העסקאות הגדולות עשו קאמבק רועש על אגרות חוב הקשורות אליהן 16.2 טריליון הדולר ערימת חובות צרכנים בארה"ב.
עלויות אשראי גבוהות יותר, תנאי אשראי הדוקים יותר והפסדים חדים מגדירים את הכוחות בוול סטריט השנה, כאשר הפדרל ריזרב העלה את הריבית במהירות כדי להילחם באינפלציה שנתקעה קרוב ל-8%.
אבל למהומה יש גם משקיעים באג"ח הקשורות לחוב צרכנים ומשכנתאות בארה"ב בחיפוש אחר הזדמנויות, כאשר התשואות מטפסות לרמות של תקופת המשבר, אפילו בזמן שה שוק העבודה האמריקאי נותר חזק בשיעור אבטלה של 3.7% באוקטובר.
"אני לא חושב שיש הערכה לכמה זולות הרבה מהאג"ח שם בחוץ", אמר ג'ון קרשנר, ראש מוצרי איגוח בארה"ב בחברת Janus Henderson Investors, המפקחת על כ-15 מיליארד דולר של משכנתאות, רכב ונכסים נלווים. של כ-80 מיליארד דולר בהכנסות קבועות ברחבי העולם.
קטל במספרים
כאשר צרכנים לוקחים הלוואת רכב, מקישים על כרטיס האשראי שלהם או מקבלים הלוואת דירה, התמחור תלוי לרוב בתנאים בשוק האיגוח, שבו וול סטריט כבר עשרות שנים אורזת חובות למשקי בית ותאגידים כדי למכור אותם כעסקאות אג"ח.
בעקבות המשבר הפיננסי העולמי של 2007-08, המימון לכל דבר, החל ממשכנתאות סאב-פריים ועד כרטיסי אשראי, קפא, עד שהפד הוריד את הריבית נקט באמצעים אחרים להפעיל מחדש את שוקי האשראי.
האשראי עדיין לא התייבש במחזור הזה, אבל עליית הריבית מאז שהפד התחיל להעלות את הריבית הובילה את איגרות החוב של המגזר בדירוג השקעה, חוב בדירוג AAA עד BBB, כדי להשיג תשואות חד-ספרתיות גבוהות, אמר קרשנר. עבור אג"ח מסוכנות יותר, עם BB ודירוג נמוך יותר, התשואות היו קרובות יותר ל-13%.
מנכ"ל DoubleLine, ג'פרי גונדלאך, אמר כי תשואות דומות בניירות ערך מגובי נכסים ובחלקים אחרים של שווקי האשראי נפגעו קשות השנה, למרות סיכוני המיתון העולים, בראיון ל-CNBC.
ראה: עכשיו זה הזמן לקנות 'שווקי אשראי מופגזים', אומר ג'פרי גונדלאך מ-DoubleLine
באופן ספציפי, אג"ח אוטומטיות בדירוג BBB לשלוש שנים, סוג ההשקעה הנמוך ביותר, הוצמדו למרווח של 410 נקודות בסיס מעל המדד חסר הסיכון באוקטובר (ראה תרשים), עלייה משפל של 96 נקודות בסיס לשנה אחת. לפי מחקר של דויטשה בנק.
למשקיעים משלמים הרבה יותר בפיזור על חובות צרכניים למשכנתאות
דויטשה בנק
הוספת מרווח של 400 נקודות בסיס לתשואת האוצר ל-4 שנים של יותר מ-10%
TMUBMUSD10Y,
שווה בערך לתשואת אג"ח של 8%.
על אג"ח משכנתא מסוכנות יותר נקרא "Non-QM" על ידי וול סטריט, שחסרות ערבויות ממשלתיות, המרווחים הגיעו לשיא של כ-625 נקודות בסיס באוקטובר משפל של 12 חודשים של 205.
