הרהורים על עתיד עשיית שוק

אנו בודקים את היסודות של עשיית שוק, מתן נזילות בבורסות ריכוזיות ומבוזרות, ושוקלים מה עשוי להוות עתיד עשיית השוק.

יסודות עשיית שוק

עשיית שוק היא הפעולה של מתן הצעות מחיר דו-צדדיות - הצעות ובקשות - יחד עם גדלים של הצעות מחיר עבור נכס בבורסה. פעולה זו מגדילה את הנזילות עבור קונים ומוכרים, כאשר אחרת הם עשויים לראות תמחור גרוע יותר ופחות עומק שוק. בתיאוריה, עושי שוק מרוויחים את מרווח הצעות המחיר - למשל, קניית נכס ב-100 דולר ומכירתו ב-101 דולר - בתמורה לנטילת סיכון מחיר.

אולם בפועל, נכסי קריפטו הם תנודתיים ולעתים קרובות יש זרימה דו-צדדית מוגבלת, מה שהופך את הפריסה של הצעת המחיר לקשה ללכוד. ככזה, עושי שוק מבקשים בדרך כלל לעמוד במדדים של KPI סביב פיזור הצעות מחיר, אחוז מהזמן שעושה שוק הוא ההצעה הטובה ביותר וההצעה הטובה ביותר (הידועה כראש הספר), וזמן פעולה כדי להרוויח עמלות תוך שמירה על סיכון נמוך.

עושי שוק משתמשים בתוכנה קניינית, המכונה לעתים קרובות מנוע או בוט, כדי להציג ציטוטים דו-צדדיים לשוק, כאשר המנועים מתאימים כל הזמן הצעות ובקשות למעלה ולמטה על סמך תנועות מחירי השוק.

האיכות של שירותי עשיית שוק משתנה במידה ניכרת לפי יצרן שוק, עם מאפיינים מרכזיים הכוללים נזילות מסופקת ועמידה ב-KPI, טכנולוגיה ותוכנה, היסטוריה וניסיון, שקיפות ודיווח, מוניטין ותמיכה בשווקים הוגנים, אינטגרציות חליפין, אספקת נזילות במרוכז. ומקומות מבוזרים, ושירותי ערך מוסף כגון מסחר OTC, שירותי אוצר, השקעות אסטרטגיות ורשת, ידע וייעוץ בתעשייה.

היתרונות של עשיית שוק הם עצומים - נזילות ועומק שוק גדולים יותר, תנודתיות מחירים מופחתת והפחתת החלקה דרמטית, כדי לציין כמה. אבל אולי הכי חשוב, עשיית שוק מספקת פונקציה מרכזית למערכת האקולוגית של הקריפטו, שכן אסימונים הם מה שגורם לטכנולוגיה לעבוד.

CEXs לעומת DEXs

עשיית שוק על ידי חברות מקצועיות התרחשה באופן מסורתי בבורסות ריכוזיות, אם כי היא מתרחשת יותר ויותר גם בבורסות מבוזרות. ההבדלים הם:

בורסות מרכזיות

בורסות מרכזיות הן פלטפורמות מתווך המקשרות בין קונים למוכרים, ודוגמאות לכך כוללות בינאנס ו מטבע. לנכסים בבורסה מרכזית יש מחיר הצעה, המוגדר כסכום המקסימלי שכל אחד בבורסה מוכן לשלם עבור נכס, ומחיר ביקוש, המוגדר כסכום המינימלי שעבורו מישהו בבורסה מוכן למכור את הנכס.

ההבדל בין ההצעה למחיר הביקוש הוא המרווח. שים לב שיש שני סוגים עיקריים של הזמנות, הזמנות יוצר והזמנות מקבל. הזמנות מבצעות הן המקום שבו הקונה או המוכר מבצעים את ההזמנה עם מגבלת מחיר מוגדרת שבה הם מוכנים לקנות או למכור.

פקודות קבלה, לעומת זאת, הן הזמנות המבוצעות מיד בהצעה או ההצעה הטובה ביותר. חשוב לציין, הזמנות מייצר מוסיפות נזילות לבורסה, בעוד שהזמנות מקבלות מסירות נזילות, וככאלה, בורסות רבות גובות עמלה נמוכה יותר או אפילו לא עמלה כלל עבור הזמנות יצרן.

הצעות ובקשות כלולות אז בספר הזמנות הגבלה המרכזי של הבורסה (CLOB), התואם הזמנות של לקוחות לפי עדיפות מחיר-זמן. פקודות מקבל מבוצעות בהוראת ההצעה הגבוהה ביותר ובפקודה הנמוכה ביותר.

