מה הם נכסים בעולם האמיתי? התשואה החדשה ביותר של DeFi

אל האני 50 $ מיליארד תעשיית הפיננסים המבוזרת הייתה בחזית החדשנות הפיננסית בשנים האחרונות. פרימיטיבים של פיננסים מבוזרים - או DeFi - כמו מטבעות יציבים, החלפות, הלוואות, נגזרים, ביטוח ושוקי חיזוי הפכו את הגישה למוצרים פיננסיים לדמוקרטים. עם זאת, החזרות של DeFi נפגעו קשות מהתנאים הדובים האחרונים. התשואות הגיעו לתחתית גם עם השתתפות המשקיעים בשפל של כל הזמנים.

הסיבות לירידה המהירה של DeFi בנכסים המנוהלים אינן מורכבות מדי. מלבד האופי המתהווה של התעשייה, התשואות מגיעות בדרך כלל מפעילות רקורסיבית בשרשרת הקשורה לנכסי קריפטו. משקיעים מרוויחים תשואה על ידי מתן נזילות ללווים וסוחרים בבורסות מבוזרות (DEXes) או בפלטפורמות הלוואות מובטחות יתר, והם מתוגמלים על כך באסימונים אינפלציוניים או בהגדלות חד פעמיות של האוצר. שרשראות פעילויות אלו מייצרות תשואה בריצת שוורים אך הופכות במהירות לספירלת מוות כאשר מחירי הנכסים מתפוררים והפעילות בשרשרת יורדת.

נוף ה-DeFi התקשה להרחיב את גודלו מכיוון שמנגנון ייצור התשואות הבסיסי עובד רק כאשר המחירים עולים. מודל התשואה הבלתי בר-קיימא משתקף בצורה הטובה ביותר על ידי הערך הכולל הנעול המצטבר (TVL) בפרוטוקולי DeFi שירד מכמעט 180 מיליארד דולר לכמעט 50 מיליארד דולר מאז שיא השוק. 

הצורך הדוחק בהכנסה בת קיימא ב-DeFi הצית את הצמיחה של פרוטוקולים שמייצרים תשואה מ נכסי העולם האמיתי (RWAs). בעוד פרוטוקולים רבים נוצרו כדי לסמל RWAs, רק מעטים שילבו טכנולוגיה זו כדי לספק למשקיעים על פני תשואות DeFi ו-TradFi המגיעות לכמה משווקי האשראי הפיננסיים הגדולים בעולם. 

לדוגמה, פרוטוקול ההלוואות של גולדפינץ' משתמש ב-RWA באופן שמפגין יציבות וצמיחה גבוהים יותר. לפי LoanScan, תשואות ה- USDC שלה עלו על Aave ו-Compound בשנה האחרונה.

וכאשר משווים את מודל ההכנסות של Goldfinch לזה של Aave, ברור שמקור התשואה שונה מהותית:

כדי להבין כיצד האסטרטגיה הזו היא שינוי מהותי ב-DeFi, עלינו להסביר את ההתפתחות של RWAs.

מהם נכסי העולם האמיתי (RWA)?

נכסים בעולם האמיתי הם נכסים מוחשיים או פרימיטיבים פיננסיים עם פוטנציאל לשמש בטחונות בתעשיית ה-DeFi. להלן הדוגמאות הפופולריות ביותר של RWAs:

• מזומנים
• מתכת (זהב, כסף וכו')
• נדל"ן 
• חוב תאגידי
• ביטוח 
• משכורות וחשבוניות
• מוצרי צריכה
• שטרי אשראי
• תמלוגים וכו'. 

RWAs מרכיבים את רוב הערך הפיננסי העולמי. לדוגמה, שוק החוב בהכנסה קבועה שווה מוערך ב-127 טריליון דולר, הערך הכולל של הנדל"ן העולמי הוא כ-362 טריליון דולר, ולזהב יש שווי שוק של 11 טריליון דולר. 

