הגיע הזמן שהפדרלים יגדירו סחורות דיגיטליות

החודש, האיחוד האירופי (האיחוד האירופי) הסכים על הטקסט למשטר רישוי מאוחד לבורסות מטבעות קריפטוגרפיים. לפעול ברחבי גוש האיחוד האירופי כחלק מרגולציית Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA). ארצות הברית - למרות היותה מובילה עולמית מסורתית במסגרות משפטיות לחדשנות טכנולוגית - לא סיפקה את אותה בהירות רגולטורית. 

בורסות מטבעות קריפטוגרפיים לאומיים בארה"ב מוסדרות ברמת המדינה באמצעות טלאים של חוקי העברת כסף המעמיסים על חברות תוך הגנה נמוכה על הצרכנים. לדעתנו, אסימונים דיגיטליים רבים מאופיינים כראוי כסחורות דיגיטליות ולא כניירות ערך. עם זאת, משטר פדרלי מאוחד לבורסות מטבעות קריפטוגרפיים המפרטים סחורות דיגיטליות לא קיים.

כדי ליצור אחד כזה, הקונגרס חייב להעביר חקיקה המגדירה בבירור "סחורה דיגיטלית" ויוצרת סמכות שיפוט לוועדת המסחר בחוזי סחורות (CFTC) לפקח על בורסות סחורות דיגיטליות לאומיות. הצעות חוק דו-מפלגתיות האחרונות העוסקות בנושא מצביעות על כך שהישג זה עשוי להיות בהישג יד.

אל תתנו לאלף פרחים לפרוח ברמת המדינה

המדינות הבודדות, ולא הממשלה הפדרלית, הן הרגולטורים העיקריים של בורסות מטבעות קריפטוגרפיים וספקי תשלום מקוונים אחרים תחת הכותרת של משדרי כסף - קטגוריה של עסקים שבאופן מסורתי שוקלים לספקי העברת כספים עם מיקומים פנטסטיים במדינה.

חוקים אלו נועדו להבטיח שמשדרי כסף לא יאבדו, גונבים או מפנים את כספו של לקוח לא נכון ומטילים קנסות על מי שכן.

מידע נוסף: מסגרת הקריפטו האנמית של ביידן לא הציעה שום דבר חדש

מכיוון שבורסות מטבעות קריפטוגרפיים יש לקוחות ברחבי הארץ, עליהם להבין ולציית לחוק העברת הכסף הייחודי של כל מדינה.

לתת לאלף פרחים לפרוח ב"מעבדות המדינה לניסויים" עשוי לדרבן חדשנות משפטית בכמה הקשרים, אבל זה לא מתאים למוצרים ברשת חוצי גבולות כמו העברת כסף. כתוצאה מכך, רישוי מדינה למדינה של משדרי כסף מודרניים אינו יעיל, מכביד ולא מגונן.

חשוב מכך, חוקי העברת הכסף אינם מיועדים להגן על צרכנים מפני מניפולציות בשוק במסחר נקודתי בנכסים דיגיטליים ספקולטיביים בין מיליוני אנשים כפי שמתרחש בבורסות מטבעות קריפטוגרפיים.

בהקשר זה, הרשות לניירות ערך ציינה כי יש להתייחס לבורסות המפרטות ניירות ערך דיגיטליים כאל בורסות לניירות ערך לאומיות, מה שיביא אותן תחת משטר הגנת המשקיעים של חוקי ניירות הערך.

מידע נוסף: סנטור לומיס: ההצעה שלי עם סנטור גיליברנד מסמיכה את ה-SEC להגן על הצרכנים

עם זאת, השאלה האם אסימונים הרשומים כיום בבורסות מקומיות הם ניירות ערך נותרה ללא מענה ונמצאת במחלוקת נמרצת בבתי המשפט. Coinbase מתעקש שהיא לא מציגה ניירות ערך - סוף הסיפור.

נראה כי אסימונים שאינם ניירות ערך נופלים תחת סמכות השיפוט של ה-CFTC כסחורות. עם זאת, סמכות הפיקוח של ה-CFTC משתרעת רק על שווקי נגזרים עבור אסימוני סחורות ולא לשוקי ספוט, לרבות בורסות, שבהן יש לה רק סמכויות חקירה ושיטור.

באמצעות הגדרה מקיפה של "סחורה דיגיטלית", הקונגרס יכול ליצור סמכות שיפוט ל-CFTC לפקח על שווקים נקודתיים ולטפל בחששות השוק - כגון חשיפת משקיעים, שקיפות שוק, הונאה, מניפולציות ומסחר פנים - הקיימים בבורסות. יחד עם זאת, היא יכולה לקבוע כללי רישוי מאוחדים הנוגעים לתפקידם של הבורסה כאפוטרופוסים וספקי תשלומים.

