S&P 500 Outlook: אל תילחם בפד, אבל גם אל תפחד ממנו

כהרף עין, הבעיות הדוחקות ביותר של הכלכלה העולמית נעלמו באופן מפתיע.

X

באוקטובר, כאשר מדד S&P 500 צנח בשפל של שוק הדובים, העלאות ריבית של הפד והדולר הגואה עוררו את החשש שהכלכלה העולמית החולנית תקרוס. ואז קרה הבלתי צפוי - שוב ושוב.

כעת המיתון העולמי של 2023, פרט לוודאי, בוטל, ושאר העולם אמור לעזור לרפד את הנחיתה עבור כלכלת ארה"ב.

אז מה המשמעות של התחזית המחודשת הזו עבור הכלכלה העולמית עבור המשקיעים? נחיתה רכה של ארה"ב אמורה להגביל את החיסרון של רווחי החברות ומדד S&P 500. הפדרל ריזרב אינו מראה עדיין נטייה להרגיע את מאבק האינפלציה שלו, אך צמיחת השכר המתקררת מעידה על כך שהם לא יצטרכו להסב כל כך כאב.

המשקיעים צריכים להישאר גמישים וסביר להניח להטיל רשת רחבה יותר. אם לא יהיה מיתון, האינפלציה עלולה שלא לשקוע כל כך מהר. תשואות לטווח ארוך של משרד האוצר, במקום לקרוס במיתון כלכלי, עשויות לשמש רוח נגד להערכות הצמיחה של המניות. עם זאת, מניות בינלאומיות, שכבר מזמן לא רווחו, עשויות להאריך את הריצה האחרונה שלהן כשהצמיחה תתאושש מעבר לים.

סין עושה את 'אם כל פניות הפרסה'

כלכלת סין, שעד לאחרונה ננעלה, יוצאת כעת למירוץ. הנשיא שי ג'ינפינג לקח את "האם של כל פניות הפרסה", כפי שניסח זאת האסטרטג של ג'פריס כריסטופר ווד, ונטש את מדיניות האפס-קוביד שלו בסוף השנה שעברה ופגע במאיץ הפיסקאלי. כלכלת אירופה, שנמצאת בסיכון להיכנס להקפאה עמוקה בחורף הזה ללא דלק רוסי, מתחממת במקום זאת לאחר שמחירי הגז הטבעי צנחו באופן בלתי צפוי.

בארה"ב, פקידי הפד היו מתים להגביר את האבטלה, להסתכן במיתון, כדי לצנן את צמיחת השכר החמה שהם חששו שעלולה להפוך את האינפלציה הגבוהה לנורמה החדשה. למרות מאמציהם הטובים - ו-425 נקודות בסיס בהעלאות ריבית - האבטלה המשיכה לרדת לנקודה הנמוכה ביותר מאז 1969. אבל למרות עליות חזקות בעבודה, צמיחת השכר התקררה לרמה הקרובה לאזור הנוחות של הפד.

כלכלת ארה"ב עדיין מתמודדת עם קושי ב-2023, כאשר הפד מעלה את הריבית עוד יותר כדי לדכא את הצמיחה. אבל שיעור האבטלה לא צריך לעלות כמו שחששו לפני שה-Fed יפנה.

מתן צמיחה בשכר פירושה שקובעי המדיניות של הפד "לא צריכים להרוג את הכלכלה", כתב איאן שפרדסון, כלכלן ראשי בפנתיאון מאקרו -כלכלה.

כמה זמן יימשכו העלאות הריבית של הפד?

לאחר דו"ח המשרות החזק והמפתיע של ינואר ונתוני המכירות הקמעונאיות, פקידי הפד נמצאים בכוננות להאצה מחדש בצמיחה שעלולה לשמור על האינפלציה גבוהה. זה חתם את העסקה להעלאות ריבית של רבע נקודות בשתי פגישות הפד הבאות במרץ ומאי והעמיד את עליית ה-S&P 500 האחרונה להפסקה.

השווקים מתמחרים כעת סיכויים טובים מהזוגיות של העלאת ריבית נוספת אחת בחודש יוני או יולי. אבל פרץ המומנטום הכלכלי לכאורה להתחיל ב-2023 לא צפוי להימשך.

