השבועות האחרונים היו סוערים, אפילו עבור משתתפי שוק קשוחים. שוק הקריפטו איבד ערך עצום, וכמה שחקנים נמחקו. עם זאת, הפעם, יש גם שמות גדולים בין השחקנים הללו, כמו קרן קריפטו מבוססת סינגפור שלוש בירות חץ (3AC).
3AC נוסדה בשנת 2012 על ידי קייל דייויס ו סו ג'ו, שלמדו יחד באוניברסיטת קולומביה ולאחר מכן עבדו כקולגות בענקית הבנקאות קרדיט סוויס.
במהלך השנים, 3AC עלתה והפכה לאחד השחקנים המובילים בתעשייה עם חלקים בפרויקטים רבים, כולל LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit ו-Solana. ככל שהיא גדלה, החברה החלה לקחת הימורים מסוכנים יותר בשוק, וכאשר LUNA קרסה במאי, היא פתחה תגובת שרשרת של אירועים שהובילה בסופו של דבר לקריסתה.
בעוד חרושת השמועות כבר מבעבעת בטוויטר מראש, ב-16 ביוני, ה פייננשל טיימס דיווח כי 3AC לא הצליחה לעמוד בקריאות המרווח שלה. כמה ימים לאחר מכן, ה Wall Street Journal דיווח כי ייתכן ש-3AC לא תחזיר כסף שלווה מברוקר הקריפטו וויאג'ר דיגיטל, בסך 665 מיליון דולר.
בעקבות כך נאלצה וויאג'ר דיגיטל להגיש בקשה לפשיטת רגל, כאשר המנכ"ל ארליך הבהיר כי היעדר ההחזר מ-3AC הוא הסיבה העיקרית. כשל 3AC לעמוד בקריאות הרווח שלה הוביל להדבקה נוספת בתעשייה.
כפי שיתברר מאוחר יותר, 27 חברות נפגעו, בסכום כולל של יותר מ-3 מיליארד דולר.
ההיסטוריה של הנפילה
בשיאה, 3AC ניהלה כ-18 מיליארד דולר בנכסי קריפטו, מה שהפך אותה לאחת החברות המובילות בתעשייה. הסכום העצום התאפשר בזכות השקעות מוקדמות בפרויקטים מוצלחים כמו Ethereum (ETH) ו-Avalanche (AVAX).
אז מה יכול להוביל חברה כזו, עם הנכסים האלה, לפשיטת רגל? בקיצור: שילוב של ניהול סיכונים לקוי, פזיזות בהתנהלות מול שותפים עסקיים וחלק נכבד של חמדנות.
לונה: התרסקות UST הייתה נקודת המוצא
תחילתן של הצרות של 3AC ניתן לייחס לקריסת LUNA וה-Stablecoin האלגוריתמי שלה UST. 3AC החזיקה בעמדה משמעותית בשני הנכסים, בשווי של כ-560 מיליון דולר בשיאה וכ-600 דולר לאחר שהמחיר נפל תוך מספר ימים לכמעט אפס.
3AC בנתה את הפוזיציה לעיל תוך שימוש במינוף גבוה באמצעות קרנות של צד נגד. 3AC הכניס את הכספים ל-Anchor Protocol ללא ידיעת הצדדים הנגדיים.
משמועה לעובדה
הכל התחיל להתגלות כאשר ג'ו סו מחק את נוכחותו ברשתות החברתיות ונעלם מעיני הציבור. זה, בין היתר כמו 3AC מכירת 60,000 stETH, הוביל לשמועות ראשונות על שיחת שוליים של 3AC ב-14 ביוני. אסון לונה, כמעט אף אחד לא תיאר לעצמו ש-3AC יכולה להיות מושפעת כעת גם מפשיטת רגל.
זמן קצר לאחר מכן, דיווחים בחדשות חשפו כי ל-3AC הופקדו 245 מיליון דולר ב-ETH בפלטפורמת ההלוואות Aave, שבה הם השתמשו כבטוחה כדי ללוות 189 מיליון דולר ב-USDC ו-USDT. אז יחס הלוואה לערך היה רק 77%. 3AC לא יכלה להחזיר הלוואה זו ולא להגדיל את הביטחונות. אבל מכאן זה רק הולך להחמיר.
אחד הקורבנות הראשונים שדיברו בפומבי היה ראש המסחר של יצרנית השוק 8BlocksCapital, דני יואן:
11) מה שלמדנו הוא שהם מנופו לאורך זמן בכל מקום וקיבלו קריאת שוליים. במקום לענות לשיחות השוליים, הם ריגשו את כולם. לפלטפורמות לא הייתה ברירה אלא לחסל את הפוזיציות שלהן, מה שגרם לשווקים להפיל עוד יותר.
