זה רשמי: אתמול ה-SEC דחתה את הצעת WisdomTree להנפיק תעודת סל בביטקוין נקודתית.
SEC לא מאשרת את תעודת הסל של WisdomTree
ב מסמך ארוך (69 עמודים) שבהם ה-SEC מורה על אי אישור ההצעה, היא אומרת שהסוכנות אינה מאמינה שההצעה תואמת את הדרישות של חוק הבורסה, ובפרט סעיף 6(ב)(5) של אותו חוק.
חוק בורסת ניירות ערך משנת 1934 הוא החוק הפדרלי בארה"ב שהקים את רשות ניירות הערך (SEC) בעצמה.
סעיף 6(ב)(5), או ליתר דיוק, סעיף קטן 5 של סעיף ב' של פרק 78f של כותרת 15 של הקוד המשפטי של ארה"ב, קובע:
"כללי הבורסה נועדו למנוע פעולות ושיטות תרמית ומניפולטיביות..."
לפיכך, השורה התחתונה היא עדיין אותה נקודה שעד כה לא אפשרה ל-SEC לאשר תעודות סל בארה"ב בהתבסס ישירות על מטבעות קריפטוגרפיים, כלומר הסיכון של מניפולציה בשוק.
עם זאת, מה שתמיד הפתיע היא העובדה שתעודות סל המבוססות על חוזים עתידיים של מטבעות קריפטוגרפיים אושרו, כאילו לא היו בהן סיכוני מניפולציה דומים.
יש כמה הבחנות חשובות שיש לעשות בהקשר זה.
ההבדל עם תעודות סל מבוססות נגזרות קריפטו
הראשון, שהוא החשוב ביותר, הוא שלפי מה שה-SEC תמיד טענה, חוקים שונים חלים על תעודות סל המבוססות ישירות על משמורת סמלית מאלה המבוססים על נגזרים. אז הם פשוט צריכים לציית לכללים שונים.
לפי ההיגיון הזה, הכללים עבור תעודות סל נקודתיות יהיו מחמירים יותר, בעוד שהכללים עבור תעודות סל עתידיות יהיו פחות.
עם זאת, ראוי לציין כי בקנדה השכנה לא נעשתה הבחנה זו, ואכן לזהות תעודות סל של ביטקוין כבר אושרו יחד עם אלה על חוזים עתידיים. לקנדה יש כנראה חוקים שונים.
השני מתייחס לקיומן בארה"ב של שתי סוכנויות נפרדות המפקחות על השווקים הפיננסיים, כלומר ה-SEC, המפקחת על שוק האבטחה, והוועדה למסחר בחוזים עתידיים בסחורות (CFTC), המפקחת על שוק החוזים העתידיים בעצמה.
ובכן, ה-CFTC אישר חוזים עתידיים על ביטקוין כבר בדצמבר 2017, ובכך לקח אחריות על אישור מוצרים נגזרים המבוססים על ביטקוין נקודתי עבור השווקים הפיננסיים בארה"ב.
כאשר ה-SEC התבקש לאשר תעודת סל על סמך חוזים עתידיים שכבר אושרו על ידי ה-CFTC, הסוכנות שאחראית על סינון כל בקשות תעודות הסל ראתה שהם עומדים בכל התקנות, אולי בדיוק בגלל שחוזים עתידיים על ביטקוין נקודתיים אושרו בעבר על ידי ה-CFTC.
למען ההגינות, ה-CFTC בארה"ב נראה הרבה יותר פתוח לגבי מטבעות קריפטוגרפיים מאשר ה-SEC, בין השאר משום שהוא לא צריך לשלוט אם חלק מהם צריכים או לא צריכים להיחשב ניירות ערך.
ואכן, ה-SEC הוא שאחראי על המשימה לקבוע אם מטבעות קריפטוגרפיים מסוימים הם ניירות ערך (ביטקוין לא), ולא ה-CFTC.
האחריות של ה-SEC וה-CFTC בנוגע לשוק הקריפטו
מכיוון שביטקוין נחשב כיום כסחורה, זה כבר לא התפקיד של ה-SEC לטפל בו, אלא זה של ה-CFTC עצמו. אכן, החדשים של סנאטורים לומיס וגיליברנד שטר cryptocurrency יכפה בדיוק על ה-CFTC את הפיקוח על שווקי מטבעות קריפטוגרפיים הנחשבים לסחורות, והמוצרים הנגזרים שלהם, תוך השארת ל-SEC להעריך תעודות סל מוצעות.
תעודות סל (קרנות נסחרות בבורסה) אכן נחשבות לניירות ערך בהגדרה, ולכן בוודאי באחריות ה-SEC.
כך מצד אחד יש את ה-CFTC, שהוא די פתוח ביחס למטבעות קריפטוגרפיים הנחשבים לסחורות, כמו BTC, ולמוצרים הנגזרים שלהם. בהתחשב בכך שדווקא הסוכנות המופקדת על הפיקוח על השווקים הללו, זה אומר שהיא לא מציבה מכשולים מסוימים בדרך לכך.
לעומת זאת, יש את ה-SEC בצד השני, שאינו עוסק ישירות בסחורות או בנגזרים של סחורות, אלא עוסק בניירות ערך ובפרט בתעודות סל.
ה-SEC כבר הבהירה בצורה מפורשת כמה פעמים שהיא רואה במטבעות קריפטוגרפיים רבים ניירות ערך, למעט ביטקוין ואסימוני תשלום אחרים, ומכיוון שאלו יהיו ניירות ערך לא רשומים ולא ניתנים למכירה כדין בארה"ב, יש לה גישה הפוכה.
עם זאת, ביטקוין אינו נייר ערך, אך גישה זו של ה-SEC עשויה להשפיע גם על החלטותיה לגבי תעודות סל.
וכך תעודת סל המבוססת על מוצר נגזר מאושר על ידי CFTC מאושרת על ידי ה-SEC, גם אם הנגזר בתורו מבוסס על שוק הספוט של ביטקוין, בעוד תעודת סל המבוססת על מוצר פיננסי לא מפוקח, כמו ביטקוין, אינה מאושרת. אם יש תעודות סל על נגזרות קריפטו בארה"ב, זה רק בזכות ה-CFTC שאישר אותן מזמן.
ראוי להזכיר כי נראה שאין ספק לגבי פעולות ה-CFTC בהקשר זה, בין היתר משום שהזמן הוכיח זאת עד כה. אולם מה שמפתיע הוא הפעולות של ה-SEC, אשר מסכימה לאשר תעודות סל קריפטו על סמך מוצרים שאושרו בעבר על ידי ה-CFTC, אך לא מסכימה לאשר תעודות סל קריפטו על סמך הבסיס האמיתי.
מקור: https://en.cryptonomist.ch/2022/10/12/sec-rejects-wisdomtrees-spot-bitcoin-etf/