הנכסים האירופיים זועמים כעת כשהשווקים בארה"ב מתפרצים

(בלומברג) -

הנקרא ביותר מבלומברג

לאחר שנים של משחק כינור שני לארה"ב, הנכסים האירופיים נוסעים כעת קדימה ומשאירים את וול סטריט באבק.

שוקי המניות באזור האירו עלו ב-38% מאז סוף ספטמבר במונחי דולר אמריקאי, ונהנים מההתחלה הטובה ביותר שלהם לשנה חדשה אי פעם. בינתיים, האשראי בדרגת השקעה של האזור מקדים את עמיתיו בארה"ב ב-6 נקודות האחוז באותה תקופה, ומטבע האירו זינק ב-10% מול הדולר.

הכוחות המניעים העיקריים מאחורי תחייתה של אירופה היו החורף המתון, שהרגיע את דאגות המשקיעים בנוגע למשבר האנרגיה של האזור, והפתיחה המחודשת הפתאומית של סין - שוק מכריע עבור תעשיות אירופיות רבות. וזו אולי רק ההתחלה: מניות אירופה נשארות זולות יותר מהממוצע של 20 שנה למרות העלייה האחרונה, ואסטרטגים מובילים מ-Citigroup Inc. ו-Goldman Sachs Group Inc. משדרגים את השקפתם על האזור.

"עברנו את 2022 ואת שינוי המשטר העצום הזה, מעולם של תעריפים נמוכים במיוחד לעולם שבו יש עלות הון, והערכת שווי חשובה", אמרה גרייס פיטרס, ראש אסטרטגיית ההשקעות של JPMorgan Private Bank. "בתוך סקירה כללית זו ברמה גבוהה, אירופה נראית מוערכת בצורה אטרקטיבית, בהנחה של כ-30% למדד S&P 500. אז למרות הביצועים הגבוהים האחרונים, אני חושב שזה יכול להימשך".

מעבר למניות, אג"ח קונצרניות - שתרמו לשבוע ההנפקה העמוס ביותר אי פעם - משכו פניות שוריות מ-JPMorgan Chase & Co. ו-Deutsche Bank AG לאחר שסבלו בשנה שעברה באופן לא פרופורציונלי על רקע המלחמה באוקראינה. במטבעות, בוול סטריט מהמרים שהעלייה של האירו רק מתחילה.

הסיפור ממשיך

גם לאחר שנתונים השבוע הראו שהאינפלציה בארה"ב התקררה בדצמבר - מה שמעלה תקווה שהפדרל ריזרב יאט את קצב העלאות הריבית שלו - המניות האירופיות עדיין השיגו ביצועים טובים יותר באותו היום.

ובכל זאת, ההיסטוריה לא מבשרת טובות לאירופה. הפעם האחרונה שבה הוא עלה משמעותית על ארה"ב הייתה מ-2005 עד 2007, על פי נתונים של בלומברג. למרות שהיו ניסיונות מאז, אף אחד מהם לא נמשך זמן רב.

ויש סיכונים כעת, מהמלחמה באוקראינה ועד לאיום של התקף קור שמצית מחדש את משבר האנרגיה. ומכיוון שהבנק המרכזי האירופי היה איטי יותר מאחרים להתחיל בהעלאות ריבית, להידוק שלו יש כמה דרכים ללכת.

לעת עתה, האמון החדש עולה בקנה אחד עם סקרים המראים חוסן בפעילות העסקית.

בגרמניה, ככל הנראה הכלכלה קפאה ברבעון האחרון של 2022, בניגוד לציפיות להתכווצות, וגם התפוקה בבריטניה נראית חזקה מהצפוי. כלכלנים בגולדמן זאקס כבר לא צופים מיתון בגוש האירו השנה.

בנוסף לכל אלה הערכות השווי האטרקטיביות. מדד Stoxx Europe 600 נסחר בכפי 12.7 מהרווחים האחוריים לעומת פי 17 עבור ה-S&P 500, על פי נתונים שנאספו על ידי בלומברג.

