כיצד רכשה FTX את מעמדה כבורסת המטבעות הקריפטוגרפית "המוסדרת ביותר".

לפני שהיא נכשלה החודש, FTX הבדילה את עצמה ממספר מתחרים בעסקי הקריפטו הבלתי מפוקחים מאוד, בכך שטענה שהיא הבורסה "המוסדרת ביותר" על פני כדור הארץ וקיבלה בברכה את הביקורת הממשלתית המוגברת.

האסטרטגיה והטקטיקה מאחורי האג'נדה של המייסד סם בנקמן-רגולטור פריד נחשפות כעת במסמכי החברה, כולל התנאים שלא דווחו בעבר של עסקה שהוכרזה מוקדם יותר השנה עם IEX Group, פלטפורמת המסחר במניות האמריקאית המוזכרת בספרו של מייקל לואיס "Flash Boys" על מסחר מהיר וממוחשב.

ממסמך מיום 7 ביוני עולה כי במסגרת ההסכם רכשה בנקמן-פריד 10% ממניות IEX עם אופציה לרכוש את החברה כולה ב-2.5 השנים הקרובות. למנכ"ל בן ה-30 הייתה הזדמנות לתמוך ברגולציית קריפטו בפני רשות ניירות הערך האמריקאית הודות למערכת היחסים.

אחת המטרות הגדולות יותר של FTX הייתה ליצור לעצמה במהירות מסגרת רגולטורית ידידותית על ידי רכישת חלקים בעסקים שכבר היו להם רישיונות מהרשויות, תוך דילוג על תהליך האישור הנמשך לעתים קרובות. עסקה זו ואחרות המוזכרות במסמכים, הכוללות עדכונים עסקיים, פרוטוקולים פגישות וניירות אסטרטגיה, שופכים אור על מטרה זו.

לפי רישומי FTX מפגישה ב-19 בספטמבר, החברה הוציאה כ-2 מיליארד דולר על "רכישות למטרות רגולטוריות". לדוגמה, היא רכשה בשנה שעברה את LedgerX LLC, בורסה עתידית, והעניקה לה שלושה רישיונות של ועדת סחר בחוזים עתידיים בו זמנית. כבורסה מורשית, ל-FTX הייתה כעת גישה לשווקי נגזרות הסחורות בארה"ב. ניירות ערך המכונים נגזרים מקבלים את ערכם מנכס אחר.

המסמכים חושפים כי FTX ראתה גם את מעמדה הרגולטורי כאמצעי להבטיח מימון חדש ממשקיעים משמעותיים. היא הציגה את הרישיונות שלה כיתרון מכריע על פני המתחרים במסמכים המגינים על בקשתה למימון של מאות מיליוני דולרים. היא טענה כי "החפירים הרגולטוריים" שבנתה ירחיקו את המתחרים ויעניקו לה גישה לבריתות ושווקים חדשים ומשתלמים שהיו מחוץ להישג ידם של ארגונים לא מוסדרים.

במסמך שהופץ למשקיעים ביוני, התפארה הבורסה, "ל-FTX יש את המותג הנקי ביותר בקריפטו".

ב שיחת טקסט עם Vox השבוע שינה בנקמן-פריד את דעתו בנושאי רגולציה. הוא הגיב בשורה של הודעות כשנשאל אם הערצתו הקודמת מהתקנות הייתה "רק יחסי ציבור", ואמר, "כן, רק יחסי ציבור... לעזאזל רגולטורים... הם מחמירים את המצב... הם לא מגנים על הלקוחות בכלל."

נציג של IEX סירב להבהיר את פרטי העסקה עם FTX, מלבד להדגיש ש-FTX לא יכולה למכור את "עמדת המיעוט הקטן" שלה ב-IEX לצד שלישי ללא רשותה. הדוברת מסרה, "אנו בוחנים כעת את החלופות המשפטיות שלנו ביחס לעסקה שעברה.

הרגולציה נכשלה

בעקבות ניסיון עקר של בנקמן-פריד לאסוף מזומן חירום, FTX נכשלה בשבוע שעבר. באמצעות עשרות הרישיונות שרכשה באמצעות רכישותיה הרבות, היא הייתה נתונה לביקורת רגולטורית מסוימת. עם זאת, זה לא הגן על לקוחותיה ועל המשקיעים שלה, שעומדים כעת להפסיד מיליארדי דולרים. FTX הימרה בחשאי עם כספי לקוחות תוך שימוש בהפקדות של 10 מיליארד דולר כדי לתמוך בחברת מסחר בבעלות הבנקמן-פריד.

