המגבלות של תקנות ה-cryptocurrency החדשות של האיחוד האירופי

ההצבעה הסופית על מערך כללי הקריפטו המיוחל של האיחוד האירופי, המכונה תקנת Markets in Crypto Assets (MiCA), נערכה לאחרונה נדחה לאפריל 2023. זה לא היה העיכוב הראשון - לפני כן, המחוקקים האירופים תזמנו מחדש את ההליך מנובמבר 2022 לפברואר 2023. 

עם זאת, המכשול נגרם אך ורק מקשיים טכניים, ולפיכך, MiCA עדיין בדרכה להפוך למסגרת הקריפטו הפאן-אירופית המקיפה הראשונה. אבל זה יקרה רק ב-2024, בעוד שבמחצית השנייה של השנה שעברה, כאשר טקסט ה-MiCA כבר נכתב ברובו, התעשייה נרעדה במספר זעזועים, מה שעורר כאבי ראש חדשים לרגולטורים. אין ספק שבתעשייה דינמית כמו קריפטו, שנת 2023 כולה תביא גם כמה נושאים חמים חדשים.

לפיכך, השאלה היא האם MiCA, עם הפגמים הקיימים כבר, יכולה להעפיל כ"מסגרת מקיפה" באמת בעוד שנה. או, מה שחשוב יותר, האם מערכת חוקים יעילה תימנע כשלים עתידיים הדומים ל- TerraUSD או FTX?

שאלות אלה בהחלט הופיעו במוחה של נשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד. בנובמבר 2022, על רקע שערוריית ה-FTX, היא נתבע "יהיה צורך ב-MiCA II, שיכלול את מה שהוא שואף להסדיר ולפקח, וזה נחוץ מאוד".

קוינטלגרף פנה למגוון מחזיקי עניין בתעשייה כדי לדעת את דעתם האם הרגולציה של שווקים בנכסי קריפטו עדיין מספיקה כדי לאפשר את התפקוד התקין של שוק הקריפטו באירופה.

תקנות DeFi של האיחוד האירופי עדיין רחוקות

נקודה עיוורת עיקרית ביחס ל-MiCA היא פיננסים מבוזרים (DeFi). הטיוטה הנוכחית בדרך כלל חסרה כל אזכור לאחת מהצורות הארגוניות והטכנולוגיות המאוחרות יותר בתחום הקריפטו, והיא בוודאי עלולה להפוך לבעיה כאשר MiCA יגיע. זה בהחלט משך את תשומת ליבו של ג'פרי בלוקינגר, היועץ המשפטי ב-Quadrata. בשיחה עם קוינטלגרף, בלקינגר דמיין תרחיש למשבר עתידי: 

"אם פרוטוקולי DeFi ישבשו את הבורסות המרכזיות הגדולות כתוצאה מאובדן אמון נרחב במודל העסקי שלהם, ניתן יהיה להציע כללים חדשים שיטפלו בכל דבר, החל מהלבנת הון ועד להגנת לקוחות."

גם מנכ"ל Bittrex Global, אוליבר לינץ', מאמין שקיימת בעיה גלובלית ברגולציה של DeFi וש-MiCA לא תעשה חריג. לינץ' אמר כי ה-DeFi הזה מטבעו אינו ניתן לפיקוח, ובמידה מסוימת, אפילו בעדיפות נמוכה עבור הרגולטורים, מכיוון שרוב הלקוחות עוסקים בקריפטו בעיקר באמצעות בורסות מרכזיות.

לאחרונה: אבטחת DeFi: כיצד גשרים חסרי אמון יכולים לעזור להגן על משתמשים

עם זאת, לינץ' אמר ל-Cointelegraph שעצם העובדה שרגולטורים יכולים לפקח ולעסוק בבורסה מרכזית בצורה הכי קלה, לא אומר שאין תפקיד חשוב ל-DeFi בתחום.

היעדר סעיף מובהק המוקדש ל-DeFi לא אומר שאי אפשר לווסת. בשיחה עם קוינטלגרף, טרנס יאנג, מנכ"ל ב-Swan Bitcoin, אמר כי DeFi ניתנת להעברה במידה מסוימת לשפת הפיננסים המסורתית, ולכן ניתנת לוויסות:

"DeFi היא רק חבורה של נגזרים, אג"ח, הלוואות ומימון הון מחופשים למשהו חדש וחדשני".

מתן התשואה, ההלוואות וההלוואות של מוצרי קריפטו מובטחים הם דברים שבנקי השקעות ובנקים מסחריים מעוניינים בהם וצריכים להיות מוסדרים באופן דומה, סבור יאנג. בדרך זו, דרישות ההתאמה כפי שנוסחו ב-MiCA יכולות להיות מועילות. לדוגמה, פרויקטים של DeFi עשויים להיות מוגדרים כמספקים שירותי נכסי קריפטו באוצר המילים של MiCA.