RWAs כבר עומדים בבסיס פעילויות ההלוואות והפקת התשואות בעולם הפיננסים המסורתי. עם זאת, הם יחסית לא מנוצלים ב-DeFi. פתיחת הערך הניכר המיוחס ל-RWAs, ולמערכת הפיננסית מחוץ לשרשרת בכלל, היא המפתח למודלים בר-קיימא של DeFi ללא התנודתיות העצומה שנקשרה היסטורית לעולם ה-DeFi המתהווה יחסית.

כיצד משתמשים בנכסים מהעולם האמיתי ב-DeFi?  

המונח "נכסים בעולם האמיתי" הופיע בשנים האחרונות כדי להבדיל בין מטבעות קריפטוגרפיים לבין אחזקות פיננסיות מסורתיות. בניגוד למטבעות קריפטוגרפיים שקיימים רק בצורה דיגיטלית, RWAs הם בדרך כלל מוחשיים וקשורים לארגונים בעולם האמיתי. 

עם זאת, טכנולוגיית הבלוקצ'יין פתחה את האפשרות לגשר על נכסי העולם האמיתי ל-DeFi. מפתחים משתמשים בדרך כלל בחוזים חכמים כדי ליצור אסימון המייצג RWA תוך מתן ערבות מחוץ לשרשרת שהאסימון שהונפק תמיד בר מימוש עבור נכס הבסיס.

Stablecoins הם דוגמה מושלמת לשימוש מוצלח בנכסים בעולם האמיתי ב-DeFi, כאשר שלושה מתוך שבעת אסימוני הקריפטו המובילים לפי שווי שוק הם סטablecoins (136 מיליארד דולר ביחד). חברות מנפיקות כמו Circle מחזיקות ברזרבה מבוקרת של נכסי דולרים ואסימוני USDC לשימוש בכל פרוטוקולי DeFi.

אסימונים סינתטיים מייצגים מקרה שימוש נוסף הכולל גישור של RWAs ל-DeFi. אסימונים סינתטיים מאפשרים מסחר בשרשרת של נגזרים המקושרים למטבעות, מניות וסחורות. לפלטפורמת מסחר אסימונים סינתטיים מובילה הייתה Synthetix נכסים בשווי 3 מיליארד דולר ננעל בפרוטוקול שלה בשיא ריצת השוורים של 2021.

אימוץ מרגש נוסף של RWA ב-DeFi כולל פרוטוקולי הלוואות. בניגוד לפרוטוקולי הלוואות פרימיטיביים המסתמכים על הלוואות קריפטו מקוריות, פלטפורמות DeFi ממוקדות RWA משרתות ללווים עם עסקים בעולם האמיתי. מודל זה מציע תשואות יציבות יחסית מבודדות מתנודתיות קריפטו.

כיצד פרוטוקולי ההלוואות ממנפים RWA כדי לייצר תשואה בפועל

המודל העסקי של הלוואות DeFi מספק את הדרך החסכונית ביותר לאזור וחלוקת הון בין קבוצה עצומה של מלווים ולווים. זה מנתק מתווכים וממכן את תנועת הכסף תוך שהוא מציע למשתמשים אנונימיות יחסית. 

עם זאת, ההתמקדות בשירות משקיעים ילידי קריפטו יוצרת מגבלות משמעותיות. מאגר ההון ב-DeFi אינו מנוצל, במיוחד במהלך שווקי דובים. הכספים אינם נגישים גם ללווים הגדולים בעולם - עסקים בעולם האמיתי ללא נכסי קריפטו להציב כבטוחה.

פרוטוקולי הלוואות כגון גולדפינץ לטפל במגבלות אלה על ידי בניית מודל חזק להנגשת הון DeFi לעסקים עם פעילות כלכלית בעולם האמיתי. חברות מבוקרים אלה עם מיליוני דולרים הקשורים ב-RWA מתקשרות בהסכם משפטי מחייב לקבל הלוואות שהונפקו עם נכסים אלה כבטוחה. פרוטוקול DeFi מייצר תשואה מריבית המשולמת על הלוואות שהונפקו, יחד עם שיפורי תשואה מהאוצר, שגובה עמלות פלטפורמה ותמריצים סמליים נוספים. 

