מכיוון שכל הבנקים הגדולים של מרכז ההשקעות והכספים דיווחו כעת על רווחים ברבעון הרביעי הפיסקאלי, ריכזנו את התוצאות כדי להשוות כיצד אחזקות המועדון שלנו, וולס פארגו (WFC) ומורגן סטנלי (MS), עומדות מול המתחרים. בנקאות השקעות מורגן סטנלי בהחלט הייתה המקום להיות בו בין בנקי השקעות, לא גולדמן זאקס (GS). שניהם דיווחו בשבוע שעבר על ינואר. 17. המניע העיקרי של הניגוד המוחלט מגיע בעיקר בהכנסה שאינה מריבית. הראשון הצליח באמת להישען פנימה ולקצור את המאמצים של ההנהלה להתקדם עמוק יותר לניהול נכסים ועושר, בעוד שהאחרון נאבק בפיתוח ההיצע הפונה לצרכן שלו. גולדמן זאקס החמיץ את הציפיות הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה. מניית דאו שקעה ביותר מ-6% ביום שבו דיווחה, בהשוואה למורגן סטנלי, שזינקה בכמעט 6% ברווח למניה ובקצבי הכנסות. בעוד שסימנה את התשואה על הון רגיל (ROTCE) כהחמצה, ה-ROTCE של מורגן סטנלי עמד על 13.1%, לא כולל עלויות חד-פעמיות הקשורות לאינטגרציה. זה היה הרבה יותר בהתאם לציפיות ממה שראינו מגולדמן זאקס. אנו חושבים שזה מדגים מדוע מניית מורגן סטנלי מצדיקה פרמיה של פי 13 הערכות רווח קדימה לעומת מכפיל פי 9.8 של גולדמן זאקס. ההתמקדות האינטנסיבית בהכנסות מגוונות מבוססות עמלות משמשת גם כהצדקה לפרמיה זו בהשוואה למקום שבו הוערכה היסטורית מניית מורגן סטנלי. הממוצע לחמש שנים שלו הוא פי 10.7. בשורה התחתונה כפי שציינו בניתוח הרווחים שלנו בינואר. 17 , מורגן סטנלי יורה על כל הצילינדרים ובעמדה להמשיך לייצר תשואות חזקות לבעלי המניות הודות לתזרים ההכנסות המבוססים על עמלות עמידים יותר ומצב ההון החזק שלה. לגולדמן זאקס, לעומת זאת, מגיע להיות בתיבת העונשין. גולדמן הרוויח רק שבריר מאחוז בשנה עד היום. מניית מורגן סטנלי זינקה ב-13% ב-2023. ביצועי מניית MS GS YTD, מורגן סטנלי (MS) YTD לעומת גולדמן זאקס (GS) בנקים במרכז הכסף ברבעון הרביעי, ל-JPMorgan Chase (JPM) היו התוצאות הנקיות ביותר. המקום השני היה הגרלה בין וולס פארגו לבנק אוף אמריקה (BAC). מרווח הריבית נטו של הראשון (NIM) היה די מרשים, בעוד שהאחרון באמת הציג מופע נהדר ב-ROTCE. אנחנו גם אוהבים לראות הכנסה חזקה ללא ריבית, שלדעתנו הלכו ל-BofA. במונחים של איזו מניה אנחנו אוהבים יותר בהתבסס על המספרים האלה, נצטרך להישאר עם וולס פארגו על פני בנק אוף אמריקה כי אנחנו מאמינים בסופו של דבר שהיא מספקת פרופיל סיכון/תגמול טוב יותר. בעוד שיחס היעילות מוולס פארגו הוא די מחריד וה-ROTCE של הבנק הוא כאין וכאפס בהשוואה ל-BofA, אהבנו את ה-NIM הזה - סעיף שהניע זינוק של הכנסות ריבית נטו (NII) במהלך התקופה שלפני שנה. ראוי לציין שגם יחס היעילות וגם ROTCE בוולס פארגו מציעים המון מקום לשיפור שכן ההנהלה מטפלת בבעיות מדור קודם, עומדת ביעדים שנקבעו על ידי גופים רגולטוריים ופועלת לקראת הסרת מכסת הנכסים שלה. עם זאת, בכך טמונה ההזדמנות - לא משהו שאנו אומרים בקלילות מכיוון שאנו לא יכולים לסבול כשמישהו רואה תוצאות רעות ומציב גישה שהוא-לא-יכול-לקבל-גרוע יותר. במקרה של וולס פארגו, אנו רואים