הפד ישאף ויעיף את הבית שלך כשהוא מתחיל להידוק כמותי

ההקלה הכמותית (QE) הפכה לשם נרדף למגיפת ה-COVID-19 מכיוון שההתפוצצות מהמנעולים עצרה את צמיחת הכלכלה העולמית ואיימה להפוך למשבר פיננסי.

כדי ליצור באופן מלאכותי צמיחה כלכלית, הבנקים המרכזיים החלו לקנות אג"ח ממשלתיות וניירות ערך אחרים, בעוד שממשלות החלו להרחיב את היצע הכסף על ידי הדפסת יותר כסף.

זה הורגש הכי הרבה בארה"ב, שם הפדרל ריזרב העלה את שער הדולר במחזור בשיא של 27% בין 2020 ל-2021. מאזן הפד הגיע בסוף אוגוסט 8.89 לסביבות 2022 טריליון דולר, עלייה של למעלה מ-106 % מגודלו של 4.31 טריליון דולר במרץ 2020.

אולם כל זה לא הצליח להרתיע משבר פיננסי. ניזון מהמלחמה המתמשכת באוקראינה, המשבר הנוכחי מתכונן אט אט להפוך למיתון מלא.

כדי למתן את ההשלכות של מדיניות ה-QE הלא יעילה שלו, הפדרל ריזרב פתח במסע הידוק כמותי (QT). המכונה גם נורמליזציה של מאזן, QT היא מדיניות מוניטרית שמפחיתה את הפד' עתודות כספיות על ידי מכירת איגרות חוב ממשלתיות. הוצאת האוצר מיתרות המזומנים שלה מסירה את הנזילות מהשוק הפיננסי ובתיאוריה מרסנת את האינפלציה.

במאי השנה הודיע ​​הפד כי יתחיל QT ויעלה את שיעור הקרנות הפדרליות. בין יוני 2022 ליוני 2023, הפד מתכנן להניח ניירות ערך בשווי טריליון דולר להבשיל ללא השקעה מחדש. ג'רום פאוול, יו"ר הפדרל ריזרב, העריך שהדבר ישתווה להעלאת ריבית אחת של 1 נקודות בסיס באופן שבו זה ישפיע על הכלכלה. באותה עת, התקרה נקבעה ל-25 מיליארד דולר לחודש עבור משרדי האוצר ו-30 מיליארד דולר עבור ניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) בשלושת החודשים הראשונים.

עם זאת, אינפלציה מדאיגה יותר ויותר דחפה את הפד להכפיל את קצב ההתכווצות שלו לספטמבר, והגדילה אותו מ-47.5 מיליארד דולר ל-95 מיליארד דולר. משמעות הדבר היא שאנו יכולים לצפות 35 מיליארד דולר בניירות ערך מבוססי משכנתאות שיורדו תוך חודש. ולמרות שהשוק נראה מודאג יותר ממשרד האוצר, הורדת ניירות הערך המגובים במשכנתאות יכולה להיות מה שגורם למעשה למיתון.

הסכנות של הפד לפרוק ניירות ערך מגובי משכנתאות

בעוד ניירות ערך מגובי משכנתאות (MBS) היו חלק משמעותי מהשוק הפיננסי בארה"ב במשך עשרות שנים, רק במשבר הפיננסי של 2007, הציבור הרחב הפך מודע למכשיר פיננסי זה.

נייר ערך מגובה משכנתא הוא נייר ערך מגוב נכסים המגובה באוסף משכנתאות. הם נוצרים על ידי צבירת קבוצה דומה של משכנתאות מבנק בודד ולאחר מכן נמכרות לקבוצות שאורזות אותן יחד לנייר ערך שמשקיעים יכולים לקנות. ניירות ערך אלו נחשבו להשקעה איתנה לפני המשבר הפיננסי של 2007, שכן בניגוד לאג"ח ששולמו קופונים רבעוניים או חצי שנתיים, ניירות ערך מגובי משכנתא שולמו מדי חודש.

בעקבות קריסת שוק הדיור ב-2007 והמשבר הפיננסי שלאחר מכן, MBS הפכה נגועה מדי למשקיעים במגזר הפרטי. כדי לשמור על יציבות הריביות ולמנוע קריסה נוספת, הפדרל ריזרב נכנס בתור קונה של מוצא אחרון והוסיף 1 טריליון דולר ב-MBS למאזנו. זה נמשך עד 2017 כשהיא התחילה לתת לחלק מאג"ח המשכנתאות שלה לפוג.

