האם שחקנים גדולים כמו Grayscale ו-MicroStrategy מזיזים את מחיר הביטקוין?

בחודש הקודם שלי כיסוי מהימור ה-all-in של MicroStrategy הממונף במגה, סלע המחלוקת העיקרי היה שהימור הביטקוין המוגזם של החברה עלול להשפיע באופן משמעותי על השוק אם הוא ייכשל על ידי קריאת מרווח MicroStrategy. ריכוז כה גדול של ביטקוין בבעלות ישות אחת הופך את השוק לפגיע לגחמותיו. 

ההפצה המרוכזת הזו של עושר הביטקוין בין מחזיקי הביטקוין לא הייתה כנראה משהו שסאטושי נאקומוטו חזה. אבל איך בדיוק הגענו מביטקוין להיות צורה חדשה של כסף אלקטרוני להיות צורה של זהב דיגיטלי?

ביטקוין נוצר על ידי סאטושי נקמוטו כאמצעי אוטונומי להעברת כסף. למעשה, סאטושי מוגדר ביטקוין כ"גרסת עמית לעמית גרידא של מזומן אלקטרוני".

הספר הלבן שלו עוסק ביצירת מערכת כסף שניתן להשתמש בה בלתי תלוי במתווכים. 

עם זאת, מקרה השימוש של ביטקוין כאמצעי תשלום והעברה במזומן הוא מינימלי בהשוואה לשימוש המאסיבי שלו פשוט וטהור כהימור ספקולטיבי. 

ב ללמוד על ידי ה-ECB שפורסם ב-2014, נמצא מתאם חזק מאוד בין הפופולריות של הביטקוין לצמיחת המחיר שלו. למרבה ההפתעה, המחקר חשף גם שהביטקוין צמח יחד עם כלכלת הצללים אך הוא גם הגיע למסקנה שהמטבע הוא פופולרי יותר כאמצעי תשלום במדינות עם תוצר נמוך יותר לנפש.

ועל פי סטטיסטיקה, נכון לשנת 2021, השימוש בקריפטו גבוה בהרבה במדינות מתפתחות מאשר בכלכלות עשירות. ניגריה נמצאת בראש הרשימה, כאשר 42% מהמשיבים בסקר השתמשו במטבעות קריפטוגרפיים, בעוד שבארה"ב הנתון עומד על 13% בלבד.

יש גם עדויות המצביעות על כך שמחיר הביטקוין אולי לא יעלה בגלל אימוץ המוני ואורגני, אלא על ידי שחקנים מוסדיים שדוחפים את המחיר למעלה עם הימורים ספקולטיביים.

היכנס ל-MicroStrategy ולטסלה

בספטמבר 2020, MicroStrategy ביצעה את רכישת הביטקוין הראשונה שלה, והפכה מיד למחזיקת החברה הידועה הגדולה ביותר. החברה קנה 70,469 מטבעות במחיר רכישה מצרפי של כ-1.125 מיליארד דולר (כ-15,964 דולר לביטקוין), כולל עמלות והוצאות. זו רכישה גדולה ומחיר מעניין: במרחק נגיעה מהשיא של ביטקוין ב-2017 לפני שהוא צלל מתחת ל-4,000 דולר בשנה שלאחר מכן. כמה חודשים לאחר הקנייה הגדולה של MicroStrategy, מחיר הביטקוין החל להרקיע שחקים.

MicroStrategy המשיכה לקנות ביטקוין, אך עד מהרה הצטרף אליה שחקן חדש: טסלה. בשנת 2021, ה-SEC שלה הגשה אמר שזה קנה בסך הכל 1.5 $ מיליארד בביטקוין באותה שנה והתכוונו לקבל את הקריפטו כאמצעי תשלום.

אילון מאסק שאב את החדשות בטוויטר ובביטקוין קפץ מ-$38,000 ל-$46,000 תוך 24 שעות בלבד. ברבעון השני של השנה, טסלה נמכרים 75% מהתיקים שלה.

קרא עוד: הסבר: מתמטיקה של קריאת השוליים של MicroStrategy

יש גם מדד נוסף שצריך לקחת בחשבון. לפי חברת ניתוח הקריפטו Glassnode, עד סוף יוני השנה, עד 50% מהביטקוין הייחודי ארנקים היו ברווחים. מספר הארנקים הייחודיים הגיע לשיא באפריל 2021 עם יותר מ 1.2 מיליון אבל נכון ליולי השנה, הנתון עמד מתחת ל-900,000. אנחנו לא יכולים לאמת אם הארנקים הייחודיים האלה כולם בבעלות אנשים ייחודיים, עם זאת, א מאמר מאת איגור מקרוב, פרופסור חבר מבית הספר לכלכלה של לונדון, כולל כמה עובדות מעניינות מאוד.

עד 2020, לפחות 5.5 מיליון ביטקוין, שליש מכלל האספקה ​​הזמינה, הוחזקו על ידי מתווכים המוגדרים כבורסות או מוסדות פיננסיים המחזיקים בביטקוין על שם גורם אחר. זה כנראה יהיה מספר מזעזע לסאטושי בהתחשב בכך שהוא המציא את הביטקוין במטרה ספציפית לנתק מתווכים.

נראה שאנשים עשירים עורמים ביטקוין

עד סוף 2020, משקיעים בודדים החזיקו ב-8.5 מיליון ביטקוין. 1,000 המחזיקים המובילים מחזיקים 3 מיליון ביטקוין, בעוד שה 10,000 המשקיעים המובילים מחזיקים ב-5 מיליון ביטקוין. והכי חשוב, המחקר של Glassnode מצא שרק ל-10% מכל עסקאות הביטקוין הייתה מטרה כלכלית ממשית במונחי סחר.

