האנוסים

מחלקה חד פעמית או פתיחה בהתקפה על קריפטו?

02/18/2023
חדשות Ethereum של ביטקוין

בשנה של תהפוכות קריפטו, רשות ניירות ערך של ארצות הברית הֶסדֵר עם בורסת הקריפטו Kraken, שהוכרזה ב-9 בפברואר, הובילה רעד נוסף. ראש הסוכנות, גארי גנסלר, פנה לתקשורת המרכזית בשבוע שעבר כדי להסביר את פעולת הסוכנות, שנראתה כהתקפה על הימור קריפטו - חלק ממנגנון האימות המשמש מספר פלטפורמות בלוקצ'יין, כולל Ethereum, הרשת השנייה בגודלה בעולם. 

הבעיה המיידית, לדעת הסוכנות, הייתה שקרקן מכרה מוצרי השקעה לא רשומים. ואכן, היא פרסמה תשואות גדולות מהימור קריפטו - עד 21%, גנסלר אמר לי CNBC.com.

"הבעיה הייתה שהם לא חשפו לציבור המשקיעים את הסיכונים שציבור המשקיעים נכנס אליהם", אמר גנסלר. יתרה מכך, ניתן היה להימנע בקלות מהפעולה של ה-SEC, שחייבה את קרקן להוציא 30 מיליון דולר ולסגור את פעולת ההימורים שלו, נראה שהוא רומז:

"קרקן ידע להירשם, אחרים יודעים להירשם. זה רק טופס באתר שלנו. הם יכולים להיכנס, לדבר עם האנשים המוכשרים שלנו בצוותי בדיקת הגילוי. ואם הם רוצים להציע הימור, אנחנו ניטרליים. כנסו והירשם, כי המשקיעים צריכים את הגילוי הזה".

עם זאת, לא כל בתעשיית הקריפטו היו מרוצים לחלוטין מהתגובה הזו. "לדעתי שורת 'כל פרויקטי הקריפטו שצריך לעשות זה להיכנס ולהירשם' מעליבה בצורה בלתי ייאמן", צייץ עו"ד מוריסון כהן LLP ג'ייסון גוטליב. "פשוט אין דרך לרישום עבור מוצרי קריפטו רבים."

"הרישום של ניירות ערך בתוכנית ההימורים אינו פשוט כמו הגשת טופס באתר האינטרנט של ה-SEC", אמר ל-Cointelegraph מייקל סליג, עורך דין מ-Wilkie Farr & Gallagher LLP. "הנפקות ציבוריות של ניירות ערך הן בפיקוח כבד ויקר לביצוע."

אחרים רואים את החלטת הסוכנות להאשים את קראקן כחלק הראשון במתקפה כללית על קריפטו על ידי הרגולטורים בארה"ב. "אם יאושר על ידי בית משפט, ההסדר מסמן נקודת מפנה פוטנציאלית עבור רגולציה של מטבעות קריפטוגרפיים והמאמצים הרחבים יותר של ה-SEC להביא את התעשייה תחת סמכות השיפוט שלה." דיווח CNN. "המהלך יכול להוביל לתקיפה רחבה יותר", ספקולציה הניו יורק טיימס, כולל אולי איסור על החזקה למשקיעים אמריקאים קמעונאיים.

אבל אולי התעשייה הגיבה יתר על המידה. כלומר, ההימור כפי שנהוג על ידי Ethereum ובלוקצ'יין אחרים כדרך לתגמל מאמתי רשת עשויה לא להיות על מסך המכ"ם של ה-SEC כלל. הסוכנות עשויה להיות מונעת מחששות להגנת הצרכן בעיקר, ובמקרה זה, היא רצתה לתת דוגמה לקראקן, במיוחד לאור קריסת FTX בנובמבר ופשיטת הרגל של חברות הלוואות קריפטו מגוונות.

"כן, אני בטוח שהם [ה-SEC] רצו לעשות דוגמה לקראקן, במיוחד בגלל שהוא קידם את ההזדמנות להשיג תשואות של עד 21%", קרול גופורת', פרופסור באוניברסיטה ופרופסור קלייטון נ. ליטל למשפטים ב- אוניברסיטת ארקנסו, אמר ל-Cointelegraph.

לאחרונה: בעיות בנקאות Binance מדגישות את הפער בין חברות קריפטו לבנקים

"קרקן קבע את התשואות לסכומים המוחזקים, לא את פרוטוקולי הבלוקצ'יין הבסיסיים. […] בכנות, הדרך שבה קראקן הפעילה את התוכנית שלה נראית כמו חוזה השקעה תחת Howey", אמרה. ה-SEC משתמש במבחן Howey כדי לקבוע אם עסקה כשירה כחוזה השקעה, אשר לאחר מכן דורש רישום SEC.

