ב-24 בינואר, קרן dYdX, הישות האחראית על חילופי קריפטו מבוזרת dYdX, הכריזה על "שינויים" בטוקונומיקה שלה - הדרך בה היא מפיצה אסימונים למשקיעים מוקדמים, עובדים וקבלנים, וכמובן, הציבור.
אז מה לא שכיח במצב? בסיס הפרויקט, בהסכמה עם dYdX Trading Inc. והמשקיעים המוקדמים שלה, החליט לתקן את הטוקנים של הפרויקט ולהאריך את התקופה שבה אצווה אסימונים ראשונית של משקיעים כאלה תהיה נעולה, תוך שינוי התאריך מ-1 בפברואר ל-1 בדצמבר 2023. האם זה היה דבר טוב או רע היה תלוי באיזה צד של המסחר אחד היה על. מצד אחד, משקיעים שהסכימו להחזיק באסימונים שלהם לתקופה ארוכה יותר מעידה על הצבעת אמון מצדם בהצלחת הפרויקט בטווח הארוך. מצד שני, כל מי שנוקט פוזיציית שורט ב-dYdX בציפייה להגדלת ההיצע עלול היה להתאכזב, שכן מחיר האסימון זינק בעקבות החדשות על התיקון.
מידע נוסף: הסיפור שלי לספר ל-SEC 'אמרתי לך' ב-FTX
אבל למה העיכוב? למרות ש-dYdX אינו זמין רשמית בארצות הברית, הניצחונות האחרונים בפעולות אכיפה מצד הרשות לניירות ערך, ייתכן שגרמו לשיחה מלב אל לב בין הקרן לעורכי הדין שלה. כעת, אם אסימון הממשל של DYDX עשוי להיחשב בסופו של דבר כ"ביטחון" לפי החוק האמריקאי עשוי למלא נפחים והוא מחוץ לתחום המאמר הזה. מה שחשוב זה: מדוע שהחותמים על התיקון למסמכי הנעילה יסכימו לנעילה ארוכה יותר? למה לא לתת לאסימונים להיפתח ופשוט לעצור אותם?
בארצות הברית, כל ההצעות והמכירות של "ניירות ערך" רשומות, פטורות או בלתי חוקיות. כללים ספציפיים חלים לא רק על הצעה ומכירה ראשונית של ניירות ערך, אלא גם על מכירה חוזרת - כלומר מכירות של בעלי אסימונים קיימים לאחרים. ככלל, אין לשמש צינור (מבחינה משפטית, "חתם") בין מנפיק ניירות הערך לציבור הרחב מבלי להקפיד על כללים מסוימים. ניירות ערך שהתקבלו בהנפקות פטורות מכונים "ניירות ערך מוגבלים", ומכירה חוזרת של ניירות הערך היא "הפצה" בלתי חוקית, אלא אם חל נמל בטוח.
נמל בטוח אחד כזה הוא כלל 144 של חוק ניירות ערך. יש לעקוב אחר ההגבלות של כלל 144 על מנת לזכות להקלה ולמכור ללא חשש להיחשב כ"חתם". ישנם סוגים של הגבלות שחלים על סוגים שונים של מחזיקים - במיוחד, "חברות קשורות" (אלה השולטות או נשלטות על ידי המנפיק) ו"לא קשורות". כל המכירות, שותפים או לא שותפים, כפופות לתקופת החזקה של שנה אחת. תקופת החזקה זו קובעת, בתיאוריה, כי ניירות הערך נרכשו מתוך "כוונת השקעה", ולא לצורך השלכה מיידית על הציבור התמים.
מכירות על ידי שותפים כפופים להגבלות אחרות, לרבות שקיים "מידע ציבורי עדכני" זמין על המנפיק, הגבלות על כמה ניירות ערך ניתן למכור בפרק זמן נתון, אופן המכירה ודרישות הגשתן.
מידע נוסף: משתמשי קריפטו מתנגדים לקידום dYdX הדורש סריקת פנים
למרות שזה מאוד לא סביר שמקורבים ב-dYdX כמהים להיות כפופים לכל המכלול של חוקי ניירות הערך של ארצות הברית, אולי הם קיבלו השראה מהעקרונות הבסיסיים שלו, במיוחד אם יש להם תקופות החזקה קצרות באסימונים. כלי נפוץ המשמש פרויקטי קריפטו כדי למשוך הון בשלב מוקדם, למשל, הוא "הסכם פשוט לאסימונים עתידיים", או SAFT. הסכם מסוג זה אינו מעביר את האסימונים באופן מיידי אלא מבטיח לעשות זאת בתמורה להשקעה מראש. כפי שצוין לעיל, אם אתה כפוף לתקופת החזקה בניירות הערך המוגבלים שלך, עליך להיות הבעלים שלהם מלכתחילה כדי להתחיל את השעון. לא ברור אם הקרן השתמשה ב-SAFT עבור המשקיעים שלה, אבל אם כן, ייתכן שחלק מהמשקיעים יהיו חדשים בבעלות.
אולי המשקיעים ב-dYdX שהשתתפו בהחלטה לשנות את הטוקנים שלו רצו לאותת על ביטחונם לשוק על ידי עיכוב הגישה שלהם לאסימונים. ייתכן שהם חזו את המשאבה שבאה בעקבות החדשות על התיקון. לחלופין, אולי הם קיבלו השראה מחוקי ארה"ב ומחפשים להגיע בסופו של דבר לעמידה בחוקים אלה. יהיה מעניין לראות אילו אמצעים אחרים, אם בכלל, נוקטת dYdX ביחס לפליטות סמליות בעתיד.
ארי גוד הוא עורך דין שלקוחותיו כוללים חברות תשלומים, בורסות מטבעות קריפטוגרפיים ומנפיקי אסימונים. תחומי העיסוק שלו מתמקדים בענייני מס, ניירות ערך ושירותים פיננסיים. הוא קיבל את ה-JD שלו מהמכללה למשפטים של אוניברסיטת DePaul ב-1997, LL.M. במיסוי מאוניברסיטת פלורידה בשנת 2005, וכיום הוא מועמד לתואר LL.M. בניירות ערך ורגולציה פיננסית ממרכז המשפטים של אוניברסיטת ג'ורג'טאון.
מאמר זה נועד למטרות מידע כללי ואינו מיועד ואין לראות בו כייעוץ משפטי או השקעות. הדעות, המחשבות והדעות המובעות כאן הן של המחבר בלבד ואינן בהכרח משקפות או מייצגות את הדעות והדעות של קוינטלגרף.
מקור: https://cointelegraph.com/news/did-dydx-violate-the-law-by-changing-their-tokenomics