והכי חשוב, התשואה של Goldfinch מבודדת מתנודתיות קריפטו כאשר לווים פורסים כספים במיזמים בעולם האמיתי. עם תקופת הלוואות ממוצעת של מאגר הלווים ב-Goldfinch שנמשכת 3-4 שנים עם ריבית קבועה, תשואות ה-USDC שמקורן בפרוטוקול נשארות יציבות למרות התנודתיות בשווקי הקריפטו. יש גם ביקוש להון בר קיימא, מה שמבטיח שהמלווים יקבלו את התעריפים הטובים ביותר עבור נכסים מופקדים. בואו נסתכל מקרוב על איך זה עובד מתחת למכסה המנוע.

איך הזהב עובד

Goldfinch היא חלוצה של מודל הלוואות יעיל של DeFi המספק מימון ברשת לעסקים לא מקוונים. לווים אלה מציעים גיוסי הון בפרוטוקול Goldfinch. לאחר אישורם, הם מתקשרים בהסכם משפטי מחייב לפרסם נכסים מחוץ לרשת כבטוחה להלוואה. 

Goldfinch פועלת עם מנגנון חדשני של "אמון באמצעות קונצנזוס" המאפשר ללווים להראות אמינות אשראי בהתבסס על הערכה קולקטיבית של משתתפים אחרים, המשלב את האמון של מודל ההפקדות המדורג שלה למשקיעים, תיעוד בדיקת נאותות חזק וקהילה של מומחי אשראי כדי לוודא ש הלווה ראוי לאשראי. 

טעות נפוצה היא שלווים מאושרים יכולים לגשת מיד למאגר ממומן מראש. במציאות, לווה מציע לפרוטוקול את התנאים שהוא רוצה עבור ההלוואה שלו, ומשתתפי הפרוטוקול בוחרים באופן אקטיבי אם לממן את העסקה הספציפית או לא. 

ראשית, הלווים מציעים את סכום ההלוואה והתנאים שהם מבקשים בצורה של חוזה חכם של מאגר הלווים ומספקים מידע בדיקת נאותות לקהילת המשקיעים. ישנן שתי דרכים להשקיע: כמגב או כספק נזילות בכיר במאגר. התומכים מעריכים באופן פעיל את מאגר לווים בודדים ובוחרים אם להשקיע או לא להשקיע את USDC בעסקה ספציפית. תומכים מקבלים תמריץ להעריך ביעילות את תנאי ההלוואה על ידי מתן הון בהפסד ראשון. 

כאשר התומכים משקיעים, מאגר הבכירים של הפרוטוקול מקצה כספים אוטומטית למאגר בהתאם למודל המינוף של הפרוטוקול. נכון לעכשיו, זה אומר שהבריכה הבכירה מספקת באופן אוטומטי USDC ביחס של 4:1 ל-USDC המסופק באופן פעיל על ידי התומכים. בעוד שההשקעה שלהם מגוונת אוטומטית על פני הלוואות של הפרוטוקול, ספקי נזילות בכירים במאגר מוגנים על ידי אספקת הון בהפסד שני, ו-20% מהאינטרס של המאגר הבכיר מוקצים מחדש לתומכים כדי לתגמל את עבודתם בהערכת מאגרים. 

לכן, בעוד שלווה יכול להיות כשיר להשתתף בפלטפורמה בהתבסס על הרקורד המוכח שלו של הצלחה עסקית, היסטוריית ההחזרים, או נכסים בעולם האמיתי לספק כבטוחה, עדיין לא ניתן יהיה לממן את ההלוואה המוצעת שלו אם הם מציעים תנאים שאף תומכים לא רואים כהשקעה ראויה.

החודש הכריזה גולדפינץ' גם על השקת רומן מערכת כספת החברות. הם הצהירו שהוא נועד לשפר את ההשתתפות בפרוטוקול והוא הצעד הראשון של עיצוב מחדש של טוקונומיקה רחבה יותר. החברות מציעה הזדמנות ליישר עוד יותר ולתמרץ את האינטרס של משקיעי Goldfinch בהצלחה ארוכת הטווח של הפרוטוקול. ושנית, היא מתגמלת את הקהילה הגלובלית של משתתפי Goldfinch שממשיכים לתרום לצמיחתה ולחוסנה של Goldfinch.     

