אתמול הודיעה Maker DAO על השקת Maker Vault להשקעה של USDC באגרות חוב נזילות בשווי של עד 500 מיליון DAI, או דולר אמריקאי.
Maker Governance ביצעה את ההשקעה הראשונה במאזן DAO באגרות חוב באיכות גבוהה.
MIP65: Monetalis Clydesdale תפעיל Maker Vault לצורך השקעת ה-USDC של PSM באסטרטגיות אג"ח נזילות עם תקרת חוב של 500 מיליון DAI. pic.twitter.com/LlpBUkYXxE
- Maker (@MakerDAO) אוקטובר 6, 2022
הצבעה ראשונית בתוך ה-DAO כבר אישרה את העברת הפיילוט הראשונה של 1 מיליון DAI למטרה זו, ויהיה צורך בהצבעות נוספות כדי להשלים את התהליך עד להשגת תקרת ה-500 מיליון DAI.
80% מהכספים יושקעו באג"ח ארה"ב לטווח קצר, והשאר 20% באג"ח ארגונית של IG.
• 80% בתעודות האוצר לטווח קצר בארה"ב (40% 0-1y US Treasury ishares ETF & 60% 1-3y US Treasury ishares ETF מ-BlackRock).
• 20% ב-IG Corporate Bond (פיצול של מדד האוצר האמריקאי והמנדט העולמי הפעיל לאג"ח קונצרניות בדירוג 0-5 שנים מבית Baillie Gifford).
- Maker (@MakerDAO) אוקטובר 6, 2022
התוכנית של Maker DAO לשיפור הנזילות לטווח קצר
כל זה חלק מה- MIP65 Monetalis Clydesdale, שתפעיל כספת RWA לרכישת USDC באמצעות PSM ולהשקיע אותם באג"ח נזילות באיכות גבוהה המוחזקת על ידי קרן שאורגנה ומתוחזקת על ידי Monetalis.
הסיבות הרשמיות ל-Maker DAO לעשות את הבחירה הזו הן בראש ובראשונה שיש חשיפה גדולה ב-USDC במאזן של Maker שלא מניבה תשואה. אג"ח, לעומת זאת, לכל הפחות מספקות אחד.
בנוסף, נחשבת בראש סדר העדיפויות לעבוד עם מנהלי אג"ח מקצועיים וליזום אסטרטגיית גיוון.
כדאי לזכור ש-DAI הוא מטבע יציב אלגוריתמי המוצמד לערך הדולר האמריקאי, ובכך נתון לתנודות אפשריות עקב היכולת לשמור על שווי שוק קבוע פחות או יותר סביב שוויון עם הדולר.
Maker DAO הוא ה-DAO שמנהל את DAI, כך שהוא למעשה אחראי לשווי השוק שלו.
DAI הוא ה-stablecoin הרביעי בגודלו בעולם לפי שווי שוק, עם יותר מ 6.3 מיליארד אסימונים במחזור.
בעבר ערכו נע בין 0.90$ ל-1.22$, אך מ-2021 ואילך הטווח הצטמצם. ואכן, בתקופה האחרונה הוא מעולם לא ירד מתחת ל-0.99 דולר, והוא מעולם לא עלה שוב מעל ל-1.01 דולר, למעט מקרה נדיר מאוד בנובמבר 2021.
אפילו במהלך ההתפרקות של המערכת האקולוגית של Terra במאי, עקב אובדן ההצמדה לדולר על ידי המטבע האלגוריתמי UST stablecoin, DAI החזיק מעמד טוב מאוד, ומעולם לא חרג מהטווח של 0.99$ ל-$1.01 בדיוק. זהו טווח תנודות של ±1%.
למרות זאת, Maker DAO זיהה פגיעות אפשרית בשל הכמות הגדולה של USDC המגבה את הערך של DAI, והחליטה להפחית את הסיכון על ידי גיוון הקצאת הכספים לביטחונות DAI.
בהתחשב בכך, הבחירה באגרות חוב, ובפרט אג"ח ארה"ב לטווח קצר, תואמת את זו של מנהלי stablecoin אחרים, מכיוון שהדבר מגדיל למעשה את ההסתברות שערך ה-stablecoin יישאר צמוד לזה של הדולר. .
DAI, ה-Stablecoin האלגוריתמי של מייקר
ראוי לציין שלמרות ש-DAI הוא מטבע יציב אלגוריתמי הדומה במובנים מסוימים ל-UST, מעולם לא היו לו בעיות דומות.
DAI עצמו נגזר מ-stablecoin מוקדם יותר, שנקרא כעת סאי, שממנו הוא ירש את השם, ושאותו החליף לחלוטין החל מסוף 2019. SAI, שנקראה פעם DAI, הייתה בתחילה בטוחה רק ב ETH (את'ריום), מה שאומר שהסיכון ל-depeg אפשרי היה רחוק מלהיות זניח.
למרות זאת, הערך הנמוך ביותר שנגע אי פעם על ידי SAI היה 0.92 דולר, כך שלמרות שהיו כמה בעיות בעבר, ההצמדה לדולר מעולם לא אבדה באמת.