שיפורים אמיתיים בעסק וזרזים בולטים שאיננו רואים באחרים. JPMorgan היה ללא ספק הטוב ביותר ברבעון הרביעי, וזו הסיבה שהוא נסחר בפרמיה לקבוצה הן על ערך ספרי מוחשי (TBV) והן על הערכות רווח לשנת 4. בנק אוף אמריקה מגיע למקום השני, בעוד וולס פארגו זול יותר משניהם. למרות שקבוצת Citi אכן נסחרת מתחת ל-TBV, שאולי אתה נוטה לראות בה הזדמנות מצוינת, שם זה נסחר בעקביות בהנחה בשנים האחרונות מכיוון שהוא לא מניב תשואות חזקות מהספר שלה, כפי שמצוין ב-ROTCE הנמוך ביותר של קְבוּצָה. אנחנו רואים בזה דגל אדום. בעוד שה-ROTCE של וולס פארגו אין מה לכתוב עליו הביתה, הוא נבצר בגלל תקרת הנכסים שלו ומבנה הוצאות מנופח, שההנהלה פועלת באגרסיביות לצמצם. בשיחת הוועידה ברבעון הרביעי, ההנהלה חזרה על ביטחונה בהשגת ROTCE של 15% כשהם פועלים לקראת הסרת תקרת הנכסים והוצאות הכתובת. כפי שצוין בניתוח הרווחים שלנו בשבוע שעבר בינואר. 13, אם היינו מתכוונים להפסד תפעולי של 3.3 מיליארד דולר הקשור לענייני ליטיגציה, רגולציה ותיקוני לקוחות, מיליארד דולר של ירידת ערך באבטחת הון, 1 מיליון דולר בהוצאות פיטורים ו-353 מיליון דולר בהטבות מס בדידות, ROTCE היה קרוב יותר. ל-510%. זה קצת מעל היעד ארוך הטווח שכן הביטוח הלאומי היה גבוה מהציפיות לטווח הארוך של ההנהלה בגלל שיעורי ריבית, יתרות מימון כמו גם תמהיל ותמחור. ככל שה-ROTCE של וולס פארגו גדל, היינו מצפים לראות את המכפלה של המניה שלו מתרחבת לרמה יותר בקנה אחד עם בנק אוף אמריקה. יחס המחיר לרווח של וולס פארגו עומד על 9.1x הערכות רווח קדימה, בעוד BofA נסחרת ב-9.6x. WFC BAC YTD mountain Wells Fargo (WFC) YTD ביצועים לעומת השורה התחתונה של בנק אוף אמריקה (BAC) אז, שוב, בהתחשב בהערכת שווי, יחד עם העובדה שלוולס פארגו יש זרזים ברורים באזורים עם עמידה באבני דרך ובתקווה תוסר מכסת הנכסים, אנו חושבים ש-WFC הוא המקום להיות בו. מבחינת ארבעת יריביו הגדולים של מרכז הכסף. (קרן הצדקה של ג'ים קריימר היא WFC ו-MS ארוכות. ראה כאן רשימה מלאה של המניות.) כמנוי במועדון ההשקעות של CNBC עם ג'ים קריימר, תקבל התראת מסחר לפני שג'ים יבצע עסקה. ג'ים ממתין 45 דקות לאחר שליחת התראת סחר לפני שהוא קונה או מוכר מניה בתיק הצדקה שלו. אם ג'ים דיבר על מניה ב-CNBC TV, הוא ממתין 72 שעות לאחר הוצאת התראת המסחר לפני ביצוע העסקה. המידע של מועדון ההשקעות לעיל כפוף לתנאים ולהגבלות ולמדיניות הפרטיות שלנו, יחד עם כתב הוויתור שלנו. שום חובת נאמנות או חובה לא קיימת, או נוצרה, מתוקף קבלתך של מידע כלשהו המסופק בקשר עם מועדון ההשקעות. 
אנשים חולפים על פני בנק וולס פארגו ברחוב 14 ב-20 בדצמבר 2022 בניו יורק.
מייקל מ 'סנטיאגו | תמונות של גטי
מכיוון שכל הבנקים הגדולים של מרכז ההשקעות והכספים דיווחו כעת על רווחים ברבעון הרביעי הפיסקאלי, ריכזנו את התוצאות כדי להשוות את האופן שבו אחזקות המועדון שלנו, הוולס פארגו (WFC) ו- מורגן סטנלי (MS), לעמוד מול המתחרים.
מקור: https://www.cnbc.com/2023/01/26/bank-earnings-are-in-wells-fargo-morgan-stanley-still-our-favorites.html