משבר הרכוש בסין מגיע לגן הקאנטרי הגדול ביותר של הבנאים

(בלומברג) - המשבר הפוקד את מגזר הנדל"ן בסין משפיע על היזם הגדול ביותר שלו, כאשר המניות והאג"ח של Country Garden Holdings Co. נפגעו על רקע החשש שמאמץ גיוס כספים כושל עשוי להיות מבשר לדעיכת אמון.

הנקרא ביותר מבלומברג

קאנטרי גארדן הוא אחד היזמים הפרטיים הגדולים והאיכותיים הבודדים שנותרו שלא נפגעו במידה רבה ממצוקת הנזילות, אפילו כאשר עמיתים כמו Shimao Group Holdings Ltd ראו תהפוכות דרמטיות בדירוגי האשראי שלהם.

החברה נתפסת כמלחיצה לסיכוני הדבקה, שכן רמות מתח חסרות תקדים בשוק האשראי בחו"ל מאיימות לגרור אשראי טוב עם רע.

מה החברה?

מאז תפס את המקום הראשון מקבוצת China Evergrande ב-2017, Country Garden נשאר היזם הגדול ביותר בסין במכירות חוזים. היא מעסיקה יותר מ-200,000 עובדים.

משרדיה הראשיים נמצאים בעיר הדרומית פושאן במחוז גואנגדונג, החברה - כמו קבוצת צ'יינה אוורגרנדה - התמקדה בשנים האחרונות בבניית פיתוחי דיור בערים נמוכות יותר.

היא הסתמכה במידה רבה על גישה למימון בשוק האשראי בחו"ל, כמו עמיתים רבים שהסתמכו על חובות כדי לתדלק את הצמיחה. יש לה את המאגר הגדול ביותר של אג"ח דולרים מצטיינים מבין חברות הנדל"ן הגדולות בסין, למעט מחדלים, עם כ-11.7 מיליארד דולר מצטיינים, כך עולה מנתונים של בלומברג.

היו"ר המייסד, Yeung Kwok Keung, העביר את חלק השליטה שלו לבתו יאנג הויאן בשנת 2005. היא כיום סגנית יו"ר החברה והיא האישה העשירה ביותר בסין, לפי מדד המיליארדר של בלומברג.

מה קורה?

חלק מהשטרות בדולר של קאנטרי גארדן צנחו לשפל שיא בעקבות דיווח שהחברה לא הצליחה לזכות בתמיכה מספקת של משקיעים לעסקת אג"ח אפשרית להמרה. אג"ח עם תאריכים ארוכים יותר נסחרו עד ל-69 סנט על הדולר בסוף יום שישי.

הסיפור ממשיך

היזם היה עמיד יחסית אל מול משבר הנזילות שנוצר בעקבות תקיפה ממשלתית נגד הלוואות מופרזות מצד בונים וספקולציות בשוק הדיור, ולא נפגע מהמשבר בענקית התעשייה אוורגרנדה.

אמנם קאנטרי גארדן לא צפוי לעמוד בפני לחץ פירעון קרוב - יש לה 1.1 מיליארד דולר של אג"ח דולרים לפירעון השנה והיו לה 186 מיליארד יואן (29.3 מיליארד דולר) מזומנים זמינים נכון ליוני אשתקד - סיכונים עשויים להופיע אם ייראה שהם מוגבלים. גישה למימון.

למה זה משנה?

כל סימן של ספק ביכולתה של החברה להתמודד עם סיכוני לחץ נזילות עשוי לגרום לתמחור נרחב של מפתחים אחרים באיכות גבוהה יותר.

עם יותר מ-3,000 פרויקטי דיור הממוקמים כמעט בכל מחוז בסין, לבריאות הפיננסית של קאנטרי גארדן יש השלכות כלכליות וחברתיות עצומות. אם החברה תתחיל להראות סימני לחץ, זה יפגע קשות באמון המשקיעים ורוכשי הדירות השברירי ממילא, יהווה איומים על כלכלת סין ואף על היציבות החברתית.

יותר מ-60% מהמכירות החוזיות של קאנטרי גארדן ביבשת סין הגיעו מערי השכבה השלישית והרביעית, על פי דו"ח הביניים שלה לשנת 2021. הביקוש באזורים הנמוכים עשוי להיחלש משמעותית ב-2022, על פי תחזית של אנליסטים של פיץ'. בהיותו "מפתח טהור", הוא פחות גמיש בכל הנוגע לגיוס מזומנים על ידי מכירת נכסים, על פי אנליסט בלומברג מודיעין אנדרו צ'אן.

מה החברה אומרת?

האסטרטגיה של קאנטרי גארדן היא לנהל את הנכסים השוטפים שלה בצורה יעילה, בנוסף להרחבת עסקיה, כך מסרה החברה בתגובה לפניות של חדשות בלומברג. "החברה חווה פחות תנודתיות מהשוק הכולל" על רקע מיתון רחב יותר בשוק, נכתב.

היזם מכר אגרות חוב וניירות ערך מגובי נכסים בשוק המקומי בדצמבר, המשקף תמיכה הן מצד משקיעים והן מצד הרגולטורים, ושמר על הדירוג שלו בכל שלוש חברות הדירוג הגדולות בשנה שעברה, לפי ההערות.

מה אומרים חברות הדירוג והאנליסטים?

קאנטרי גארדן מחזיק בדירוג אשראי בדרגת השקעה ותשואה גבוהה משלושת מעראי הסיכונים הגדולים, מה שהופך אותו לשם קרוס אובר שעלול להיות פגיע להפוך ל'מלאך שנפל'. זה יכול בתורו להעלות את עלויות ההלוואות שלו ולחסל עוד בונה מהמאגר המתדלדל של מפתחים בדירוג גבוה יותר שאליהם יכולים המשקיעים לפנות במהלך סחיטת האשראי.

יש לו ערך שווה ערך לדירוג טריפל B בדרגת השקעה הן ב- Moody's Investor Services והן ב-Fitch Ratings, ודירוג הספקולטיבי הגבוה ביותר האפשרי ב-S&P Global Ratings. ובכל זאת, הלווה עשויה "לחזק את חוסנו הפיננסי על ידי שליטה בצמיחת החוב ושמירה על רכישות ממושמעות של קרקעות", כתבו אנליסטים של S&P בדו"ח מספטמבר שאישר את הדירוג שלה.

הקבלן עשוי להתקשות להחיות את המכירות בשנת 2022 עם היחלשות סנטימנט השוק בערים הנמוכות יותר, בהן נמצא 77% מבנק הקרקעות שלה, לפי אנליסטית בלומברג מודיעין קריסטי האנג. כמות הקרקע הנרכשת החדשה של המשרד ממשיכה להיות ממוקמת באזורים כאלה, מה שמעורר דאגה נוספת לגבי גביית מזומנים, כתבה.

למה צופים הסוחרים הבא?

משקיעים בודקים כעת את יכולתה של קאנטרי גארדן לגייס מימון ממגוון ערוצים, במיוחד מכיוון ששוק האשראי בחו"ל נותר סגור למעשה בפני רוב היזמים. היא צריכה להחזיר או למחזר כ-1.3 מיליארד דולר על אג"ח השנה, רובן שטרות דולרים. המועד הבא שלה הוא אג"ח של 425 מיליון דולר לפירעון ב-27 בינואר.

ההתמקדות פנתה גם להשפעות הגלישה של ירידת מחירי האג"ח של קאנטרי גארדן על שטרות של מפתחים חזקים אחרים, שכן החשש מסיכוני הדבקה עדיין גבוה.

הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק

© 2022 בלומברג LP