טקטיקות הפחדה ללא הבנה

בכותרת הראשית עם מדד המחירים לצרכן של 9.1%, כתבים חיברו את שיעור האינפלציה הגבוה מהצפוי של 40 שנה לאומללות הצרכנים, ריביות גבוהות יותר ומיתון. פרשנות מדאיגה בהמשך. אוי לנו.

אבל חכה. בואו לגלות עוד קצת מידע מראיון מדומה עם אחד מאותם כתבים...

הערה: כל האחוזים נמצאים בפיגור של שינויים של 12 חודשים, למעט מה שצוין

אנחנו: "תמונות משאבת הדלק ומעבר המזון של המאמר שלך מדגישים את העליות החדות במחירים שלהם. אבל מה לגבי מספר האינפלציה 'הליבה' הזה שהפד ואחרים מדברים עליו - המדד של שינויי מחירים שאינם כוללים אנרגיה ומזון?"

כתב: "טוב, זה היה 5.9%, אבל גם זה היה גרוע מהצפוי".

אנחנו: "בכמה היו 9.1% ו-5.9% גבוהים מהצפוי?"

כתב: "אה, 0.3% עבור כל הפריטים ו-0.1% עבור הליבה."

אנחנו: "טוב, זה לא נראה מרעיש. ההבדל בין 9.1% ל-5.9% נראה כמו הסיפור האמיתי. אגב, האם 5.9% הליבה הוא גם מספר גבוה של 40 שנה?"

כתב: "לא, אבל זה הגיע לשיא של 40 שנה מוקדם יותר השנה".

אנחנו: "מתי זה היה? כמו כן, מה הייתה הקריאה, ואיך זה בהשוואה למספר האינפלציה של כל הפריטים?

כתב: "זה היה בפברואר. הליבה הייתה 6.4% וכל הפריטים היו 7.9%".

אנחנו: "אז, הפער בין השניים יותר מהכפיל את עצמו מ-1.5% בפברואר ל-3.2% ביוני. זה דורש הסבר. אבל לפני שתעשה זאת, הסבר כיצד הליבה ירדה מ-6.4% של פברואר ל-5.9% של יוני - בבת אחת?"

כתב: "לא. לאחר 6.4% של פברואר, הוא נותר ללא שינוי ב-6.4% במרץ. לאחר מכן, 6.1% באפריל, 6.0% במאי ו-5.9% ביוני".

אנחנו: "עכשיו, זה נראה חדשותי: אינפלציית הליבה הגיעה לפסגה בפברואר-מרץ, ואז ירדה בשלושת החודשים הבאים. אוקיי, בחזרה לאינפלציה של כל הפריטים פער של 3.2% ב-9.1% - למה?"

כתב: "ובכן, גם מחירי האנרגיה וגם מחירי המזון היו גבוהים יותר, וזה משפיע מאוד על הצרכנים, וזו הסיבה שאנחנו מתמקדים בתוצאות של כל הפריטים".

אנחנו: "כמה גבוהים היו האנרגיה והמזון, ואיך הם היו בהשוואה לפברואר?"

כתב: "בפברואר, האוכל היה 7.6% והאנרגיה הייתה 25.7%. שיעורי יוני היו מזון, 10.0%, ואנרגיה, 41.5%. אז עכשיו אתה מבין למה חשוב לדווח על ה-9.1%".

אנחנו: "למרות שאנרגיה ומזון חשובים, הם לא הפריטים היחידים שמשפיעים על הצרכנים. ה-BLS יוצר סל מדד מחירים 'ממוצע' של סחורות ושירותים שאנשים מוציאים עליהם את כספם. אז, כמה מוקצה למזון ואנרגיה בסל הזה? כמו כן, מה הם הגדלים ושיעורי האינפלציה עבור כל אחד ממרכיבי המפתח שלהם?"

כתב: "בסל האחרון מוקצים 13.4% למזון, עם 8.3% באוכל בבית (12.2% אינפלציה) ו-5.1% באוכל הרחק מהבית (7.7%). לאנרגיה ההקצאה היא 8.7%, עם שלושה מרכיבים עיקריים: 4.8% בבנזין (59.9%), 2.5% בחשמל (13.7%) ו-0.9% בגז טבעי שירותים (38.4%).

אנחנו: "כאשר מזון מייצג 13.4% מהכלל, ואנרגיה, 8.7%, זה משאיר 77.9% בהוצאות 'הליבה'. כפי שסיפרת לנו, שיעורי האינפלציה של פברואר ויוני 12 החודשים עבור חלק זה ירדו מ-6.4% ל-5.9%. אנו חשים שהכותרת של 9.1% שלך פספסה את הסיפור האמיתי, אז ניקח את זה מכאן עם ניתוח נוסף להבנה טובה יותר."