בין המתווכים אנו מוצאים גם ריכוז גדול של עושר בידיים בודדות. המתווך הגדול ביותר, הנחשב למחזיק בכמות הגדולה ביותר של ביטקוין, הוא Grayscale עם Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).

GBTC הושק בספטמבר 2013 עם פחות יותר מ-3 מיליון דולר בנכסים בניהול, אך כיום חברת האם שלה גרייסקייל היא מתווך קריפטו מוביל עם סה"כ of מיליארד דולר בביטקוין ועד 700,000 משקיע עם מינימום השקעה של 50,000$.

הוא גם מתהדר במספר קריפטו כספים, כולל נאמנות Ethereum עם נכסים של 4.69 מיליארד דולר, 714 מיליון דולר בקרנות אלטקוין שונות ונאמנות DEFI של 4 מיליון דולר. גרייסקייל גם הציעה להפוך את אמון הביטקוין שלה לתעודת סל, אולם זה היה סירב מספר פעמים על ידי ה- SEC. 

קרא עוד: תביעה בגווני אפור נגד SEC מסלים את משבר בני הערובה של GBTC

אבל למה שתחזיק ביטקוין בנאמנות אם כל העניין של הביטקוין היה להיות "מזומן עמית לעמית טהור"? אם יש לך מניות של GBTC, אתה אפילו לא יכול לפדות את הביטקוין שלך אז סביר להניח שהלקוחות של GBTC הם גופים עשירים שמהמרים על עליית מחיר הביטקוין אבל מעדיפים שמישהו אחר יחזיק אותו עבורם.

אלה לכלול ARK Investments Management LLC, שהיא הלקוחה הגדולה ביותר עם 0.84% ​​מכלל ה-GBTC ויותר משישה מיליון מניות, ואחריה Horizon Kinetics Asset Management המחזיקה ב-0.34% ממניות GTBC. הקרנות המוסדיות של JPM Morgan היו בבעלות רבה של GBTC נכון לשנה שעברה, אפילו העולה אחזקות של ARK בשלב מסוים עם 13 מיליון בסך הכל.

עם זאת, נכון לסוף השנה שעברה, נראה שיש לקרנות של JP Morgan פצע הורידו את עמדות ה-GBTC שלהם באופן משמעותי כאשר אחד מהם פורק את רובם 3,642,118 מניות.

ביטקוין זול דרך GBTC

אבל הבנק הגדול ביותר באמריקה הוא לא היחיד שמוכר GBTC. Grayscale נמכר בהנחה על NAV שלה מאז סוף פברואר השנה. זה בעצם אומר שיש עודף היצע של מניות עומד בהשוואה לביקוש. בזמן הכתיבה, GBTC's הנחה ל-NAV הוא עצום של 30%, מה שאומר שאתה יכול לקנות ביטקוין בזול יותר ב-30% דרך מניית GBTC.

ייתכן שהפער הזה נובע מהעובדה ש-GBTC כן לֹא תעודת סל ולפיכך מניותיה הקיימות אינן שוות לביקוש הקיים. עם זאת, GBTC עשוי להיות גם בצרות משלו. 

פי אחרונים אנליזה על ידי DataFinnovation, נראה כי Digital Currency Group (DCG), חברת האם של GBTC, קנתה מניות GBTC. DCG רכשה ככל הנראה עד 18 מיליון מניות של GBTC ממארס 2021 עד מרץ 2022. רכישה זו התבצעה במקביל לקרן הגידור הקריפטו שפשטה את הרגל כעת Three Arrows Capital (3AC) שמכירה 15 מיליון ממניות GBTC שלה.

במקביל, מחיר הביטקוין עלה וה-GBTC נמכר בפרמיה. ג'נסיס, שנמצאת גם בבעלות DCG, השאילה ביטקוין לאנשים כדי ליצור GBTC. זה נראה מוזר, בהתחשב בכך שמחזיק הביטקוין יעשה זאת לאבד את הפרמיה שבו ה-NAV של GBTC נסחר כשמחיר הביטקוין זינק.

ג'נסיס הפסיקה להלוות ביטקוין כדי ליצור מניות GBTC כאשר ה-NAV נסחר בהנחה. באופן מוזר, 3AC החזירה את הביטקוין - שהושאל על ידי ג'נסיס - לג'נסיס כדי להמיר אותו למניות GBTC. ואז 3AC השתמשה באלה כבטחונות כדי לקחת הלוואות בדולר ארה"ב מג'נסיס.

קרא עוד: BlockFi מנתקת את הקשר עם GBTC, הנכס הרווחי ביותר שלה אי פעם

בערך הנקוב, נראה ש-3AC קיבלה את הכספים על ידי DCG כדי למנף את הפרמיה של GBTC בתקווה שהיא תמשיך לעלות: הימור עגול לצריכה עצמית. עם 3AC כעת בתהליך של פירוק, נותר לראות מה יהיו ההשלכות המלאות עבור GBTC. 

אז, האם הביטקוין הופך לקזינו של עשירים? נראה כי השוואת פעולת המחיר עם המהלכים של השחקנים הגדולים מאשרת זאת. וזה עשוי גם להסביר מדוע הביטקוין כה תנודתי. שחקנים גדולים ומהלכים גדולים יכולים לשנות את שוק הביטקוין בצורה משמעותית או יותר נכון להחמיר את המגמה. קיומו של שוק דובי שעלול לסלק מהשוק פיננסים ממונפים יתר על המידה יכול להיות במקביל לעקרונות של סאטושי, אבל זה אולי לא טוב למחיר.

לחדשות מושכלות יותר, עקבו אחרינו טויטר ו חדשות גוגל או האזינו לפודקאסט התחקיר שלנו חדש: Blockchain City.