לטענת ארבעה עורכי דין, העובדה שבנקמן-פריד רודף אחר רשויות תוך נטילת סיכונים עצומים בחשאי עם כספי הלקוחות מעידה על פער רגולטורי רחב במגזר הביטקוין. אייטן גואלמן, עורך דין עם צוקרמן ספדר ותובע לשעבר ומנהל אכיפת CFTC, אמר: "זהו טלאי של רגולטורים עולמיים - ואפילו בארץ יש פערים גדולים". זו אשמתו של מבנה רגולטורי שהיה איטי להסתגל להופעתו של מטבעות קריפטוגרפיים.

על פי מקור שמכיר את עמדות ה-SEC לגבי רגולציה של מטבעות קריפטוגרפיים, הסוכנות מאמינה שחברות מטבעות קריפטוגרפיים פועלות שלא כדין מחוץ לחוקי ניירות הערך בארה"ב ומסתמכות במקום זאת על רישיונות אחרים המציעים רק הגנה חשופה לצרכן. האדם הוסיף, "ייצוגים אלה, למרות שהם נכונים באופן נומינלי, אינם מכסים את הפעילויות שלהם."

שלב ראשון: רישיונות

לבנקמן-פריד היו יעדים גבוהים עבור FTX, אשר מאפס בשנת 2019 צמחו עד השנה ליותר ממיליארד דולר בהכנסות וייצגו 1% מכלל העסקאות בשוק מטבעות הקריפטו העולמיים. במסמך בשם "FTX Roadmap 10", שאינו מתוארך, הוא הצהיר כי הוא מקווה ליצור אפליקציה פיננסית שבה משתמשים יוכלו לסחור במניות ואסימונים, לשלוח כסף ולבנק.

במסמך "מפת הדרכים" נאמר כי "קבלת רישוי רב ככל האפשר באופן סביר" הוא "שלב 1" בהשגת מטרה זו.

ההצהרה במסמך נכתבה, "חלקית זה כדי להבטיח שאנחנו מוסדרים ותואמים לדרישות; חלקית זה כדי להיות מסוגלים להגדיל את היצע המוצרים שלנו."

זו הסיבה ש-FTX יצאה לבולמוס רכישה, לפי ההגשות. בנקמן-פריד בחרה לרכוש רישיונות במקום להגיש בקשה לכל אחד מהם, דבר שעשוי לקחת שנים ולכלול שאלות מביכות.

אבל לשיטה יש גם מגבלות: המסמכים מגלים שמדי פעם חסרו החברות שרכשה את ההיתרים המסוימים הנדרשים לה.

הרישומים מציינים כי אחת ממטרותיה של FTX הייתה לאפשר ללקוחותיה המקומיים גישה לשווקי הנגזרים האמריקאיים. הוא חזה שהשוק יגדיל את נפח הסחר ב-50 מיליארד דולר ליום, ויכניס הכנסות של מיליוני דולרים. זה היה צריך לשכנע את CFTC לשנות את אחד מ- LedgerX, רישיונות הבורסה העתידיים של FTX שנרכשו לאחרונה, כדי לעשות זאת.

חודשים הושקעו בהליך הבקשה, וכרגיל, FTX נדרשה לספק 250 מיליון דולר עבור עתודת ביטוח ברירת מחדל. על פי פרוטוקול ישיבת המועצה המייעצת שלה שהתקיימה במרץ, FTX האמינה שה-CFTC עשוי לבקש ממנה לגייס את הקרן למיליארד דולר.

FTX הגישה בקשה לפשיטת רגל ומשכה את בקשתה מאחר שלא הצליחה לקבל אישור.

מסמכים מראים יתרונות נוספים לרכישת עסקים בתמורה לרישיונות: זה עשוי להעניק לבנקמן-פריד את הגישה לרגולטורים שהוא חיפש.

הסכם IEX, שהוכרז באפריל, הוא דוגמה טובה. בראד קצויאמה, מנכ"ל IEX, ובנקמן-פריד הצהירו על רצונם "ליצור רגולציה שבסופו של דבר תגן על המשקיעים" בראיון משותף ל-CNBC. הדבר החשוב ביותר במצב זה, לדברי בנמן-פריד, הוא "שקיפות והגנה מפני הונאה".

במרץ, קטסויאמה, בנמן-פריד ויו"ר ה-SEC, גארי גנסלר, נקראו כולם לפגישה.

לדברי מקור המקורב ל-IEX, מטרות הפגישה היו לבחון את הרעיון של IEX לפתוח זירת מסחר לנכסים דיגיטליים כמו ביטקוין וליידע את ה-SEC מראש על ההסדר שלה עם FTX, שעדיין לא פורסם. המקורב טען שאחריותה של FTX הייתה להציע את התשתית למסחר בקריפטו.

