משקיעים ב-GBTC מתכננים התקוממות גדולה

קבוצה של משקיעים אקטיביסטים ב-GBTC, קרן ההשקעות בביטקוין הגדולה בעולם, מתכננת השתלטות. דייל הנאמנות, השקעות בגווני אפור, מאותגרת על ידי קואליציה מוזרה של קרנות גידור, מנהלי נכסים ומשקיעים מתחילים שטוענים שהממשל של Grayscale Investments עלה להם מיליארדי דולרים.

מאז 2015, GBTC מקודמת כשיטה פשוטה לרכישה של אנשים ממוצעים ביטקוין מבלי להתמודד עם החלפה, להעביר מטבעות קריפטוגרפיים בין ארנקים, או להבין כיצד לאחסן אותו בצורה מאובטחת. חלק מביטקוין מתווסף לקופה עבור כל מניה חדשה שהונפקה, מה שקושר את הערך של מניות GBTC למחיר הביטקוין.

בגווני אפור הציגו את הביטקוין כ"העתיד" וההשקעה האידיאלית עבור פנסיונרים ומשקיעים אחרים ש"מגיע להם את הטוב ביותר" בסדרה של הודעות שירות לציבור, שחלקן שודרו ברשתות הטלוויזיה הגדולות בארה"ב.

נכון לעכשיו, עשרות אלפי משקיעים מתחילים מחזיקים במניות GBTC.

המשמעות היא שעל כל $1 בביטקוין שבבעלותם של בעלי המניות דרך הנאמנות, הם יכולים לקבל בחזרה $0.52 רק על ידי מכירת מניות ה-GBTC שלהם בשוק מכיוון שהמניות, שנסחרו בעקביות במחיר גבוה יותר (לפעמים אפילו כפול) מהביטקוין הבסיסי. במשך שנים, ירד ל-52% מערכו באמצע דצמבר. העסקה רוקנה את ארנקי המשקיעים ממיליארדי דולרים בסך הכל.

המשקיע כריסטיאן גלנדז בלטרן, שטוען שיש לו כ-200,000 דולר בביטקוין דרך הנאמנות, מוסיף:

המשקיעים נמצאים בלימבו. אני בהחלט מודאג מכך שלא אוכל לקבל בחזרה את כל הכסף שלי.

משקיע שני, שביקש להישאר בעילום שם מחשש להשלכות מהברוקראז' שבו הוא עובד, טוען כי קנה ביטקוין בשווי 30,000 דולר דרך GBTC מתוך כוונה להגן על עצמו מפני אינפלציה כשהוא מתכונן לפרוש. לטענתו, ביצועי הנאמנות "השפיעו לרעה" על נישואיו, למרות העובדה שמצבו הכלכלי לא הושפע משמעותית. אשתו, ש"חוששת שההפסד הוא בלתי הפיך", החלה לקרוא לו "בוזו ביטקוין".

לדברי דייוויד ביילי, מייסד BTC Inc. וקרן הגידור UTXO Management וראש סניף אחד של הארגון, אלפי בעלי מניות GBTC הביעו תמיכה במאמץ האקטיביסטי.

זה מה שמייחד את המקרה הזה, לפי ביילי.

פריט זה מוצע למכירה בחשבונות פרישה בודדים בפלטפורמות תיווך. ההורים שלך עשו זאת מתוך כוונה לגוון את אחזקותיהם.

בעלי מניות אחרים של GBTC חלקו חוויות דומות. משיב אחד אמר שכל הכספים שלהם הושקעו ב-GBTC, בעוד אחר אמר שהוא לקח על עצמו עבודה נוספת כדי להבטיח שהוא יוכל לפרנס את עצמו בפרישה.

ביילי טוען כי יותר מ-50 מוסדות, המייצגים לפחות 20% ממניות GBTC, הם גם חלק מההתקוממות נגד גוונים אפורים, שלחלקם יש זכויות ב-GBTC בשווי של כמה מאות מיליוני דולרים. הוא אומר שהוא לא יכול להראות את זה, כשהוא מצטט את סודיות המשקיעים ובעיות משפטיות, אבל הוא נתן נתונים על תעבורת האתר והגשת טפסים שמצביעים על כך שלפחות 2,000 משקיעים תרמו לקמפיין.

