הדולר יתחזק עוד יותר. למה זה יכול לפגוע בכלכלה העולמית.

עם זאת, מגמות המכירות והרווח בטווח הקרוב הן רק קצה החנית בכל הנוגע להשפעה של התחזקות הדולר. חשיבות הרבה יותר גדולה היא ההשפעות הכלכליות הגלובאליות העלולות להזיק שחוללות עומסי המטבעות. יועצים פיננסיים שהיו שאננים לגבי הסיכונים הללו צריכים לשבת ולשים לב כעת, כשברור שהפדרל ריזרב ימשיך להעלות את הריבית, נתיב פעולה שעשוי להגביר את הדולר עוד יותר.

הידבקויות מהעבר. אסטרטגים רבים בוול סטריט לא היו בעסקים מספיק זמן כדי לזכור מתי משבר מטבע גרם לשוקי המניות לצנוח ב-1987, מה שהוביל את שר האוצר ג'יימס בייקר להמשיך לפגישות חירום לסחר ומטבעות עם עמיתיו באירופה. עשור לאחר מכן, ריצה על הבהט התאילנדי הובילה לעוד נדידה בשוק העולמי.

שוב, נקעים בשווקי המטבע מאיימים לזרוע הרס. מדד הדולר האמריקני זינק מ-92 ל-109 במהלך 12 החודשים האחרונים. האירו, הין ושאר המטבעות העיקריים נמצאים כעת בשפל של יותר מ-20 שנה מול הדולר. היואן הסיני נראה מסוכן במיוחד לאחרונה. מאחר שיו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול הניח א עמדה ניצית יותר בג'קסון הול ביום שישי האחרון, המטבע הסיני ירד לשפל של שנתיים מול הדולר.

מייק גרין, מנהל תיקים ב- Simplify Asset Management לא מקפח מילים כשמדובר בסיכון מטבע חדש. לכוח הדולר המתמשך "יש פוטנציאל לערער באמת את היציבות בשווקים העולמיים". לדבריו, מוקדם מדי לדאוג לגבי "משבר מלא", אבל הוא מוסיף ש"הרבה אנשים בעולם שלי, עולם המאקרו, מדברים על הדולר והשפעותיו".

מדינות כמו גרמניה צועדות בבירור למשבר, והכריזו לאחרונה על גירעון סחר חודשי לראשונה מזה יותר מ-30 שנה, הודות לעלייה במחירי היבוא, שהוחרפו על ידי החלש האירו. גירעונות מסחריים אינם בהכרח מאותתים על תנאי משבר, אך בחורף הקרוב, גרמניה תבצע ככל הנראה הפסקות חשמל פוגעות בכלכלה כשהיא נגמלת מאספקת האנרגיה הרוסית, מה שיוסיף למצוקות המטבע. 

אולי לאף אחד אין יותר מה להפסיד מדולר חזק מאשר השווקים המתעוררים באסיה, המזרח התיכון ואפריקה. (השווקים המתעוררים באמריקה הלטינית, לעומת זאת, הם יצואנים כבדים של סחורות שונות, ויצואנים כאלה נהנים מחיזוק יתרות המטבע ורואים את המטבע שלהם מתחזק גם כן, אם כי זה יכול להוביל למה שמכונה קללת משאבי טבע). 

באפריקה ובמזרח התיכון, מדינות כמו ניגריה, גאנה, מצרים וטורקיה מושכות את יתרות הדולרים שלהן בניסיון להתגונן מפני תבוסה עמוקה עוד יותר במטבעות שלהן. נקודות בעייתיות כמו סרי לנקה ופקיסטן כבר נמצאות בכפייה באסיה, ומדינות אחרות באזור זה עשויות ללכת בעקבותיה.

רזרבות נושרות. מדינות אלה שורפות יתרות מטבע חוץ כדי לשלם עבור יבוא במחיר גבוה יותר. מגוון רחב של סחורות מתומחרות בדולרים, ועלות האנרגיה, המזון וחומרי הגלם מקהה את הפעילות הכלכלית ברחבי העולם. קרן המטבע הבינלאומית (IMF) ציינה לאחרונה כי "הזרימה המצטברת מהשווקים המתעוררים (עד כה בשנת 2022) הייתה גדולה מאוד, כ-50 מיליארד דולר".

קארים אל נוקאלי, אסטרטג השקעות בשרודרס, מצביע על המלחמה באוקראינה, ועל הזינוק שלאחר מכן במחירי האנרגיה ובמחירי החקלאות, כאתגר מרכזי עבור מדינות רבות. "ככל שהמלחמה תימשך זמן רב יותר, כך היא תיצור מתח נוסף עבור שווקים מתעוררים שונים", הוא מזהיר. 

עם זאת, ניתן לייחס חלק גדול מהבעיה בשוקי המטבעות גם ל"הפרשי ריבית", שכן ארה"ב מעלה את הריבית מהר יותר מאשר בנקים מרכזיים אחרים. מטבעות נוטים לזרום לכיוון שווקים שבהם תשואות ההכנסה הקבועות הן החזקות ביותר. ואם לשפוט על פי הערותיו של פאוול ביום שישי, הריבית בארה"ב עשויה להמשיך במגמת עלייה למשך זמן רב יותר מהצפוי לאחרונה. 

