חוות דעת: תקלת בראשית של Digital Currency Group: מה מגיע אחר כך?

נראה שמחזור הדובים עומד לדרוש עוד חברת קריפטו בעלת פרופיל גבוה. ב-19 בינואר, חברת הבת ההלוואות של Digital Currency Group (DCG), Genesis, הוגש לפשיטת רגל בפרק 11. כאן יש לנו עוד ענק בתעשייה עם סיפור על הלוואות גילוי עריות, מעט ניהול סיכונים לדבר ומדיניות דיווח אטומה. 

עבור משתתפי השוק, ענני הסערה המתאספים ב-DCG מייצגים כישלון שלא היה מתקבל על הדעת בשנת 2021. נוסדה על ידי המנכ"ל בארי זילברט ב-2015, DCG הפכה לעמוד התווך בקיומו הקצר של הקריפטו. הגשת הג'נסיס חשפה את מלוא היקף הנושים שהושפעו מההתפרקות שלה, שכללה במיוחד את Gemini, בורסת הקריפטו שיצרו תאומי Winklevoss קמרון וטיילר, לה ג'נסיס אמרה שהיא חייבת 765 מיליון דולר; פרויקט metaverse Decentraland (55 מיליון דולר); ומנהל הקרן VanEck (53 מיליון דולר).

החברה רשמה למעלה מ-100,000 נושים בסך הכל ואמרה שהיא חייבת ל-50 הנושים הגדולים ביותר שלה 3.4 מיליארד דולר.

שרטוט סופר שדסק ההלוואות בבעלותו של בארי חייב לדיסנטרלנד 55 מיליון דולר כאשר DCG ו-Grayscale $ MANA משקיעים.

האם הם קנו מהצוות ואז פשוט קיבלו הלוואות במזומן בחזרה? איך לעזאזל נשארו לדיסנטרלנד 55 מיליון דולר בימים אלה?

- Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) ינואר 20, 2023

חלק מהחובות מעוררים שאלות חדשות, כולל, למשל, מדוע ג'נסיס החזיקה בהלוואה מ-Decentraland כאשר חברת בת נפרדת של DCG - Grayscale - מחזיק 18 מיליון אסימונים של הפרויקט. (האחזקה הוערכה ב-11.74 מיליון דולר נכון ל-20 בינואר, ירידה ממה שהיה עומד על 105.8 מיליון דולר בשיאה בנובמבר 2021).

בראשית הלם לראשונה מנפילתה של Three Arrows Capital (3AC), שאיבדה קצת יותר מ $ 500 מיליון בהלוואות מבראשית. נפילת ה-FTX התבררה כמורב מדי עבור המלווה, מה שגרם לו להשעות משיכות. בראשית גם סימנה צרות רציניות החודש כאשר זה פיטר 30% מהצוות שלו.

מידע נוסף: האם גווני אפור יהיו ה-FTX הבא?

ככל ששוק הדובים מתארך, מערכות בסיסיות יותר נשברות - מערכות כמו פלטפורמות הלוואות, מסילות ללא מרשם ובורסות. מערכות כושלות והקשרים בין חברות המפעילות את המערכות הללו מייצגים תקלות מבניות בשוק, שבהחלט חשוב לציין. עם זאת, מדובר במערכות מכניות שניתן לשחזר ולבנות מחדש. אמון זה סיפור אחר. ניצחון קשה ואבד בקלות, אמון הוא הכוח החמקמק אך הקריטי שפשוט חייב להתקיים כדי שכל תעשייה תשגשג. והאמון בשווקים האלה הוא בסיכון.

הדבקה חשפה קשרים נסתרים, פוגעת באמון הציבור

הקריסה המהירה של 3AC, Voyager, BlockFi, FTX ו-Celsius הדהימה את השוק. אבל אז התחילו להתפרסם הקשרים בין הקבוצות הללו, וההלם הפך לזעם אפופלקטי. התברר שבעוד שחברות אלו התיימרו לפעול בתחום הפיננסים, מעטות, אם בכלל, פעלו בפועל כמו שהן בפיננסים, ובוודאי לא כמו מנהיגי התעשייה שרבים החזיקו בהן - במיוחד כשמדובר ניהול סיכונים.

6/ אלא אם כן בארי ו-DCG יתעשתו ויציעו הצעה הוגנת לנושים, אנו נגיש תביעה נגד בארי ו-DCG בקרוב.

- קמרון ווינקלוווס (@cameron) ינואר 20, 2023

פוליסות גרועות הפכו לסטנדרטיות, כאשר חברות לקחו הלוואות עם מעט מאוד או ללא בטחונות מצד נגדי אחד כדי לשלם לאחר, חלקן אפילו משתמשות ב"מטבע" שלהן כבטוחה. מה גם שהביטחונות התקבלו על ידי הנושים. הטירוף בשוק בשנים 2020 ו-2021 יצר את הבסיס להתנהגות לא נעימה ושיטות עסקיות רעות להתרבות בקנה מידה. ככל שהתברר העומק האמיתי של הרשלנות וההחלטות הלקויות, האמון בחברות הללו נשחק באופן משמעותי.

יהיה קשה לשחזר אמון במערכות אקולוגיות

מחירי הנכסים עשויים לעלות ולרדת, אך רובם מניחים שהיסודות הבסיסיים של בניית השוק והמכניקה עדיין יחזיקו מעמד. זו הייתה הבעיה המרכזית בשוק הדובים הזה. כפי שמתברר, מניפולציות, קנוניה ועסקאות פנימיות היו הנורמה. וההתנהגות לא נדחתה לחברות חדשות - נראה שרוב השחקנים בתעשייה השתתפו ברמה כזו או אחרת. זה המקרה עם DCG. הלוואות גרועות, ניהול סיכונים לקוי ו דיווח כספי מעורפל חוזרים הביתה לנוח.

מידע נוסף: למדו מ-FTX והפסיקו להשקיע בספקולציות

מחירי הקריפטו יחזרו בסופו של דבר, וחברות חדשות ייכנסו לשוק. נקווה שהזיכרון הקולקטיבי של התעשייה יתארך מעט. יש צורך לחזור לבדיקת נאותות עמוקה ולספקנות ברירת מחדל. המכביד צריך להיות על החברות כדי להרוויח אמון באמצעות מעשיהן. זה נראה ברור, אבל ברור ששכחנו.

נותרנו עם מציאות מצערת. לא רק יהיה צורך לבנות מחדש אמון בחברות הפועלות במרחב, אלא גם לבנות מחדש את האקוסיסטם המאפשר את החברות.

מאמר זה נועד למטרות מידע כללי ואינו מיועד ואין לראות בו כייעוץ משפטי או השקעות. הדעות, המחשבות והדעות המובעות כאן הן של המחבר בלבד ואינן בהכרח משקפות או מייצגות את הדעות והדעות של קוינטלגרף.