האם "מבחן האווי" מיושן? מודרניזציה של התקנות לעידן הדיגיטלי

הקצב והטווח של אימוץ מטבעות קריפטוגרפיים בשנים האחרונות מאותתים על הצורך העז ברגולציות מודרניות ששומרות בו זמנית על המשקיעים ומאפשרות לחדשנות לפרוח. כפי שזה נראה, רוב אסימוני הקריפטו נופלים בשטח אפור רגולטורי מכיוון שהם אינם מתאימים לגבולות המערכת הפיננסית המסורתית - אז למה שהם יפלו טרף לכללים לא ישימים ומיושנים?

נכון לעכשיו, ה-SEC מיישם את "מבחן האווי", ניתוח משפטי מבוסס על פסיקת בית המשפט העליון בארה"ב משנת 1946, להבדיל בין ניירות ערך ללא ניירות ערך. ה-SEC טוען שניירות ערך הם "השקעה של כסף במפעל משותף עם ציפייה סבירה לרווחים שייגזרו ממאמצים של אחרים".

עם זאת, יש חלל בולט של בהירות רגולטורית לגבי מי קובע את הסיווג הזה וכיצד הוא חל על המבנים של היום. רוב הנכסים הדיגיטליים דומים סחורות וחלקם תוכננו במיוחד כדי להימנע מחוקי ניירות ערך.

יתר על כן, בניגוד למשקיעי מטע ההדרים המעורבים בהם SEC נ 'Howey, שלא התכוונו לקנות או לאכול את הפירות שהם תמכו בהם, חובבי קריפטו מסתכלים הרבה מעבר להחזר על ההשקעה (ROI). קוני הקריפטו של היום רואים עתיד שבו צרכנים משתמשים באסימונים כדי לבצע עסקאות בבלוקצ'יין ולכניסה לאפליקציות מבוזרות, בין יתר מקרי השימוש.

אני רוצה להציע להלן תהליך חלופי לאפיון מטבעות קריפטו ואסימונים.

מבוזר לחלוטין לעומת ריכוזי מלא

יש קנה מידה מזיז בכל הנוגע לנכסים דיגיטליים, החל ממבוזר מלא לריכוזי מלא. מקום שבו נכסים נופלים על הספקטרום הזה ממלא תפקיד עצום בשאלה אם הן מנהיגי התעשייה והן פקידי ממשל רואים בהם ביטחון או לא ביטחוני. אם למחזיק של אסימון קריפטו מסוים אין ציפייה לרווח המבוסס על מאמציו של צוות ריכוזי, אזי הקריפטו הזה לא צריך להיחשב כנייר ערך.

לדוגמה, מנהל כספים תאגידי לשעבר של ה-SEC, ויליאם הינמן, אמור בנאום משנת 2018 שבהתבסס על הבנתו את המבנה המבוזר של רשת Ethereum, הצעות Ethereum והמכירות הנלוות לה יהיו לֹא להיחשב כעסקאות בניירות ערך. הוויכוח אם ניתן לתייג את Ethereum כאבטחה עלה מחדש בעקבות המעבר של הרשת למודל של הוכחת הימור (PoS), ששינה מאוד את אופן פעולת הבלוקצ'יין. עם זאת, הייתי טוען שמעבר ל-PoS לא אמור להשפיע על ההנחה ש-Ethereum (ETH) מבוזר בצורה יעילה וישירה, לאור האחזקה הרחבה של Ethereum.

רוב הסטארט-אפים בבלוקצ'יין יוזמים את הפרויקטים שלהם עם מטבע מקורי או יוצרים מטבע מקורי שמקורו בהיצע ERC-20 המקורי שלהם. מטבעות מקומיים נופלים תחת הקטגוריה של מטבע ריכוזי מכיוון שיש להם ייעוד משלהם, וקשה להשיג ביזור משמעותי.

מכיוון שמבחן Howey אינו מבחן "3 מתוך 4 זה לא רע", אם אחד מארבעת ההיבטים אינו מתקיים, אזי הנכס המדובר אינו נייר ערך. בהתחשב בהצהרה של הינמן, כל נכס שיכול להראות שהוא מבוזר הוא בבירור לא נייר ערך.

