Stablecoins: UST, Systemic Risk & SigmaUSD של Ergo

אם שמתם לב לעולם של מטבעות קריפטוגרפיים, רוב הסיכויים ששמעתם על איבוד היתד של UST ועל האסימון של לונה קורס לפחות מ-$0.001.

ההשפעות של אירוע זה ללא ספק יפלו לאורך מערכת האקולוגית של הקריפטו למשך זמן מה. לא רק משקיעים רבים הפסידו כסף, אלא שהעולם כולו היה עד למטבע "יציב" כביכול, עם שווי שוק של 18 מיליארד דולר, יורד מהערך המיועד שלו של 1 דולר ל-0.17 דולר בזמן כתיבת שורות אלו.

זוהי מכה עצומה באמון המשקיעים הממוצעים ונקודת מחלוקת ברורה עבור הרגולטורים הממשלתיים. ככל שעולם הקריפטו מתקדם, חשוב יותר מתמיד שאנשים יבינו מהו מטבע יציב אלגוריתמי, כיצד תוכנן UST לשמור על ערכו ב-$1 דולר, מה השתבש, והכי חשוב, איך נוכל אי פעם לסמוך על אחר. שוב מטבע יציב.

אז מה זה UST? UST הוא מטבע יציב שמגושר אל ה-Ethereum blockchain ומיועד להיות שווה בדיוק $1. עם זאת, המערכת האקולוגית של Terra קיימת על בסיס בלוקצ'יין הוכחת סיכון משלה במטרה לשמור על הערך של UST. זה מושג באמצעות סיגניוראז' וארביטראז'. סביר להניח שאתה מכיר את המונח ארביטראז', שפירושו לקנות ולמכור מטבע בשווקים שונים כדי לנצל את הבדלי המחירים.

Seigniorage הוא הרבה פחות נפוץ; הוא הוגדר באופן היסטורי כרווח שממשלות יכולות להרוויח מהדפסת כסף. בפשטות רבה יותר, סיגניוראז' הוא הערך שניתן לתפוס כאשר העלות עבור הדפסת כסף חדש נמוכה מהערך המקובל של אותו שטר. לדוגמה, ממשלת ארה"ב תשלם הרבה פחות מ-100 דולר כדי להטביע שטר של 100 דולר, וכך מייצרת לעצמה ערך בתהליך.

בפועל, המערכת האקולוגית של Terra עבדה כדי לשמור על הערך של UST ב-$1 על ידי תמריץ של ארביטראז', יצירה והשמדה של אסימונים ב-Terra ו-Ethereum blockchains. זה פועל באמצעות פעולות של כורים ב- Terra blockchain, מחזיקי אסימון UST ב- Ethereum blockchain, ובוררים הפועלים בין השניים. לפי הספר הלבן של טרה:

"ברגע שהמערכת זיהתה שמחיר מטבע טרה חרג מהתיוג שלו, עליה להפעיל לחצים לנרמל את המחיר. כמו כל שוק אחר, שוק הכסף של טרה עוקב אחר הכללים הפשוטים של היצע וביקוש עבור מטבע מוצמד. זה:

התקשרות עם אספקת הכסף, כל התנאים שווים, תגרום לרמות מחירים יחסיות גבוהות יותר במטבע. כלומר, כאשר רמות המחירים יורדות מתחת ליעד, הקטנת היצע הכסף במידה מספקת תחזיר את רמות המחירים לנורמליות.

הרחבת היצע הכסף, כל התנאים שווים, תגרום לרמות מחירים יחסיות נמוכות יותר של המטבעות. כלומר, כאשר רמות המחירים עולות מעל היעד, הגדלת היצע הכסף במידה מספקת תחזיר את רמות המחירים לנורמליות".

נאמר בפשטות, המערכת האקולוגית של Terra תמרצה אנשים לסחור בלונה שלהם ב-UST כאשר המחיר של UST צף גבוה מדי, ולהחליף את ה-UST שלהם בלונה כאשר המחיר ירד נמוך מדי. בדרך זו, שווי השוק של לונה נשאר גדול או שווה לזה של UST, ומחיר UST יכול להישאר על $1.

במבט ראשון, זה עשוי להיראות בהתאם לכללים הבסיסיים ביותר של שיעור הכלכלה שלך בתיכון. היצע וביקוש... נכון? עם זאת, מעט דמיון וחשיבה ביקורתית יכולים להביא אותך להבנת הסיכון המערכתי האמיתי של UST ושל המערכת האקולוגית של Terra.