Goldfinch מנצל את חוסר השינוי של בלוקצ'יין כדי לתמרץ ללווים להחזיר את ההלוואות שלהם. לווים חייבים לשמור על היסטוריית אשראי מכובד בשרשרת כדי לזכות להלוואות עתידיות. חוזים חכמים בלוקצ'יין מספקים גם התנחלויות אוטומטיות, ומספקים יעילות מעולה להלוואות TradFi.

המודל של Goldfinch יעיל עבור מלווים DeFi ומספק גישה גלובלית להון לעסקים. השוק הדו-צדדי מעניק למלווים של DeFi גישה לתשואות קריפטו יציבות בגיבוי של RWAs, תוך שהוא מספק ללווים גישה מהירה, זולה ויעילה יותר למימון מאשר חנויות מסורתיות יכולות להציע. זה גם פותח הזדמנויות הלוואות משתלמות בשווקים מתעוררים שהיו זמינים בתחילה רק למוסדות ומקורבים. 

הזדמנויות בשווקים מתעוררים 

הגישה של Goldfinch להלוואות בעולם האמיתי מביאה הזדמנויות עצומות מהשווקים המתעוררים ברשת. למשל, אפריקה היא כיום של העולם שוק הטכנולוגיה הפיננסית הצומח ביותר עם פיצוץ באימוץ מכשירים המחוברים לאינטרנט. עם זאת, סטארט-אפים טכנולוגיים אפריקאים חוסר גישה להון הנדרש או לשלם ריביות גבוהות במיוחד כדי לעשות זאת. הם מתמודדים עם חסמים בינלאומיים, מתחרים באג"ח ממשלתיות, בתשתיות ובמפעלים עשירים יותר.

הלוואות DeFi מאפשרות ללווים אלה לגשת להון בשרשרת תוך שימוש בנכסים מחוץ לשרשרת כבטוחה. בתורם, המלווים נהנים מתשואות משתלמות שאינן זמינות היסטורית בשווקים מפותחים. 

יש עוד יתרונות. על פי דוח היציבות הפיננסית העולמית של IMF 2022, קרן המטבע הבינלאומית מעריכה ש-DeFi יכולה לספק עד 12% חיסכון שנתי לעסקים בשווקים מתעוררים. 

היעילות של בלוקצ'יין מאפשרת למשתתפי הרשת ליהנות מהסדרי הלוואות כמעט מיידיים, בניגוד לזמני ההמתנה הארוכים הקשורים להעברת כספים דרך המערכת הבנקאית המסורתית. יתרה מזאת, המערכת כולה מייצרת גישה לדמוקרטיה מכיוון שאנשים יכולים להפוך למממנים עסקיים ב-Goldfinch, בעוד שעסקים ברחבי העולם יכולים לנצל שוק הון ממצה. 

אימוץ RWAs בתוך DeFi פותח את התעשייה לשוקי החוב הגדולים בעולם. זה גם מספק יעילות הון גדולה יותר למלווים ופותח מאגר הון עצום ללווים בשווקים מתעוררים. עם הזמן, גישה זו תאיץ את אימוץ המטבעות הקריפטוגרפיים המיינסטרים ותספק אבן דרך ל-DeFi להגיע לפוטנציאל ה-100 טריליון דולר שלה.

תוכן זה ממומן על ידי גולדפינץ.

כתב ויתור: אין במאמר ובאתר ממומנים זה כדי להוות ייעוץ מקצועי ו/או פיננסי, ואף מידע כלשהו באתר אינו מהווה הצהרה מקיפה או מלאה של העניינים הנדונים או הדין הנוגע אליהם. Blockworks אינה נאמנות מתוקף שימוש או גישה של כל אדם לאתר או לתוכן.

קבל את החדשות והתובנות המובילות של הקריפטו לתיבת הדואר הנכנס שלך מדי ערב. הירשם לניוזלטר החינמי של Blockworks עכשיו.