משתתפי שוק יכולים גם לראות את עומק ספר ההזמנות, כלומר הצעות ובקשות מעבר להזמנת ההצעות הגבוהה ביותר וההזמנה הנמוכה ביותר, הנקראת בראש הספר. עושי שוק מחברים את מנועי המסחר שלהם כדי לספק אוטומטית הצעות ובקשות על צלב מסוים ושולחים כל הזמן פקודות הצעות ובקשות לבורסות.

חילופי ביזור

כמה עושי שוק מספקים נזילות גם במקומות מבוזרים. פנקסי הזמנות מוגבלים מרכזיים המשמשים בבורסות מרכזיות עלולים להיות קשים לשימוש בבורסה מבוזרת, שכן מגבלות העלות והמהירות של שכבות רבות הופכות את מיליוני ההזמנות המבוצעות ביום על ידי עושי שוק לבלתי מעשיות.

ככאלה, בורסות מבוזרות רבות משתמשות באלגוריתם תמחור דטרמיניסטי הנקרא יצרן שוק אוטומטי (AMM), אשר משתמש במאגרים של אסימונים הנעולים בחוזים חכמים הנקראים מאגרי נזילות. AMMs פועלים בכך שהם מאפשרים לספקי נזילות להפקיד אסימונים, לרוב בסכומים שווים, למאגר נזילות.

אז המחיר של האסימונים במאגר הנזילות עוקב אחר נוסחה, כגון אלגוריתם יצרן שוק המוצר הקבוע x*y = k, כאשר x ו-y הם הסכומים של שני האסימונים במאגר ו-k הוא קבוע.

כתוצאה מכך יחס האסימונים במאגר מכתיב את המחיר, מבטיח שפול תמיד יכול לספק נזילות ללא קשר לגודל המסחר, ושכמות ההחלקה נקבעת על פי גודל המסחר בהשוואה לגודל ויתרת המסחר. בריכה.

מכיוון שהמחיר במאגר הנזילות חורג ממחיר השוק העולמי, ייכנסו ארביטראג'רים וידחפו את המחיר בחזרה למחיר השוק העולמי. פרוטוקולים שונים חוזרים על מודל ה-AMM הבסיסי הזה או מציגים מודלים חדשים כדי להציע ביצועים משופרים עבור דברים כמו אסימונים בקורלציה גבוהה (Curve), מאגרי נזילות של נכסים רבים (Balancer) ונזילות מרוכזת (Uniswap V3), כמו גם להרחיב לנגזרים כגון כמו עם AMMs וירטואליים עבור DeFi פרוטוקולי נצחים.

שימו לב שעם ההתקדמות של פתרונות קנה מידה חדשים יותר בשכבה XNUMX ופתרונות קנה מידה של שכבה XNUMX, מספר DEX עוקבים אחר מודל ספר הזמנות מוגבל מרכזי יותר, או מציעים גם AMM וגם CLOB.

ספקי נזילות במאגר נזילות מקבלים עמלות מסחר ביחס לנזילות שהם סיפקו לאותו מאגר, והם עשויים לקבל גם אסימוני פרוטוקול שהפרוטוקול משתמש בהם כדי לתמרץ נזילות במה שנקרא כריית נזילות.

ספקי נזילות חשופים לאובדן בלתי-נצחי, כלומר כאשר אחד משני הנכסים שסופקו למאגר נע באופן שונה מהותית מהאחר, מה שגורם לכך שלספק הנזילות היה טוב יותר בכך שהוא פשוט מחזיק בשני הנכסים על הסף במקום לספק את הנזילות.

מצב השוק

לשוק מטבעות הקריפטו מאפיינים ייחודיים רבים, המובילים לאתגרים שונים בעת מתן נזילות. לדוגמה, שוקי קריפטו פתוחים 24/7/365, מציעים יכולת משמורת עצמית, יש אינטראקציה קמעונאית ישירות עם הבורסה, מציעים "סילוק" מיידי של יתרות וירטואליות ב-CEX וסילוק מהיר של עסקאות בשרשרת ב-DEX ל-T+2 הסדר פיננסי מסורתי, ושימוש stablecoins כדי להקל על המסחר, בהתחשב בתנודתיות של BTC והמרת פיאט לקריפטו עדיין מגושם.

