מכפילי המחיר לרווח אומרים מיתון. אבל המכפילים אמרו דברים דומים ב-2022. אז כמה זמן המכפילים יכולים להישאר כל כך נמוכים? כולנו קראנו עשרות מאמרים על מה שתביא לנו 2023. אני חושב שהרוב כנים. החיסרון היחיד שלהם, כרגיל, הוא שהם לא נוגעים במניות עצמם. הם עשויים לומר שה-S&P 500, הנסחר כיום לפי רווחים של פי 18, יכול להיסחר עד לרווחים של פי 16, גם אם הרווחים יישארו יציבים יחסית. לחלופין, הם יכולים לומר שאם הריבית הסופית תהיה 5% מהריבית הפדרלית של הבנק הפדרלי, אנו עשויים להגיע לרווחים של פי 14. אבל הניתוחים האלה לא אומרים לך איך הם הגיעו ליעד ה-S&P הזה. לכן, אני רוצה לתקוף את תזה היעד של S&P על ידי התבוננות בכמה מניות המאותתות על חוסר התועלת של התחזיות. נתחיל בשתי מניות: ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ) ו-Nucor (NUE). ענקית התרופות J&J, אחת המועדפות עליי בתיק המועדון, נסחרת לפי 18 רווחים קדימה לשנת 2023. ואני חושב שזה משקף מיתון שמגיע, בהתחשב בכך שהרווחים שלו לא צריכים להיפגע מהאטה. אם נקבל מיתון, אזי המניה תיסחר גבוה יותר, לא נמוך יותר, שכן מיתון כנראה יאותת על סיום העלאות הריבית של הפד. עכשיו בואו ניקח את נוקור, יצרנית הפלדה הטובה בעולם. הוא צפוי להרוויח 28 דולר למניה השנה ולאחר מכן לרדת ל-12 דולר למניה בשנה הבאה, כאשר מיתון צפוי להתקיים. קשה לי עם הרווחים של פי 4 שהם נסחרים בהם כיום, אבל ברור שהבורסה מתכוננת למיתון רציני שיגרום ל-Nucor להפחית את הרווחים שלה ביותר מחצי. אבל מאיפה הרווחים האלה? מגזר הרווחים הגדול ביותר יהיה תשתיות שבמקום לספוג מכה, אמורות לעלות גבוה יותר בהינתן הוצאות חדשות של הממשלה הפדרלית בשנה הבאה. ההוצאה על תשתית כוללת הכל, מגשרים ומנהרות ועד מבנים, שבהם שולטת Nucor. אז לנוקור יש גם חשיפה לנפט וגז כבדים דרך עסקי הצינורות והציוד הכבד שלה. במקביל, קטרפילר תעשייתי (CAT) מוכרת ברווחים פי 18 בגלל הביקוש. זה לועג ל-4 פעמים של Nucor. עם שווקי הקצה האלה ועם הכפיל הגבוה באופן דרמטי של CAT, משהו צריך לתת. משהו לא בסדר. אני חושב שאלו הערכות הרווח של Nucor לשנת 2023 - הן נמוכות מדי. הנקודה שלי היא שיש לך את המניות הכי מחזוריות שנסחרות כאילו הן מתפרקות, אבל הציוד הכבד יותר מחזוריות מסורתית נסחרת לא רק גבוה יותר, אלא הרבה יותר גבוה. המסקנה שלי היא ש-JNJ "צודקת" במה שהיא מוכרת בו, קטרפילר ודומותיהן ככל הנראה טועים מעט - גבוה מדי, אבל עדיין בתערובת - ונוקור ודומיו פשוט טועים לחלוטין. אז למה אנחנו לא קונים נוקור? כי אני חושב שזה יכול לרדת נמוך יותר. בינתיים, תחום הרכב מסתמן בגדול, ומכוניות נחשבות למשהו שיצלול בשנה הבאה עם ירידה בביקוש. אני חושב שהשוק טועה בשיקול דעת רציני לגבי התזה הזו. אנשים עצרו את הרכישה בגלל שמכוניות ומשאיות גבוהות מדי באופן לא טבעי, בגלל אילוצי אספקה ושיעורי ריבית גבוהים יותר. בסופו של דבר, אני חושב שמכוניות יישארו חזקות במיתון. לכן, הפשרה הטובה ביותר היא פורד (F), שאמורה להיות הגיונית ביותר, אם לא עוד הלם אספקה אחד מסין. הוספנו לתפקידנו בפורד ביום חמישי. ובכל זאת, כל הדברים בחשבון הרשו לי להעיר נקודה נוספת: אם קטרפילר או דיר (DE) היו יורדים לרמות נמוכות יותר, יהיה הגיוני מאוד לקנות. עוד בעיה אחת: תעופה וחלל. מיתון אמור לייבש את הביקוש למטוסים, אבל החלפה היא קריטית. מועדון החזקת Honeywell (HON), המייצרת תאי טייס ומנועי מטוסים, מוכרת ברווחים של פי 24, בעוד ש-Raytheon Technologies (RTX) מגיעה לרווחים של פי 21. סביר להניח שהאחרון מוערך בחסר כתוצאה ממלחמתה של רוסיה באוקראינה. האם אלה מוצדקים? הם המכפילים הגבוהים ביותר בשוק כולו, כולל אחזקות המועדון Apple (APPL) ו-Alphabet (GOOGL). הכל יכול להיפגש באמצע. אני רואה קצת התכווצות של הכיפות הגדולות. מוליכים למחצה הם יעד נע, אם כי הולך ופוחת, למעט Nvdia (NVDA) יוצא דופן ברווחים פי 44, שהוא כעת עמדת מועדון קטנה בגלל הפגיעות שלו. כל החברות, מלבד החברות הצומחות ביותר, יכולות להיסחר לפי רווחים של פי 16-17. זו הולכת להיות ההנחה הרחבה שלנו לשנה הבאה - שילוב של מוצרים רכים עם מכפילים גבוהים יותר ומחזוריות עם נמוכים יותר. המניות השנויות במחלוקת הן בתחום הטכנולוגיה, שעומדות לאכזב גם אם בסופו של דבר יתרחש מה שנקרא אירוע סליקה. (ראה כאן רשימה מלאה של המניות בקרן הצדקה של ג'ים קריימר.) כמנוי במועדון ההשקעות של CNBC עם ג'ים קריימר, תקבל התראת מסחר לפני שג'ים יבצע עסקה. ג'ים ממתין 45 דקות לאחר שליחת התראת סחר לפני שהוא קונה או מוכר מניה בתיק הצדקה שלו. אם ג'ים דיבר על מניה ב-CNBC TV, הוא ממתין 72 שעות לאחר הוצאת התראת המסחר לפני ביצוע העסקה. המידע של מועדון ההשקעות לעיל כפוף לתנאים ולהגבלות ולמדיניות הפרטיות שלנו, יחד עם כתב הוויתור שלנו. שום חובת נאמנות או חובה לא קיימת, או נוצרה, מתוקף קבלתך של מידע כלשהו המסופק בקשר עם מועדון ההשקעות. 
צרורות פלדה מבית Nucor קורפ עומדות למכירה בחומרי בניין תומפסון בלומיטה, קליפורניה, ארה"ב, ביום חמישי, 30 באוגוסט, 2012.
פטריק פאלון | בלומברג | Getty Images
מכפילי המחיר לרווח אומרים מיתון. אבל הכפולות אמר דברים דומים בשנת 2022. אז כמה זמן המכפילים יכולים להישאר כל כך נמוכים?
מקור: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html