שיעור החיסכון של המדינה, לאחר שירד לרמה הנמוכה ביותר של 2.4% מההכנסה, החל לעלות בסוף השנה שעברה, והוציא חלק מהרוח מההוצאות של משקי הבית. למרות הזינוק של 3% במכירות הקמעונאיות של ינואר, שנעזר בעלייה של 8.7% ביוקר המחיה של הביטוח הלאומי, המכירות בשלושת החודשים עד ינואר ירדו בהשוואה לשלושת החודשים הקודמים.

כלכלה גלובלית לעומת כלכלת ארה"ב

מזג האוויר החם מבחינה היסטורית, ככל הנראה, הגביר את הפעילות בחודש שעבר, כולל עלייה משוערת של 125,000 שכר, אומר הפד של סן פרנסיסקו. החלטת שביתה של אוניברסיטת קליפורניה הוסיפה בחזרה 48,000 עוזרי הוראה וחוקרים לתואר שני. קמעונאות עונתית רכה וגיוס זמני ברבעון הרביעי הפחיתו את הצורך בפיטורים לאחר החגים, מה שנתן מראה של גיוס עובדים חזק יותר על בסיס מנוכי עונתיות.

גם ההשוואות היו כנראה מוטות מכיוון ששני גלי הקוביד הגדולים הגיעו לשיא בתחילת השנתיים הקודמות. בינואר 2022, 6 מיליון אנשים אמרו שהם הושבתו או קוצצו שעות על רקע הזינוק האומיקרון, הכפלה מהחודש הקודם.

האינדיקציה הברורה ביותר לכך ששוק העבודה אינו מחומם יתר על המידה כפי שהוא נראה, היא ההתמתנות המתמשכת בצמיחת השכר. שני דוחות התעסוקה האחרונים מראים כי שיעור הצמיחה הממוצעת בשכר לשעה של 12 חודשים הואט ל-4.4% מ-5%, גם כאשר שיעור האבטלה ירד ל-3.4% מ-3.6%. השילוב הזה "טוב אפילו יותר מזהב", כתבה הכלכלנית הפיננסית הראשית של ג'פריס, אנטה מרקובסקה. בבחינת הערך הנקוב, זה מרמז על "תרחיש אוטופי" שבו צמיחה חזקה יותר מייצרת אינפלציה נמוכה יותר, כתבה.

למרות שזה מופרך, המציאות עדיין די גדולה: הצמיחה בשכר הצטננה ללא חולשה משמעותית בשוק העבודה. הצמיחה הממוצעת ברווחים לשעה ירדה ב-1.5 נקודות אחוז מאז הגיעה לשיא של 5.9% במרץ האחרון. מדד עלויות התעסוקה, הקריאה המועדפת על מגמות השכר של הפד, מראה שהתגמול לעובדים במגזר הפרטי עלה רק ב-0.9% ברבעון הרביעי, לא כולל מקצועות בתמריצים עם עמלות מכירה תנודתיות. שיעור שנתי של 4% הוא רק שערה מעל לצמיחת השכר של 3.6% שלדברי ראש הפד, ג'רום פאוול, תואמת את יעד האינפלציה של הפד של 3.5%.

שינוי צלילים במדיניות הפד

גידול שכר מתמר, למרות גיוס עובדים סולידי, מסביר הטון האופטימי של ראש הפד פאוול במהלך מסיבת העיתונאים שלו ב-1 בפברואר, ששלחה את ה-S&P 500 לזנק לשיא של חמישה חודשים. פאוול סירב במיוחד לשלול אפשרות של הורדת ריבית בהמשך השנה אם האינפלציה תיפול מהר מהצפוי.

הדיבורים של הפד הפכו מהר מאוד לחסרי תקווה לאחר מכן דוח המשרות של ינואר. מצעד של פקידים העלה את האפשרות להעלאות ריבית נוספות כדי לצנן את שוק העבודה.

יום שלישי דוח מדד המחירים לצרכן, שפגע בהשהיה בדחיפה האחרונה של ה-S&P 500 גבוה יותר, לא יעזור. אינפלציית השירותים אינה מרפה, בעוד ששלושה חודשים של דפלציה במחירי מוצרי הליבה הסתיימו כאשר המחירים התעצמו בקטגוריות כמו ביגוד וריהוט ביתי.

זה לא מקרי שהעלייה הנוכחית בשוק המניות הגיעה לשיא ב-2 בפברואר, יום לאחר פגישת הפד האחרונה והמילים המרגיעות של פאוול ורגע לפני דוח המשרות של ינואר. גם תשואות הדולר והאוצר התאוששו מתחילת פברואר. עם זאת, מדד S&P 500 ומדדי מניות גדולים אחרים לא ויתרו הרבה.

