גולדמן זאקס הורס את אחד המיתוסים העיקשים ביותר על השקעה במניות

גרסה של הפוסט הזה הייתה פורסם במקור באתר TKer.co.

בואו נדבר על יחס CAPE. זהו אחד מדדי הערכת השווי וההשקעה הנפוצים ביותר בבורסה. מדברים על זה יותר כאשר המשקיעים תוהים אם המניות עומדות לאבד גובה בשנת 2022. למרבה הצער, אות האבדון שהוא כביכול שולח הוא מיתוס.

CAPE, או רווחי מחירים מותאמים למחזוריות, זכתה לפופולריות על ידי הכלכלן זוכה פרס נובל רוברט שילר. זה מחושב על ידי לקיחת המחיר של S&P 500 וחלוקתו בממוצע של רווחים של 10 שנים. כאשר CAPE נמצא מעל הממוצע לטווח ארוך, שוק המניות נחשב כיקר.

צופים רבים בשווקים משתמשים בקריאות CAPE מעל הממוצע כאות לכך שמניות צריכות להפגין ביצועים נמוכים או אפילו לרדת כשהן חוזרות לממוצע שלהן לטווח ארוך.

אבל לממוצע של CAPE אין למעשה כוח רב.

"בעוד שהערכות שווי יש חשיבות רבה בארגז הכלים שלנו להערכת תשואות מניות קדימה, עלינו להפריך מיתוס שחוזר על עצמו לעתים קרובות לפיו הערכות שווי המניות הן ממוצעות חוזרות", כתבו אנליסטים של גולדמן זאקס במכתב חדש ללקוחות.

האנליסטים פתחו את דיונם בכך שציינו כי ההנחה הבעייתית שקיימת ממוצע עבור מדדים כמו CAPE לחזור אליה.

"היפוך ממוצע מניח כי מדדי הערכת השוק... הם נייחים והאמצעים ארוכי הטווח שלהם אינם משתנים", הם כתבו.

בעשורים האחרונים, מדדי הערכת השווי היו גבוהים באופן מתמשך, מה שכן אילץ את האמצעים ארוכי הטווח הללו לנוע גבוה יותר. לפני זמן לא רב, ג'רמי גרנת'ם, ג'רמי גרנתם, עשה את התצפית הזו כדי לטעון שהערכות השווי היו "בשגרה חדשה" ברמות גבוהות.

"לא מצאנו שום עדות סטטיסטית לחזרה ממוצעת"

בכל מקרה, הטענה של החזרה ממוצעת היא חלשה.

"לא מצאנו שום עדות סטטיסטית להיפוך ממוצע", ​​כתבו האנליסטים של גולדמן זאקס. "הערכות שווי הון הן סדרת זמן מוגבלת: יש גבול עליון כלשהו מכיוון שהערכות שווי אינן יכולות להגיע לאינסוף, ויש גבול תחתון מכיוון שהערכות שווי אינן יכולות לרדת מתחת לאפס. עם זאת, קיום גבול עליון ותחתון אינו אומר שהערכות השווי הן נייחות וחוזרות לאותו ממוצע ארוך טווח".

הסיפור ממשיך

האנליסטים של גולדמן עשו את החישוב, והמדד המרכזי שיש להסתכל עליו בתרשים למטה הוא המובהקות הסטטיסטית.

"המשמעות הסטטיסטית על פני המדגם המלא היא 26%. משמעות הדבר היא שיש רק 26% ביטחון בכך שה-Shiller CAPE מתהפך, ו-74% ביטחון שלא. הסף המסורתי לשקול מערכת יחסים מובהקת סטטיסטית הוא 95%".

במילים אחרות, אתה לא יכול לסמוך על CAPE כדי להימשך לכיוון כלשהו.

האנליסטים של גולדמן, לעומת זאת, לא סיימו לשבור את המיתוס והתייחסו לרעיון של יחס CAPE באופן כללי.

"גם אם התעלמנו מהסף הזה, הזמן שבין הערכות השווי לחצות לעשירון העשירי שלהן ועד החזרה לממוצע ארוך הטווח שלהן הוא מעבר לאופק השקעה סביר להחלטה טקטית", אמרו. "לדוגמה, ה-Shiller CAPE נכנס לעשירון העשירי שלו באוגוסט 10 אך לא חזר לממוצע שלו לטווח ארוך במשך 10 שנים".

במילים אחרות, מסחר המבוסס על ההנחה ש-CAPE יתכוון לחזרה עלול להוביל לשנים בלתי מוגדרות של עישון על ידי השוק.

שווה לחזור על זה

אין כאן הרבה חדש. האנליסטים של גולדמן התייחסו למיתוס הזה בדוחות שפורסמו ב-2013, 2014, 2018 ו-2019.

הם מציינים שלא מדובר רק בסוגיה ספציפית ל-CAPE אלא בסוגיה עם מדדי הערכה רבים, כולל מדדי שווי המוחלים על שוקי מניות שאינם בארה"ב.

סימנתי את הבעיה הזו לאחרונה כאן וכאן. כתבתי על זה ב-Yahoo Finance כאן וב-Business Insider כאן וכאן.

אנשים בולטים נשמעו כבר שנים בנושאי CAPE, כולל האסטרטג הוותיק של וול סטריט שון דארבי, הפרופסור לפיננסים ג'רמי סיגל, המשקיעים האגדיים וורן באפט והבלוגר יוצא הדופן מייקל בטניק.

אפילו שילר עצמו הזהיר על האמינות של CAPE.

ובכל זאת, חיפוש פשוט בגוגל של "יחס CAPE" יחזיר שנים של מאמרים על האופן שבו השוק עומד לקרוס. כפי שאתה יכול לראות, מדברים על זה כעת מכיוון שהמניות עברו תנועות מהמורות כדי להתחיל את השנה.

התמונה הגדולה

"אנחנו רוצים להדגיש שהערכות שווי לבדן אינן מדדים מספיקים לשקלול נמוך של מניות", כתבו האנליסטים של גולדמן. "הערכות שווי גבוהות אינן מגיעות לאיזה יעד קסום ואז חוזרות לממוצע יציב כלשהו; יתרה מכך, פרק הזמן להערכות השווי להגיע לממוצע ארוך טווח כלשהו משתנה מאוד ולכן אינו ודאי".

מדדי הערכה כמו CAPE ו-Forward P/E אינם חסרי ערך לחלוטין. בהגדרה, הם מציעים דרך פשוטה להעריך את הפרמיה שמשקיע משלם עבור רווחי החברה.

עם זאת, הם פשוט לא עושים עבודה מצוינת בלספר לכם מה יעשו מחירי המניות בימים, חודשים או אפילו שנים הקרובים.

גרסה של הפוסט הזה הייתה פורסם במקור באתר TKer.co.

סם רו הוא המחבר של TKer.co. עקוב אחריו בטוויטר ב @SamRo.

קרא את החדשות הפיננסיות והעסקיות האחרונות מ- Yahoo Finance

בצע את Yahoo Finance ב טויטר, אינסטגרם`, YouTube, פייסבוק, Flipboard, ו לינקדין