צד אחד של המסחר - עמדת שורט בחברת בתי הקולנוע שעליה דיבר צ'נוס בראיון לטלוויזיה ביום שלישי - לא אמור להפתיע. צ'נוס, מי שזוכה לחשיפת חלק מה בעיות חשבונאיות שהוביל לפשיטת רגל של אנרון ב-2001, ידוע במציאת מניות שאמורות לרדת.
מניות AMC נראות יעד מתאים למוכרים בחסר. החברה לא מרוויחה כסף ושווי השוק שלה בכ-10 מיליארד דולר גדול יותר ממה שהיה לפני שהמגיפה הרסה את עסקי הסרטים ב-2020.
אבל צ'נוס היא לא רק מניית שורט של AMC. הוא גם מחזיק ביחידות מועדפות של AMC - מניות בכורה שהחלו להיסחר השבוע תחת הסמל "APE".
יחידות ה-APE, המחולקות כדיבידנד למחזיקי המניות הרגילות של AMC, אמורות להיות בעלות עניין כלכלי והצבעה זהה למניות הרגילות. עם זאת, שני הנכסים נמכרים במחירים שונים מאוד למרות שהם שווים במהותם.
מניות APE החלו להיסחר בכ-7 דולר. הם נסחרו ביום שלישי לכ-5.22 דולר, בעוד שמניית AMC נותרה על כ-11 דולר.
פער המחיר הזה, והפוטנציאל שלו להתכווץ, הם מה שמשך את העניין של צ'נוס. משרדו לא הגיב לבקשה להגיב על הסחר או הסיכונים שבו.
נראה שהסכנות העיקריות הן נזילות ותזמון. מניות APE אינן נסחרות כמו מניות AMC, כך שפריקת הרבה APE עשויה להזיז את המחיר באופן משמעותי. זה יקשה על הניצול אם המחיר של מניות APE יתקרב לזה של מניית AMC הרגילה. יתרה מכך, מוכר בחסר של מניות AMC עלול להצטרך לסגור את הפוזיציה שלו ממגוון סיבות. המחיר לעשות זאת יכול להיות רחוק מהמקום שבו נסחרות יחידות APE.
ובכל זאת, אם למשקיע, או לסוחר, יש את הבטן, ההון והסבלנות לבצע את הארביטראז', פער APE/AMC אמור להיסגר תיאורטית עם הזמן. ביום רביעי עמדה מניית AMC על כ-9.50 דולר, בעוד שיחידות APE עמדו על כ-7.30 דולר. הפער הנוכחי הוא 2.20 דולר, המייצג כמה דולרים של רווח זמין בסיכון נמוך אך לא אפס.
מדוע AMC בכלל הנפיקה את יחידות ה-APE היא שאלה טובה. נראה שזה קריצה לסוחרי הממים ולסרט עליית כוכב הקופים. מסחר בקופים מתייחס באופן רופף לרעיון שאם אנשים מתאגדים יחד, הם חזקים מספיק כדי לשרוף מוכרי שורט - שחקנים בשוק שמוכרים מניות שאוותו, בתקווה לקנות אותם בחזרה מאוחר יותר במחיר נמוך יותר.
נראה שהאסטרטגיה החזקים ביחד עבדה בעבר הקרוב. סוחרי Meme המתמקדים בחברות כגון
GameStop
(GME) גרמו לכמה סחיטה קצרה אפית בשנים האחרונות.
סחיטה היא מה שקורה כשמוכרים בחסר נאלצים לכסות פוזיציות - אולי כדי להגביל הפסדים הולכים וגדלים - מה שמוביל לזינוקים במחירים במניה הבסיסית שלא מוסברים בקלות על ידי יסודות החברה.
עוד במרץ, למשל, כ-20% מהמניות הזמינות למסחר ב-AMC הושאלו ונמכרו בשורט. זה בערך פי 10 מהריבית הקצרה הממוצעת ב-
S&P 500
המניה. אולי מוכרי שורט שממהרים לכסות היו חלק מהסיבה שהמניות זינקו לכ-21 דולר למניה מ-8 דולר בטווח של שבועיים במהלך אותו חודש.
קונור סמית' תרם למאמר זה.