שוקי הנפט ייכנסו לשנת 2023 במצב של הרס יצירתי

גודל טקסט

אודות המחבר: קארים פאואז הוא אנליסט שוק הנפט ומנהל מחקר וניתוח ב-S&P Global Commodity Insights.

ההיסטוריה של שוקי הנפט רצופה ברגעי פרשת מים. חלקם נקודות זמן קצרות, כמו זעזועים הנפט של 1973 ו-1979; אחרות הן תופעות ממושכות כמו מהפכת הפצלים האמריקאית. אבל המשותף לכולם הוא שהם שינו מהותית את תנאי השוק ואת המסגרת ששימשה את המשתתפים בשוק כדי ליצור ציפיות למחירים קדימה. אירועי 2022, שהגיעו לשיאם ביישום הסנקציות האירופיות על הנפט הרוסי ב-5 בדצמבר, מסמנים את תחילתו של עידן חדש עבור שווקי הנפט. הם מצדיקים חשיבה מחודשת של מפת הנפט העולמית, האופן שבו נקבעים מחירי הנפט והאופן שבו מניעים פוליטיים וכלכליים של בעלי עניין שונים מתקשרים בשוק שבור.

שוק הנפט הלך בנתיב של גלובליזציה עקבית אך מנוהלת במשך כמעט 50 שנה. תהליך זה יכול להיות מוקף בצורה הטובה ביותר בשלושת ה"Fs": חופשי (סחר בלתי מוגבל ברובו), ניתן לשינוי (שמן בדרגות ומקורות שונים ניתנים להחלפה ברובם), ופיננסי (עם שוק סחורות פיננסיות נזיל עמוק המאפשר גידור וגילוי מחירים) . הופעת הפצלים הייתה אמורה להגביל את התהליך הזה על ידי יצירת פונקציית אספקה ​​בדיוק בזמן שיכולה לייצב את המחירים קרוב יותר לעלות השולית של הייצור ולעזור לשחוק את השפעת הגיאופוליטיקה על היווצרות מחירי הנפט ("דה-פוליטיזציה" של הנפט ). ככל שמשברי הנפט של שנות ה-1970 התפוגגו מזיכרונות השוק הקולקטיביים וככל ששוק הנפט העולמי נעשה מתוחכם יותר, כך נתפסה פחות פוליטיקה כדי להניע את מחירי הנפט מעבר ל"פרמיית סיכון" המתכווצת. עם זאת, זו הייתה אשליה. הנפט נשאר שזור מדי בגיאופוליטיקה מכדי שהדה-פוליטיזציה תחזיק מעמד.

מגזר הפצלים הפך ויתר על גמישות המחירים שלו בתהליך. חשוב יותר, התברר ששוק הנפט הגלובלי החופשי, הניתן להחלפה והפיננסי היה מבנה המונח על עמודי תווך פוליטיים ומסחריים, שכמה מהם נחללים כעת. שלושה ראויים להדגשה.

הראשון מבין עמודי התווך הללו היה הרעיון של ארגון מדינות ייצוא הנפט כמבנה מייצב שוק ומגיב לצרכנים, המחזיק ומנהל את חיץ הקיבולת הפנוי של שוק הנפט כדי למנוע חוסר איזון פיזי חמור וקיצוני מחירים. עיקרון עיקרי של רעיון זה היה המערך המדיני בין ארה"ב וסעודיה, והיענות של האחרונה ללחצים של הראשונים בזירת הנפט. בשנת 2022, העמדה של קבוצת OPEC+ הרחבה יותר, ארגון בשיתוף רוסיה שנמצא בעימות ישיר עם המערב, שינתה את הדינמיקה הזו. OPEC+ החלטה קיצוץ בייצור בשני מיליון חביות ליום באוקטובר, למרות הפצרות ארה"ב, הוא ביטוי למגמה זו. עבור שווקי הנפט, אופ"ק ושותפיה עוברים מיעד מוצהר של ייצוב שוק למונטיזציה מוחלטת של משאבים על ידי מיקוד למחירים גבוהים יותר, מוסיפה כוח מוטיבציה ועוצמתי יותר שמכתיב את ההיצע.

השני היה התפקיד המינימלי יחסית של צרכני הנפט והיבואנים הגדולים (בעיקר המערב ואסיה) בגיבוש מחירי הנפט. הצרכנים פעלו בעיקר כלוקחי מחירים, עם החזקות מנדט של עתודות נפט אסטרטגיות (עבור חברי סוכנות האנרגיה הבינלאומית) ששימשו אך ורק למצבי חירום ומחסור חריפים. כיום, מתוך כורח וייאוש במאבק באינפלציה, מדינות הצרכנות ובמיוחד ארה"ב חשפו מסלולים להשפעה על היווצרות המחירים. המאסיבי SPR תיקו של 2022 היו מסלול אחד כזה; תקרת המחיר עשויה להיות אחרת. זה גם הולך לשני הכיוונים, מודגם בכוונת ארה"ב להשתמש במילוי מחדש של ה-SPR כדי לתמוך ביצרנים מקומיים מעל מחיר מסוים (67 עד 72 דולר לחבית) ולקבוע טווח מחירי יעד דה פקטו. ההתערבות החדשה של מדינות צורכות - גם אם הן מתחילות ומוגבלת ביכולות - נותנת להן לפתע מקום ליד השולחן בהיווצרות מחירי הנפט.

השלישי היה קבוצה של תזרימי סחר ייעודיים ומרכזיים מסחריים המחזקים את גילוי המחירים ומשאירים את שווקי הנפט הנקודתיים נזילים אך לא מסורבלים. הגדול ביותר היה יצוא הנפט הגולמי מהמזרח התיכון לאסיה, ואחריו יצוא הנפט הגולמי והמזוק הרוסי לאירופה, והנפט הגולמי הקנדי לארה"ב בהקשר של שוק הנפט הפיזי, ניתוב מחדש של רוב הגולמי הרוסי ובקרוב ייבוא ​​מוצרים מזוקקים. מהאיחוד האירופי מייצג שינוי טקטוני. הדשדוש של זרימת הנפט העולמית שהחלה להתפתח ב-2022 תהיה מרחיקת לכת. המאמצים של רוסיה לעקוף סנקציות על ביטוח ושירותים ימיים הובילו להרחבת "צי האפל" של המכליות העולמית. השבר של שוק הנפט הפיזי ומיפוי מחדש של סחר הנפט העולמי שמתגלה כעת משרטט מחדש קשרים מסחריים, מוסיף אטימות לגילוי המחירים ומגביר את פערי המחירים בדרכים עמוקות.

מה הלאה? הרס יצירתי. בתהליך זה, הנפט יזרום פחות בחופשיות, יהיה פחות ניתוק, וייתכן שיסבול מנזילות פיננסית נמוכה יותר, כל אלו יעירו על גילוי המחירים ויחזקו את תנודתיות המחירים. אי התאמה ביעדי מחיר היצרן והצרכן עשויה להתבטא להתערבויות דו-קרב ולהרחיב את משרעת תוצאות ההיצע והביקוש. בסופו של דבר, יצוצו מבנים חדשים ואיזון חדש, אך ראשית, ביטול הסריגה של הטלאים הנוכחיים ימשיך להתפתח. לא סביר ששוק הנפט שיתפתח יראה משהו כמו השוק בתחילת 2022.

פרשנויות אורח כמו זו נכתבו על ידי מחברים מחוץ לחדר החדשות Barron's ו- MarketWatch. הם משקפים את נקודת מבטם ודעותיהם של המחברים. הגש הצעות פרשנות ומשוב אחר ל- [מוגן בדוא"ל].