המניות והאג"ח בארה"ב עלו ביום רביעי, למורת רוחם של הסוחרים שהגבירו את ההימורים הדובים על הציפייה שיו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, ידחק לאחור נגד ההתקדמות האחרונה של השוק.
כעת, השאלה העומדת בראשם של רוב הסוחרים היא: עם פאוול מחוץ לדרך, האם לשווקים יש את הכל להמשיך ולהתנכל?
זה מאוד אפשרי, אמרו אסטרטגי השוק, תוך שהם מצטטים את דבריו של פאוול על התנאים הפיננסיים במהלך מסיבת העיתונאים ביום רביעי, שבאה בעקבות החלטת הפד להעלות את הריבית בעוד 25 נקודות בסיס.
ראה: "בהחלט פחות ניצית": 4 נקודות טייק אווי ממסיבת העיתונאים של פאוול כאשר הפד מעלה שוב את הריבית
על פי אסטרטגי שוק, התוצאה היא שבמקום לנסות לעצור או לדחוק נגד השווקים, פאוול החליט להתעלם מהמהלכים האחרונים שלהם, להתייחס אליהם כחסרי משמעות, או כראיה נוספת לכך שהטקטיקות של הפד לבלימת האינפלציה פועלות ללא הרבה מהלכים. לכלכלה הריאלית או לשוק העבודה.
במהלך דקות הפתיחה של קטע פגישת השאלות והתשובות במסיבת העיתונאים ביום רביעי, אמר פאוול שהתנאים הפיננסיים התהדקו באופן משמעותי ושהפד אינו מודאג יותר מתנודות בטווח הקצר.
נראה היה שהמניות בארה"ב עלו גבוהות בתגובה, שכן אסטרטגי שוק אמרו כי נראה כי פאוול מאותת כי מחירי מניות גבוהים יותר ותשואות אג"ח נמוכות יותר אינן איום על משימת המלחמה באינפלציה של הפד.
חלקם אפילו התנגדו לטענה הבסיסית של פאוול, וטענו שלפי לפחות מדד פופולרי אחד, התנאים הפיננסיים השתנו מעט מלפני שנה. ביניהם היה מוחמד אל-אריאן, מוחמד אל-אריאן של אליאנץ, שהשמיע קול בציוץ ואמר "לא בטוח באיזה אינדקס הוא משתמש. אלה המצוטטים ביותר מראים תנאים פיננסיים רופפים כמו לפני שנה".
מדדי התנאים הפיננסיים אמורים לשקף את ההשפעה שיש לתנודות בשווקים ובשערי החליפין על הכלכלה הריאלית, כך אמר גיא לבאס, אסטרטג ראשי של רווחים קבועים בג'אני, בראיון טלפוני.
בכך שלא נרתע כשנשאל, פאוול נתן לשוקי המניות והאג"ח "אישור בשתיקה" להמשיך להתרומם, אמר לבאס.
אחרים תפסו דעה דומה.
"העובדה שפאוול חושב שהתנאים הפיננסיים התהדקו, כשהם נרשמו בטווח של מדדים בחודשים האחרונים, היא יונה", אמר ניל דוטה, ראש מחלקת כלכלה ברנסנס מאקרו מחקר, בציוץ.
לכאורה, משתתפי השוק הפכו ל"אובססיביים" לתפיסה שפאוול ושאר ה-FOMC ידחו נגד תנאים פיננסיים רופפים יותר במהלך ההכנה לפגישה ביום רביעי, אמר לבאס. אמונה זו אפילו סייעה לטרטר את המניות בארה"ב בימים שקדמו לפגישת הפד, אמרו אסטרטגי שוק.
במקום זאת, פאוול דחה את הרעיון הזה, ובצדק, לפי לבאס, מכיוון שההשפעה שיש לתנודות בשוק על האינפלציה היא לעתים רחוקות כל כך ישירה.
