דעה: מיליארדרים מחזיקים בדרך כלל בפוזיציות מרוכזות במניות - המשקיע הזה רשם רווח של פי 30 במשך 10 שנים על חברה אחת שלא ידועה

כמובן, זה לא מתאים לכולם. כדי שזה יעבוד, אתה צריך את הזמן והכישורים כדי להבין באילו מניות להתרכז. אחרת, אתה עלול לבחור בצורה גרועה ולהפסיד הרבה כסף. יש סיכון גבוה שזה יקרה. אם אין לך זמן, פשוט קבל חשיפה רחבה לשוק לטווח הארוך.

אבל אם אתה רוצה לנקוט עמדות גדולות יותר על קצות האצבעות, אחת הדרכים לעקיפת הבעיה היא "הזנקת המעיל". מצא משקיע עם רקורד טוב לטווח ארוך. לאחר מכן קנה עמדה גדולה מהרגיל במה שיש להם הרבה, לאחר שלמדת מספיק את החברה כדי להבין אותה.

עם זה בחשבון, לאחרונה התייצבתי עם ג'יימס דאבולוס מ-Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
ופרדיגמת קינטיקה
WWNPX,
-3.79%
כְּסָפִים. קרנות נאמנות אלה הן מחקר טוב בהשקעות פוזיציות מרוכזות. יש להם שיאים מעוררי קנאה, ועמדה מרוכזת עצומה - על כך בהמשך.

הקרנות ניצחו את קטגוריית Mid-Cap Growth ואת מדד Morningstar US Midcap Broad Growth בשיעור שנתי של 10 עד XNUMX נקודות אחוז בשלוש עד חמש השנים האחרונות, לפי Morningstar Direct.

תפקיד מרוכז בא באופן טבעי לדאבולוס, שעוזר בניהול שתי הקרנות.

"תסתכל על ההחזקות של כמעט כל מיליארדר עלי אדמות", הוא אומר, "ותראה שהעושר שלהם מרוכז בצורה פראית, בין אם זה במניות ציבוריות או בעסק פרטי". בימים הראשונים, חברת הביטוח Geico הפיקה את הרווחים הגדולים עבור ברקשייר האת'וויי
BRK.B,
-0.41%,
הוא מציין.

מציאת מניות במחיר שגוי

המפתח ללקיחת הימורים מרוכזים (ולהשקעה בכלל) הוא למצוא חברות בעלות תכונות מעולות שהשוק עדיין לא מזהה. למרות שהשווקים אמורים להיות יעילים, זה אפשרי. וזה קל יותר בימינו בגלל עליית קרנות הנסחרות בבורסה (ETFs) והצמדה לאינדקס, מאמין דאבולוס.

הודות לתעודות סל וקרנות אינדקס, דולרים להשקעה נכנסים לעתים קרובות למספר קטן של מניות ללא הבחנה, כלומר הפוזיציות הגדולות ביותר בתעודות הסל ובמדדים הפופולריים ביותר - כמו Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 או הממוצע התעשייתי של דאו ג'ונס. כלי רכב אלה משוקלל שווי שוק. לכן, הם סובלים מעודף משקל יחסית במניות שלהם עם שווי השוק הגדול ביותר, כמו אלפבית (GOOGL), Amazon.com (AMZN), אפל (AAPL), מיקרוסופט (MSFT) וטסלה (TSLA). המשמעות היא שהשקעות תעודות סל ומדדים חורשות יותר כסף בשמות האלה. זה משאיר מניות אחרות שמתעלמות מהן, נשארות מאחור ומתומחרות בצורה שגויה, אומר דאבולוס.

בעיה נוספת היא שתעודות סל ואינדקס מושכים כסף מניהול פעיל, מה שמפחית את "גילוי המחירים". כאשר למנהלים פעילים יש פחות אנליסטים ודולרי השקעה, יש להם פחות כוח אש לחקור מניות ולסחור בהן עד למקום שבו מחירי המניות משקפים את ערכי החברה.

למידע נוסף על נושא זה, ראה את הטור שלי שבו אפילו חלוץ האינדקס ג'ון בוגל מ-Vanguard מודאג לגבי החסרונות הפוטנציאליים באינדקס. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

התוצאה: יתכנו יותר מניות עם ערך שגוי בשוק המניות בגלל אינדקס ותעודות סל. הנה פירוט נוסף על אחד מהם.

