יו"ר הפד פאוול פונה לגבעת הקפיטול, ויש לו ידיים מלאות

יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול מופיע בפני הקונגרס עם משימה כבדה: לשכנע את המחוקקים שהוא מחויב להוריד את האינפלציה מבלי להפיל את שאר הכלכלה בו זמנית.

השווקים היו מבולבלים ותוהים אם הוא יכול לסיים את זה. הסנטימנט בימים האחרונים היה אופטימי יותר, אבל זה יכול להתהפך במהירות אם מנהיג הבנק המרכזי יימעד השבוע במהלך עדותו החצי שנתית על המדיניות המוניטרית.

"הוא צריך להשחיל כאן את המחט בשתי הודעות. אחד מהם חוזר על כמה מההערות שהשמיע כי חלה התקדמות מסוימת בתחום האינפלציה", אמר רוברט טיטר, ראש מדיניות ואסטרטגיית ההשקעות של Silvercrest Asset Management.

"הדבר השני הוא להיות ממש מתמשך מבחינת התחזית להשארת שיעורים גבוהים. הוא כנראה יחזור על המסר שהשיעורים נשארים גבוהים במשך זמן מה עד שהאינפלציה תיפתר בבירור", הוסיף טיטר.

אם הוא ינקוט עמדה זו, הוא צפוי להתמודד עם קצת חום, תחילה מוועדת הבנקאות של הסנאט ביום שלישי ואחריה ועדת השירותים הפיננסיים של בית הנבחרים ביום רביעי.

מחוקקים דמוקרטיים בפרט חששו מכך שהפאוול הפד מסתכן בגרירת הכלכלה, ובמיוחד את אלה שנמצאים בקצה התחתון של סולם העושר, עם נחישותו להילחם באינפלציה.

הפד העלה שיעור הריבית שלה שמונה פעמים בשנה האחרונה, לאחרונה עלייה של רבע אחוז בתחילת החודש שעבר, שלקחה את ריבית ההלוואות הלילה לטווח יעד של 4.5%-4.75%.

השווקים גם נקרעו בין הרצון שה-Fed יוריד את האינפלציה לבין החשש שהוא יחרוג. ההתחלה האיטית של הבנק המרכזי בהתמודדות עם עליית יוקר המחיה העצימה את החששות שאין כמעט סיכוי שהוא יכול להוריד מחירים מבלי לגרום לפחות למיתון צנוע.

"אינפלציה היא בעיה מזיקה. זה החמיר בכך שהפד לא הכיר בכך ב-2021", אמר קומאל סרי-קומאר, נשיא אסטרטגיות עולמיות של סרי-קומאר.

סרי-קומאר חושב שהפד היה צריך לתקוף מוקדם יותר ובאגרסיביות יותר - למשל, עם עלייה של 1.25 נקודות אחוז בספטמבר 2022, כאשר אינפלציה כפי שנמדדת במדד המחירים לצרכן פעל בקצב שנתי של 8.2%. במקום זאת, הפד החל בדצמבר להקטין את היקף העלאות הריבית שלו.

כעת, הוא אמר, הפד כנראה יצטרך להעלות את ריבית הכספים שלו לסביבות 6% לפני שהאינפלציה תרד, וזה יגרום לנזק כלכלי.

"אני לא מאמין בתרחיש זה של אי-נחיתה", אמר סרי-קומאר, בהתייחס לתיאוריה לפיה הכלכלה לא תראה "נחיתה קשה", הנחשבת כמיתון תלול, וגם לא "נחיתה רכה", שתראה. להיות ירידה רדודה יותר.

"כן, הכלכלה חזקה. אבל זה לא אומר שאתה הולך לגלוש בלי מיתון בכלל", אמר. "אם יהיה לך תרחיש של אי-נחיתה, אז אתה הולך לקבל אינפלציה של 5%, וזה לא מקובל מבחינה פוליטית. הוא צריך לעבוד על הפחתת האינפלציה, ומכיוון שהכלכלה כל כך חזקה היא תתעכב. אבל ככל שיש לך יותר עיכוב במיתון, כך הוא הולך להיות עמוק יותר".

פאוול מצדו יצטרך למצוא נקודת נחיתה בין הדעות המתחרות על מדיניות.

A דוח המדיניות המוניטרית לקונגרס הפד פרסם ביום שישי, המשמש כפתיח לעדותו של פאוול, שפה חוזרת ונשנית שקובעי המדיניות מצפים ל"עליות מתמשכות" בתעריפים.

הכיסא כנראה "יכה בטון שנחוש ונמדד גם יחד", אמר קרישנה גוהא, ראש המדיניות העולמית ואסטרטגיית הבנק המרכזי ב-Evercore ISI, בהערת לקוח. פאוול יציין את "חוסנה של הכלכלה הריאלית" תוך שהוא מזהיר כי נתוני האינפלציה הפכו גבוהים יותר והדרך לאילוף אותה "תהיה ארוכה ומגבשת".

עם זאת, Guha אמר כי לא סביר שפאוול יעלה את העלאת הריבית של חצי נקודה, או 50 נקודות בסיס, בהמשך החודש שחלק מהמשקיעים חוששים ממנה. תמחור השוק ביום שני הצביע על סבירות של כ-31% למהלך הגדול יותר, לפי נתוני קבוצת CME.

"אנחנו חושבים שהפד מעלה 50 נקודות בסיס במרץ רק אם ציפיות האינפלציה, השכר והאינפלציה של השירותים תאיץ מחדש בצורה מסוכנת ו/או הנתונים הנכנסים כל כך חזקים שהריבית החציונית של השיא בסופו של דבר עולה ב-50", כתב גוהא. "הפד לא יכול לסיים פגישה רחוקה מיעדו ממה שהיה לפני תחילת הפגישה".

עם זאת, פירוש הנתונים יהיה מסובך בהמשך.

האינפלציה הראשית עשויה להראות ירידה חדה במרץ, מכיוון שצפיות במחירי האנרגיה בשנה שעברה, בערך בזמן הזה, מעוותת את ההשוואות משנה לשנה. ה הגשש של קליבלנד הפד האינפלציה הכוללת יורדת מ-6.2% בפברואר ל-5.4% במרץ. עם זאת, אינפלציית הליבה, ללא מזון ואנרגיה, צפויה לעלות ל-5.7% מ-5.5%.

Guha אמר כי סביר להניח שפאוול יוכל להנחות את נקודת הקצה של הפד להעלאות ריבית - הריבית ה"סופנית" - עד לטווח של 5.25%-5.5%, או כרבע נקודה גבוה מהצפוי בתחזיות הכלכליות של דצמבר של קובעי המדיניות.