(בלומברג) - רק לרגע ביום רביעי, כל כך קצר שאם מצמצתם אולי פספסתם את זה, עקומת משרד האוצר האמריקאי התהפכה לרמות שלא נראו מאז שפול וולקר הוביל את הכלכלה במאבקו לשבור את האינפלציה בתחילת שנות ה-1980.
הנקרא ביותר מבלומברג
אמנם אתה צריך רק לקרוא כל כך הרבה על מהלך חולף כזה, עד שהוא התרחש בכלל היה תזכורת מוחלטת לעד כמה משוכנע שוק האג"ח באמונתו הקולקטיבית של שפל כלכלי מתקרב, במיוחד לנוכח עליית מניות וצניחה. התנודתיות בשבועות האחרונים.
מאז תחילת יולי, הפער הנצפה בין תשואות של שנתיים ל-2 שנים צלל מכ-10 נקודות בסיס לנמוך כמו -5 ביום רביעי (לפני סיום המושב בערך -58), ניגוד מוחלט לתשואות הגבוהות יותר. עלייה של יותר מ-44% במדד S&P 11 של מניות בארה"ב. יתרה מכך, אקדמאים, אנליסטים ומשקיעים הקרובים לשוק רואים סיכוי קטן שהמגמה האחרונה של אוצר לטווח קצר המניב פרמיה על חוב לטווח ארוך יותר - תופעה הנחשבת ברבים כמבשר של חולשה כלכלית - תתהפך בקרוב.
למעשה, כאשר הפדרל ריזרב דוחף קדימה במאמציו להדק את המדיניות המוניטרית, רבים מצפים שהיא תחריף, ואיתה גם התחזית לכלכלה.
"עקום התשואות ההפוך מראה שתוואי המדיניות הנוכחי של הפד יכניס בסופו של דבר את ארה"ב למיתון", אמר גנאדי גולדברג, אסטרטג ריבית בכיר ב-TD Securities, אשר צופה שהפער בין תשואות לשנתיים ל-2 שנים צפוי להגיע. קיצוני של -10 נקודות בסיס. "ככל שההיפוך יימשך זמן רב יותר, כך יותר משקיעים כמו גם צרכנים יהפכו לעצבניים לגבי מיתון, ולכך עשויות להיות השלכות כמעט שמגשימות את עצמן".
אפילו קריאת המחירים לצרכן של יום רביעי הרכה מהצפוי ביולי לא שינתה מעט את ציפיות סוחרי האג"ח, בין השאר מכיוון שמנהיגי הפד מיהרו לציין שהדפסת המדד לא שינתה את השקפתם על דרכו של הבנק המרכזי לעבר ריבית גבוהה יותר.
"אני משוכנע שהפד עומד לממש את מדיניות ההליכה עליהן דיברו", אמר גרג וויטלי, מנהל תיקים בקבוצת DoubleLine. "אני רואה שערים גבוהים יותר על פני העקום, במיוחד בקצה הקדמי עם יותר היפוך", אמר, והוסיף כי "התחזית לתשואות בשוק האג"ח אינה ורודה אמיתית כעת. קשה לי גם להיות חיובי גם במניות – אני חושב שתראה ירידות במחירים של שני סוגי הנכסים”.
כמובן, להיפוך העקומה בין שנתיים ל-2 שנים יש עוד דרך ארוכה לעבור לרמות ההתאמה שנראו בעידן וולקר, כאשר הפער חלף על פני -10 נקודות בסיס. הוא נע סביב -240 נקודות בסיס מוקדם ביום חמישי.
עם זאת, צופים בשוק אומרים שהמרווח לא צריך להגיע לרמות כאלה כדי לאותת על כאב משמעותי לכלכלה האמריקאית. יתר על כן, זה לא רק החלק של שנתיים עד 2 שנים של העקומה מהבהב שלטי אזהרה.