מנכ"ל Grayscale, מייקל זוננשיין, טוען שהחברה שלו עומדת בסטגנציה. זוננשיין מאשר, "אין לנו שום כוונה לעזוב את תפקידנו". "העבודה שלנו לא הסתיימה", אומר הסכם הנאמנות, "והעבודה שלנו צריכה להיות וולונטרית".

הפעילים, לעומת זאת, נראים לא מודאגים. סטיבן מקלורג, מנהל השקעות ראשי בחברת ניהול הנכסים Valkyrie וכוח מניע נוסף מאחורי התנועה להפיל את גרייסקאל, אומר, "ההנחה שלנו היא שבגלל הרעש הטהור של אנשים שרוצים לצאת מהעניין הזה, הלחץ הולך להיות להתלבש." ישנן גישות רבות לחולל שינוי. הוא סירב בתוקף להבהיר את משמעותו. הידע הזה מכונה על ידי מקלורג "רוטב סודי".

חוטים מסובכים

פדהGBTC, הארגון בראשות ביילי, מבקש מגרייסקייל להוריד את דמי הניהול שלו ב-2 אחוזים מכיוון שהוא "דורסני" בכך שהוא מבוסס על עתודות הביטקוין של הנאמנות ולא על ההנחה התלולה של מחיר המניה. הקבוצה גם מבקשת ש-Grayscale יאפשר את תהליך הפדיון במהירות האפשרית, מה שגורר משקיעים להחליף את מניותיהם בביטקוין הבסיסי באופן מיידי.

לטענת עורכי הדין של קרן הגידור של ביילי, לגרייסקייל יש "מוטיבציה סוטה" להגדיל את מספר המניות בנאמנות ולהגביל את הפדיונות בגלל מבנה העמלות של הנאמנות: הם טוענים שככל שיש לנאמנות יותר מניות, כך יש יותר ביטקוין בנאמנות. הקופה, הגדלת ההכנסות מדמי ניהול.

הסדר זה מכונה על ידי מקלורג כמצב של "בן ערובה": משקיעים אינם מסוגלים לפדות מבלי לפגוע משמעותית במחיר הביטקוין.

גרייסקייל, שטוענת שהיא עושה כל מה שאפשר כדי להתייחס למשקיעים שלה בהגינות, טוענת שהקריטריונים שהותוו על ידי ביילי ו-RedeemGBTC הם פשטנות יתר לא מועילה של המציאות.

בכל הקשור לקמפיין שלה להפוך את הנאמנות לקרן נסחרת בבורסה, או ETF, שתאפשר למשקיעים להחליף את מניותיהם בביטקוין שבקופה, גרייסקייל נקלעה לסכסוך משפטי עם רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) .

ה-SEC הכריזה ב-29 ביוני 2022 כי היא לא תאשר את המרת הנאמנות עקב חששות לגבי הונאה ומניפולציות בשוק. ההחלטה, שלטענת Grayscale היא "שרירותית וקפריזית", הובילה לתביעה נגד ה-SEC. ב-7 במרץ, שני הצדדים אמורים להציג בפני השופט את טענותיהם בהתאמה, וגריייסקייל צופה שהחלטה תתקבל עד סוף הקיץ. החברה אופטימית לגבי האפשרות של תעודת סל כזו להיכנס לשוק: "זה עניין של מתי, לא אם", טוען זוננשיין.

זוננשיין הצהיר כי הכספים מוקצים בצורה הטובה ביותר להמשך המאבק המשפטי עם ה-SEC בראיון שנערך לאחרונה עם מטבע מבוזר הסופרת לורה שין, למרות העובדה שגווני אפור עשויים להוזיל את העלויות שלה בינתיים. בגווני אפור מבטיחים להוזיל את העלויות שלו מיד אם הנאמנות תשתנה לתעודת סל.

משקיעים לא מרוצים גם הביעו "אי הבנה משמעותית", לפי Sonnenhein, לפיה גרייסקייל עשויה לבקש מה-SEC להסיר אותם מהתקנות שמונעות מהם לשלם כסף. לטענת זוננשיין, המרה לתעודת סל היא הדרך היחידה להגיש בקשה לפטור.