ביל יוז, יועץ בכיר ומנהל לענייני רגולציה גלובליים ב-ConsenSys, אמר ל-Cointelegraph, "זו פעולה חד פעמית שנועדה לא רק לפתור את ההצעה של Kraken, אלא, חשוב מכך, לשלוח אותות ברחבי המרחב לגבי התכונות של staking-as שירות שלדעת ה-SEC הוא בעייתי." אם שירות הימור אחר לא ישים לב לאותות הללו, גם הם יכולים לצפות שה-SEC ינקוט פעולה, אמר יוז, והוסיף:

"אני חושב שה-SEC מקווה שהשוק יקבל את המסר ויסתגל בהתאם - מכיוון שהם כנראה מעדיפים לעבור לנושאים אחרים".

"תיק קראקן בארה"ב עוסק בעיקר בסנקציה של ההתנהגות הבוטה והבלתי שקופה שלה [של קרקן] מול הלקוחות הקמעונאיים שלהם, ולא רק על הצעת הימור כשירות הודעות"אמר ל-Cointelegraph מרקוס האמר, עורך דין ומנהל בחברת הייעוץ Hammer Execution שבסיסה בשוויץ.

האם Ethereum בסיכון?

עם זאת, השוק לא בהכרח ראה בכך פעולה נקודתית מצד הסוכנות. אתר (ETH) צנח בסביבות 6.5% ביום הכרזת ההסדר, הירידה הגדולה ביותר ביום אחד מאז אמצע דצמבר. כפי שדווח בהרחבה, Ethereum עבר בשנה שעברה ממנגנון הוכחת עבודה למנגנון קונצנזוס של הוכחת הימור (PoS). המהפך הטכני הזה, שזכה לכינוי "המיזוג", זכה לשבחים רבים על כך שהפחית באופן קיצוני את צריכת האנרגיה המופלאה של הרשת ואת טביעת הרגל הפחמנית. אבל חלקם, לפחות, חששו שאת'ריום נמצא כעת על הכוונת של הרגולטורים בארה"ב בגלל פרוטוקולי ההימור החדשים שלו.

עם זאת, השוואת קרקן לאת'ריום עלולה להיות טעות. כפי שאמר מתיו הוגן, מנהל השקעות ראשי ב-Bitwise Asset Management, ל-Cointelegraph:

"פעולת האכיפה של ה-SEC נגד Kraken אינה פעולת אכיפה נגד Ethereum על שימוש במנגנון קונצנזוס של הוכחת סיכון. זו הייתה פעולת אכיפה נגד קראקן על כך שהציעה שירות עמידה. אלו דברים שונים".

יתר על כן, Ethereum יכול להמשיך לתפקד בצורה מאובטחת כרשת PoS גם אם ה-SEC תאסור את כל שירותי ההימור בארה"ב, אמר הוגן, למרות שהוא לא מצפה שזה יקרה. "הפעילות פשוט תעבור מהחוף או תתבצע ישירות על ידי אנשים", אמר. עדיין ניתן היה להעמיד יותר ממספיק ETH כדי להבטיח את שלמות הרשת. "התוצאה העיקרית תהיה שמשקיעים בארה"ב יפסידו הן מההזדמנות והן מהסיכון של ההימור. העולם, לעומת זאת, ימשיך".

"הפעולה היא לא נגד פלטפורמות הימור אלא נגד ספקי שירותים שמארגנים ומפעילים בריכות", אמר Goforth. "אם המארגן שולט במאגרים ובשיעורי התשואה" - כמו עם קראקן - "אז פעולה זו אכן מציעה שה-SEC יתייחס לתוכנית ככוללת חלוקת חוזי השקעה".

לשם השוואה, היא אמרה, "אם פרוטוקול הבלוקצ'יין מאפשר לאחרים להקים בריכות", כמו עם Ethereum, "זה לא בהכרח בתוך הרציונל של הסדר הזה."

יוז הסכים. אין שום דבר בתלונה של ה-SEC שמרמז שההחזקה עצמה היא בעייתית. "הפעולה של SEC מתמקדת באופן ישיר בתוכנית ההימורות של Kraken, שהבטיחה תשואה ספציפית, מאסף כספים ולא חשפה סיכונים או עמלות. זה לא אומר שום דבר על הימור ETH או כל מנגנון קונצנזוס אחר של רשת", אמר.

Ethereum מארח גם מקרי שימוש רבים שאין להם שום קשר להשקעות (למשל, בחירות). רק בגלל שהרשת עברה למנגנון קונצנזוס של הוכחת הימור, לא אומר כשלעצמו שהמטבע המקורי שלה, Ether, אמור כעת להיות מסווג אוטומטית כנייר ערך. צריך להסתכל על "טבעו של הבלוקצ'יין הרב-תכליתי הבסיסי והמערכת האקולוגית בהתאמה", אמר האמר. יתרה מכך, אלה יצטרכו להיות מוערכים בלוקצ'יין אחר בלוקצ'יין, הוא הוסיף.

מטח פתיחה?

כל זה עשוי להיות נכון ונכון, אבל האם זה באמת יכול להיות פיתרון כחלק מהתקפת פוסט-FTX רחבה יותר על מטבעות קריפטוגרפיים וטכנולוגיית בלוקצ'יין - ולא רק "פתרונות השקעה" המוצעים על ידי כמה ספקי שירות מרכזיים?

