לאחר שלימדתי ולמדתי כלכלת אסימונים באוניברסיטת ניקוסיה, גיליתי שלסטודנטים יש לעתים קרובות כמה אמונות מבולבלות לגבי מה זה אסימונים וכיצד פועלות כלכלות עסקיות ואסימונים.
בניגוד למיקרו-כלכלה ומקרו-כלכלה - שמבוססות על עשרות שנים של מחקר, ויכוחים וחקירה שהניבו כמה עקרונות מקובלים - טוקונומיקה היא תחום מחקר חדש בהרבה, מלא באנשים ללא ניסיון בכלכלה.
יש הרבה "מומחים" מוצהרים שמספקים עצות שנשמעות בסדר ולעיתים קרובות אפילו הגיוניות בתיאוריה, אבל זה נכשל בפועל.
כשאתה מעצב כלכלת אסימונים, מה שאתה באמת רוצה להתמקד בו הוא:
- האם האסטרטגיה הכלכלית ניתנת לחזרה?
- האם יש דרך כלשהי לאבחן מתי וכיצד לפרוס את האסטרטגיה עבור האסימון שלך ואת הערך המשוער של פעולה זו?
- האם יש מחקר שמאמת את האסטרטגיה כדי שתוכל לדבר עליה בצורה אמינה יותר?
אסימונים דפלציוניים
קח, למשל, את הרעיון החביב על רבים כי לאסימונים דפלציוניים יש יתרון מוחלט. "דפלציוני" פירושו היצע הולך ופוחת של אסימונים, אשר בתיאוריה מגדיל את כוח הקנייה והערך של כל אסימון שנותר. "אינפלציוני" פירושו ההיפך: היצע הולך וגדל אשר, בתיאוריה, מפחית את ערכו של כל אסימון.
תשמעו פרשנות בנוסח "כיצד אסימונים דפלציוניים מעצימים את הערך של פרויקט קריפטו" מאנשי בלוקצ'יין כמו טנביר זפאר שחוגגים את ההיצע המצומצם של ביטקוין ואת האספקה הדפלציונית של Ether בעקבות המיזוג.
זה רעיון אפילו שהופץ על ידי קהילה מוכרת רחבה לשיטות עבודה מומלצות של טוקונומיקה, Tokenomics DAO, שיש לה דף "Tokenomics 101" מדינות:
"אנשים שמבינים בביטקוין יראו ערך רב בעובדה שהוא כל כך פשוט, אלגנטי ויש לו היצע כולל מוגבל. הטוקונומיקה של ביטקוין יצרה מחסור דיגיטלי שנאכף (באמצעות תמריצים אסימונים) על ידי הרשת".
אבל בעוד שעיצובי אסימון רבים מדגישים דפלציה, "הם לא מתוכננים בצורה מיטבית", לדברי וויל קונג, פרופסור לניהול של משפחת ראד ומנהל הפקולטה של יוזמת FinTech בקורנל באוניברסיטת קורנל.
בהסתמך על ציוצים ואידיאולוגיות קהילתיות, "פלטפורמות רבות גם לא יכולות אפילו לרשום יעד הגיוני לאספקת האסימונים וההקצאה שלהן", ממשיך קונג.
התמקדות בשאלה אם האסימון הוא אינפלציוני או דפלציוני מפנה את תשומת הלב לנושאים מסדר שני. המחיר של אסימון תמיד יכול להתאים כדי לעמוד בהיצע, וכל אסימון ניתן לחלוקה שרירותית, כך שאספקה קבועה היא נקודת מחלוקת אם האסימון אינו מספק ערך למשתמשי הקצה.
"למעשה, כמה מטבעות אינפלציוניים עם שיעורי שריפה חזקים עשויים לעבור באופן קבוע בין להיות אינפלציוני או דפלציוני, כמו סולנה", מסבירה אלויסה מרצ'סוני, יועצת טוקונומיקה. "שיעור האינפלציה התחיל ב-10% ויגיע לשיעור הסופי של 1.5% בעוד כ-10 שנים, אבל יש גם מאפיינים דפלציוניים, כמו אחוז מכל עמלת עסקה שנשרפת".
"עם מספיק עסקאות לשנייה, עמלות העסקאות שנשרפות יכולות להיות אפילו גבוהות מ-1.5% בשנה אם יתרחשו עסקאות רבות, מה שיביא את שיעור האינפלציה של סולנה ל-0% ויהפוך אותה לדפלציונית בטווח הארוך".
