ביצועים טובים יותר ברשימת פוקוס שאני עדיין אוהב

מניות רשימת המיקוד: פורטפוליו המודלים הארוכים השיגה ביצועים טובים יותר מ-S&P 500 ב-35% בשנת 2021. דוח זה בוחן מניית פוקוס רשימת לונג שהציגה ביצועים טובים יותר ב-2021 וממוקמת להצליח שוב ב-2022.

HCA Healthcare (HCA) השיג ביצועים טובים יותר בשנת 2021 ועדיין מציג סיכון/תגמול איכותי.

מניות רשימת המיקוד הניבו ביצועים טובים יותר ב-2021

מניות רשימת המיקוד: פורטפוליו מודל ארוך מכיל את "הטוב שבטוב" מבין הרעיונות הארוכים שלי, וממנף נתונים יסודיים מעולים, המספקים מקור חדש לאלפא.

מניות רשימת המיקוד: תיק מודל ארוך החזיר[1],[2], בממוצע, 58% בשנת 2021 לעומת 23% עבור S&P 500, לפי איור 1.

איור 1: רשימת מיקוד מניות: ביצועי תיק מודל ארוך מהתקופה שהסתיימה ברבעון הרביעי 4 עד הרבעון הרביעי 20

מכיוון שרשימת המיקוד של החברה שלי: תיק מודל ארוך מייצג את מיטב הבחירות הטובות ביותר, לא כל הרעיונות הארוכים מגיעים לתיק המודלים. פרסמתי 66 רעיונות ארוכים ב-2021 אבל הוספתי רק שישה מהם לרשימת הפוקוס: תיק מודל ארוך במהלך השנה. נכון לעכשיו, ברשימת המיקוד למניות: פורטפוליו מודל ארוך יש 39 מניות.

איור 2 מציג פירוט מפורט יותר של ביצועי תיק המודלים, המקיף את כל המניות שהיו בתיק המודלים בכל עת ב-2021.

איור 2: ביצועי מניות ברשימת המיקוד: תיק מודל ארוך בשנת 2021

הביצועים כוללים את הביצועים של המניות שנמצאות כיום ברשימת המיקוד מניות: פורטפוליו מודל ארוך, כמו גם אלו שהוסרו במהלך השנה, וזו הסיבה שמספר המניות באיור 2 (45) גבוה ממספר המניות כיום במודל תיק השקעות (39).

מניית רשימת מיקוד עם ביצועים טובים יותר: HCA Healthcare (HCA): עלייה של 56% לעומת S&P 500 עלייה של 27% ב-2021

הוספתי את HCA Healthcare לרשימת המיקוד של מניות: Long Model Portfolio ביולי 2020, והמניה עלתה על ה-S&P 500 ב-29% בשנת 2021. אני מצפה ש-HCA Healthcare תמשיך להצליח יותר מהשוק, ככל שהחברה תעמוד בדרישות הבריאות לטווח ארוך של אוכלוסייה מזדקנת.

הסיבה העיקרית לביצועים טובים יותר: התאוששות הביקוש להליכים בחירה: הדרישה להליכים שגרתיים יותר החלה להתאושש לרמות טרום-מגפה בשנת 2021. ניתוחי אשפוז על פני ה-TTM נמצאים ב-13% מעל רמות 2020 וניתוחי אשפוז גבוהים ב-1% באותה תקופה. ההתאוששות החלקית בניתוחים הביאה את הכנסות החברה מאותו מתקן לעלייה משנה לשנה (YoY) בכל הקטגוריות ברבעון השלישי של ה-3.

למרות אתגרים הקשורים למגפה ועלויות העבודה העולות, HCA Healthcare ממשיכה לשפר את הרווחיות שלה. מרווח NOPAT של החברה השתפר מ-12% ב-2019 לפני המגיפה ל-14% ביחס ל-TTM. גם מחזורי ההון המושקעים של HCA Healthcare השתפרו מ-1.4 ל-1.5 באותה תקופה. עלייה במרווחי NOPAT ושיפור סיבובי ההון המושקעים מביאים את ה-ROIC של החברה לעלייה מ-16% ב-2019 ל-21% ביחס ל-TTM.

לטווח ארוך יותר, HCA Healthcare שיפרה את ה-ROIC שלה מ-11% ב-2016 ל-21% מוביל בתעשייה, שהם פי שניים מה-ROIC של Universal Health Services (UHS), עמיתתה הקרובה ביותר, בהשוואה ל-TTM. איור 3 משווה את ה-ROIC של HCA Healthcare לעמיתיו, כולל שירותי בריאות אוניברסליים, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) ו-Community Health Systems (CYH).

איור 3: ROIC של HCA Healthcare לעומת עמיתים

מדוע ל-HCA Healthcare יש סיכון/תגמול אטרקטיבי: קנה מידה מוביל בשוק עונה על ביקוש עולה: HCA Healthcare היא מערכת בתי החולים למטרות רווח הגדולה ביותר בארה"ב ומדורגת במקום הראשון או השני ב-27 מתוך 37 השווקים שלה. הנוכחות החזקה בשוק המקומי של HCA Healthcare בשילוב עם הטווח הארצי ויכולות ההכשרה של משאבי האנוש של המשרד ממצבים את המשרד לשמור על מתקניה מאוישים בשוק עבודה צפוף מאוד. היכולת לעמוד בביקוש הגובר ביעילות תהיה המפתח לרווחיות מגזר הבריאות בשנים הקרובות.