הפער בין ריבית ל-3 חודשים לתשואות ל-10 שנים צלל מ-234 נקודות בסיס במאי לכ-19 נקודות בסיס ביום חמישי - ואף ירד לזמן קצר מתחת לאפס ב-2 באוגוסט.
זו העקומה שבה מתמקד הכלכלן קמפבל הארווי - שנחשב לקשר בין שיפוע עקומת התשואות לצמיחה כלכלית בעבודת הדוקטורט שלו מ-1986 באוניברסיטת שיקגו -.
"גם אם העקומה פשוט שטוחה, כמו שהיא עכשיו, אלו לא חדשות טובות", אמר הארווי, פרופסור בבית הספר לעסקים של אוניברסיטת דיוק בפוקווה. "רק לפי השוק והעליות המתומחרות, נראה לי שנקבל את ההיפוך המלא של התעריף של 3 חודשים עד 10 שנים. וזה יהיה קוד אדום עבורי".
קרא עוד: מודאג מהיפוך עקומה? יש עוד לבוא: תצוגת מאקרו
עבור שוורי מניות שנערמו למניות ממים, חברות טכנולוגיה לא רווחיות ואפילו SPAC בשבועות האחרונים, זה עלול להוות בעיות.
אסטרטגים ב-Citigroup Inc., המשתמשים בשילוב של עקומות נקודתיות וקומות קדימה כדי לסייע בבניית מודל חיזוי, אומרים כעת שיש סיכוי של יותר מ-50% למיתון במהלך השנה הבאה.
"זו סערה מושלמת עכשיו כששני הצדדים של העקומה גורמים להיפוך, וגורמים לכך שהיא תימשך", אמר ג'ייסון וויליאמס, אסטרטג בבנק הניו יורקי. "בהתחשב בחוזק שוק העבודה ועדיין אינפלציה גבוהה, אין סיבה שהפד להאט את העלייה שלו".
עסקאות בשוק הפורוורד מראות גם שהסוחרים מתעקשים בכך שהעקומה נשארת הפוכה לפחות שנה נוספת אם כי פחות משנתיים, בהתבסס על נתוני בלומברג.
התשואות של משרד האוצר לשנתיים זינקו ליותר מ-3.1%, מ-0.73% בסוף 2021. התשואות לטווח הארוך לא עלו כמעט באותה מידה, כאשר הטווח ל-10 שנים עומד כיום על כ-2.75%, ירידה מהגבוהה. ב-3.5% ביוני.
כמובן, ייתכן שסוחרי אג"ח הם באופן קולקטיבי פשוט פסימיים מדי, והקריאה של שוק המניות היא למעשה הנכונה.
ביל מרז, מנהל הרווח הקבוע במיניאפוליס בבנק האמריקאי Wealth Management, לעומת זאת, לא חושב כך. המשקיעים צריכים להיעזר בתשואות פורוורד נמוכות מהממוצע במדד S&P 500 ובעלייה באבטלה, אמר בראיון.
"אנחנו נמצאים בסביבה של האטה בצמיחה כלכלית, עם הידוק אגרסיבי של המדיניות המוניטרית והנזילות בקנה מידה עולמי", אמרה מרז, שצוותה עוקב אחר עקומות שונות כדי לסייע במתן תחזיותיה.
לא ברור כמה זמן וכואב עשוי להיות המיתון בארה"ב, אבל הביצועים של עקומת האוצר ומרווחי האשראי מאותתים לחלק שהוא לא יהיה גרוע כמו שנות ה-1980.
"אנחנו חושבים שאולי יש משהו בין תרחיש הדיסאינפלציה של נחיתה רכה לבין מיתון חמור", אמר בריאן ניק, אסטרטג השקעות ראשי ב-Nubeen ב-Bloomberg Television. "הרעיון שה-Fed עומד להסתכן ולהוריד את הריבית עד מרץ של השנה הבאה הוא כנראה יותר מדי לקוות בשלב זה."
הנקרא ביותר מתוך בלומברג ביזנסוויק
© 2022 בלומברג LP
מקור: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html