נתחיל בזמנים הטובים: כאשר המחיר של לונה עולה, סוחרים מקבלים תמריץ לשרוף את לונה כדי ליצור יותר UST. פעולה זו מפחיתה את היצע לונה, ומגדילה עוד יותר את ערכה. לולאת משוב חיובי אל האינסוף; מה יכול להשתבש כשהזמנים גרועים, הדברים מתחילים להתגלגל בכיוון השני. ירידה במחיר של לונה פירושה שיש ליצור יותר אסימונים כדי להתאים את הערך של UST, מה שגורם למחיר של לונה לרדת עוד יותר. זה באמת מתחיל להיראות כמו בעיה כשאתה מזהה ששווי השוק הוא פשוט ההיצע הכולל כפול במחיר המכירה האחרון. את שווי השוק של לונה לעולם לא ניתן היה לתפוס באמת על ידי מכירת כל האסימונים של לונה מכיוון שהמחיר יירד עם כל מכירה, והערך שגיב UST היה באמת תיאורטי בלבד.

למעשה, פרוטוקול UST תוכנן לעמוד בירידה במחיר כל עוד הארביטראז' בין UST ללונה יוכל לעמוד בקצב של שוק הדובים. כשהתברר שזה לא המקרה, המנכ"ל של טרה החל לקנות ביטקוין כדי לתמוך בערכו של UST, ועולם הקריפטו החל ללמוד מחדש את שני הלקחים הראשונים של סאטושי. זה, ביזור ומדיניות מוניטרית שמרנית חשובים באמת. כל מה שנדרש משם היה הזמנת מכירה גדולה ו-UST החלה לאבד את היתד. אמון הצרכנים דעך, אף אחד לא רצה להיתפס מחזיק בתיק, והעולם החל להימכר. המחיר של לונה ירד מ-$85 לפחות מ-$0.01 בשבוע, ו-UST נשאר על $0.08 מאוד לא יציב.

בהתחשב באסון האחרון, ניתן להבין כיצד משתמש הקריפטו הממוצע עלול לא לסמוך על כל ה-stablecoins כרגע. זה אפילו נותן אמון לכל מי שמציע שקריפטו הוא הונאה. התרסקות בקנה מידה כזה אמורה להכות לפחות קצת פחד אצל כל אחד עם דופק! עם זאת, כמו תמיד, התרופה לפחד הזה היא השכלה. אם אתה רוצה לסמוך על פרוטוקול stablecoin, אתה צריך להבין איך הוא עובד, והכי חשוב, במה הוא שונה מהותית מ-UST.

בדרך כלל חושבים שיש שלושה סוגים של stablecoin.

• ראשית הוא ה-Stablecoin המרוכז, מגובה נייר, כמו USDC או USDT. מטבעות אלו מחזיקים בערכם מכיוון שישות מרכזית אמורה להחזיק את מלוא הערך של האסימונים שהם מנפיקים. Circle and Tether טוענים שהם מחזיקים ביותר מ-120 מיליארד דולר במזומן, ניירות ערך מסחריים וחוב ממשלתי המייצגים את כל השווי של שווי השוק של ה-Stablecoin שלהם.
• שנית הם המטבעות האלגוריתמיים, היציבים ב-segniorage, כמו UST, שאין להם בטחונות מאובטחים.
• הצורה השלישית של מטבעות יציבות הם מבוזרת, מגובת קריפטו ואלגוריתמית. בזמן כתיבת שורות אלה, הדוגמאות הפועלות לסוג זה של stablecoin הן SigmaUSD פרוטוקול מופעל Ergo ו-DIA על Ethereum, עם דוגמה נוספת, Djed, המיושמת כעת ברשת הבדיקות של Cardano. צורה זו של stablecoin שונה משמעותית מהשניים שהוזכרו קודם לכן ודורשת פירוט רב יותר כדי להעריך את ההבדלים. הפסקאות הבאות יתמקדו SigmaUSD.

אז מה הוא פרוטוקול SigmaUSD? SigUSD הוא מטבע יציב מבוזר, מגוב קריפטו, אלגוריתמי. בואו נפרק את זה חלק אחר חלק:

מבוזר

פירוש הדבר שפרוטוקול SigmaUSD הוא כולו על שרשרת ואינו משמורת. כלומר אין אדם או צוות של אנשים שאחראים לניהול מאגר המטבעות היציבה; הכל מנוהל אוטומטית על ידי חוזה חכם ונרשם בבלוקצ'יין. אין אף אחד שאתה צריך לסמוך עליו ואין סיכוי למניפולציה מפוקפקת בדלת האחורית.