העניין הוא שההנהלה של Maker תמיד הייתה נבונה, והיא תמיד הצליחה להתערב כשהיו בעיות כדי לפחות להציל את היתד בטווח הבינוני/ארוך.
במידה שבשלב מסוים הם החליטו שזה מסוכן מדי פשוט לבזבז את ה-Stablecoin האלגוריתמי עם ETH, ונפתחו לבטוחות אחרות, כולל ביטקוין. כאשר הכיוון החדש הזה התחיל, נוצר מטבע סטבליק חדש ושמו DAI, בעוד שמו הקודם שונה ל-SAI, ובסופו של דבר החליף אותו כמעט לחלוטין.
נכון להיום, יש רק קצת יותר מ-21 מיליון SAI במחזור, עד כדי כך שלא מדובר עוד ב-stablecoin אמיתי אלא באסימון ספקולטיבי שבמהלך 2021 הרחיק לכת וחרג לזמן קצר את המחיר של 25$ מסיבות ספקולטיביות גרידא.
אחת הבחירות שכנראה תרמו הכי הרבה להצמדה של ה-DAI החדש לדולר היא בדיוק העובדה שהוא גיוון את הביטחונות, במיוחד על ידי הוספת USDC. USDC הוא מטבע יציב לא אלגוריתמי, אך 100% מובטח על ידי דולר אמריקאי או שווה ערך, שהונפקו על ידי Circle בשיתוף עם Coinbase.
זהו ה-stablecoin השני בגודלו בעולם לפי שווי שוק, עם יותר מ-46 מיליארד אסימונים במחזור.
USDC ואג"ח במערכת האקולוגית של Maker DAO
התוספת של דולר ארה"ב לכספת של Maker בתמיכה ב-DAI הפחיתה באופן דרמטי את הסיכון לאובדן יתד, עד כדי כך שכאשר UST התפרצה, ערך השוק של ה-Stablecoin האלגוריתמי DAI ירד פחות ממה שירד ה-Stablecoin USDT עם בטוחות.
יתרה מכך, העובדה שהמנהל של DAI הוא DAO, ולא צוות של אנשים שיכולים לפעול באופן שרירותי, איפשרה לנהל את ה-Stablecoin האלגוריתמי הזה בצורה שרירותית. שינויים או תיקונים באסטרטגיה הבסיסית, ופעולות קונקרטיות, חייבים תמיד להיות מאושרים בהצבעה ספציפית לפני שניתן לבצעם, וזה מונע יריות ראש, או סחטת ידיים, שעלולות להיות השפעות אלימות ופתאומיות על היתד.
DAOs כמו Maker's הם ארגונים אוטונומיים מבוזרים, שדווקא בגלל שהם מבוזרים באמת, אין להם איזשהו מנהיג או צוות ניהול צר שיכול לקבל החלטות באופן עצמאי ושרירותי.
מכל הסיבות הללו, DAI הוא מטבע יציבות אלגוריתמי מאוד מסוים, ושונה מאחרים. למעשה, לא רק שהוא מחזיק מעמד טוב מאוד עכשיו כבר חודשים רבים מול כל הדברים הסנסציוניים שקרו בשווקי הקריפטו, אלא הוא גם השיג שווי שוק לאורך זמן שהוא גדול בהרבה מזה של כל אחד אחר. stablecoin אלגוריתמי מלבד UST.
עם זאת, UST פרץ בשלב מסוים, אולי בחלקו בגלל ניהול לקוי או מסוכן, ובעיקר בגלל אסטרטגיית ביטחונות בסיכון גבוה שהייתה שונה מאוד מהאסטרטגיה בסיכון נמוך שנבחר לאחרונה על ידי Maker DAO.
כעת כדי לצמצם עוד יותר סיכון נמוך ממילא, Maker DAO אף החליטה לבטוח חלקית ב-DAI עם אחוז קטן מהכספים המושקעים באג"ח של משרד האוצר האמריקאי.
500 מיליון דולר מתוך יותר מ-6 מיליארד דולר בהיוון הוא קטן, או קצת יותר מ-8%, אבל זה נותן מושג טוב מאוד על הגישה והאסטרטגיה של Maker DAO לנסות להפחית את הסיכון ל-depeg של DAI ככל האפשר.
האסטרטגיה של UST, לעומת זאת, הייתה הרבה יותר מסוכנת, כנראה כשהמטרה מתמקדת יותר בהשגת רווחים במקום במזעור סיכונים ל-Depeg.
בסופו של דבר, האסטרטגיה של DAI משתלמת, בהתחשב בחוסנות ה-Stablecoin האלגוריתמי הזה לאורך זמן, בעוד שהאסטרטגיה של UST הייתה כישלון מוחלט.
סיכון אינו מאפיין טוב כלל של מטבעות יציבים אלגוריתמיים, עד כדי כך שזה יכול לקחת אפילו סיכון קטן יחסית כדי לפוצץ לחלוטין את האסטרטגיה הבסיסית שלהם.
מקור: https://en.cryptonomist.ch/2022/10/07/maker-dao-invests-500-million-treasuries-bonds/