איגרות חוב ממשלתיות מסוימות משחררות נזילות במערכות פיננסיות מסורתיות

קומץ של מוסדות פיננסיים הנתמכים על ידי ממשלתי כבר בחנו מקרי שימוש בטוקניזציה לחולל מהפכה במערכות פיננסיות מסורתיות. לדוגמה, פרויקט האג"ח הוולקני של ביטקוין של אל סלבדור עובד כבר יותר משנה ומטרתו לגייס מיליארד דולר ממשקיעים עם אג"ח סמליות לבניית עיר ביטקוין. 

גם לבנק המרכזי של רוסיה הביעו עניין בנכסים אסמליים מחוץ לרשת. בנוסף, משרד האוצר הישראלי, יחד עם הבורסה לניירות ערך בתל אביב (TASE), הכריז לאחרונה על בדיקה של פלטפורמה מגובת בלוקצ'יין למסחר באג"ח דיגיטלי.

של קוינטלגרף מחקר דוח אסימון אבטחה לשנת 2021 גילה שרוב ניירות הערך יהיו אסימון עד 2030. אמנם ראוי לציון, הפוטנציאל מאחורי איגרות חוב ממשלתיות אסוניות נראה עצום, שכן נכסים אלה יכולים להאיץ את זמן הסידור תוך שחרור נזילות בתוך מערכות פיננסיות מסורתיות. 

בריאן אסטס, מנכ"ל Off the Chain Capital וחבר בלשכת המסחר הדיגיטלי, אמר ל-Cointelegraph כי אסימון אג"ח מאפשר הסדר מהיר יותר, מה שמוביל להפחתת עלויות.

"הזמן של 'הון בסיכון' מצטמצם. לאחר מכן ניתן לשחרר את ההון הזה ולהשתמש בו לשימוש פרודוקטיבי יותר", אמר. גורמים כגון אלה הפכו חשובים במיוחד עם עליית רמות האינפלציה, השפעה רמות הנזילות במערכות פיננסיות מסורתיות ברחבי העולם.

בהתייחס לנקודה זו, אמרה יעל תמר, מנכ"לית ומייסדת שותפה של SolidBlock - פלטפורמה המאפשרת טוקניזציה מגובה נכסים - ל-Cointelegraph כי טוקניזציה מגדילה את הנזילות על ידי העברת הערך הכלכלי של נכס בעולם האמיתי לאסימונים שניתן להחליף במזומן כאשר יש צורך בנזילות.

"מכיוון שאסימונים מתקשרים עם פלטפורמות פיננסיות באמצעות תשתית בלוקצ'יין, קל וזול יותר לאגד אותם למוצרים מובנים. כתוצאה מכך, המערכת כולה הופכת ליעילה יותר", אמרה.

כדי לשים את זה בפרספקטיבה, אורלי גרינפלד, סגנית נשיא וראש אגף הסליקה בבורסה, אמרה לקוינטלגרף כי הבורסה עורכת הוכחת קונספט עם משרד האוצר הישראלי כדי להדגים התיישבות אטומית, או החלפת נכסים מיידית.

על מנת להדגים זאת, גרינפלד הסביר כי הבורסה משתמשת ב-VMware Blockchain עבור רשת Ethereum כבסיס לפלטפורמת הבטא הדיגיטלית שלה. היא הוסיפה כי הבורסה תשתמש באסימון תשלום המגובה בשקל הישראלי ביחס של אחד לאחד כדי לבצע עסקאות ברחבי רשת הבלוקצ'יין.

לאחרונה: שילוב TON Telegram מדגיש את הסינרגיה של קהילת הבלוקצ'יין

בנוסף, היא ציינה כי משרד האוצר הישראלי ינפיק סדרה אמיתית של אג"ח ממשלתיות ישראליות כנכסים סמליים. לאחר מכן תתבצע בדיקה חיה במהלך הרבעון הראשון של 2023 כדי להדגים התנחלויות אטומיות של קשרים סמליים. גרינפלד אמר:

"הכל ייראה אמיתי במהלך הבדיקה של הבורסה עם משרד האוצר בישראל. המכירה הפומבית תתבצע באמצעות מערכת האג"ח של בלומברג ואסימון התשלום ישמש להסדרת עסקאות ברשת VMware Blockchain for Ethereum".