הכל גדול יותר בטקסס

לקרנות Kinetics Market Opportunities ו-Kinetics Paradigm יש 46% ו-61% מהתיקים שלהן במניית אנרגיה אחת שכנראה לא שמעת עליה מעולם: Texas Pacific Land 
TPL,
+% 5.99.

הפוזיציות הללו גדולות בחלקן בגלל שהמניה הצליחה. היא גדלה פי שלושה מאז דצמבר 2020. הקרנות החלו לקנות אותן ב-2012 וב-2002, כאשר המניה נסחרה בטווח של 40 דולר ומתחת ל-10 דולר, בהתאמה. אבל קינטיקס המשיכה להוסיף במשך שנים, ולא לקצץ. לאחרונה הם קנו בשבוע שעבר עד 1,888 דולר למניה.

מה כל כך טוב בחברה הזו? טקסס פסיפיק לנד מחזיקה בשטחים רבים באגן הפרמיאן העשיר באנרגיה במערב טקסס, שנקרא כך מכיוון שהסלע שלו מתוארך למה שגיאולוגים מכנים עידן הפרמיאן. החברה מחזיקה בכל הקרקעות הללו מכיוון שהיא הייתה במקור קרן קרקע ב-1888 שהוקמה כדי להשתלט על אחזקות קרקע גדולות מחברת הרכבות של טקסס ופסיפיק.

הפרמיאן הוא אגן אנרגיה עשיר להפליא. אבל האדמה לבדה היא לא הסיבה שתרצה להחזיק בחברה הזו. במקום זאת, השוק מעריך פחות שלושה חלקים מרכזיים בסיפור הזה: זרמי התמלוגים, פיתוח אנרגיה עתידי על ידי שותפים, ואחזקת קרקע גדולה זו.

בואו נסתכל.

1. זרמי תמלוגים. בתמורה לתמלוגים, טקסס פסיפיק מחכירה את זכויות הפיתוח לחברות אנרגיה כמו Occidental Petroleum
אוקסי
+% 2.30,
קונוקו פיליפס
שׁוֹטֵר,
+% 3.87
ושברון
CVX,
+% 1.83,
שעושים את העבודה המלוכלכת. עם תקורה זעירה, שולי הרווח הגולמי עשירים, בסביבות 90%.

"זה נקרא 'כסף תיבת דואר' על ידי חוואים בטקסס כי אתה פשוט פותח תיבת דואר ויש לך צ'ק", אומר דאבולוס.

הבעיה היא שאנליסטים של מגזר האנרגיה מעריכים לא נכון את זרמי התמלוגים של טקסס פסיפיק. דאבולוס מאמין שהם משתמשים בשיעורי הנחה של בין 12% ל-20% כדי להעריך זרמי תמלוגים עתידיים. לעומת זאת, תמלוגים זורמים בחברות כריית מתכות יקרות כמו פרנקו נבדה
FNV,
+% 0.60
- שבבעלות קינטיקס - הם יותר כמו 3%. שיעורי ההיוון הגבוהים יותר המשמשים במודלים של הערכה של טקסס פסיפיק מורידים את הערך הנוכחי הנקי של הכנסה עתידית.

אנליסטים של אנרגיה גם מעריכים לא נכון את התמלוגים מכיוון שהם צופים ירידה תלולה מדי במחירי הנפט והגז הטבעי במהלך השנים הקרובות, אומר דבאלוס. חברות אנרגיה לא השקיעו בפיתוח במשך שנים, כך שייקח זמן עד שהאספקה ​​תתעדכן.

2. התפתחות צפויה. הנקודה החמה של אגן הפרמיאן נקראת אגן מידלנד. לעומת זאת, טקסס פסיפיק מחזיקה בקרקע באגן דלאוור. לא רק שזהו אגן קטן יותר, אלא שגם הדלק המאובנים עמוק יותר וקשה יותר להתגרות בו עם פרקינג. המשמעות היא שעד כה, אגן דלאוור פחות מפותח. אבל זה ישתנה בקרוב.

"בהתחשב איפה ההיצע, הפיתוח יקרה הרבה יותר מהר ממה שאנשים חושבים", מנבא דאבולוס.

