איך הנהלת ארס הפכה אשראי פרטי לעסק הסקסי ביותר בוול סטריט

מגה-דילים וטיטאני פרייבט אקוויטי אולי שולטים בכותרות, אבל Ares Management של לוס אנג'לס צברה בשקט נכסים של 352 מיליארד דולר על ידי הצעת תשואות קבועות ללא קשר למה שקורה בשוק המניות.

Asילד יוזם בן 13 מעריץ ניו יורק יאנקיז בשנת 1986, מייקל ארוגטי ניהל עסק למסחר בכרטיסי בייסבול, והקים שולחנות בתערוכות אספנות בסופי שבוע בפרברי ניו יורק. הוא הרוויח אלפים אבל למד שהעיפוף של מאות קלפים לרווחים זעירים היא אסטרטגיה טובה יותר מאשר חיפוש אובססיבי אחר קלף טירון נדיר של האנק אהרון - שאולי שווה עשרות אלפים אבל כמעט בלתי אפשרי למצוא אותו. מאז 2018, Arougheti הוא המנכ"ל של חברת הנכסים האלטרנטיביים הממוקדים באשראי Ares Management. היא הפכה בשקט לאחת החברות המצליחות ביותר בוול סטריט, אבל בניגוד לעמיתיה המפורסמות יותר בתחום הפרייבט אקוויטי, ארס מנצחת את הסיכויים עם דיאטה קבועה של אלפי רווקים.

החברה שבסיסה בלוס אנג'לס גדלה לנכסים של 352 מיליארד דולר, יותר מפי שלושה בגודלה בחמש השנים האחרונות, עם 214 מיליארד דולר בעסקי האשראי שלה, המעניקים הלוואות לחברות בינוניות לא ידועות ברחבי העולם. בעוד שחברות כמו KKR ידועות בהימורי מניות נועזים עם רווחים פוטנציאליים בלתי מוגבלים, האפסייד של ארס מוגבל בעיקר לתשלומי ריבית הקופון - צמודים לריביות בנצ'מרק כמו LIBOR - על ההלוואות שלה. זה בסדר גמור עבור 2,000 קרנות הפנסיה שלה, חברות הביטוח ולקוחות מוסדיים אחרים.

"אנשים נמשכים לעבר תשואה עמידה. היינו מגייסים מוקדמים מאוד של ערך התשואה המורכבת", אומר ארוגטי, בן 50, מציין פריחה בעסקים שנגרמה עקב ירידה בשווקי המניות ושיעורי ריבית גבוהים יותר.

ארס בולט בטקס ההשבעה פורבס רשימת אולסטארים פיננסית, המדגיש 50 חברות פיננסיות גלובליות בשבעה מגזרים: בנקאות, ביטוח, שוק ההון, מימון צרכנים, משכנתאות, פינטק ופיתוח עסקי. לפי אנליסטים ב-KBW, לחברות הללו יש תשואות גבוהות מותאמת לסיכון לחמש שנים, כמו גם שורה של יסודות מרשימים, כולל חוב להון וצמיחה בהכנסות. התשואה הכוללת המצטברת של ארס ב-316% בחמש השנים שהסתיימו בספטמבר 2022, לעומת 56% במדד S&P 500, עומדת בראש הרשימה.

כמו מנהלי נכסים אלטרנטיביים מצליחים אחרים, ארס הפך למפעל מיליארדרים. Arougheti והמייסדים המשותפים בנט רוזנטל, 59, ודוד קפלן, 55, כולם מיליארדרים, על ידי פורבס חשבון נפש. יו"ר ההנהלה אנטוני רסלר, בעל הרוב של אטלנטה הוקס של ה-NBA, שווה כעת כ-6.6 מיליארד דולר.

רסלר ייסד את ארס ב-1997 כשהיה בן 37 ​​כזרוע האשראי של Apollo Global Management, אותה הקים בעבר ב-1990 עם עמיתים מ-Drexel Burnham Lambert, בראשות ליאון בלאק. לפני קריסתה ב-1990, דרקסל, בפיקודו של מייקל מילקן, הייתה חלוצה בשוק אגרות חוב זבל בהנפקה מקורית. חמש השנים של רסלר בדרקסל שימשו כקורס מזורז באשראי.

"סוג הנכסים הזה אילץ אותך להיות אנליסט, אילץ אותך להבין חברות, כי מבחינה היסטורית, חלק גדול מבנקאות ההשקעות נועד לממן חברות בעולם ברמה גבוהה, מה שלא הצריך ניתוח עצום", אומר רסלר, בן 62. " זה היה הבסיס לקריירה שלי ושל ארס. הבנה ותמחור של סיכון זה בעצם מה שאנחנו עושים למחייתנו".