המדד האירופי גם זול יותר מהממוצע שלו ל-20 שנים, בעוד שהחברים בארה"ב נסחרים מעל לרמה זו. אפילו באשראי תאגידי, אנליסטים ומשקיעים אומרים כי הערכות השווי באירופה טובות בהרבה מארה"ב.

"אם מסתכלים רק מנקודת מבט של מדד, נראה ששווקים מחוץ לארה"ב מציעים ערך טוב יותר בצורה ניכרת", אמרה שרלוט רילנד, ראש שותף בהשקעות ב-CCLA Investment Management.

חלק מזה מסתכם בחשיפה הנמוכה יותר של אירופה למניות טכנולוגיה צמודות צמיחה. קבוצת הבעלים של פייסבוק Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. ו-Microsoft Corp. מהווה כמעט חמישית ממדד S&P 500. היא גם הוכתרה בשנה שעברה כעולה שיעורים פוגעים במגזרים יקרים על ידי הגדלת ההנחה לערך הנוכחי של רווחים עתידיים.

התחזית עבור המגזר נותרה עגומה כיוון שהוא נאבק לרסן את העלויות על רקע ביקוש חלש יותר בעקבות פריחה שלאחר קוביד.

אירופה, לעומת זאת, משוקללת יותר למגזרים שיהנו משיעורי ריבית גבוהים יותר, כמו פיננסים. אסטרטגים של גולדמן זאקס אמרו שהם מצפים שמניות זולות יותר, מה שנקרא ערך מניות, יצליחו שוב ב-2023.

מגמה זו כבר ניכרת במחיר המניה של LVMH ומניות יוקרה אחרות. המגזר נשאר עמיד בפני הצניחה במניות העולמיות בשנה שעברה והביצועים החורגים שלו מול הטכנולוגיה האמריקאית נמשכים.

גם שווקים עם חשיפה לסין מסתמנים כמנצחים. מדד ה-DAX בגרמניה עלה ב-8% כבר השנה, יותר מפי שניים ממדד S&P 500.

"אני מצפה שהשווקים האירופיים ימשיכו להניב ביצועים טובים יותר מהמניות בארה"ב השנה", אמר ווטר סטורקנבום, אסטרטג השקעות ראשי של EMEA ו-APAC ב-Northern Trust Asset Management. "אירופה היא הימור על ערך, בעוד ארה"ב היא הימור על צמיחה, והערך צריך ללכת רחוק יותר בינתיים."

בעולם האשראי, האסטרטגים של JPMorgan בראשות מתיו ביילי טוענים כי "מאזן הסיכונים הגלובליים מתחיל להתרחק" מאירופה.

הם מצפים שהפרמיה הגלומה באג"ח האירופיות מאז פלישת רוסיה לאוקראינה תרד עד לאפס. הפער בין המרווחים בדירוג גבוה באירופה ובארה"ב - שבשנה שעברה הגיע לרחב ביותר מאז משבר החוב של גוש היורו עשור קודם לכן - כבר הצטמצם בכמעט מחצית מאז הגיע לשיא באוקטובר.

בעולם התשואות הגבוהות, אנליסטים של UBS AG רואים שיעור ברירת מחדל בארה"ב של 6.5%, או כשלושה נקודות אחוז גבוה יותר מאירופה.

אבל גם כאן נשמעים קולות זהירים. ב-HSBC Holdings Plc, אסטרטגים הפחיתו את האופטימיות שלהם בנוגע לאשראי מאזור האירו, ואמרו שהעלאות ה-ECB עדיין זורמות לכלכלה, והתעשיות לא הראו כיצד הן יכולות להסתגל לעידן של עלויות אנרגיה גבוהות יותר.

"יש מספר גורמים, כולל יורו חזק יותר, שתומכים בביצועי החוץ של אירופה מול ארה"ב כדי להמשיך לעת עתה", אמר איפק אוזקרדסקאיה, אנליסט בכיר ב-Swissquote. "אבל יחד עם זאת, אף אזור לא יצא מהיער עדיין, ומכירה חשובה נוספת לא תהיה הפתעה בשני השווקים".

-בסיוע מייקל מסיקה.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2023 בלומברג LP