עורכי הדין של ביילי גם טענו ש-Grayscale עשויה לאפשר למשקיעים למשוך את כספם מבלי שהם יצטרכו להתמודד עם ה-SEC. מכתב ההפסקה וההפסקה של ה-SEC משנת 2016 הגביל את הנאמנות מלהנפיק מניות חדשות ולאפשר לבעלי המניות לפדות בו-זמנית, כך שזה גם לא כל כך קל, לפי זוננשיין.

קיים פוטנציאל לוויכוחים מסוג זה בשל המורכבות של תקנות ניירות הערך החלות על נאמנויות כמו GBTC. אנדרו פאריש, ותיק מטבע מבוזר יזם בעל קשרים חזקים לבעלי עניין שונים במגזר, מתאר אותו כ"קורי עכביש". "זה סבך שרק רואי חשבון ועורכי דין באמת יכולים להבין."

שורות המרד יצרו מספר יורשים פוטנציאליים לגרייסקיי, בעיקר Valkyrie של מקלורג. לצד השקעה של 2.5 מיליון דולר במניות GBTC בקרן הגידור שלו, ביילי מחזיק גם במניות של 113,000 דולר ב-Valkyrie דרך עסקיו השונים. אם Valkyrie הייתה מצליחה בניסיונה להשתלט על הניהול של GBTC, היא תשלם לביילי רווחים עקיפים של מאות מיליוני דולרים בשנה בדמי ניהול.

ביילי טוען שהוא גם עומד להפסיד אם גרייסקייל ייסוג מכיוון שהוא מחזיק בנתח ב-DCG, חברת האם של גרייסקייל, ששווה יותר מהעמדה שלו ב-Valkyrie. כפי שמסבירה ביילי,

זה התחיל כי היינו מוטרדים מכך שהקרן שלנו הפסידה קצת כסף על ההשקעה שלה [GBTC], אבל זה הפך למשהו נוסף ברגע שהתחלנו לשמוע הערות מאנשים על איך הם הושפעו. אנשים דורשים הקלה מהירה, גילינו.

זוננשיין טוען ש-Grayscale תמיד פתוח לשמוע ממשקיעים, אבל הוא סקפטי לגבי הלגיטימיות של קמפיין RedeemGBTC מכיוון שהוא מנוהל ברובו דרך חשבון הטוויטר האישי של ביילי ואתר פשוט.

זוננשיין אומר, "אנחנו תמיד מוקירים את ההזדמנות ליצור אינטראקציה עם כל אחד מהמשקיעים שלנו. בהשוואה לכמעט מיליון חשבונות משקיעים שיש לנו בארה"ב, קשה לקחת חשבון טוויטר ברצינות בפני עצמו. אין דרך לאמת את הטענה של מישהו שבבעלותו מניה אחת או 1 מיליון מניות בפלטפורמה.

פדהGBTC עם זאת, הוא אחד מני ארגונים רבים שגווני אפור צריכים להתמודד איתם. במאמץ לחייב את Grayscale לספק חומר שיכול לסייע בחקירה של ניהול כושל וניגודי עניינים אפשריים, חברת ההשקעות Fir Tree תבעה את Grayscale בדצמבר. הטענה בתיק היא שלקוחות Fir Tree המחזיקים במניות GBTC, שרבות מהן קרנות פנסיה, הושפעו מה"מעשים הלא ידידותיים לבעלי המניות" של Grayscale.

בעקבות זאת, חברת ניהול הנכסים Osprey Funds הגישה תלונה בסוף ינואר, בטענה כי גרייסקייל העלתה "הצהרות כוזבות ומטעות בפרסום ובשיווק שלה" שגרמו למשקיעים את הרושם שההמרה של GBTC לתעודת סל היא "מסקנה ידועה מראש". Osprey טוען שהאסטרטגיה של Grayscale לפרסום מנעה מתחרים, כולל היא עצמה, לצבור נתח שוק ניכר.