הלוואה והימור

DeFi אולי הבולט ביותר, אבל בהחלט לא המגבלה היחידה של ה-MiCA הקרובה. מסגרת האיחוד האירופי גם לא מצליחה לתת מענה למגזר ההולך וגדל של הלוואות קריפטו והימורות.

בהתחשב באחרונה כישלונות של ענקיות ההלוואות, כמו צלזיוס, וההתייחסות הגוברת של הרגולטורים האמריקאים לפעולות סיכון, גם מחוקקי האיחוד האירופי יצטרכו להמציא משהו.

"קריסת השוק בשנה האחרונה נבעה משיטות עבודה לקויות בתחום הזה כמו ניהול סיכונים חלש או לא קיים והסתמכות על בטחונות חסרי ערך", אמר ארנסט לימה, שותף ב-XReg Consulting, ל-Cointelegraph.

יאנג ציין את הבעיה המיוחדת של חוסר איזון בהסדרת ההלוואות וההחזקה באיחוד האירופי. למרבה האירוניה, כרגע, שוק הקריפטו הוא זה שנהנה מיתרון א-סימטרי במונחים של רגולציה רופפת בהשוואה למערכת הבנקאות המסורתית באירופה. בנקים מסחריים או השקעות מדור קודם ואפילו חברות פינטק "מסורתיות" מוסדרים יתר על המידה ביחס לבורסות הקריפטו, שלכאורה לא מוסדרות בכבדות, להלוואות קריפטו ולפלטפורמות ההימורים:

"או לתת לשוק החופשי לעבוד ללא רגולציה כלל, למעט אולי הונאה, או להפוך את הכללים זהים לכל מי שמציע כלכלית את אותו מוצר לאירופים".

נושא נוסף שכדאי לצפות בו הוא האסימונים הבלתי ניתנים לשינוי (NFT). באוגוסט 2022 חשף יועץ הנציבות האירופית, פיטר קרסטנס, כי למרות היעדר ההגדרה ב-MiCA, להסדיר NFTs כמטבעות קריפטוגרפיים בכללי. בפועל, פירוש הדבר יכול להיות שמנפיקי NFT יושוו לספקי שירותי נכסי קריפטו ויידרשו להגיש חשבונות רגילים של פעילותם לרשות ניירות ערך ושווקים באירופה בממשלות המקומיות שלהם.

סיבה לאופטימיות 

MiCA נתקלה במידה רבה באופטימיות מתונה על ידי תעשיית הקריפטו. למרות כמה קשיחות בטקסט, הגישה נראתה בדרך כלל סבירה ומבטיחה מבחינת לגיטימציה לשוק.

עם כל המהומה בשנת 2022, האם האיטרציה הבאה של מסגרת ההצפנה של האיחוד האירופי, "MiCA-2" היפותטי, תהיה מגבילה יותר או קריפטית סקפטית? "העיכובים הנוספים שעמד בפני MiCA רק הדגישו את גישת הסרק שנקט האיחוד האירופי להחדרת חקיקה שנדרשת כעת יותר מאי פעם, במיוחד בהתחשב באירועי השוק האחרונים", אמר לינץ', וטען את הצורך בבדיקה הדוקה ומהירה יותר על השוק. .

לאחרונה: SEC נגד Kraken: מבצע חד פעמי או פתיחה בהתקפה על קריפטו?

לימה גם צופה גישה קרובה יותר עם נושאים נוספים מכוסים. וזה באמת חשוב למחוקקים אירופאים לצעוד בקצב העדכונים הרגולטוריים:

"אני מצפה שגישה חזקה יותר תינקט בחלק מהסטנדרטים וההנחיות הטכניות שעובדים עליהם כעת ויהוו חלק ממשטר ה-MiCA. אולי נראה גם פיקוח רב יותר על ידי הרגולטורים בהרשאות, אישורים ופיקוח, אבל 'חורף קריפטו' כבר מזמן הופשיר עד לתיקון החקיקה".

בסופו של יום, לא צריך להיתפס לסטריאוטיפים על האיחור של המכונה הבירוקרטית של האיחוד האירופי.

זה עדיין האיחוד האירופי, ולא ארצות הברית, שבו יש לפחות מסמך משפטי גדול אחד, שמתוכנן להפוך לחוק, וההשפעה העיקרית של ה-MiCA תמיד הייתה הרבה יותר חשובה מבחינה סמלית, בעוד שהנושאים הדחופים בקריפטו יכולים למעשה להיות מכוסה על ידי פעולות חקיקה או ביצוע פחות שאפתניות. אולם, מצב הרוח של המעשים הללו הוא שנותר מכריע - בפעם האחרונה ששמענו מהאיחוד האירופי הוא החליט לחייב את הבנקים המאחסנים משקל סיכון של 1,250%. על חשיפתם לנכסים דיגיטליים.