הצטרפו למומחי IBD בזמן שהם מנתחים מניות ברות פעולה בראלי השוק ב-IBD Live

אין צורך בספייק אבטלה?

עם זאת, למרות החזרה לטון נצי, צמיחת שכר רכה יותר שינתה את יעדו של הפד במאבקו נגד האינפלציה.

תחזיות הפד האחרונות מדצמבר הראו שקובעי המדיניות חשבו ששיעור האבטלה יצטרך להגיע ל-4.6% לפחות לפני שהם יתקרבו ליציאה ממדיניות מוניטרית הדוקה. רמפת היציאה הייתה צפויה להיות ארוכה, כאשר האבטלה נשארה קרובה לרמה זו במשך שנתיים תמימות, כאשר האינפלציה הלכה וירדה רק בהדרגה לעבר היעד של 2%.

מאחורי תחזיות אלו עמדה הדעה ששוק העבודה השתנה מהותית. לפני קוביד, הפד נאבק להגביר את האינפלציה אפילו ל-2%, למרות האבטלה שירדה עד ל-3.5%.

ואז המגיפה ותופעות הלוואי שלה היוו זעזוע בשוק העבודה. בעוד התמריצים הממשלתיים ודמי האבטלה המנופחים נעלמו ב-2021 והשיבושים בקוביד דעכו, נראה שההלם נמשך. בנובמבר, פאוול הדגיש 2 מיליון פרישות עודפות במהלך המגיפה, בסיוע השפעת העושר מהעלייה במדד S&P 500 ומעלייה במחירי הדירות. בינתיים, המחסור בדיור רק סיבך את האתגר של מציאת עובדים נדירים בשוקי הנדל"ן החמים.

גורמים אלה, סברו כלכלנים, העלו את שיעור האבטלה הלא אינפלציוני לכ-5%. המשמעות היא שאי אפשר היה להכות את האינפלציה ללא מיתון.

שוק העבודה הנוכחי

אבל נתוני השכר האחרונים ושיחות הרווחים של החברות מצביעים על כך ששוק העבודה החל לתפקד בצורה חלקה יותר.

ניהול פסולת (WM) המנכ"ל ג'יימס פיש ציין כי הוא רואה "שיפורים בעלות העבודה שלנו מכיוון שלחצי השכר האינפלציוניים מקלים (וגם) מגמות המחזור משתפרות". צ'יפוטלה (CMG) מנכ"ל בריאן ניקול אמר שדצמבר היה "אחד החודשים הטובים ביותר שלנו בשנתיים האחרונות הן מבחינת שיעורי מחזור השעה והן בשכר".

מצב העבודה החל להשתפר ברבעון השלישי, נורתרופ גרומן (NOC) המנכ"לית Kathy Warden אמרה לאנליסטים. "הגיוס שלנו השתפר. השימור שלנו השתפר באופן דרמטי, וראינו את המגמה הזו נמשכת ברבעון הרביעי".

עד דצמבר, חלקם של העובדים במגזר הפרטי שעזבו את עבודתם הפך יותר ממחצית העלייה שלו לעומת רמות טרום קוביד. ג'וליה קורונדו, נשיאת MacroPolicy Perspectives, ציינה בטוויטר כי מרכיב סקר משקי הבית בדוח התעסוקה של ינואר חשף גידול של כמעט מיליון תושבים, בעיקר בשל הגירה בינלאומית נטו.

האוכלוסייה החדשה שהתגלתה, היא כתבה, "מגיעה עם שיעור השתתפות חם (כוח העבודה) של 91.3%", לעומת 62.4% עבור המדינה כולה. Coronado מצפה ליותר מאותו הדבר ב-2023, מה שאמור לתרום לצמיחה לא אינפלציונית.

עדות לכך ששיעור האבטלה הלא אינפלציוני הוא "עדיין רק 3.5%-4% הופכות למשכנעות למדי", אמר פנתיאון שפרדסון.

התוצאה: במקום ציר של הפד לאחר שהאבטלה תעלה ל-4.6%, זה יכול לקרות כאשר שיעור האבטלה יגיע ל-4%.

אבל עד ששוק העבודה ייחלש בבירור והדיסאינפלציה תתרחב לשירותים כמו שירותי בריאות, תספורות ואירוח, הפד יטעה בשמירה על המדיניות המוניטרית הדוקה מדי.

הכלכלה הגלובלית תמריץ את האינפלציה?

