התעריפים עלו בשלושת רבעי אחוז

הפדרל ריזרב ביום רביעי העלו את הריבית בנצ'מרק בעוד שלושה רבעים של נקודת האחוז והצביע על כך שהוא ימשיך לעלות הרבה מעל הרמה הנוכחית.

בחתירתו להוריד את האינפלציה המתקרבת לרמות הגבוהות ביותר מאז תחילת שנות ה-1980, הבנק המרכזי העלה את ריבית הקרנות הפדרלית שלו לטווח של 3%-3.25%, הגבוה ביותר מאז תחילת 2008, לאחר 0.75 שלישי ברציפות מהלך של נקודת אחוז.

המניות ויתרו על עליות מוקדמות יותר לאחר ההכרזה, כאשר מדד הדאו ג'ונס יורד ביותר מ-200 נקודות. אבל מאז חתכו הפסדים כיו"ר הפד ג'רום פאוול דנו בתחזית לריבית. סוחרים היו מודאגים מכך שה-Fed נשאר יותר נצי במשך זמן רב יותר ממה שחלקם צפו. תחזיות מהפגישה הצביעו על כך שהפד מצפה להעלות את הריבית ב-1.25 נקודות אחוז לפחות בשתי הפגישות הנותרות שלו השנה.

העליות שהחלו בחודש מרץ ומנקודה של קרוב לאפס מסמנות את ההידוק האגרסיבי ביותר של הפד מאז שהחל להשתמש בריבית הקרנות הלילה ככלי המדיניות העיקרי שלו ב-1990. ההשוואה היחידה הייתה ב-1994, כאשר הפד העלה סך של 2.25 נקודות אחוז; הוא יתחיל להוריד את הריבית עד יולי של השנה שלאחר מכן.

יחד עם עליות התעריפים האדירות, פקידי הפד סימנו הכוונה להמשיך לעלות עד שרמת הקרנות תגיע ל"ריבית סופית", או נקודת סיום של 4.6% בשנת 2023. זה מרמז על העלאת ריבית של רבע נקודה בשנה הבאה אך ללא ירידות.

אל האני "עלילת נקודות" של ציפיות של חברים בודדים לא מצביע על הורדת ריבית עד 2024. יו"ר הפד ג'רום פאוול ועמיתיו הדגישו בשבועות האחרונים כי אין סבירות להורדת הריבית בשנה הבאה, מכיוון שהשוק תמחור.

חברי ועדת השוק הפתוח הפדרלית מציינים כי הם מצפים שלעליות הריבית יהיו השלכות. שער הקרנות על פניו מתייחס לתעריפים שהבנקים גובים זה מזה עבור הלוואות לילה, אבל זה מדמם דרך מכשירי חוב צרכנים רבים בריבית מתכווננת, כגון הלוואות בית, כרטיסי אשראי ומימון רכב.

בעדכונים הרבעוניים של הערכות לתעריפים ונתונים כלכליים, גורמים רשמיים התאחדו סביב הציפיות ששיעור האבטלה יעלה ל-4.4% עד השנה הבאה מ-3.7% הנוכחיים. עליות בסדר גודל כזה מלוות לרוב במיתון.

יחד עם זה, הם רואים את צמיחת התמ"ג מואטת ל-0.2% לשנת 2022, ועלייה קלה בשנים הבאות לקצב ארוך יותר של 1.8% בלבד. התחזית המתוקנת היא קיצוץ חד מהאומדן של 1.7% ביוני ומגיעה בעקבות שני רבעונים רצופים של צמיחה שלילית, הגדרה מקובלת של מיתון.

העליות מגיעות גם עם תקווה שהאינפלציה הכותרתית תרד השנה ל-5.4%, כפי שנמדד על ידי מדד המחירים המועדף לצריכה אישית של הפד, שהראה לאחרונה אינפלציה בשיעור של 6.3% בחודש אוגוסט. סיכום התחזיות הכלכליות מראה אז את האינפלציה יורדת חזרה ליעד של 2% של הפד עד 2025.

אינפלציית הליבה ללא מזון ואנרגיה צפויה לרדת השנה ל-4.5%, מעט השתנה מהרמה הנוכחית של 4.6%, לפני שבסופו של דבר תרד ל-2.1% עד שנת 2025. (קריאת ה-PCE נמצאת הרבה מתחת למדד המחירים לצרכן).

הירידה בצמיחה הכלכלית הגיעה למרות שההצהרה של ה-FOMC עססה בשפה שביולי תיארה את ההוצאות והייצור כ"מתרככות". בהצהרה של פגישה זו צוין: "אינדיקטורים אחרונים מצביעים על צמיחה מתונה בהוצאות ובייצור." אלה היו השינויים היחידים בהצהרה שקיבלה אישור פה אחד.

אחרת, ההצהרה המשיכה לתאר את הרווחים בעבודה כ"איתנה" וציינה כי "האינפלציה נותרה גבוהה". ההצהרה גם ציינה שוב כי "העלאות מתמשכות בשיעור היעד יהיו מתאימות".

עלילת הנקודות הראתה כמעט את כל החברים על הסיפון עם התעריפים הגבוהים בטווח הקרוב, אם כי היו כמה שינויים בשנים שלאחר מכן. שש מתוך 19 ה"נקודות" היו בעד לקחת את התעריפים לטווח של 4.75%-5% בשנה הבאה, אך הנטייה המרכזית הייתה ל-4.6%, מה שיציב את הריבית באזור של 4.5%-4.75%. הפד מכוון את שער הקרן שלו בטווחי רבע נקודות.

התרשים הצביע על עד שלוש הפחתות ריבית ב-2024 וארבע נוספות ב-2025, כדי להוריד את ריבית הקרנות לטווח ארוך יותר לתחזית חציונית של 2.9%.

השווקים התכוננו לפד אגרסיבי יותר.

הסוחרים תמחרו במלואם את המהלך של 0.75 נקודת האחוז ואף הקצה סיכוי של 18% למהלך של נקודת האחוז המלאה, על פי נתוני CME Group. חוזים עתידיים ממש לפני הפגישה ביום רביעי מרמזים על שיעור קרנות של 4.545% עד אפריל 2023.

המהלכים באים על רקע אינפלציה גבוהה בעקשנות שפאוול ועמיתיו בילו את רוב השנה שעברה בביטול כ"חולף". גורמים רשמיים נכנעו במרץ השנה, עם עלייה ברבע נקודות שהייתה העלייה הראשונה מאז העלייה לאפס בימים הראשונים של מגיפת קוביד.

לצד העלאות הריבית, הפד הפחית את כמות החזקות האג"ח שצבר במהלך השנים. ספטמבר סימן את תחילתו של "הידוק כמותי" המהיר, כפי שהוא מכונה בשווקים, כאשר התמורה של עד 95 מיליארד דולר בחודש מאיגרות חוב שפורעו הורשו לרדת מהמאזן של הפד של 8.9 טריליון דולר.