אתה יכול לקרוא עוד על קביעת ביזור כאן.

הצטרף לקהילה שבה תוכל לשנות את העתיד. Cointelegraph Innovation Circle מפגיש בין מובילי טכנולוגיית בלוקצ'יין כדי להתחבר, לשתף פעולה ולפרסם. החל היום

קטגוריות נוספות

אמנם נכס עשוי שלא לעמוד בדרישות כדי להיחשב כמטבע מבוזר, אך הוא אינו נחשב אוטומטית כנייר ערך. הנכס עשוי להיפך ליפול למספר דליים אחרים כגון מטבע ריכוזי, חוזה או ארגון.

ככל שיותר ויותר אנשים מאבדים אמון בפדרל ריזרב בארה"ב, יש כאלה שכן הַצָבָה אמון על מטבעות יציבים מרכזיים, כמו USDT או USDC, השומרים על עתודות מזומנים מחוץ לשרשרת כדי להבטיח שהמטבעות שלהם תמיד מוערכים ב-$1. אלו המחזיקים במטבעות יציבים אלה פשוט מחפשים להגן על ערך כספם ולא מצפים לרווחים משמעותיים. אבל בגלל שמטבעות יציבים כמו USDT ו- USDC מגובים בניירות ערך, ה-SEC מאמין שצריך להסדיר אותם.

ארגונים אוטונומיים מבוזרים (DAOs) נשלטים על ידי אלגוריתמי חוזים חכמים ללא סמכות מרכזית. לעתים קרובות, DAOs מנפיקים אסימונים כדי שמשתמשים יוכלו להשתתף בקבלת ההחלטות של הארגון. בעוד שרבים מאמינים שהקולקטיבים המבוזרים הללו אינם זכאים לניירות ערך, למחוקקים יש הנפיק אזהרות חריפות שחברות קריפטו לא יכולות להסתתר מאחורי DAOs כדי להימנע מהרגולציה.

הפתרון: מסגרת רגולטורית שקופה

התיק הבולט נגד אדוה מדגיש כיצד סוכנויות שונות בממשלת ארה"ב אפילו לא מסכימות בסוגיה זו, כמו FinCEN מוצהר זה לא היה אבטחה בזמן שה-SEC טענה שכן. כל המצבים השונים של אסימונים ומטבעות קריפטו צריכים להיות מנותחים על ידי ה-SEC לפי איזו קטגוריה ייחודית הם ייכללו, מכיוון שהדילמה הזו אינה שחור או לבן. 

בינתיים, יש הרבה על כף המאזניים לעתיד הקריפטו בכל מקרה שמקרה זה ייפול. אם ריפל יכולה להוכיח שה-SEC נקטה בגישה לא ברורה ושרירותית לוויסות הקריפטו, אז נוצר תקדים חשוב שמחזיר את הכוח לבלוקצ'יין. אם ה-SEC שולט בבכירות, אז לסוכנות הממשלתית יש זכות משפטית בתהלוכה ובפיתוח של משטר פיננסי מבוזר.

בסופו של דבר, קשה לשמצה להכניס נכסים דיגיטליים לדליים, ועד שיהיו לנו קווים מנחים חדשים לשוק ניירות הערך הקריפטו, ימשיכו להיות אי הסכמה ובלבול, שעלולים, במקביל, לחנוק את התעשייה.

המידע המופיע כאן אינו ייעוץ משפטי ואינו מתיימר להוות תחליף לייעוץ של יועץ בכל עניין ספציפי. לקבלת ייעוץ משפטי, עליך להתייעץ עם עורך דין בנוגע למצב הספציפי שלך.

אריה טרו הוא המייסד השותף של XYO ומייסד XY Labs.

מאמר זה פורסם דרך Cointelegraph Innovation Circle, ארגון בדוק של מנהלים בכירים ומומחים בתעשיית טכנולוגיית הבלוקצ'יין אשר בונים את העתיד באמצעות כוחם של קשרים, שיתוף פעולה ומנהיגות מחשבתית. הדעות המובעות אינן משקפות בהכרח את הדעות של קוינטלגרף.

למד עוד על מעגל החדשנות של קוינטלגרף וראה אם ​​אתה זכאי להצטרף