"ה-SEC נוטה לפעול באופן מצטבר, ומביא פעולות אכיפה חדשות שמתבססות על פעולות אכיפה קודמות", אמר זליג ל-Cointelegraph. "תעשיית הקריפטו מודאגת באופן הגיוני מכך שה-SEC מתמקדת כיום בתכניות החזקה במשמורת, אך תכוון להמריא באופן רחב יותר בעתיד."

יוז נוטה לנקודת המבט המצומצמת יותר, בעיקר "כי זה מה שהתלונה הזו על פניה. יש לראות אם ה-SEC נעשה אגרסיבי יותר והולך אחרי פונקציונליות הליבה של בלוקצ'יין."

נראה שהמנכ"ל והמייסד של Blockdaemon, קונסטנטין ריכטר, הסכים. "עם התלונה, ההימור עצמו לא נראה כבעיה", אמר ריכטר לקוינטלגרף. "זה מצביע על כך שמשקיעים מוסדיים שיש להם את היכולת להחזיק מעמד יכולים להמשיך מבלי להשתמש בבורסה מרוכזת".

הוגאן, מצדו, לא כל כך בטוח שההתקדמות לא תגיע, ואמר לקוינטלגרף:

"קריפטו עומדת בפני פיצוח רגולטורי מתואם בארה"ב. אתה רואה את הפיצוץ הזה בהצהרות ובפעולות האחרונות של ה-SEC, ובמאמצים האחרונים של ה-FDIC, OCC והפדרל ריזרב להגביל את הגישה של תעשיית הקריפטו למערכת הבנקאות המסורתית."

הפעולות האלה מדאיגות אבל לא מפתיעות, המשיך הוגאן. הכשלים הרבים בשנה האחרונה כמו FTX, Celsius, Genesis, BlockFi, Voyager וטרה "הצביעו על כמה סיכונים משמעותיים במערכת האקולוגית של הקריפטו ועל הצורך - במקרים מסוימים - ברגולציה טובה יותר".

"זה רחוק מהמשלוח הראשון במתקפה של ארה"ב על קריפטו", אמר Goforth. "ה-SEC עוינת יחסית לנכסי קריפטו במשך שנים; נראה שזה המשך של גישה זו […] שכן היא ממשיכה להקדיש משאבים לאכיפה של כל מקרה לגופו במקום להציע מפת דרכים מועילה באמת לעמידה בדרישות, כגון על ידי ניסוח פטורים המבוססים על גילויים מותאמים".

'סיבוב ראשון מתוך משחק של תשעה סיבובים'

גנסלר אולי היה לא הגון כשהזמין חילופי דברים כמו קראקן פשוט למלא טופס באתר ה-SEC. רישום SEC הוא התחייבות מעורבת. "זהו תהליך קשה להפליא, שלעיתים קרובות עולה מיליון דולר או יותר - בעמלות משפטיות, חשבונאיות ויועצי השקעות - בפעם הראשונה בה מנפיק מבקש לרשום נייר ערך קונבנציונלי", ציין Goforth. זה גם יכול לקחת הרבה זמן כדי לקבל אישור.

עם זאת, זה לא בהכרח נובע מכך שגנסלר ילך אחרי Ethereum ופלטפורמות PoS אחרות. ראש הסוכנות, אפשר לזכור, לימד פעם קורס על טכנולוגיית בלוקצ'יין במכון הטכנולוגי של מסצ'וסטס, והוא יודע לא מעט על רשתות מבוזרות ומטרותיהן. הוא כנראה מבין שהטכנולוגיה מציעה כל מיני מקרי שימוש ללא השקעה, אפילו פלטפורמות PoS עם validators שיש להם "עור במשחק" כשהם פועלים כדי להבטיח שלמות הרשת.

לאחרונה: Multichain DEX נמצאים בעלייה עם פרוטוקולים חדשים המאפשרים אותם

ואכן, ייתכן שההתנחלות בקרקן רק אישרה ש"של-SEC עדיין לא ברור מתי חלות תקנות הגנת הצרכן על עולם הקריפטו", אמר האמר. לפני המיזוג, הן ה-SEC והן הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות ראו ב-Ether סחורה ולא נייר ערך.

בסך הכל, חבר המושבעים עדיין יכול לדעת אם ה-SEC עוסקת כאן בפעולה רגולטורית מוגבלת או שהיא משחררת את מטח הפתיחה במלחמה רחבה יותר על מטבעות קריפטוגרפיים וטכנולוגיית בלוקצ'יין. רובם מעדיפים את הפרשנות הקודמת, אבל כפי שהוגאן סיכם:

"אם הפיצוץ הרגולטורי הנוכחי עומד לחנוק את הקריפטו או בסופו של דבר לשחרר את מלוא הפוטנציאל שלו - אני חושב שמוקדם מדי לומר. התקדמות רגולטורית מהסוג הנכון יכולה להיות חיובית להפליא עבור קריפטו, אבל רגולציה מגבילה או עונשית מדי תהיה משתקת. […] אנחנו באינינג הראשון במשחק של תשע סיבובים”.