ההצעה הראשונית שלהם נדחתה בבוטות על ידי בכירי ה-SEC מכיוון שהיא הייתה כוללת הקמת זירת מסחר שאינה בורסה פחות מוסדרת, שהסוכנות מתנגדת לה עבור מטבעות קריפטוגרפיים, על פי האדם שמכיר את חשיבתה של ה-SEC.

באינטראקציות מאוחרות יותר עם ה-SEC, כמות התפקיד של פריד בבנקמן לא הייתה ברורה. לפי המקור שהכיר את הנימוקים של ה-SEC, בנמן-פריד התייצב רק כאשר פקידי ה-SEC החליטו להיפגש עם קצויאמה במרץ. קצויאמה היה ב"מושב הנהג" במהלך הפגישה, לדברי מקורב, והוא נשאר אילם יחסית.

ללא קשר למעורבותו, FTX התפארה בפני משקיעיה על הדיונים שלה. בפגישה של המועצה המייעצת שלה בספטמבר, FTX הכריזה שהדיונים עם ה-SEC היו "פוריים מאוד".

על פי פרוטוקול הפגישה, נכתב כי "כנראה נהיה שם פול פוזישן".

ה-SEC יחלוק על כך ש-FTX נמצא ב"פול פוזישן", על פי הפרט בעל ידע על החשיבה שלו. כל מה שה-SEC ניסתה לשלוט במסחר במטבעות קריפטוגרפיים יהיה ידוע לציבור, טען המקורב.

לדברי המקורב ל-IEX, מעולם לא היו הסכמים תפעוליים בין הבורסה ל-FTX.

רשימה של האינטראקציות של FTX עם רגולטורים שונים זמינה במאמר ממאי. המאמר, שלא פורסם בעבר, מדגים כיצד FTX הצליח בדרך כלל לטפל בבעיות שעלו.

לדוגמה, הרשויות בדרום אפריקה שלחו אזהרה לצרכנים בפברואר שבה נאמר כי FTX ובורסות קריפטוגרפיות אחרות אינן מורשות לנהל את עסקיהן שם. כתוצאה מכך, FTX ובורסה מקומית הגיעו להסכם עסקי כדי שהשירותים יוכלו להמשיך. לפי הפעילות הנוכחית שלה בדרום אפריקה, FTX כרגע היא חוקית לחלוטין.

בנוסף, המסמך של מאי חושף כי ל-FTX הייתה התמודדות עם ה-SEC. ה-SEC בחנה כיצד חברות מטבעות קריפטוגרפיות מעבדות פיקדונות צרכנים מוקדם יותר השנה. חלק מהעסקים הציעו ריבית על פיקדונות, שלטענת ה-SEC עשויה להפוך אותם לניירות ערך ולדרוש רישום בהתאם לתקנות שלה. FTX דיווחה כי החקירה בודקת אם הנכסים "מושאלים או נעשה בהם שימוש אחר מסיבות תפעוליות" ברשימת האינטראקציות הרגולטוריות שלה.

לאחר מכן נחשף בחודש שעבר ש-FTX באמת עשתה זאת, והעבירה מיליארדי דולרים במזומן של לקוחות לחברת המסחר של בנקמן-פריד, Alameda Research.

צוות הבחינות של ה-SEC, שבוחן פעילויות שוק שעלולות לסכן משקיעים, היה מודאג מבעיה אחרת, לפי מסמך מאי של FTX, וזו הייתה תוכנית תגמולים שהחברה הציעה לצרכנים ששילמו ריבית על פיקדונות במטבעות קריפטוגרפיים.

במכתב נטען כי FTX הודיעה לרגולטור שלמוצריה אין אותן בעיות כמו אלו של ספקים אחרים שהסוכנות בדקה את המוצרים שלהם.

FTX ציינו כי הם "אישרו שאלו מבוססים אך ורק על תגמולים ואינם כרוכים בהלוואות (או שימוש אחר) בקריפטו שהופקד". בתגובה, ה-SEC הצהירה כי היא סיימה את "החקירה הבלתי רשמית" שלה ואינה רוצה מידע נוסף "בשלב זה".

על החקירה, ה-SEC סירבה להגיב. "התגובה של FTX שם הייתה מדויקת; תוכנית התגמולים של FTX US לא כללה השכרה של נכסים כלשהם", הגיב בננקמן-פריד.

מוצרים מקושרים

Dash 2 Trade - מכירה מוקדמת בפוטנציאל גבוה

• מכירה מוקדמת פעילה בשידור חי עכשיו - dash2trade.com
• אסימון מקורי של מערכת אקולוגית של אותות קריפטו
• KYC מאומת ומבוקרת