת, תעודת הסל עם התזרים היוצאים הגדולים ביותר בנובמבר הייתה תעודת הסל Vanguard Value, אם כי חודש דצמבר הראה מעט היפוך של תזרים אלה. זרימות אלו מפתיעות לאור העובדה שה-QQQ ירד ביותר מ-30% בשנה האחרונה שהסתיימה ב-31 בדצמבר 2022, בעוד ש-Vanguard Value ETF ירד רק בכ-2% במהלך אותה תקופה.
אותו דבר התרחש זמן קצר לאחר התפוצצות בועת הדוט-קום בשנת 2000, כאשר ערך קטן החל להעלות על הצמיחה של מגה-קאפ. רק כשנה לתוך התרסקות הטכנולוגיה, כמה משקיעים שחשו מאוחר למחזור הערך הניחו שהם החמיצו את החלון שלהם ובחרו במקום זאת להמר על מניות צמיחה גדולות, שהם הניחו בטעות שהם מציאות רק בגלל שמחירי המניות שלהם ירדו.
זה התברר כהימור של מפסיד. אלה שהשקיעו במניות שנמצאו במדד טכנולוגיית המידע של Standard & Poor's 500 בשנה לתוך הדוב של 2000, הפסידו 29% במצטבר בחמש השנים הבאות. לעומת זאת, אלה שנשארו סבלניים והמשיכו להשקיע בשווי של מניות קטנות, הרוויחו 89%, בהתבסס על מדד הערך של ראסל 2000 מתחילת 2001 עד 2005.
למשקיעים של היום שתוהים אם זה מאוחר מדי לאמץ ערך, הניסיון הזה אמור להציע רמז חשוב. צמיחה וערך נוטים להוביל את השוק בתורות, אבל המחזורים נמשכים לרוב שנים, לא ימים.
זה גם מדגיש נקודה חשובה: השקעת ערך ו"קנייה בצניחה" הם לא אותו דבר. רק בגלל שמניות הצמיחה הפופולריות שהיו פעם חביבי השוק ירדו במידה ניכרת מהשיא, לא אומר שהן זולות. או זולים מספיק כדי שיהיה כדאי לקנות אותם. בהחלט יכול להיות שיש להם יותר מקום ליפול.
במבט לאחור על שנת 2000, משקיעים שקנו מניות צמיחה מוכות בצניחה לא חשבו כמו ציידי מציאות אמיתיים. כפי שציין גרהם, המשקיע החכם מתמקד ביסודות ותמיד מודע לבניית מרווח בטיחות לאסטרטגיה שלו.
בסוף שנת 2000, שווי החברות הקטנות והבינוניות עדיין תומחרו בצורה אטרקטיבית יותר מצמיחה בחברות גדולות, גם לאחר ההפסדים הגדולים של הטכנולוגיה. למשל, תשואת הרווחים של מגזר טכנולוגיית המידע S&P 500 - המודד את הרווח למניה שנוצר מהשקעה חלקי המחיר למניה - עמדה על 3.1%. זה היה הרבה מתחת לתשואת הרווח של 7.4% עבור מדד הערך של ראסל 2000.
אולי אם תשואת הרווחים של הטכנולוגיה הייתה גבוהה מהריבית שמשלמים נכסים "נטולי סיכון" כמו שטרות האוצר, אולי היה להם משיכה כלשהי. אבל זה לא היה המקרה. תשואת הרווחים של Tech בדצמבר 2000 הייתה נמוכה ב-2 נקודות אחוז ממה ששילמו שטרות החוב; במילים אחרות, פרמיית סיכון השוק שלו הייתה שלילית. למה שמישהו יהמר על השקעה שחושפת אותו לסיכוני שוק מוגברים כאשר הם יכולים להרוויח יותר ממזומנים חסרי סיכון? נקודה חשובה שיש לקחת בחשבון כאשר אנו יוצאים מתקופה ממושכת של תעריפים נמוכים באופן חריג.
מהר קדימה להיום - משקיעים חסרי סבלנות שחושבים לקנות מניות צמיחה מוכות צריכים להבין שהמצב משקף את עידן בועת הדוט-קום. פרמיית סיכון השוק למניות טכנולוגיה שוב שלילית. בינתיים, עם תשואות רווחים של 10.5% ו-7.4%, בהתאמה, עבור מניות במדדים של Russell 2000 Value ו-Rassell Midcap Value נראות הרבה יותר אטרקטיביות מטכנולוגיה של מניות גדולות, גם לאחר הגלישה ב-2022.
זה מדגיש מדוע על המשקיעים להימנע מלפעול על פי אינסטינקט הבטן ובמקום זאת להתמקד ביסודות, במיוחד בתקופה שבה סיכוני השוק בעלייה.
פרשנויות אורח כמו זו נכתבו על ידי מחברים מחוץ לחדר החדשות Barron's ו- MarketWatch. הם משקפים את נקודת מבטם ודעותיהם של המחברים. הגש הצעות פרשנות ומשוב אחר ל- [מוגן בדוא"ל].
משקיעים חסרי סבלנות צריכים לזכור את הלקחים של בועת הדוט-קום
גודל טקסט
מקור: https://www.barrons.com/articles/investors-need-to-remember-the-dot-com-bubble-growth-value-tech-stocks-51673041265?siteid=yhoof2&yptr=yahoo