"FCIs יציבים ברמה גבוהה יחסית... יפעלו גם כדי להגביל את הפעילות. מהבחינה הזו, אנחנו לא מאמינים שקובעי המדיניות של הפד מבלים היום כל כך הרבה זמן באובססיביות לגבי FCI כמו שנדמה שמשתתפים בשוק חושבים", אמר לבאס בהערה ללקוחות. דעה זו התבררה כמוצדקת.
מדד התנאים הפיננסיים הלאומיים של שיקגו הפד מראה הקלה משמעותית מאז אוקטובר. כרגע הוא עומד על -0.35, בהשוואה ל-0.11 בערך באמצע אוקטובר. מחירי מניות גבוהים יותר ותשואות אג"ח נמוכות יותר מתאימות למספר נמוך יותר במדד. תשואות האג"ח נעות הפוך למחירי האג"ח.
לשם השוואה, המדד היה נמוך בהרבה לפני שהפדרל ריזרב החל להעלות את הריבית במרץ 2022. הוא עמד על -0.60 ב-31 בדצמבר 2021.
ה- S&P 500
SPX,
עלה ב-42.61 נקודות, או 1.1%, ביום רביעי וסיים ב-4,119.21, הרמה הגבוהה ביותר מאז אוגוסט. עבור ה- Nasdaq Composite
COMP,
זה היה הסגירה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר. התשואה על שטר האוצר לשנתיים
TMUBMUSD02Y,
ירדה בכ-8 ליטר בסיס ל-4.125%, בעוד שהתשואה על השטר ל-10 שנים
TMUBMUSD10Y,
ירד ב-10.4 נקודות בסיס ל-3.442%. מניות ארה"ב רשמו עליות משמעותיות בינואר, כאשר ה-S&P 500 עלה ביותר מ-6%, בעוד שחלק מהמניות הספקולטיביות ביותר ראו עליות גדולות עוד יותר. מדד S&P 500 ירד ב-19.4% ב-2022.
מדד הדולר האמריקאי
DXY,
מדד לעוצמתו של הדואר מול סל של יריביו העיקריים, ירד ב-0.9% ל-101.14.
כמובן, זה לא תמיד היה כך. במשך זמן מה בשנה שעברה, נראה היה שהפד ראה בעליות בשווקים עלבון ישיר. התגובה של יום רביעי היא רחוקה מאיך שהשווקים הגיבו לנאום האש והגופרית של פאוול בג'קסון הול באוגוסט. אז, פאוול מסר הצהרה קצרה שבה אמר שהפד ימשיך בהעלאות הריבית שלו למרות הסבירות שעסקים ומשקי בית בארה"ב יסבלו.
פרשני שוק רבים אמרו כי דבריו באוגוסט נראו מכוילים כדי לדחוף את עליית המניות והאג"ח המונעת מתקוות מוקדמות לנקודת תורפה של הפד. אם זה היה המקרה, אז הייתה להם השפעתם הרצויה: S&P 500 ירד לשפל טרי כמה שבועות לאחר מכן.
לפאוול יש סיבה טובה לנטוש את האסטרטגיה הזו, לפי לבאס.
"הדחף מהתנאים הפיננסיים כבר עשה את העבודה שלו", אמר.
עם פאוול מחוץ לדרך, האם המניות ייסחפו גבוהות יותר מכאן? זה אפשרי, אמרו אסטרטגי שוק. אבל יש גורמים אחרים שיכולים להכשיל אותם.
רווחי חברות הם מועמד אפשרי אחד. הרווחים בדרך לרדת ב-2.4% ברבעון הרביעי בהשוואה ל-2021, לפי נתוני Refinitiv.
עם זאת, מניות S&P 500 עדיין במסלול לעלות על הציפיות הנמוכות יחסית של וול סטריט, לפי הווארד סילבלבלט, אנליסט בכיר במדדים של S&P Dow Jones Indices.
מקור: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserve-raises-interest-rates-heres-what-that-means-for-the-market-11675292609?siteid=yhoof2&yptr=yahoo