מחיר סמלי יורד ודפלציה
למרות שמטבעות קריפטוגרפיים מתנהגים בצורה שונה מאוד מסוגי נכסים מסורתיים - על פי מחקר של הפרופסורים יוקון ליו ועלה ציווינסקי - הם מושפעים מאוד ממומנטום ומגודל השוק. במילים אחרות, סנטימנט המשקיעים ומספר המשתמשים בפלטפורמה הם מנבאים משמעותיים של תשואות ותנודתיות של מטבעות קריפטוגרפיים.
לתנודות בהערכת השווי של סוגי נכסים מסורתיים אולי אין השפעה ישירה על הקריפטו, אך הן יכולות להשפיע עליו בעקיפין באמצעות השפעות זליגה. לדוגמה, שינויים בריבית ידככו את תיאבון הסיכון של משקיעים החשופים מאוד למגזרים כמו נדל"ן.
במובן זה, גם אם לטוקן יש מאפיינים דפלציוניים, זעזוע מאקרו נפוץ החונק את הביקוש המצרפי הופך את המאפיינים הדפלציוניים הללו לפחות שימושיים שכן הירידה בביקוש מורידה את מחיר האסימונים, וכתוצאה מכך, הם לא יכולים לקנות כל כך הרבה.
עם זאת, באופן כללי, המטבעות הקריפטו בעלי שווי השוק הגבוה ביותר הם גם העמידים ביותר למיתון העולמי הנוכחי, אז אנחנו מדברים בעיקר על ביטקוין ו-Ether.
טוקונומיקת חידושים
אסימונים רבים עם טוקונומיקה חדשה עלו במומנטום חולף של המדיה החברתית, אך לאחר מכן קרסו עם חלוף האופנות.
"SafeMoon הסתמכה על עמלות מכירה כבדות ומכניקה דפלציונית כדי לשכנע את המחזיקים שהמחיר יעלה בלי סוף למרות שהפרוטוקול מעולם לא זיהה את הבעיה שהוא למעשה פותר", אומר אריק וייסנן, סמנכ"ל הכספים של Phi Labs Global.
"באופן דומה, Olympus DAO ניפחה את אסימון ה-OHM שלהם בהתאם למחיר שלו, אפילו פרסום (3,3), מצג שווא של תורת המשחקים הפשוטה, שאמרה למחזיקים שאם אף אחד מהם לא ימכור, כולם יתעשרו".
חיסרון גדול נוסף של אסטרטגיות טוקונומיקה הוא הדגש שלהן על מחזיקים בהקפדה על האסימונים שלהם כדי להרוויח תשואה גבוהה. תשואה גדולה שנמשכת ליום, ואפילו לחודש, לא מועילה לצרכנים ולמשקיעים שמסתכלים לטווח ארוך. במקום זאת, זה מושך את הקהל הלא נכון.
"השימוש באפשרויות הימור כדי לפתות משתמשים מיצויים לפרויקט בדרך כלל לא מסתיים בצורה טובה, גורם לתנודתיות או לסיכון של מחירי שוק ותנודות מחירים סמליים, מה שידגיש את כל הטוקונומיקה ועלול בסופו של דבר לשבור אותה אם לא נבדקה מספיק כבר עם סימולציות בתנאים קיצוניים", מסביר Marchesoni.
קחו, למשל, את Helium, פרויקט המשתמש בטכנולוגיות קוד פתוח כדי ליצור תשתית אלחוטית מבוזרת וחסרת אמון. אסטרטגיית הטוקונומיקה שלה מציעה לאנשים את האפשרות להפוך למאמת על ידי החזקה של לפחות 10,000 אסימון ה-HNT המקורי שלו, אבל אלה שכן מסתכנים בתנודתיות משמעותית על ידי נעילת האסימונים שלהם למשך חודשים - מומחשת בצורה מושלמת על ידי העובדה שמחירו ירד מיותר מ-$50 ל-$2 בטווח של כשנה.
פרויקטים אחרים - כמו VeChain המתמקדת בעסק, המתמחה במעקב אחר שרשרת אספקה - השתדלו לטפל בתנודתיות במחירי האסימונים על ידי יצירת שני אסימונים נפרדים. הראשון, VTHO, משמש לתשלום עבור גישה לרשת ועוסק במרכיב הצפוי של היצע וביקוש למוצר או לשירות. השני, VET, משמש כאמצעי להעברת ערך, כאשר גורמים VET "יוצרים" VTHO.