אספקת האנרגיה העולמית מועטה ביחס לביקוש, בגלל שנים של תת השקעה, שהובילה לעלייה במחירים.

אגן דלאוור "יהיה קריטי באיזון שוק הנפט העולמי", אומר דאבולוס.

כדי לקבל מושג עד כמה זה יכול להגביר את הרווחים של Texas Land Pacific, שקול זאת. נכסי האנרגיה שלהם באגן דלאוור מושכרים ב-100%, אך עד כה פותחו רק 7%.

3. אחזקות קרקע גדולות. טקסס לנד פסיפיק מחזיקה במיליון דונם של אדמה בטקסס ש"אפילו לא זוכה להערכה מרחוק", אומר דאבולוס. המים על הקרקע יימכרו לשימוש בפראקינג. הקרקע יכולה לשמש גם למגדלי תאים, דרכי גישה וחוות שמש ורוח.

בקיצור, למרות העלייה המטאורית שלה, טקסס לנד פסיפיק נראית כאילו היא תמשיך להצליח, לפחות לפי דאבולוס. אם אתם מחפשים תיק מגוון יותר ממה שיש לשתי הקרנות הללו, וזה כנראה הגיוני, אז שקול את שתי הפוזיציות הגדולות הבאות.

העדיפו מניות ערך

בהשוואה לטקסס לנד פסיפיק, שתי ההחזקות הבאות הגדולות ביותר של שתי הקרנות הללו כמעט נראות כמו מחשבות לאחר מכן. הם ברוקפילד ניהול נכסים
BAM,
+% 0.73
ו- Live Nation Entertainment
LYV,
+% 0.64,
ב-4.5% ו-2.9% מהתיק.

אבל כדאי להזכיר אותם כי מדובר במניות זולות שדבולוס חושב שהשוק מתעלם מהן. זה אומר שהם מתאימים לנושא אחר שדבולוס מאמין שישתלם במהלך חמש עד 10 השנים הבאות: להעדיף ערך כי הוא ישלוט בצמיחה.

"אנחנו חושבים שלהשקעות ערך תהיה ריצה מרהיבה", הוא אומר. "לערך יש שינוי חילוני עצום בפתח".

הנימוק שלו: חברות צמיחה יתמודדו עם שני אתגרים מתמשכים. האחת היא שהאינפלציה תישאר גבוהה יותר למשך זמן רב יותר - בטווח של 3.5% עד 5%, שנראה היה שאושר על ידי דו"ח האינפלציה של יום שלישי. זה יפגע בחברות צמיחה כי זה מוריד את הערכים המשוערים שלהן על ידי העלאת שיעורי ההיוון במודלים שבהם משקיעים משתמשים כדי להעריך רווחים רחוקים.

שנית, אינפלציה גבוהה מעלה עלויות, דבר המעכב את הרווחיות.

"אנחנו יוצאים מעידן של שפע ועוברים לעידן של מחסור באנרגיה, מוצרים חקלאיים, מתכות תעשייתיות ועבודה. זה יפגע בשולי הרווח של חברות צמיחה", אומר דאבולוס.

ברוקפילד ניהול נכסים הוא מנהל נכסים קנדי ​​שהשוק מעריך אותו בצורה לא נכונה מכיוון שהמשקיעים מתעלמים מהתמורה ארוכת הטווח של ההשקעות המשותפות שלו בנדל"ן, תשתיות ופרויקטים של אנרגיה מתחדשת.

"אנחנו חושבים שברוקפילד ניהול נכסים מוערך בחסר מאוד", אומר דאבולוס. לייב ניישן מוערך לא נכון מכיוון שהשקעות גדולות במקומות בילוי מכבידות על הרווחים ותזרים המזומנים בטווח הקרוב. אבל הם ישתלמו בטווח הארוך. במיוחד עכשיו כשאנשים משתתפים שוב בקונצרטים בגלל שהמגיפה הולכת ופוחתת, ואמנים צריכים לסייר בגלל שיש כל כך מעט כסף בסטרימינג.

מייקל ברוש ​​הוא בעל טור ב-MarketWatch. בזמן הפרסום, הוא היה הבעלים של GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT ו-TSLA. Brush הציע GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP ו- CVX בעלון המניות שלו, צחצוח על מניות. עקבו אחריו בטוויטר @brushstocks.