מגובה קריפטו

זה אומר שיש מילואים כדי לתת ל-SigUSD את הערך שלו. זה קיים כמאגר של ERG המוצב בחוזה חכם. למאגר הזה יש שני מקורות מימון, אנשים הסוחרים ב-ERG עבור SigUSD ואנשים הסוחרים ב-ERG עבור אסימון המילואים, SigRSV. מאגר זה של ERG מתפקד להבטחת יתר של הנכס היציב, SigUSD, ולספוג את התנודתיות של ERG. המשמעות היא שרוב הסיכון נופל על מחזיקי SigRSV, שבעצם מהמרים שערך מאגר הרזרבה הולך לעלות ביחס לערך המטבעות הסטבל-מטבעות במחזור.

אלגוריתמי

פירוש הדבר שיש מערכת כללים שנאכפת על ידי החוזה החכם שמכתיב כיצד ניתן להשתמש בפרוטוקול. האלגוריתם שואף לשמור על בטחונות יתר של המטבע היציב בין 400% ל-800%. זה משיג זאת על ידי מתן אפשרות למשתמשים להטביע SigUSD בכל פעם שיחס הרזרבה הוא מעל 400% ומאפשר להם להטביע SigRSV בכל פעם שיחס הרזרבה נמוך יותר. זה גם מחשב את הערך של SigRSV על ידי התחשבות במספר הכולל של ERG בשמורה, מספר SigRSV במחזור ומחיר ה-ERG. הסיכון מועבר לבעלי הרזרבה מכיוון שהם יכולים לפדות את ה-SigRSV שלהם עבור ERG רק בעוד שיחס הרזרבה הוא מעל 400%, בעוד שמחזיקי SigUSD יכולים לפדות את האסימונים שלהם בכל עת.

עכשיו לשאלות הגדולות: למה זה עדיף על UST, USDC או USDT? ואיך התנהל פרוטוקול SigmaUSD לאורך תנודתיות השוק של השנה האחרונה?

פרוטוקול SigmaUSD הוא ביסודו נכון יותר מהאפשרויות הקודמות הללו בשל עצם העקרונות המגדירים אותו: ביזור, מדיניות מוניטרית נכונה ושמרנית וכללים בלתי ניתנים לשינוי השולטים בשימוש בו. ל-UST היה ערך רק בגלל שההיצע והערך של האסימון לונה טופלו בהצלחה. SigUSD הרבה יותר בטוח בכך שהוא מובטח יתר על המידה בכמה מאות אחוזים ומחזיקי האסימון יכולים לראות בבירור את יחס הרזרבה כדי להבין את הסיכון להחזיק בו. ל-USDC ול-USDT יש מדיניות מוניטרית סבירה יותר, אך בריאות הפרוטוקול נתונה לחסדי ישויות ריכוזיות. בהתחשב בעובדה שעלינו לסמוך על Circle ו-Tether, אין ערובה לכך שהאסימונים שלהם באמת בעלי הערך שהם טוענים. חוץ מזה, זה קריפטו! אנחנו אמורים להיפטר מבנקים, לא ליצור בנקים חדשים.

לבסוף, על ביצועי הפרוטוקול בשנה האחרונה. מאז השקת פרוטוקול SigmaUSD, ERG עלתה מ-$2 ל-$18, חזרה ל-$4, עד 19$, ושוב ירדה ל-$2. לומר ש-ERG היה הפכפך זה אנדרסטייטמנט. עם זאת, SigUSD לא חרגה מהערכת השווי של $1 לרגע אחד. ככל שתעשיית הקריפטו מתאוששת ומחפשת בסיס מוצק לאחר נפילת טרה ולונה, ברור שהמגזר זקוק לפרוטוקול stablecoin נחקר ביסודיות, קוד פתוח, חסר אמון, מבוזר ושקוף. Ergo בנה בשקט כלים חזקים, מאובטחים וקוד פתוח שהתעשייה הזו זקוקה להם נואשות. כשזה מגיע ל-stablecoins, SigmaUSD הוא המנצח המובהק, ממתין בסבלנות לאימוץ הראוי.

בקר אתר Ergo Platform ו אתר SigmaUSD לקבלת מידע נוסף.