מה אפר גבוה מדי?
בעוד פרוטוקולי הוכחת הימור כגון Ethereum מעודדים בצדק את ההימור מכיוון שהם מאבטחים את הרשת, הדגש יכול לטעות ככל שתלך בהמשך הקו.
"עכשיו אנחנו רואים שיעורי אינפלציה הרבה יותר מ-20%. ל-Evmos, רשת תואמת EVM במערכת האקולוגית של קוסמוס, יש כיום 158% APR עבור הימור. באופן דומה, שכבות 2 נותנות תגמולים רק על החזקת אסימון מבלי שיהיה לה בלוקצ'יין לאבטח", אומר Waisanen.
ה-"APRs" הללו למחזיקים מטעים מכיוון שהיצע האסימונים ממשיך לגדול, אך הנזילות של האסימון קבועה, כך ש-APR אלו אינם ברי קיימא.
יתרה מכך, כאשר אתה רואה תשואות גבוהות, אתה צריך לשאול את עצמך כיצד הן בנות קיימא. מייסד שותף של Ethereum, Vitalik Buterin, סיכם זאת בצורה הטובה ביותר בטוויטר במהלך שיגעון "גידול התשואה" של DeFi ב-2020, לפי:
"בכנות, אני חושב שאנחנו שמים דגש על דברים נוצצים של DeFi שנותנים לך ריביות גבוהות מפוארות יותר מדי. שיעורי ריבית גבוהים משמעותית ממה שאתה יכול לקבל במימון מסורתי הן מטבען הזדמנויות ארביטראז' זמניות או באות עם סיכונים לא מוצהרים.
אמנם התמריצים הללו נוצלו לרעה, אבל ההימור יכול להיות חשוב להבטחת רשת ולהבטחת יציבות מחירים.
"דגש רב מדי על טוקונומיקה הושם על יצירת תשואות עבור מאמצים מוקדמים ומשתמשים באסימונים במקום להניע ערכי שירות", אומר גורדון ליאו, הכלכלן הראשי ב-Circle.
"בחורף הקריפטו העמוק הזה, הסנטימנטים סביב אסימונים השתנו לחלוטין. אפילו קרנות הון סיכון מתחילות לתת משקל רב יותר למרכיבי ההון ולא למרכיב האסימון כאשר בוחנים השקעות חדשות. חלק מהפרוטוקולים אפילו בחרו להוריד את USDC במקום את האסימונים הספציפיים לפרוטוקול שלהם."
קרא גם
קריפטו אוויר טיפות
כמה פרויקטים פנו להורדת משתמשים באמצעות אסימונים למטרות שיווק. ובעוד שהמחקר שלי מצביע על כך שלנפילות אוויר, בממוצע, יש השפעה חיובית על שווי השוק ועל צמיחת הנפח, ישנה גם חשיבות לאופן ההורדה.
לדוגמה, אלה שמשתמשים בפרס - או קובעים דרישות הכרוכות בחיזוק ופרסום במדיה החברתית כדי לטעון את ירידת האוויר - נוטים לביצועים גרועים יותר. טיפות אוויר בבורסות מבוזרות וכאלה הכוללות אסימוני ממשל נוטים להניב ביצועים טובים יותר.
"Uniswap ו-Ethereum Name Service השיקו מטוסי אוויר מוצלחים שבהם המשתמשים החמדנים הוסבו לחברים פעילים בקהילה, הודות למודל תיאורטי המשחק הנהדר שהפרויקטים הללו הציבו", אומר Marchesoni.
הייתה מהומה גדולה ב-17 בספטמבר, 2020 כאשר Uniswap שחררה באוויר את אסימון ה-UNI שלה, אבל זה גם היה רק עניין של זמן עד שרוב המשתמשים יוציאו כסף. אבל יותר משנתיים לאחר מכן, עדיין יש קבוצה של מחזיקי UNI מסורים, ועדיין תובעים אסימונים היום.
Uniswap נותרה הבורסה המבוזרת המובילה, ואסימון ה-UNI שלה מספק זכויות ממשל למי שמוכן להיות מעורב. גם ה-Ethereum Name Service היה מוצלח למדי, והפך נמענים רבים לחברים פעילים בקהילה הודות לגישה התאורטית המשחקית שלו ל-airdrop.