מגפת 2020 אילצה את הפד לצאת למסע רכישה נוסף, והוסיפה מיליארדי MBS לתיק שלו כדי להזרים מזומנים לכלכלה הנאבקת עם סגרות. עם האינפלציה שעולה כעת, הפד יוצא למסע פריקה נוסף כדי למנוע את עליית המחירים.

בנוסף לאפשר להם לפוג, הפד מוכר גם את ניירות הערך מגובי המשכנתאות בתיק שלו למשקיעים פרטיים. כאשר משקיעים פרטיים קונים אג"ח משכנתא אלה, זה מושך מזומנים מהכלכלה הכוללת - וצריך (לפחות בתיאוריה) לעזור לפד להשיג בדיוק את מה שהוא התכוון לעשות.

עם זאת, הסיכוי שהתוכנית של הפד אכן תעבוד יורדים מדי יום.

בעוד שהפרקת 35 מיליארד דולר ב-MBS מדי חודש עשויה להיראות כאילו היא מרסנת את האינפלציה בטווח הקצר, היא עלולה להשפיע לרעה על שוק הדיור שכבר מתקשה.

מתחילת השנה עלו שיעורי המשכנתא מ-3% ל-5.25%. הזינוק ל-3% מריבית קבועה של 2.75% הספיק להרים דגלים אדומים עבור רבים. זינוק ל-5.25% והפוטנציאל לעלייה עוד יותר פירושו שמאות אלפי אנשים עלולים להידחק משוק הדיור. חומרת הבעיה הזו מתבהרת כשמסתכלים עליה כעלייה באחוזים, ולא כמספר מוחלט - הריבית עלתה ב-75% מתחילת השנה.

עם תשלומי המשכנתא ב-75% גבוהים יותר, השוק יכול לראות אנשים רבים מפרשים את התשלומים שלהם ואת בתיהם בסכנת עיקול. אם אכן יקרו עיקולים המוניים כמו אלה שראינו ב-2007, שוק הדיור האמריקאי עלול להיות מוצף בהיצע חדש של בתים.

נתונים של האגודה הלאומית של בוני בתים (NAHB) מראים שההיצע החודשי של בתים צמודי קרקע ודירות בארה"ב נמצא בעלייה מאז 2021. מדד שוק הדיור של NAHB, המדרג את הרמה היחסית של מכירות בתים צמודי קרקע. , ירד משמעותית מתחילת השנה, ונכנס לחודש השמיני ברציפות של ירידה.

על פי נתונים של איגוד המתווכים הלאומי, מחירי הדיור בארה"ב הגיעו לרמות של 2005, מה שמצביע על כך שמחירי הדיור יכולים להגיע לשיא בדיוק כפי שהם הגיעו ב-2006.

רדפין וזילו, שתי תיווכי הנדל"ן הגדולות בארה"ב, ראו את מחיר המניה שלהן ירדו ב-79% וב-46% מתחילת השנה. הצרות שמתבשלות בשוק הדיור מאז הקיץ שעבר מלמדות ש"הנחיתה הרכה" שהפד מנסה להשיג עם QT תהיה הכל מלבד רכה. כשיותר ויותר תנאי שוק תואמים באופן כמעט מושלם את התנאים שנראו ב-2006, משבר דיור חדש עלול להמתין מעבר לפינה. בניסיונו לייצב את השוק הפיננסי, הפד עלול לערער בשוגג את השוק הדיור.

קשה לחזות את ההשפעות של משבר דיור ומיתון על שוק הקריפטו. ירידות קודמות בשוק גררו איתם את מטבעות הקריפטו למטה, אך שוק הנכסים הדיגיטליים הצליח להתאושש מהר יותר מאשר עמיתיו המסורתיים.

יכולנו לראות את שוק הקריפטו חוטף מכה נוספת במקרה של מיתון מלא. עם זאת, פיחות במטבע יכול לדחוף יותר אנשים לחפש "נכסים קשים" חלופיים - ולמצוא את מה שהם מחפשים ב קריפטו.