בדומה ל-Valkyrie, Osprey ביקש מ-Grayscale להתפטר כספונסר והציע את עצמו במקומו. מנכ"ל Osprey, גרג קינג, התחייב במכתב פתוח להפחית את דמי הניהול ב-75%, להתחיל לעבוד כבר עכשיו על תוכנית פדיון ולשתף פעולה עם הרשויות במקום לנקוט בצעדים משפטיים.

ג'ניפר רוזנטל, סגנית נשיא לתקשורת ב גוונים אפורים, התייחס לטענות עץ אשוח ואוספריי כ"קלות דעת" ו"חסרות בסיס", בהתאמה. "אנחנו מסורים לחלוטין למאמץ הזה ונשארים חזקים לדעתנו שהמרת GBTC לתעודת סל היא מבנה המוצר האופטימלי לטווח ארוך למשקיעים", היא אומרת.

נכון לעכשיו, המשא ומתן בין הצדדים הגיע לקיפאון. בסקאל גריי מתעקש שלא לסגת ועדיין בטוח בחוזק התיק שלה נגד ה-SEC, בעוד שהפעילים אובדי עצות איך להוציא את החברה מהעסק.

לטענת פאריש, בעוד שגרייסקית מבקשת לעבור את התקופה המאתגרת הזו, התרחיש מאיים כרגע להפוך לתחרות הטלת בוץ.

בינתיים, גרייסקייל טוענים שזה לא בהכרח לטובתם שההמרה לתעודת סל תתרחש מהר מדי מכיוון שהעיתונות השלילית האחרונה סביב DCG ושותפיה (יחידת ההלוואות של חברה אחת, ג'נסיס, הגישה בקשה לפשיטת רגל בינואר ) כנראה יגרום למשקיעים לברוח מהשוק בהקדם האפשרי, וייקח עמם דמי ניהול של מיליוני דולרים.

כל התוכנית כאן של גרייסקיי היא להגביל את הפדיונות ולאחר מכן לעסוק ביח"צ מאסיבי. "ולעסוק בסכסוכים משפטיים בכל מקום שהם צריכים", טוען פאריש.

לדברי זוננשיין, ה"מבוקר, שנבחן בקרב" מבנה תעודת סל ימשוך קהל גדול עוד יותר ויותר הון לביטקוין, תוך הפרכה של התפיסה שהפעלת פדיונות תגרום ליציאת צרכנים. עוד הוא טוען כי הפיכת הנאמנות לתעודת סל תמיד הייתה הכוונה. המשקיעים "מגיעים ודורשים את זה", הוא טוען. זוננשיין טוענת שהחברה תפעל להצעת רכש שבה חלק מבעלי המניות יירכשו ממניותיהם במחיר שייקבע מתוך מחשבה על "הוגנות משקיעים" אם בתי המשפט היו פוסקים נגד גרייסקייל והחברה תמצה את כל האפשרויות המשפטיות הזמינות. מסלולי ערעור.

עם זאת, RedeemGBTC ו-Fir Tree חולקים על הערכתה של Grayscale לגבי עוצמת התביעה שלה נגד ה-SEC, ומאפיינות אותה כ"נדונה" ו"בזבזנית", בהתאמה, ומדגישות את הצורך בפתרון מיידי בנושא. ביילי מוסיפה כי:

לא ננסה לאסור על גרייסקי להמיר GBTC ל-ETF אם היינו מאמינים שהם יצליחו. אנחנו פשוט לא מאמינים שזה יקרה, לכן אנחנו צריכים לפעול.

שלושה בעלי מניות אחרים מסכימים שספק אם תעודת סל תאושר כל עוד גארי גנסלר מכהן כיו"ר ה-SEC. כהונתו של גנסלר אמורה להסתיים ב-2026. ה-SEC בחרה שלא להגיב.

זה לא ייגמר טוב עבור גרייסקייל, לפי מקלורג, למרות שהם יתחפרו וילחמו עד הסוף המר. "מתן שירותים פיננסיים הוא משחק של ביטחון עצמי; ברגע שאתה מאבד את האמון של הלקוח, זה בלתי אפשרי לזכות בו בחזרה. אני מאמין שהם סיימו בטווח הארוך.

מוצרים מקושרים