יותר מרתון מאשר ספרינט

בעולם המהיר של נכסי קריפטו ודיגיטליים זה יכול להיות קשה לזהות נקודות מפנה, אבל במקרה של פיננסים מבוזרים (DeFi) זה סביר מספיק כדי להצביע על 2020 כשנה מכוננת. הערך הכולל נעול (TVL) במערכת צמח מ-700 מיליון דולר בדצמבר 2019 ליותר מ-20 מיליארד דולר בשנה בהמשך, ומוערך במעל 200 מיליארד דולר כיום.

DeFi מחזיקה בהבטחה לעשות את רוב הדברים שמוסדות פיננסיים עושים - להרוויח ריבית, ללוות, להלוות, לקנות ביטוח ולסחור בנכסים - אבל לעשות זאת מהר יותר, ללא מתווכים, ניירת ובנקאים.

זוהי מערכת אקולוגית דיגיטלית של עמית לעמית, ללא גבולות, ופתוחה לכולם - אלטרנטיבה דיגיטלית לוול סטריט או לעיר לונדון ללא העלויות הנלוות של משרדים ואנשים (ומשכורות בנקאים) עם הבטחה ליצור יותר שווקים פיננסיים פתוחים, חופשיים והוגנים הנגישים לכל מי שיש לו גישה לאינטרנט.

Maker, שרבים היו מכנים אותו חלוצה ופרויקט DeFi הראשון, היא פלטפורמת הלוואות ללא רשות האחראית ליצירת DAI, ה-Stablecoin המבוזר הראשון, שנבנה על Ethereum. מייקר מחזיקה מזמן בדירוג העליון כמעט בכל פלטפורמות המעקב של DeFi בכל הנוגע ל-TVL של האתר.

באופן בלתי נמנע תעשיית ה-DeFi מושכת עניין והשקעות גוברים ממוסדות פיננסיים, ובורסות מתחילות להציע מוצרי DeFi ללקוחות. Coinbase הרשומה לציבור בארה"ב הודיעה לאחרונה כי היא תתחיל להציע תשואות על מטבעות stablecoin למשתמשים.

המוסדות באים

"סטייט סטריט, פידליטי ובנק אוף ניו יורק השקיעו רבות בקריפטו וכבר מציעים שירותים - אלה שלושה מהמוסדות הפיננסיים השמרניים והגדולים ביותר בוול סטריט. זה אומר לך משהו." מציין טים טי שאן, מנהל התפעול של בורסת מטבעות קריפטוגרפיים Dexalot.

סטייט סטריט, בנק משמורת המפקח על נכסים של יותר מ-40 טריליון דולר, השיק בשנה שעברה חטיבה דיגיטלית משלו שבאמצעותה הוא מציע שירותי קריפטו ללקוחות קרנות פרטיות.

"אנחנו אפילו רואים אנשים בשווקי הריפו האולטרה-שמרניים, שמתעסקים בדרך כלל עם אג"ח ארה"ב ואג"ח קונצרניות של ארה"ב, מתחילים להלוות ב-BTC", אומר שאן, "בתור מי שנהג לסחור בריפו, זה מזעזע אותי. וחלק מהתשואות שצוטטו על ידי משתתפי הריפו טובים יותר ממה שראיתי בכמה פלטפורמות הלוואות".

למרות שהגל הראשון של מוצרי DeFi התמקד בהלוואות, הלוואות והחזקה, חלק מהצדדים דוחים לגבי האבולוציה של המגזר.

"מגמה מעניינת אחת שאנו צופים היא שמוסדות יימשכו ל-DeFi Fixed Income, מכיוון שהוא מציע ניהול סיכוני אשראי משופר ותשואות גבוהות יותר מאשר אג"ח מסורתיות. אנחנו כן רואים במוצרי DeFi עם תשואה גבוהה יותר ומסוכנים יותר 'טהורים' ממשיכים לראות צמיחה ככל שהחינוך והאמון סביב ההצעות הללו גדלים", אומר ג'יימס טיילור, מנהל עסקים ראשי בפלטפורמת המסחר Unizen, מקום המשלב את הפונקציונליות של ריכוזיות ומבוזרות כאחד. החלפות.