בינתיים, העלייה הפתאומית בצמיחה הכלכלית העולמית תומכת במחירי הסחורות, ומוסיפה לסיכון שהאינפלציה הגבוהה עלולה להימשך.

בשאלות ותשובות של 7 בפברואר, הדגיש פאוול את "העולם המסוכן בחוץ" כאחד מהדאגות שלו, וציין כי המלחמה באוקראינה ופתיחתה מחדש של סין "יכולים להשפיע על הכלכלה שלנו ועל נתיב האינפלציה".

כרטיס פרוע אחד יהיה אם סוף שלוש שנים של נעילות מתגלגלות של קוביד והצמיחה האיטית ביותר בחצי מאה מחייה את אמון המעמד הבינוני בסין ומנפח מחדש את בועת הרכוש, כתב ג'פריס' ווד. הסיכונים בסין "הופכים באופן מסיבי", אמר.

עם זאת, כלכלנים רבים צופים שההתאוששות של סין תהיה עצומה. כמו בארה"ב, משקי בית סיניים אגרו חיסכון נוסף במהלך המגיפה. אבל בעוד שהצריכה בארה"ב נהנתה מבדיקות תמריצים ומעלייה בעושר בדיור ובשוק המניות, משקי בית סיניים הוציאו פחות וראו את עושר הדיור מתרוקן.

ביקוש עצור בסין יעלה בעיקר את ההוצאות על שירותים כמו בריאות, חינוך ותחבורה שנמצאים בדיכאון לעומת רמות טרום קוביד, כתב כלכלן UniCredit אדוארדו קמפנלה. קטגוריות אלו של הוצאות "הן מטבען מקומיות ולכן לא צפויות להועיל לכלכלה העולמית בצורה משמעותית".

סין, שווקים מתעוררים כדי להניע את הצמיחה הכלכלית העולמית

עם זאת, אפילו במקרה הבסיסי של קרן המטבע הבינלאומית, סין משתלבת עם הודו כדי להניע מחצית מצמיחת התמ"ג העולמי. ארה"ב ואירופה יהוו רק עשירית מהצמיחה העולמית ביחד, אומר קרן המטבע הבינלאומית. הבנק המרכזי האירופי, כמו הפד, עדיין מתהדק באגרסיביות כדי לרסן את האינפלציה.

בינתיים, כלכלות שווקים מתעוררים אחרים צפויים לתפוס תאוצה, אומר קרן המטבע הבינלאומית. דולר חלש יותר מוריד את העלות של סחורות במחיר דולר כגון נפט ומפחית את עלות השירות של חוב מבוסס דולר. הדולר צנח בחודשים האחרונים, אם כי הוא זינק מעט בפברואר.

מה המשמעות של Outlook עבור הכלכלה העולמית עבור משקיעים

השילוב בין צמיחה כלכלית טובה יותר מעבר לים לבין הפד הנחוש לצעוד בצמיחה בבית מהווה רקע יוצא דופן למשקיעים.

אד ירדני, אסטרטג השקעות ראשי ב-Yardeni Research, שיעץ למשקיעים זה מכבר "להישאר בבית", נטה לעמדה של "ללכת גלובלית" במהלך המחצית הראשונה של 2023.

"מכפילי השווי נמוכים משמעותית בחו"ל", אמר ל-IBD, והדגיש "הזדמנויות בבנקים ובאנרגיה באירופה".

ובכל זאת, הוא מצפה מארה"ב להימנע ממיתון, ורואה כמה הזדמנויות בבית. "הרבה כסף נשפך לתשתיות ולתשתיות, וזה מועיל לתעשייה", אמר ירדני. "האנרגיה עדיין נראית בסדר והכלכלה במצב מצוין."

בעוד ווד רואה את הסיכון כלפי מעלה בסין, הוא רואה את הסיכונים בארה"ב כ"בטוחים בעליל" כאשר הפד ממשיך להדק.

"האטת האינפלציה לתוך כלכלה מאטה פירושה גם ירידה בצמיחה הנומינלית של התוצר", כתב ווד. המשמעות היא שמניות בארה"ב עומדות בפני סיכון של הורדת דירוג רווחים, הוא אומר.