אם הבדיקה תתנהל כמתוכנן, גרינפלד צופה שזמן הסידור למסחר באגרות חוב דיגיטליות יתרחש באותו יום שבו יתבצעו עסקאות. "עסקאות שבוצעו ביום T (יום סחר) יסתכמו ביום T במקום T+2 (תאריך סחר פלוס יומיים), ויחסכו את הצורך בביטחונות", אמרה. תפיסה כזו תוכיח אפוא את הערך המוסף בעולם האמיתי שטכנולוגיית הבלוקצ'יין יכולה להביא למערכות פיננסיות מסורתיות. 

עוד הסבירה תמר כי תהליך רישום האג"ח והעמדתן למוסדות או לציבור מורכב מאוד ומערב מתווכים רבים.

"קודם כל יש ליצור את מכשירי ההלוואה על ידי מוסד פיננסי שעובד עם הלווה (במקרה זה, הממשלה), שיעבד את ההלוואות, יקבל את הכספים, יתעל אותם ללווה ותשלם את הריבית למלווה. חברת עיבוד האג"ח אחראית גם על החשבונאות והדיווח וכן על ניהול הסיכונים", אמרה.

בהדהוד לגרינפלד, ציינה תמר כי זמן הסליקה יכול לקחת ימים, וקבעה כי איגרות החוב מובנות לתיקים גדולים ולאחר מכן מועברות בין בנקים ומוסדות שונים כחלק מהסדר ביניהם.

בהתחשב במורכבויות הללו, תמר מאמינה שזה הגיוני להנפיק אג"ח ממשלתיות סמליות על פני פלטפורמת בלוקצ'יין. למעשה, ממצאים ממחקר שנערך על ידי פלטפורמת ניהול נכסי הקריפטו Finoa ו-Cashlink מראים שנכסים סמליים, כגון אג"ח ממשלתיות, יכולים תוצאה בחיסכון של 35%–65% בעלויות בכל שרשרת הערך של המערכת הפיננסית.

מנקודת מבט רחבה יותר, פריאן בורינג, מייסדת ומנכ"לית לשכת המסחר הדיגיטלי, אמרה ל-Cointelegraph כי איגרות חוב סמליות מדגישות גם כיצד חידושים מונעי טכנולוגיה במכשירים פיננסיים יכולים לספק למשקיעים מוצרים פיננסיים חלופיים.

"באופן כללי, איגרות חוב כאלה יבואו עם עלויות מופחתות והנפקה יעילה יותר, ויגיעו עם רמה של שקיפות ויכולות ניטור שאמורות לפנות למשקיעים שרוצים שליטה רבה יותר על הנכסים שלהם", אמרה.

תכונות כגון אלה הוצגו לאחרונה ב-23 בנובמבר, כאשר בנק DBS של סינגפור הודיע היא השתמשה ברשת המסחר מבוססת הבלוקצ'יין של JPMorgan Onyx כדי לבצע את עסקת הרכישה החוזרת האסומלית הראשונה שלו תוך יום.

בנקים משתמשים בהסכמי רכישה חוזרת - הידועים גם כריפואים - למימון קצר טווח על ידי מכירת ניירות ערך והסכמה לרכישה חוזרת מאוחר יותר. ההסדר נמשך בדרך כלל יומיים, אך הצגת נכסים אלה מאיץ את התהליך הזה. דובר של DBS אמר ל-Cointelegraph כי היתרונות המיידיים של איגרות חוב או ניירות ערך מסומנים מביאים לשיפור ביעילות התפעולית, מה שמאפשר משלוח אמיתי לעומת תשלום ותהליכים יעילים עם עותקי זהב של רשומות.