בנאומו ביום שישי בג'קסון הול, וויו, קרא פאוול את רוחו של פול וולקר, והזכיר למשקיעים שתפקידו של הפד "חייב להיות לשבור את אחיזת הציפיות האינפלציוניות". לפני ארבעה עשורים, יו"ר הפד לשעבר דחף את הריבית כל כך גבוה עד שמיתון עמוק הפך למסקנה ידועה מראש. זה היה נחוץ בסופו של דבר מכיוון שפד ביישן מדי נתן לאינפלציה להישאר ברמות גבוהות יותר מדי זמן. "(פאוול) לא רוצה לעשות את אותה טעות, עם העלאות ריבית התחלה/עצירה/התחלה", אומר מייקל שלדון, מנהל ההשקעות הראשי של RDM Financial Group. 

ובכל זאת, פאוול בוודאי מודע לסיכונים הכלכליים הקשורים למדיניות מוניטרית מגבילה מדי. כפי שהדהד אסטרטג ההכנסה הקבועה של BlackRock, ריק רידר, בפתק ללקוחות ביום שישי, "בעוד שזה הכרחי שהפד ישיג שליטה על שיעור האינפלציה הגבוה כיום, אנו מודאגים מהפוטנציאל של הבנק המרכזי להגזים בהידוק ההידוק. ”

בעוד פאוול מתמקד באופן ישיר בשבירת מעגל האינפלציה, הוא גם עוקב אחר האטה כלכלית שהולכת ומתבטא כעת, כמו גם על הסיכונים הכרוכים בדולר חזק מדי. (כסימן קטן לחדשות טובות ביום שישי האחרון, מדד הליבה של הוצאות הצריכה האישית (PCE), מד האינפלציה המועדף על הפד, עלה בקצב איטי יותר ביולי מהצפוי). 

ארה"ב מול העולם. העלאות ריבית נוספות כאן מובילות את הבנקים המרכזיים במקומות אחרים לשקול רמות תואמות של העלאות ריבית כדי למנוע מהפרשי הריבית להתרחב עוד יותר. "בהרבה שווקים מתעוררים ומפותחים, מדיניות הבנק המרכזי פחות הגיונית בהקשר של רוחות נגד כלכליות. הם נאלצים להגן על המטבעות שלהם כשהם מעדיפים לשמור על שערים נמוכים", אומר Simplify's Green. 

מה שבטוח, גם כלכלת ארה"ב מרוויחה מאוד מדולר חזק. עליות מחירים עבור סחורות רבות, למשל, היו מתדלקות אינפלציה נוכחית גבוהה עוד יותר אילו היה הדולר חלש יותר. גרין מציין כי "תנאי הסחר השתנו בבירור לטובת ארה"ב" אל נוקאלי של שרדרס מציע כי משקיעים המתמקדים במניות מקומיות עשויים להתחיל להגביר משקלים בקרב מניות קטנות ובינוניות. חברות קטנות יותר נוטות להפיק חלק גדול יותר מהמכירות בארה"ב בהשוואה לחברות גדולות יותר.

אותן חברות גדולות יותר, המסתמכות על יצוא, עשויות למצוא מזחלות קשוחות יותר ויותר ברבעונים הבאים. חברת מחקר כלכלי CEIC ציינה זאת "תחזית מחזור העסקים החמירה עבור שבע מתוך שמונה הכלכלות שנסקרו", בסקר של יולי 2022, כאשר סין היא הכלכלה הגדולה היחידה שאינה חווה הרעה בתנאים הכלכליים. (בכל זאת סין יכול להיות שהמצב גרוע יותר ממה שה-CEIC חושב).   

כאשר הפד ממשיך להעלות את הריבית המקומית, התנאים הכלכליים בחו"ל צפויים להחמיר לפני שהם ישתפרו. וזה גורם ליועצים לתהות האם הגיע הזמן לקצץ את החשיפה העולמית עבור הלקוחות שלהם. זו שיחה לא קלה. מצד אחד, שווקים זרים זולים באופן ברור משלנו. לדוגמה, הן ה


ואנגארד FTSE שווקים מתעוררים תעודת סל

(טיקר: VWO) וה


תעודת סל של ואנגארד FTSE Europe

(VGK) נסחרת כעת בפחות מפי 12 מהרווחים האחוריים, לפי Morningstar. המכפיל ב-S&P 500 גבוה בכ-50%, בסביבות 18.

עם זאת, התחזית הכלכלית עבור השווקים המפותחים והמתעוררים מתדרדרת בקצב קבוע, והמיתונים באסיה ובאירופה עשויים להתגלות כעמוקים אפילו יותר משלנו. עבור הלקוחות שלי, זה אומר להחזיק מעמד בהשקעות קיימות בשאר העולם, אבל עבר די הרבה זמן מאז שיועדו הקצאות חדשות להשקעות בשוקי מניות ואג"ח זרים. זול זה טוב, אבל ההיסטוריה אומרת לנו שזול יכול להיות זול יותר.

אז מתי זה יהיה בטוח מספיק כדי לצאת חזרה לשווקים זרים? שלדון מ-RDM אומר כי "כשהדולר בסופו של דבר נחלש, אנו אמורים לראות רקע טוב יותר להשקעות בחו"ל, ומוסיף כי "ירידה של הדולר הובילה היסטורית לביצועים טובים יותר עבור השווקים הזרים".

בטווח הקרוב, היועצים צריכים להישאר ממוקדים בסיכונים שעדיין קיימים בכל הכלכלה העולמית. כפי שהראו דוגמאות בולטות בעבר הלא רחוק, חולשה במקומות אחרים עלולה להפוך להידבקות גם בשווקים ובכלכלה האמריקאית. 

דיוויד סטרמן הוא עיתונאי ויועץ השקעות רשום. הוא רץ הוגנות תכנון פיננסי, חברת תכנון פיננסי בתשלום בלבד בניו פאלץ, ניו-יורק. 

כתוב לי [מוגן בדוא"ל]