בנוסף, שוקי הקריפטו עדיין אינם מוסדרים ברובם, מה שמוביל לפוטנציאל למניפולציות במחירים, וממשיכים להיות מפוצלים מאוד, עם נזילות מפוצלת בין מקומות רבים ברשת ומחוצה לה. בנוסף, טכנולוגיית זירות המסחר עדיין מתפתחת, שכן לבורסות יש איכות משתנה של קישוריות API ועשויות לרדת בתקופות של פעילות שוק גבוהה במיוחד.

לבסוף, שוק נגזרים הקריפטו עדיין מתפתח, כאשר הנגזרים תופסים אחוז קטן יותר מנפח השוק הכולל בהשוואה לשווקים הפיננסיים המסורתיים.

מאפיינים אלו הובילו לאתגרים שונים בכל הנוגע לאספקת נזילות, לרבות פיצול שוק / יכולת פעולה הדדית, יעילות הון ירודה, סיכון חליפין, אי ודאות רגולטורית וטכנולוגיית בורסה/קישוריות שעדיין משתפרת.

העתיד של עשיית שוק

תעשיית הקריפטו ממשיכה להתפתח בקצב מסחרר, ועשיית שוק הקריפטו אינה יוצאת דופן. אנו רואים את המגמות הבאות הנוכחיות והפוטנציאליות בעתיד:

מיסוד

שוק הקריפטו הופך למוסדי מיום ליום, וחשיבותם של ספקי נזילות רק תגדל ככל שהביקוש המוסדי יגדל.

יכולת פעולה הדדית

יכולת הפעולה ההדדית צריכה להשתפר, במיוחד ב-DeFi ככל שפתרונות גישור צולבים שרשרת משתפרים ויכולת ההרכבה באה לידי ביטוי. אנו רואים עולם מרובה שרשראות מופשט לחלוטין הרחק מהמשתמש, כולל עושי שוק.

יעילות הון

ספקי נזילות במקומות מרכזיים צריכים לממן במלואו את ספרי ההזמנות שלהם בכל בורסה, לאור השווקים המפוצלים וחוסר היכולת לחצות שולי. בעתיד, הארכת אשראי גדולה יותר באמצעות שימוש בברוקרים קריפטו פריים ושוק ריפו רשמי יותר עשויה לשפר את יעילות ההון.

בתוך בורסות מבוזרות, המשך ההתקדמות בהענקת נזילות מרוכזת, הארכת אשראי בתת-ביטחונות, החזקה נזילה, הרווחים בין פרוטוקולים והתקדמות במהירות הסידור אמורה לסייע ביעילות ההון.

סיכון חליפין

בהתחשב באירועים האחרונים, עושי שוק צפויים לצמצם הון במקומות מרכזיים ולהפסיק לסחור לחלוטין בבורסות פחות מהימנות, פחות מוסדרות כדי למזער את הסיכון של צד נגדי בבורסה.

עושי שוק ומשתתפים אחרים עשויים לחפש לצמצם את הפונקציות של בורסות מרכזיות, הממלאות כיום את התפקיד של ברוקר, בורסה ואפוטרופוס, אולי באמצעות פתרונות המאפשרים מסחר במקומות מובילים ישירות מאפוטרופוסים של צד שלישי, כמו עם ClearLoop של Copper.

בורסות, מצדן, כנראה ינסו לפתות נזילות באמצעות עמלות מסחר נמוכות יותר ושקיפות מוגברת, שהאחרונה מתחילה להתרחש עם כמה בורסות שמשחררות הוכחת רזרבות.

DeFi לעומת CeFi

DeFi צפויה לצמוח מהר יותר מ-CeFi, לאור חוסר האמון והיכולת שלה לשמור על עצמי, חדשנות מהירה יותר מהיותה מוקדמת יותר במחזור החיים שלה, התקדמות באתגרים הנוכחיים כמו שיפור דמי הגז, התנגדות MEV ואפשרויות ביטוח גדולות יותר.

רגולציה, לעומת זאת, צפויה להיות גורם מכריע, עם יכולתה להאט את אימוץ ה-DeFi אם הרגולטורים ינקטו גישה כבדה ל-DeFi, או ידרבן צמיחה, יש להפעיל מעקות בטיחות ברורים אך הגיוניים כדי לטפח חדשנות.

נגזרות DeFi

בהתחשב בשכיחות הנגזרים בשווקים הפיננסיים המסורתיים, נפחי הנגזרים של DeFi, ולפיכך עשיית שוק הנגזרים של DeFi, צפויים לגדול מהר יותר מהיקפי ה-DeFi הנקודתיים. זה עשוי להיות נכון במיוחד עבור אופציות, שבהן הצמיחה עד כה בפיגור ביחס לנצחיות.