אתגרים עשויים להפריע לאימוץ 

בעוד שלאג"ח סמליות יש פוטנציאל לחולל מהפכה במערכות פיננסיות מסורתיות, מספר אתגרים עשויים להאט את האימוץ. לדוגמה, גרינפלד ציין כי בעוד שמשרד האוצר הישראלי הביע התלהבות בכל הנוגע לטוקניזציה, התקנות נותרו בגדר דאגה. היא אמרה: 

"כדי ליצור דרכים חדשות למסחר, סליקה וסילוק באמצעות נכסים דיגיטליים, יש צורך במסגרת רגולטורית. אבל הרגולציה עומדת מאחורי ההתפתחויות בשוק, אז יש להאיץ את זה".

חוסר בהירות רגולטורית עשויה להיות הסיבה לכך שעדיין יש מעט מאוד אזורים הבודקים איגרות חוב ממשלתיות סמליות. 

ורון פול, מנהל של מטבעות דיגיטליים של בנק מרכזי (CBDC) ותשתיות השוק הפיננסי ב-Fireblocks, אמר ל-Cointelegraph כי בעוד שספקי תשתית בשוק רבים בוחנים פרויקטים של טוקניזציה מאחורי הקלעים, הם ממתינים לתקנות ברורות לפני שהם מפרסמים את מאמציהם ומשיקים מוצרים לשוק.

Fireblocks פועלת כעת עם הבורסה לבורסה ומשרד האוצר בישראל על מנת לספק ארנקים אלקטרוניים מאובטחים להוכחת הרעיון, שיאפשרו לבנקים המשתתפים לקבל איגרות חוב ממשלתיות סמליות.

בנוסף לאתגרים הרגולטוריים, מוסדות פיננסיים גדולים עשויים להתקשות לתפוס את ההשלכות הטכניות של שילוב רשת בלוקצ'יין. ג'ושוע לורי, מנהל בכיר של Blockchain To Go Market ב-VMWare, אמר ל-Cointelegraph שחינוך שוק בכל משתתפי המערכת האקולוגית יאיץ את אימוץ הטכנולוגיה.

עם זאת, לורי נשארת אופטימית ומציינת ש-VMware Blockchain עבור הבטא של Ethereum הוכרזה באוגוסט השנה וכבר יש לה יותר מ-140 לקוחות המבקשים ניסויים. למרות שראוי לציון, אסטס ציינה שספקי שירותי בלוקצ'יין חייבים לקחת בחשבון גם אתגרים פוטנציאליים אחרים כמו תכנות אחורי עבור חברות ברוקרים כדי לוודא שהם מצוידים לדווח על איגרות חוב במדויק על הצהרותיהם.

לאחרונה: אחרי FTX: Defi יכולה ללכת למיינסטרים אם היא מתגברת על הפגמים שלה

למרות הכל, אסטס מאמינה שהאסימון של מספר נכסים הוא העתיד. "לא רק אג"ח, אלא מניות, נדל"ן, אמנות וחנויות אחרות בעלות ערך", אמר. ייתכן מאוד שזה המקרה, שכן גרינפלד שיתף כי בעקבות ההוכחה לקונספציה, הבורסה מתכננת להרחיב את מגוון הצעות הנכסים האסימוניות שלה כדי לכלול דברים כמו CBDCs ו-stablecoins.

"ה-POC הזה יוביל אותנו לעבר בורסה דיגיטלית עתידית מלאה המבוססת על טכנולוגיית בלוקצ'יין, נכסים אסימונים, ארנקים אלקטרוניים וחוזים חכמים", אמרה. סביר להניח שהאימוץ ייקח זמן, אבל פול הזכיר ש-Fireblocks מודעת לכך שמשתתפים בשוק הפיננסי מעוניינים לקחת חלק בשכפול המודל של הבורסה לתחומי שיפוט אחרים:

"אנו צופים שנראה יותר מהפיילוטים הללו שיושקו ב-2023."