גלגולו של היום של המשרד החל להתגבש כאשר Arougheti וקיפ deVeer, כיום ראש קבוצת ארס קרדיט, הגיעו בשנת 2004 כדי לבנות את עסקי האשראי הפרטיים שלה. לפני XNUMX שנה, אשראי פרטי היה מושג זר. משקיעי חוב מוסדיים בדרך כלל קנו הלוואות בנקאיות ארוזות יחד ונמכרו על ידי בנקי השקעות בקרנות אשראי נזילות. ארס ניתק את המתווך, והולך ישירות לעסקים כדי לקבל הלוואות בעצמו.

כמו אנליסטים של מניות, ארס עושה הערכות סיכונים משלה, נפגשת עם ההנהלה ומחפשת צמיחה, מרווחים עסיסיים ותשואה גבוהה על ההון המושקע. בשנת 2021, היא סייעה לממן את רכישת קמעונאית הדואר המקוונת Stamps.com של Thoma Bravo ב-6.6 מיליארד דולר. Microstar Logistics, אחת מחברות הליסינג של חביות בירה הגדולות בעולם, קיבלה את ארס תמורת הלוואות של מאות מיליונים במשך תריסר שנים.

כמעט כל הנפקות המשקיעים של ארס מכילות אג"ח בריבית משתנה שהן מובטחות בכירות, כלומר הן מגובות בנכסי הלווים. היציבות הזו סייעה לחברה לשגשג בשווקים הפכפכים. היא גייסה הון חדש ברוטו של 77 מיליארד דולר ב-2021 ועוד 57 מיליארד דולר ב-2022, והכנסותיה מדמי הניהול - היא גובה בין 0.35% ל-1.5% עבור קרנות האשראי שלה - יותר מהכפילו את עצמה בשלוש השנים האחרונות ל-2.1 מיליארד דולר.

בעוד שהאשראי הוא הלחם והחמאה שלה, לארס יש 138 מיליארד דולר במגזרים אחרים כמו נדל"ן, תשתיות והון פרטי. זה כולל קרן "הזדמנויות מיוחדות" של 5.5 מיליארד דולר שמשקיעה בארגון מחדש. הימורים על Frontier Communications ו-Hertz שפשטו את הרגל בעבר סייעו לקרן להחזיר 25% בשנה מאז 2019. ארס גייסה בשנה שעברה קרן נוספת של 7.1 מיליארד דולר להזדמנויות מיוחדות. לחברה יש גם 3.7 מיליארד דולר להשקעה בספורט, מדיה ובידור, תוך שהיא לוקחת חוב או הון מיעוט ב-19 חברות כאלה, כולל סנאטורים אוטווה של NHL וקבוצת פורמולה 1 מקלארן ראסינג. (מחוץ למשרד, גם רוזנטל מחזיקה בנתח משמעותי באחת מקבוצות הכדורגל הגדולות של לוס אנג'לס.)

"אלה נכסים שאינם מתואמים. יש להם ערך מחסור", אומר ארוג'טי. "ערך התוכן הולך וגדל, ואין באמת תוכן ייחודי יותר ללא תסריט מאשר ספורט חי."

רשימה

המיליארדר דרקסל למברט

הרבה לפני שאנטוני רסלר הרוויח מיליארדים בארס מנג'מנט, הוא עשה את עצמותיו בדרקסל ברנהאם למברט, בנק ההשקעות המפורסם של מייקל מילקן שהזין את שנות השמונים של המאה הקודמת עם אג"ח זבל. הוא לא היחיד מדרקסל לעלות אליו פורבס רשימת המיליארדרים - הנה חמשת העשירים ביותר.

ליאון בלאק

שווי נקי: 9.3 מיליארד דולר

^{מייסד שותף, Apollo Global Management}

ג'וש האריס

שווי נקי: 6.2 מיליארד דולר

^{מייסד שותף, אפולו}

מייקל מילקן

שווי נקי: 6 מיליארד דולר

^{מלך אגרות הזבל האגדי של דרקסל}

מארק רואן

שווי נקי: 4.9 מיליארד דולר

^{מייסד שותף, אפולו}

סטיבן פיינברג

שווי נקי: 3.8 מיליארד דולר

^{מייסד שותף, Cerberus Capital}

^{קרדיט תמונה: Getty Images (3); בלומברג; AP.}