נזילות מונעת על ידי פרוטוקול

פרוטוקולי DeFi לעתים קרובות ממריצים מתן נזילות באמצעות כריית נזילות, כאשר הפרוטוקול נותן את האסימון המקורי שלו למשתמשים בתמורה לאספקת נזילות ב-DEX. עם זאת, נזילות כזו היא לעתים קרובות חולפת, ועוזבת ברגע שתמריצי כריית הנזילות נגמרים.

שורה של פרויקטים כגון Curve, Tokemak, OlympusDAO ו-Fei/Ondo מציעים כיוון נזילות חדשני על השרשרת, לעתים קרובות באמצעות ערך מבוקר פרוטוקול, שבו הפרויקטים עצמם רוכשים כספים כדי לתמוך בפרוטוקולים שלהם במקום לנצל את כספי המשתמשים על ידי תמריצים. עם תגמול כריית נזילות.

לגבי GSR

GSR יש לו תשע שנים של מומחיות עמוקה בשוק קריפטו כיוצר שוק, שותף למערכת אקולוגית, מנהל נכסים ומשקיע פעיל רב-שלבי. GSR מקורה ומספקת נזילות נקודתית ולא ליניארית בנכסים דיגיטליים עבור מנפיקי אסימונים, משקיעים מוסדיים, כורים ובורסות קריפטו מובילות.

GSR מעסיקה למעלה מ-300 עובדים ברחבי העולם, וטכנולוגיית המסחר שלה מחוברת ל-60 זירות מסחר, כולל ה-DEX המובילים בעולם. יש לנו תרבות של גישה לבעיות מורכבות בעקשנות ובדמיון.

אנו בונים קשרים ארוכי טווח על ידי מתן שירות יוצא דופן, מומחיות ויכולות מסחר המותאמות לצרכים הספציפיים של לקוחותינו.

למידע נוסף בקרו ב www.gsr.io.

עקוב אחר GSR לתוכן נוסף: טויטר | מברק | לינקדין

גילוי נדרש

חומר זה מסופק על ידי GSR ("המשרד") למטרות מידע בלבד, מיועד למשקיעים מתוחכמים ומוסדיים בלבד ואינו מהווה הצעה או התחייבות, שידול להצעה או התחייבות, או כל עצה או המלצה להיכנס לערוך או לסיים כל עסקה (בין אם בתנאים המוצגים ובין אם אחרת), או לספק שירותי השקעה בכל מדינה או מדינה שבה הצעה או שידול או אספקה ​​כאלה יהיו בלתי חוקיים. המשרד אינו ואינו פועל כיועץ או נאמן במתן חומר זה.

חומר זה אינו דוח מחקר, ואינו כפוף לאף אחד מתקני העצמאות והגילוי החלים על דוחות מחקר שהוכנו בהתאם לכללי המחקר של FINRA או CFTC. חומר זה אינו בלתי תלוי באינטרסים הקנייניים של המשרד, העלולים להתנגש עם האינטרסים של כל צד שכנגד של המשרד. החברה סוחרת במכשירים הנדונים בחומר זה עבור חשבונה, עשויה להיסחר בניגוד לדעות המובעות בחומר זה, ועשויה להיות בעלת פוזיציות במכשירים קשורים אחרים.

המידע הכלול במסמך זה מבוסס על מקורות הנחשבים לאמינים, אך לא מובטח שהוא מדויק או מלא. כל דעה או הערכות המובעות כאן משקפות שיקול דעת שנעשה על ידי המחבר/ים נכון לתאריך הפרסום, והן כפופות לשינויים ללא הודעה מוקדמת. מסחר והשקעה בנכסים דיגיטליים כרוכים בסיכונים משמעותיים כולל תנודתיות מחירים וחוסר נזילות ועשויים שלא להתאים לכל המשקיעים. המשרד אינו נושא באחריות כלשהי לכל הפסד ישיר או תוצאתי הנובע מהשימוש בחומר זה. זכויות יוצרים של חומר זה שייכות ל-GSR. אין לקחת, לשכפל או להפיץ מחדש חומר זה או כל עותק שלו, במישרין או בעקיפין, ללא אישור מראש ובכתב מ-GSR.

מאת: בריאן רודיק, אסטרטג בכיר; מאט קונקה, אסטרטג זוטר