אחריות רגולטורית מגיעה עם קנה מידה

ההתפתחות המהירה של DeFi ממקדת בהכרח את מוחותיהם של הרגולטורים ברחבי העולם. יו"ר הרשות לניירות ערך בארה"ב, גארי גנסלר, הזהיר כי DeFi אינה חסינה מפני פיקוח וכי החלק המבוזר של DeFi הוא כינוי שגוי. יש אתגרים לרגולטורים ב-DeFi עם מודלים של קונצנזוס של ארגונים אוטונומיים מבוזרים (DAO) וזיהוי ישות משפטית הוא אחד הנושאים העיקריים.

בארה"ב צפויה להיווצר מסגרת רגולטורית ברורה עם תפקידים מוגדרים לסוכנויות השונות, כאשר הסנאט ובית הנבחרים בוחנים חקיקה אפשרית להשלמת החסר. 

בנואה קורה, לשעבר ראש מרכז החדשנות של הבנק להסדר בינלאומי, רמז שהשיחות על עקרונות ברמה גבוהה למסגרת גלובלית לנכסי קריפטו ודיגיטליים התגברו בחודשים האחרונים עם הצמיחה המהירה של DeFi כזרז מרכזי.

"אי אפשר לווסת את האוקיינוסים, אבל אתה יכול לווסת את הנמלים, הנמלים ונתיבי השיט", אומר סטיבן בקר, מנכ"ל UDHC, הקרן עם המנהלים לשעבר מ-Maker שהעבירה את הפעילות במלואה ל-DAO שלה, אשר מתמקדים כעת בתרומה למדיניות ציבורית עבור מימון מבוזר.

Stefano Jeantet, חבר דירקטוריון בפלטפורמת ניהול הנכסים של DeFi HyperDEX. אומר "בעוד שהמשקיעים המוסדיים המסורתיים בהחלט מגלים עניין רב יותר בעולם הקריפטו בכלל, וב-DeFi בפרט, רגולציה טובה יותר תאפשר לצדדים הללו לנצל את הטכנולוגיה המשבשת הזו בצורה מובנית ויעילה יותר. ההזדמנות האמיתית תהיה עבור מפתחי DeFi לסגור את פער הידע ולהפוך את תהליך ההשקעה לידידותי למשקיעי פיננסים מסורתיים".

שאן מסכים, "התקנות לא ממש שם כדי לאפשר, למשל, לכסף ציבורי כמו פנסיה להשקיע בקלות ב-DeFi. עם זאת, אני חושב שנראה הנחיות טובות יותר מהרגולטורים במהלך השנים הקרובות שיאפשרו לכספי הציבור להשקיע בצורה חופשית יותר במרחב הזה".

החיפוש המוסדי אחר תשובות

ישנן תשובות מתעוררות מחברות הפועלות בשוק. פלטפורמת השקעות מוסדית דיגיטלית מבוססת בריטניה, VALK, הוכרה באמצעות הכללתה בארגז החול הרגולטורי של רשות ההתנהלות הפיננסית של בריטניה, המאפשר לחברות לבדוק מוצרים ושירותים בסביבה מבוקרת.

VALK פיתחה את Merlin, ארנק חכם של DeFi, ואת מערכת ניהול תיקי ה-Aggregator הייחודית שלה, המאפשרת למוסדות לנהל את תיק ה-DeFi שלהם בממשק אחד בחשבון חכם. פלטפורמת ה-DeFi Aggregator שלה היא מערכת ניהול תיקים לא משמורת למנהלי נכסים דיגיטליים וקרנות גידור, שתאפשר להם להתחבר ולסחור בין פרוטוקולי DeFi באמצעות אסטרטגיות מורכבות שונות מממשק אחד.

ההצעה של מרלין היא אחד מכמה מוצרים חדשים ממספר הולך וגדל של חברות המפתחות פתרונות DeFi הפונים לשוק המוסדי.

Aave הוא פרוטוקול נזילות בקוד פתוח ולא משמורת להרווחת ריבית על פיקדונות ושאילת נכסים, וסכום הערך הכולל הננעל עליו הוא כ-12 מיליארד דולר. אחד ממוצרי הדגל שלה הוא "הלוואות פלאש", אפשרות ההלוואה הראשונה ללא ביטחונות בתחום ה-DeFi. אנשים שלווים דרך Aave יכולים לעבור לסירוגין בין ריבית קבועה לריבית משתנה.

Aave Arc, ההצעה המוסדית של פלטפורמת DeFi, מושכת משקיעי TradFi ומוסדות קריפטו כמו Galaxy Digital ו-Coinshares. Arc היא פריסה של Aave v2 אירוח הלוואות והלוואות של נכסים עם שכבת קונצנזוס המוגבלת לישויות מורשות כדי לעזור להתגבר על בעיות רגולטוריות סביב זהות משפטית.