- דני (@Danny8BC) יוני 16, 2022
שיחות השוליים הצטברו תוך זמן קצר מאוד. גם 8BlocksCapital ציפתה להחזרים מ-3AC, מה שלא קרה. לא רק זה, לא היה סימן חיים אחד מפקידי 3AC, למעט ציוץ מ-Zhu ב-15 ביוני:
אנו נמצאים בתהליך של תקשורת עם גורמים רלוונטיים ומחויבים לחלוטין לפתור זאת
- ג'ו סו? (@zhusu) יוני 15, 2022
מי סבל הכי הרבה מפשיטת הרגל של 3AC?
כדי לקבל מושג על ההשפעה המלאה של הרס 3AC, הנה סקירה של כמה קורבנות בולטים שנגררו יחד עם קרן הגידור. בסך הכל, Three Arrows Capital חייבת 3.5 מיליארד דולר ארה"ב ליותר מ-20 חברות שונות:
- BlockFi: ספג הפסדים עצומים לאחר חיסול 3AC; תנאי רכישה עם FTX
- וויאג'ר: הלווה 650 מיליון דולר ל-3AC
- בראשית: הלוו 2.36 מיליארד דולר ל-3AC
- דריביט: 3AC הייתה משקיעה של DRB Panama; ב-24 ביוני, הם נאלצו להגיש בקשת פירוק באיי הבתולה הבריטיים
- Blockchain.com: הלווה ל-3AC 270 מיליון דולר; פיטרו 25% מהצוות
- Finblox: שם 3AC הייתה משקיעה, נאלצה לסגור משיכות בסערה
פירוק והשלכותיו
ב-29 ביוני, בית משפט באיי הבתולה הבריטיים הורה על חיסול 3AC, שעליה מפקחת כיום חברת הייעוץ Teneo.
3AC הגיש בקשה פרק 15 פשיטת רגל במחוז הדרומי של ניו יורק זמן קצר לאחר מכן בתחילת יולי.
בימים שלאחר מכן, אנשים שאלו היכן נמצאים סו ג'ו וקייל דייויס ומדוע הם לא טורחים ליצור קשר עם הנושים שלהם. ב-12 ביולי, בית משפט מחוזי בארה"ב הקפיא את יתרת הנכסים בארה"ב של 3AC עקב חוסר תקשורת מהמייסדים.
זמן קצר לאחר מכן פרסם טנאו את המפרק ראסל קרמפלר תצהיר 1,000+ עמודים על קריסת 3AC. עלו כמה פרטים קטנים אך מספרים בנוגע ל'הוצאות' של ג'ו ודיוויס. לדוגמה, הם שילמו מקדמה עבור יאכטה שהייתה עולה 50 מיליון דולר, בעוד שג'ו ואשתו רכשו שני בתים בסינגפור בשווי של יותר מ-28 מיליון דולר.
האירוע המשמעותי האחרון התרחש ב-22 ביולי, כאשר סו ג'ו שבר סוף סוף את שתיקתו ונאלץ להתמודד עם שאלות לא נוחות ראיון לחדשות בלומברג. לדבריו, אנשים הפכו נוחים מדי בשוק השוורים הממושך, עם יותר מדי תחושת ביטחון. הוא טען שזה הוביל לשאננות, וטלטלת השוק בעקבות קריסת LUNA הייתה גדולה מכדי ש-3AC תוכל להתמודד.
מסקנה: חמדנות יכולה לפגוע בכל אחד
מה שקרה בעניין הזה בשבועות האחרונים וכנראה ימשיך לקרות בחודשים הקרובים כמעט לא ייאמן. כמעט אף אחד, כולל אני, לא היה חושב שאפשר שחברה בסדר גודל של 3AC יכולה לרדת לטמיון כל כך מהר.
אבל זה שוק המטבעות הקריפטו - שוק של מינוף ותאוות בצע, שממנו איש אינו מוגן לעת עתה. זהו דחף טבעי לרצות 'יותר'; אבל כפי שכבר גילה אריסטו בעזרת העיקרון האתי היווני מזוטות ('mesotes', יוונית, אנגלית' middle'), כל סגולה, במקרה זה, שאפתנות, מועילה רק אם היא נשארת מאוזנת באמצע והמטוטלת אינה מתנדנדת בחוזקה למדד נמוך או יתר.
כעת יש להזהיר כל משתתף בשוק: חמדנות יכולה לפגוע בכל אחד, לא משנה כמה גדול הכסף כבר!
מקור: https://cryptoslate.com/the-downfall-of-three-arrows-capital-3ac-what-went-wrong/