עכשיו לדינמיקה, כולל ניתוח סובייקטיבי:

האינפלציה של מזון בבית (12.2%) הייתה גבוהה יותר מאוכל מחוץ לבית (7.7%), מה שמרמז על פעולות העלאת המחירים (AKA, כוח תמחור) של מעבדי מזון עלו על זו של מסעדות. באופן לא מפתיע, מניות רבות של מעבדי מזון קרובות לשיא של 52 שבועות, ומניות המסעדות נמצאות ברובן הרחק מתחת. (הערה: בקטגוריית האוכל בבית, הדינמיקה הזו גלויה גם לעין: לדוגמה, דגנים ומוצרי מאפה מעובדים גבוהים יותר, עלייה של 13.8%, לעומת פירות וירקות מעובדים פחות, עלייה של 8.1%)

באשר לאנרגיה, עליית מחירי הבנזין של כמעט 60% היא המניע המרכזי בשיעור האינפלציה הכולל למרות שהוא פחות מ-5% מהסל. (הסרת אנרגיה בלבד ממדד המחירים לצרכן של כל הפריטים מורידה את שיעור האינפלציה של 9.1% ל-6.8%)

נקודה חשובה: תנודתיות היא נושא מרכזי. תזוזות מחירים גדולות יותר, למעלה ולמטה, מסבכות את החיפוש ומגמת מחיר אינפלציונית. זו הסיבה שתעריפים נגררים של 12 חודשים מועדפים על פני שינויים חודשיים. כמו כן, זו הסיבה ששינויים במחירי אנרגיה ומזון אינם נכללים לעתים קרובות. שני הפריטים הללו נוטים יותר להיפגע מגורמי היצע-ביקוש קצרי טווח, מה שיגרום לתנודתיות שיכולה להסתיר מגמות מחירים לטווח ארוך יותר. מבין השניים, האנרגיה היא ללא ספק הפכפכה ביותר כפי שמוצג בגרף זה של השינויים החודשיים במחירי מדד המחירים לצרכן אנרגיה מאז המיתון הגדול:

הערה: טווח המהלכים הזה מ-10%+ ל-10% הוא עבור מהלכים חודשיים בודדים - הם אינם בחישוב שנתי.

נקודה אחרונה: תעריפים ל-12 חודשים מונעים על ידי שינויים חודשיים בודדים

השפעה זו היא בעיה בכל ממוצע נע או חישוב נגרר לטווח ארוך יותר: רק נקודות הסיום משתנות. כאשר דווח על שיעור האינפלציה של יוני של 9.1%, זה הוסבר כעלייה גדולה ומשמעותית במגמה מ-8.6% במאי. עם זאת, אחד-עשר החודשים הנגררים עבור שיעורי מאי ויוני היו זהים (יולי 2021 עד מאי 2020).

השינוי היחיד היה החלפת החודש יוני 2021 (0.9%) לחודש יוני 2022 (1.3%). מה גרם לעלייה של 0.4%? הגורם העיקרי היה תנודתיות האנרגיה: יצאו 2021% של יוני 2.1, ביוני 2022 של 7.5%.

השורה התחתונה: ההשפעה של האינפלציה היא יותר ממספר

החלקים הנעים הרבים בכלכלת ארה"ב הופכים את ההתמקדות בכל נושא אחד ללא אמין, הרבה פחות מספר אחד. האינפלציה מאתגרת במיוחד מכיוון ששינויי מחירים מורכבים מכוחות היצע/ביקוש ספציפיים בשילוב עם אינפלציית "כסף פיאט" (AKA, הירידה בכוח הקנייה של המטבע).

זו הסיבה שאף מדד אינפלציה אינו מדויק. התנאים והכוחות משתנים מתקופה לתקופה, ולכן הפרדת אובדן ערך של מטבע דורשת ניתוח סובייקטיבי. התקופה הנוכחית מאתגרת במיוחד בגלל ההשפעות המתמשכות של קוביד, בעיות אספקה ​​ספציפיות והשפעות גיאופוליטיות (כולל פעולות הקשורות לרוסיה).

תוסיפו לזה את הצורך של הפדרל ריזרב להחזיר את הריבית למקום שבו שוקי ההון יקבעו אותן. בשלב זה, שטר האוצר האמריקאי לשלושה חודשים יניב לפחות את שיעור האינפלציה של "כסף פיאט".

מה היו השיעור והתשואה אם ​​זה היה המצב עכשיו? על ידי הערכת כל המרכיבים במדד המחירים לצרכן וכן מדדי אינפלציה אחרים, שיעור האינפלציה של פיאט-כסף הוא כנראה כ-5%. כאשר שטר ה-T-Bill ל-3 חודשים מניב כעת רק 2.3%, ל-Fed יש דרך ארוכה לעבור עד שהוא באמת יוכל להדק את הכסף. ("הידוק" פירושו בדרך כלל ללחוץ על המערכת הפיננסית כדי לגרום להאטה בצמיחה הכלכלית.) פעולה זו תעלה את תשואת המח"מ ל-3 חודשים מעל שיעור האינפלציה של 5%.

להבנה טובה יותר, עיין בטבלאות וברשימות השונות ב- אתר BLS עבור מדד המחירים לצרכן.