המרווחים עדיין מסתכנים בכיוון רחב יותר, על פי מחקר של BofA Global, לאור "אינפלציה גבוהה מתמשכת, פד נצי ותחזית כלכלית חלשה יותר".
למרות שחלקים מסוימים של שווקי האשראי משקפים מידה מסוימת של מחירים ברמת המיתון, כאשר איגרות חוב סאב-פריים בדרגה ספקולטיבית עם דירוג אשראי BB מתמחרות ב-12% עד 13% תשואות באוקטובר, עלייה מ-5% בינואר, לפי מעקב הנפקת אג"ח Finsight.
רכב סאב-פריים נחשב מזמן למבשר לחובות של משקי הבית, מכיוון שלעתים קרובות הוא משקף את הקושי הכלכלי המיידי שחשים משתכרי שכר ולווים עם ציון אשראי נמוך יותר כאשר המחירים ועלויות האשראי מטפסים.
חומר עיוני: מדוע שוק הרכב עשוי להיות 'המבשר' של הרגע בו הפד יכול להסתובב
אבל עם שוק העבודה החם, דויטשה בנק הצמיד איחור של 60 ימים פלוס בהלוואות סאב-פריים בעסקאות אג"ח אוטומטיות ב-4.55% באוקטובר, גבוה יותר מלפני שנה אך קרוב יותר לרמות טרום-מגפה.
ראה: שוק העבודה בארה"ב "חזק" מדי, אומר הפד. אז צפו לאבטלה עולה.
הפד הידק את הברגים בתנאים הפיננסיים במאמץ להוריד את האינפלציה משיא של כמעט 40 שנה ליעד של 2%, כשהשבוע נראהעליית ריבית ג'מבו של 75 נקודות בסיס ובנקים מרכזיים מאותתים שהריבית יכולה להישאר גבוהה יותר זמן מהצפוי בתחילה.
"משהו חייב להישבר כשאתה עושה את זה", אמר דיוויד פטרוסינלי, מנהל מכירות ומסחר ב-InspereX, סוחר-ברוקר, תוך שהוא מצביע על התשואות בחלקים משוק האיגוח בשיאה מזה עשור או יותר.
"יש משהו קורה, אבל אני לא יודע אם זה נהיה מכוער כמו 2008", אמר.
זו כבר הייתה שנה של הפסדים היסטוריים באג"ח והפסדים כואבים במניות, שכן וול סטריט נאלצה לתמחר מחדש את הנכסים כאשר תשואת האוצר ל-10 שנים טיפסה במהירות אל מעל ל-4%, משפל דצמבר של 1.34%. התשואה ל-10 שנים משמשת לתמחר חובות צרכנים ותאגידים.
התקווה מצד המשקיעים הייתה שהתשואה ל-10 שנים עשויה להיות קרובה לשיא, מה שעשוי לעזור גם לאג"ח וגם למניות למצוא בסיס. מדד S&P 500
SPX,
ירד בכ-21% בשנה עד שישי, לפי FactSet. בתור פרוקסי לשוק האג"ח הרחב יותר, תעודת הסל iShares Core US Aggregate Bond
AGG,
הקרן הנסחרת בבורסה הייתה נמוכה בכ-17% באותה תקופה.
אבל עם תשואות האג"ח כעת גבוהות יותר, זה יכול גם להיות ימים טובים יותר עבור המשקיעים, במיוחד אם הפד יכול להשיג את מטרתו להימנע משפל כלכלי ארוך וקשה ואבטלה גבוהה.
"זה כנראה מעמיד למשקיעים תשואה טובה מאוד לשנת 2023, כי שנת 2022 הייתה נוראית", אמר קרשנר ב-Janus.
לקריאה הבאה: מאזני משקי הבית "נשארו חזקים" ופגיעות החוב מתונות, כך מגלה סקר הפד
מקור: https://www.marketwatch.com/story/credit-carnage-spurs-bargains-on-bonds-tied-to-16-trillion-pile-of-us-household-debt-11667589323?siteid=yhoof2&yptr= יאהו