פלץ עשוי להגזים במאבק הפרוקסי של דיסני

המשקיע האקטיביסט נלסון פלץ בילה כ-30 דקות ביום חמישי בבוקר בשיחה עם ג'ים קריימר ודיוויד פאבר מ-CNBC בראיון רחב על מדוע הוא רוצה דיסני מושב לוח.

אבל הטיעון שלו בקושי נגע במה שאמור להיות הצד החזק ביותר שלו - הכישלון העקבי של דיסני בתכנון הירושה של המנכ"ל.

פלץ התייחס למצגת השקופית של הקרן שלו על הכישלונות של דיסני בהנהגתם של מנכ"לי העבר בוב איגר ובוב צ'אפק. לדבריו, אם הוא יצטרך לזקק את המצגת עד הליבה שלה, היא תסתובב סביב ביצועי המניות העלובים של דיסני והרקורד של טריאן ביצירת ערך. טריאן ציין כי מחיר מניית דיסני הגיע לשיא ב-2021, אך כיום נסחרת קרוב לשפל של שמונה שנים. המניה עלתה ביום חמישי בכ-3%.

אבל הביצועים הנמוכים של דיסני ב-2022 שיקפו צניחה בתעשייה בהנהגת נטפליקס's עצירה בצמיחה. הזינוק במחיר המניה של דיסני בשנת 2021 נגרם מאותה תופעה - משקיעים שגובים על שירותי סטרימינג עם גידול מנויים משמעותי. דיסני ונטפליקס ירדו שתיהן בכ-38% ב-12 החודשים האחרונים. מניות מדיה אחרות ירדו אפילו יותר. פרמאונט גלובל המניות צנחו ב-45%. תגלית האחים וורנר המניות ירדו כמעט ב-50% מאז AT&T מיזוגה את WarnerMedia שלה עם דיסקברי ב-8 באפריל.

פלץ אמר מנכ"ל דיסני בוב איגר והדירקטוריון שילמו יותר מדי עבור פוקס המאה ה-21 ב-2019, והוא האשים את העסקה הזו ב- החלטת החברה לבטל את הדיבידנד שלה במהלך המגיפה. אבל לבקש מושב במועצת המנהלים בהתבסס על הרקורד של איגר בקבלת החלטות על רכישות לא הולך לנצח משקיעים רבים. שורה של עסקאות של איגר במהלך כהונתו כמנכ"ל - רכישת פיקסאר, לוקאספילם ומארוול - לפני פוקס היו מהרכישות הטובות ביותר בהיסטוריה של תעשיית המדיה.

טריאן גם כינה את האסטרטגיה הישירה לצרכן של דיסני "פגומה" בהגשה, "למרות שהגיעה להכנסות דומות לנטפליקס ובעלת יתרון IP משמעותי". נטפליקס השיקה את עסקי הסטרימינג שלה שנים קודם לכן דיסני השיקה לראשונה את דיסני+ בשנת 2019. זה טבעי שנטפליקס תקדים את דיסני וכל שירות סטרימינג אחר מבחינת רווחיות ויצירת תזרים מזומנים חופשי.

פלץ מתכננת להקים קרב פרוקסי, והטיעון החזק ביותר שלו לבעלי המניות לא צריך להיות על הביצועים של איגר כמנכ"ל. במקום זאת, זה צריך להיות על הכישלון העקבי של הדירקטוריון לתכנן את העולם שלאחר איגר. איגר פיתח היסטוריה במהלך כהונתו הראשונית, בת 15 שנים, של גירוש יורשים פוטנציאליים, כולל ג'יי ראסולו, טום סטגס וקווין מאייר. כשהוא אכן ויתר על משרת המנכ"ל שלו ב-2020, הוא לא עזב את החברה לחלוטין, והקים פרק של 18 חודשים שבו יורשו שנבחר, צ'אפק, חש מתערער על ידי נוכחותו.

עכשיו איגר חזר, והדירקטוריון של דיסני הטיל עליו את המשימה למצוא יורש בשנתיים הקרובות. הרקורד של איגר מצביע על כך שתכנון הירושה הוא התחום שבו הוא באמת נאבק.

"איגר שלטה היסטורית בתהליך הירושה, אבל זה לא צריך להיות בחירתו של איגר, אלא בחירת הדירקטוריון", אמר צ'ארלס אלסון, המנהל המייסד של מרכז ויינברג לממשל תאגידי. "דיסני השאירה את עצמה חשופה להתערבות אקטיביסטית כי היו לה בעיות שלטון ברצף במשך כמעט 25 שנה."

חלק מהפיץ' של Trian למשקיעים הוא נושא הירושה, אבל זה לא עולה עד שקופית 27 של מצגת של 35 שקופיות. רוב הטיעונים של פלץ מבוססים על ביצועי המניות המדהימים של דיסני, ההחלטה לבטל את הדיבידנד, הטענה שלו שעסקת פוקס לא עבדה, איך עסקה היפותטית עבור סקיי לא הייתה עובדת, וההיסטוריה של טריאן של העלאת ערך המניה. הוא גם אמר ל-CNBC שדיסני צריכה לרכוש את 33% ממניות קומקאסט בהולו או "לצאת מעסקי הסטרימינג".

דיסני מטפלת בצניחה של המניות בשנה האחרונה על ידי החזרת איגר, מנכ"ל מכובד בדרך כלל על ידי עובדים ומשקיעים כאחד. דיסני בקרוב יהיה גם יו"ר דירקטוריון חדש. הטיעון של פלץ שאיגר זקוק לעזרתו של טריאן בקבלת החלטות אסטרטגיות חודשים ספורים לאחר החזרה לתפקיד עשוי להיות מכירה קשה.

זה הרבה יותר קל לטעון שהדירקטוריון של דיסני ואיגר התערבבו בעקביות בתכנון הירושה. טריאן אמרה במצגת שלה שתהליך ההתקשרות עם בעלי המניות של דיסני היה "בין הגרועים (אם לא הגרועים) מכל החברות שאיתם יצרנו אינטראקציה".

ייתכן שדיסני לא רוצה את פלץ בדירקטוריון כי הוא יכריח את נושא הירושה, ויגביל את יכולתו של איגר להישאר כמנכ"ל יותר משנתיים. כפי שציין טריאן במצגת שלו (בשקופית 28), מועצת המנהלים של דיסני האריכה את תאריך הפרישה של איגר חמש פעמים בין אוקטובר 2011 לדצמבר 2017.

אולי פלץ צריך לחדד את המסר שלו כדי להתמקד בזה.

גילוי נאות: Comcast הוא הבעלים של NBCUniversal, חברת האם של CNBC.

צפו: דיסני היא יותר מחברת מדיה, אומר נלסון פלץ של טריאן