משטר פדרלי מאוחד שישלוט בכולם

כאשר מחוקקים משתי המפלגות נוקטים ברגולציה הפדרלית של קריפטו, הגיע הזמן לקונגרס לפעול. אנו מאמינים כי משטר פדרלי של "סחורה דיגיטלית" אשר, בין היתר, שולט בבורסות מטבעות קריפטוגרפיים מקומיים צריך להשיג לפחות שלוש מטרות עיקריות.

ראשית, עליו להפריד בבירור בין "סחורה דיגיטלית" מנייר ערך על ידי הבהיר כי בעוד שתכנית השקעה הכוללת נכסים דיגיטליים (בדרך כלל המכירה הראשונית) מפעילה את יישום חוקי ניירות הערך, המטרה של תכנית זו היא לרוב סחורה דיגיטלית. במקום ביטחון. ההבחנה הזו מדגישה את החידוש של טכנולוגיית הבלוקצ'יין: שאסימונים נועדו להחזיק מעמד לאורך המנפיק שלהם ולהיסחר בקרב קהילת המשתמשים של הבלוקצ'יין מחוץ לכל תוכנית השקעה ראשונית.

הבחנה בין סחורות דיגיטליות מניירות ערך בדרך זו אינה נכונה רק כעניין של דיני ניירות ערך, אלא היא גם קריטית לשמירה על מערכת אקולוגית בלוקצ'יין בת קיימא בארצות הברית. התייחסות לצדדים העוסקים בעסקאות מסחריות סטנדרטיות הכוללות אסימונים כמו סוחרי ברוקרים העוסקים בניירות ערך יצמצם את צמיחת המשתמשים ותוביל לביטול הרישום של אסימונים פופולריים רבים כמו Axie Infinity (AXS) מ-Coinbase. ה שטר גיליברנד-לומיס היא טיוטת הצעה אחת תלויה ועומדת בפני הקונגרס, שבה הטקסט מתיימר להפריד בין "נכסים נלווים" לתוכניות ההשקעה שלהם. ההבחנה המושגית הזו היא צעד בכיוון הנכון.

מידע נוסף: הרגולטורים הפדרליים מתכוננים לתת פסק דין על Ethereum

שנית, משטר בפיקוח CFTC של בורסות סחורות דיגיטליות אמור לספק הגנות צרכניות משמעותיות המתאימות לבורסות מטבעות קריפטוגרפיים. בעוד שהתייחסות לאסימונים כאל ניירות ערך והגבלת זרימתם בבלוקצ'יין וסחר בשוק המשני בארה"ב תהיה קטלנית, אי מתן מענה ברור והולם לניצול לרעה ומניפולציות בשוק בענף שהוערך ב-3 טריליון דולר בשנה שעברה הוא באופן דומה לא מקובל. בהקשר זה, ה-MiCA של האיחוד האירופי עשוי להיות מאלף.

שלישית ולבסוף, כל משטר חדש של סחורות דיגיטליות לא חייב להכביד יתר על המידה על שחקנים בתעשייה ולכבד את זכויותיהם החוקתיות. באוגוסט הציגו מנהיגי הסנאט את הדו-מפלגתיות חוק הגנת הצרכן של סחורות דיגיטליות משנת 2022, שמטרתה להסדיר בורסות מטבעות קריפטוגרפיים כברוקרים, סוחרים, אפוטרופוסים ומתקני מסחר בפיקוח CFTC. אמנם תשומת הלב המחודשת הזו של המחוקקים הייתה מבורכת, אבל היא העלתה חששות חדשים לגבי חשיפה מוגזמת והשלכות לא מכוונות על פעילות מוגנת חוקתית (למשל, פרסום תוכנה והעברת הודעות עסקה) ועל אנשים שרק קונים ומוכרים מטבעות קריפטוגרפיים בחשבונות שלהם.

הופעתה של חקיקה שאפתנית לנכסים דיגיטליים, כמו MiCA, מעניקה לארצות הברית ולתעשייה המקומית שלה את ההזדמנות ללמוד מגישות משפטיות במדינות אחרות לפני שהן הופכות לסטנדרט בעולם. (MiCA לא ייכנס לתוקף עד 2024.) זוהי גם תזכורת לכך שתעשיית הבלוקצ'יין המתבגרת מניעה חדשנות משפטית בשווקים אחרים. בנושא הקריטי של הסדרת בורסות סחורות דיגיטליות, ארצות הברית לא נותרה באבק, לפחות לא עדיין, אבל אין ספק שהיא משחקת בהישג יד.

מאמר זה נועד למטרות מידע כללי ואינו מיועד ואין לראות בו כייעוץ משפטי או השקעות. הדעות, המחשבות והדעות המובעות כאן הן של המחבר בלבד ואינן בהכרח משקפות או מייצגות את הדעות והדעות של קוינטלגרף.