קנה המידה של HCA Healthcare גם מגדיל את איכות הטיפול של החברה מכיוון שהחברה יכולה למנף את נתוני המטופלים ברחבי הרשת שלה. לדוגמה, מסד הנתונים העצום של המטופלים של HCA Healthcare שיחק תפקיד פעיל בהאצת קצב פיתוח הטיפולים ב-COVID. החברה ממוקמת להמשיך ולמנף פתרונות מונעי נתונים כדי לשפר את רמת הטיפול בחולים שלה.

התזה המקורית שלי טענה שהנפחים של המשרד יתאוששו לרמות שלפני המגפה. בעוד שהביקוש לניתוחים התחזק בשנת 2021, ניתוחי אשפוז על פני TTM נותרו 1% מתחת לרמות של 2019, וניתוחי אשפוז נמוכים ב-7% באותה תקופה. אוכלוסיית ארה"ב ממשיכה להזדקן, מה שאומר שהביקוש לשירותי בריאות גדל מבחינה מבנית. COVID גרם להפרעה מלאכותית באספקת שירותי הבריאות, אך אין סימן לפגיעה בביקוש. בשלב מסוים העולם ילמד לחיות עם נגיף הקורונה, וכשזה יקרה, ל-HCA Healthcare יהיה צבר של נהלים בנוסף לגידול הביקוש המבני עקב הזדקנות האוכלוסייה.

קנה המידה של HCA Healthcare גם מאפשר לחברה להרחיב באופן רווחי את היצע שירותי הבריאות שלה ולהסתגל לתעשייה מתפתחת. לדוגמה, לאחרונה החברה גיוונה את פעילותה מעבר לבתי חולים מסורתיים כדי לשלב מרכזי חוץ ורפואה טלפונית. הנוכחות הפיזית החזקה של המשרד, מסד הנתונים הגדול והיכולות הדיגיטליות מציידות אותו לשרת מגוון צרכי מטופלים.

למרות התקרבות לשיאים של כל הזמנים, HCA עדיין מתומחרת עבור ירידה קבועה ברווח: יחס הערך הספר-כלכלי של HCA Healthcare (PEBV) הוא 0.6. יחס זה מרמז כי השוק צופה כי רווחי HCA Healthcare יירדו לצמיתות ב -40%.

להלן, אני משתמש במודל תזרים המזומנים ההפוך שלי (DCF) כדי לנתח את הציפיות לצמיחה עתידית בתזרים המזומנים שנאפה בכמה תרחישי מחירי מניות עבור HCA Healthcare.

בתרחיש הראשון, אני מניח של HCA Healthcare:

• מרווח NOPAT יורד ל-12% (ממוצע לשלוש שנים לעומת 14% TTM) מ-2021 עד 2030, וכן
• ההכנסות יורדות ב-CAGR של <1% מ-2021 עד 2030 (לעומת CAGR קונצנזוס של 7% מ-2021 עד 2023).

בתרחיש זה, ה- NOPAT של HCA Healthcare יורד ב <1% המתחבר מדי שנה בעשור הקרוב והמניה שווה היום 250 דולר למניה - שווה למחיר הנוכחי. עיין במתמטיקה מאחורי תרחיש DCF הפוך זה. לעיון, HCA Healthcare הגדילה את NOPAT בשיעור של 6% המורכבים מדי שנה בין 2010 ל -2020. 

מניות יכולות להגיע ל 405 $ ומעלה: אם אני מניח של HCA Healthcare:

• מרווח NOPAT יורד ל-12%, (ממוצע לשלוש שנים מול 14% TTM) מ-2021 עד 2030, וכן
• ההכנסות גדלות ב-8% CAGR בין השנים 2021 - 2023 (זהה לקונצנזוס), וכן
• ההכנסות גדלות ברמה של 3% CAGR בין השנים 2024-2030 (מתחת ל- CAGR ממוצע של 10 שנים של 5%), ואז

שווי המניה כיום 405 דולר למניה - 62% מעל המחיר הנוכחי. עיין במתמטיקה מאחורי תרחיש DCF הפוך זה. בתרחיש זה, HCA Healthcare מגדילה NOPAT 5% המורכבים מדי שנה בעשור הקרוב.

אם HCA Healthcare תצמיח רווחים קרובים יותר לרמות היסטוריות, האפסייד במניה גדול עוד יותר.

איור 4: ה- NOPAT ההיסטורי והמשתמע של HCA Healthcare: תרחישי הערכה של DCF

גילוי נאות: דייוויד מאמן, קייל גוסקה השני, ומאט שולר אינם מקבלים שום תמורה לכתיבה על מלאי, מגזר, סגנון או נושא ספציפיים.

[1] ביצועים מייצגים את ביצועי המחיר של כל מניה במהלך הזמן שבו היא הייתה ברשימת הפוקוס: תיק מודל ארוך בשנת 2021. עבור מניות שהוסרו מרשימת המיקוד בשנת 2021, הביצועים נמדדים מתחילת 2021 ועד התאריך שבו הטיקר הוסר מרשימת המיקוד. עבור מניות שנוספו לרשימת המיקוד בשנת 2021, הביצועים נמדדים מהתאריך בו התווסף הטיקר לרשימת המיקוד ועד ל-31 בדצמבר 2021.

[2] הביצועים כוללים את העלייה של 1745% במחיר מניית GME בזמן שהייתה ברשימת המיקוד ב-2021.