בחודש שעבר, ניוזלטר Wood's Greed & Fear חשף תיק עולמי ארוך-בלבד של 23 מניות המשקף את המגמות הכלכליות העולמיות. הפורטפוליו סובל מעודף משקל בסין, כולל משחקי מסחר אלקטרוני Alibaba (BABA) ו JD.com (JD), כמו גם בנקים בהודו ובאירופה. היא גם עושה משחק על עליית מחירי הסחורות, כולל ענקית הנחושת בארה"ב פרייפורט-מקמורן (FCX) ומנהיג שירותי שדות נפט SLB (SLB). יצרנית ציוד שבבים הולנדית ASML (ASML) הוא משחק על הרחבת ייצור השבבים כאשר ארה"ב מתנתקת מסין.

היציאה לגלובלית עבדה די טוב. מדד FTSE 100 של לונדון וה-CAC 40 בפריז הגיעו לשיאים בשבוע האחרון. מדד האנג סנג של הונג קונג, לאחר שהתרסק לשפל של 13 שנים באוקטובר, התאושש ביותר מ-40%.

הזמן את השוק עם אסטרטגיית שוק תעודות הסל של IBD

כלכלה גלובלית ומניות צמיחה

למשחקים על צמיחה כלכלית עולמית יש נוכחות גדולה ברשימת הדגל IBD 50 של מניות הצמיחה המובילות וה IBD Leaderboard תיק עבודות. האחרון כולל מלאי הקשור לנסיעות Airbnb (ABNB) ו-US Global Jets ETF (מטוסי סילון), ממש כמו MercadoLibre (מלי), חברת המסחר האלקטרוני הגדולה באמריקה הלטינית. תעודת הסל KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) נמצא ברשימת המעקב של Leaderboard.

עם זאת, גם מניות הצמיחה בארה"ב החלו את השנה בדמעה. העלייה של 500% במגזר טכנולוגיית המידע S&P 15.6 עד היום כמעט הכפילה את העלייה של 8% במדד הכחול. לאחרונה, מחזות ספקולטיביים נוספים עולים באש, כולל ביטקוין ואיתריום.

יד הפדרל ריזרב על העליונה

נתוני מקומות עבודה חזקים, מיצוק האינפלציה ועליית מחירי המניות עשויים לגרום לזה להיראות כאילו הפד מאבד שליטה.

במציאות, הפד רק תפס את העליונה. סוחרי איגרות החוב תמחרו פחות העלאות ופנייה מהירה להורדת ריבית. עכשיו הם פתאום מהמרים שהפד עשוי להעלות את הריבית אפילו יותר ממה שמראות תחזיותיו שלו. זה גרם לתשואת האוצר לשנתיים לזנק בכ-2 נקודות בסיס בשבועיים האחרונים ל-60%. שטר החוב לחצי שנה הגיע ל-4.63% לראשונה מאז 5. בינתיים, התשואה ל-2007 שנים, המפתח לתמחור הלוואות לרכב, קפצה בחצי נקודה. ריבית המשכנתא ל-10 שנה, לאחר ירידה לכמעט 30%, זינקה ב-6 נקודות בסיס במהלך החודש האחרון.

עלויות אשראי גבוהות יותר לצרכנים ולעסקים הקטנים המפתחים לצמיחת משרות יספקו את ההאטה שקובעי המדיניות רוצים. עם זאת, המשקיעים במניות עדיין נלחמים בפד וזה עשוי להימשך זמן מה. התנאים הפיננסיים נותרו קלים, בין השאר משום שמשרד האוצר הפסיק להנפיק חובות חדשים לפני התמודדות עם תקרת החוב מול הרפובליקה הצרפתית.

אבל הכלכלה ו-S&P 500 כנראה מתקרבים לנקודת פיתול. לאחר התחלה חזקה של 2023, התחזית לטווח הקרוב למניות עשויה להיות קשה. עם זאת, האטה כלכלית משמעותית כעת אמורה להחליק את מסלול הירידה לאינפלציה ונחיתה רכה שיוצרת את התנאים לעלייה בת קיימא בשוק המניות.

הקפד לקרוא IBD's תמונה גדולה עמודה כל יום כדי להישאר מסונכרן עם כיוון השוק ומה המשמעות של החלטות המסחר שלך.

אולי גם תאהב:

מדוע כלי IBD זה מפשט את Search למניות מובילות

רוצה להשיג רווחים מהירים ולהימנע מהפסדים גדולים? נסה את SwingTrader

מצא את מניות הצמיחה הטובות ביותר לרכישה ולצפייה

IBD Digital: ביטול הנעילה של רשימות המניות, הכלים והניתוחים של IBD כיום

ראלי עדיין בריא, אבל היה סבלני; משחק ליתיום ממריא ב-Tesla Buzz