המצב הנוכחי של המשחק המוסדי

המחקר העולמי האחרון של VALK מצביע על כך שאימוץ DeFi בקרב משקיעים מוסדיים צומח במהירות. לפי המחקר, 30% מהמשקיעים משתמשים כעת ב-DeFi בעוד ש-39% נוספים מתכננים לעשות זאת בתוך שישה חודשים.

זה לא אימוץ המוני של DeFi על ידי משקיעים מוסדיים שכן רובם רק בודקים את השוק, איך הוא עובד, התשתית שלו והנזילות. הדאגה העיקרית עבור המשקיעים נותרה רגולציה עם 54 אחוז מודאגים מאוד משירותי משמורת ו-52 אחוז מודאגים מאוד מענייני אבטחה.

בסך הכל, המשיבים היו אופטימיים שהרגולטורים יבואו לעזרתם, כאשר 84% מהנשאלים מצפים שהסביבה הרגולטורית תשתפר במהלך שלוש השנים הבאות עם שיפור דרמטי של 12% בנקאיות. זה מעביר בצורה מסודרת את הכדור לרגולטורים.

אנטואן לוט, מייסד שותף של Valk אומר, "DeFi צומחת במהירות, אז זה טבעי שלמשקיעים מוסדיים המטפלים במיליארדי דולרים של נכסים יש חששות לגבי איך הם משתלבים בשוק. אנו מצפים לראות שקיפות רבה לגבי השימוש בפרוטוקולי DeFi במהלך החודשים והשנים הקרובים, ועם זה, העניין המוסדי בשימוש ב-DeFi יגדל".

בריאן מהוני, מייסד שותף של רשת הנזילות Alkemi, הביע סנטימנטים דומים, והוסיף "המיץ צריך להיות שווה את הסחיטה כדי שהמוסדות הגדולים יכנסו. צריך להיות מספיק רוחב ועומק של נכסים בפלטפורמות DeFi, כלומר הם צריכים להיות מסוגלים לפרוס כמויות גדולות עם תמחור ותשואות ראויות לזמנן. הנזילות צריכה להיות שם כדי שהשחקנים המוסדיים האלה יעשו את הקפיצה לעולם ה-DeFi".

מה העתיד צופן

מחקר VALK מספק תמונת מצב של מצב המשחק הנוכחי בשוק ה-DeFi המוסדי ורמז למה צופן העתיד. הוא מצא שכ-69% ​​מהמשקיעים המוסדיים שמשתמשים ב-DeFi משתמשים בארנקי דפדפן אינטרנט לפעילותם, לפני 48% שמשתמשים בארנקים פיזיים ו-43% שמסתמכים על אפוטרופוסים. כ-27% משתמשים בפתרונות מחשוב מרובי-צדדיים (MPC) כמו Fireblocks ו-83% מסתמכים על מערכות כדי לאחד את כל עמדות ה-DeFi שלהם.

קיים דאגה לגבי מגוון הפתרונות הקיימים בשוק, כולל חוסר שביעות רצון מהיעדר פונקציונליות דיווח וחשבונאות נאותים. משקיעים מוסדיים המצפים לקבל דיווחים יומיים על NAV, P&L וניתוח ברמה מוסדית על כל עסקה הולכים להיות מאוכזבים מאוד מ-DeFi.

"צריכה להיות מסגרת ציות מפותחת שיכולה להציג אסטרטגיות ניהול סיכונים דמויות CeFi מבלי לפגוע בריבונות המשתמש", מציע טיילור, "כרגע אנו מתמודדים עם היבט מסגרת המדיניות בברית CeDeFi."

תחום הפיננסים המבוזר עשה כברת דרך בזמן קצר, אבל יש עוד דרך ארוכה מאוד לעבור עד שהוא מתקרב למיצוי הפוטנציאל שלו להחלפת וול סטריט או סיטי של לונדון.

אנחנו רחוקים מהאימוץ המרכזי של DeFi, אבל המוסדות מחזיקים במפתחות לצמיחה המתמשכת של המגזר. האתגר שעומד בפני בעלי התפקידים ב-TradFi הוא עד כמה הם זריזים עם הטכנולוגיה החדשה הזו והנוף הרגולטורי המתפתח. זה ככל הנראה יקבע באיזו מהירות DeFi מתקרב לאימוץ המיינסטרים.