עם זאת, יש להודות, היו גם ניסיונות כושלים רבים להטחת אוויר, כולל ההפצה האחרונה של APT על ידי פרויקט ההומה Aptos, שהוקם על ידי חלק מצוות דים לשעבר של Meta. זה ירד בין 200 ל-260 מיליון דולר באסימונים, אבל כשהחדשות על FTX הגיעו - עם FTX Ventures שהובילה את סבב הגיוס שלה - המומנטום התייבש, ואנשים התחילו למכור את האסימון בזמן שהייתה להם הזדמנות. כמו בקומדיה, תזמון טוב הוא חיוני, ופרויקטים צריכים להכיר בסביבה הכלכלית הרחבה יותר שבה הם פועלים, ממי הם מקבלים הון ועל איזה בלוקצ'יין הם בונים.
האם אסימוני קריפטו הם כמו מניות?
טעות אחרונה היא שאסימונים שווים למניות. בעוד שאסימוני ממשל או אפילו NFTs עשויים להיראות כמו נכסים דומים כמו מניות - כגון זכויות ממשל או דיבידנדים - רובם לא.
"הרוב המכריע של פרויקטי האמנות של NFT […] אינם מעבירים בעלות ממשית על התוכן הבסיסי", לדברי אלכס תורן, ראש המחקר של Galaxy Digital. אין שום דבר שמפריע לאסימונים שאינם ניתנים לניתוק מלהעניק זכויות והטבות גדולות יותר, אבל אוספים היסטוריים לא תוכננו כך. באופן דומה, אסימוני ממשל של DAO יכולים לספק דיבידנדים מהכנסות הפרויקט, אך אסימונים רבים, כולל של Uniswap ו-Optimism, לא.
הפרופסורים קונג, יה לי ו-ואנג הראו במחקרם כיצד אסימונים יכולים לפתור בעיות חשובות של סוכנים עיקריים, במיוחד עבור סטארט-אפים, אך המציאות נותרה כי אסימונים רבים מקבלים הערכות שווי התואמות את מניות החברה, דבר שאינו בר קיימא.
כלי אסימון
פרויקטים רבים צריכים לשאול אם הם צריכים אסימון מלכתחילה. גם אם כן, לעתים קרובות הם מתקשים לבטא מדוע. אכן, ארגון Web3 יכול להתקיים בקלות ללא אסימון. לדוגמה, OpenSea ו-Rarible הם שניהם מקומות שוק NFT, אך לרarible יש אסימון ול-OpenSea אין. התשובה תלויה באמת ביעדים ובאסטרטגיה הארגונית.
"מכיוון שהתמריצים להשקת אסימון חדש כל כך גבוהים, חלה ריבוי של אסימון. אם הם היו לוקחים צעד אחורה, רוב המייסדים היו מבינים במהירות שהם לא באמת צריכים אסימון חדש ושבנייה על מערכת אקולוגית קריפטו קיימת תהיה בחירה הרבה יותר בת קיימא בטווח הארוך", אומר כריסטיאן קטליני, מייסד המעבדה לקריפטו-כלכלה של MIT. "עד היום, רק קומץ רשתות כמו ביטקוין ואת'ריום הוכיחו את הערך והתועלת של האסימון המקורי שלהם."
פרויקטים שיש להם אסימון מקורי צריכים להיות מתחשבים לגבי עיגון המחיר שלו בנכסים אמיתיים. כמה מטבעות יציבים, למשל, מחזיקים ברזרבות במטבע פיאט כדי להתגונן מפני התנודתיות של נכסי קריפטו אחרים. בעוד שקיים ויכוח פעיל על הרכב הרזרבות וכיצד לאותת על הוכחה לרזרבות, ביטחונות מסוימים חשובים ליציבות המחירים הסמלית. בהיעדר בטחונות יציבה כלשהי, זעזוע במערכת יכול להוביל לקריסת אסימון. קריסת המערכת האקולוגית של Terra והתפקיד שמילאה FTT בסתיו של FTX הם מאלפים.
קטליני הגיב כי: "בקיץ 2021, כתבנו מאמר המתאר את נקודות התורפה העיקריות של מטבעות יציבים אלגוריתמיים, וכיצד הם מובילים בהכרח לספירלות מוות. המאמר והתובנות חולקו רבות עם הרגולטורים, אנשי אקדמיה ומשתתפי התעשייה הרבה לפני ההתמוטטות של Terra/Luna. למרבה הצער, המבנה של אסימון ה-FTT והאופן שבו הוא שימש כבטוחה סבלו מאותם פגמים קטלניים". כאן, ה"בטחונות" הן של Terra והן עבור FTX היו קשורות באסימונים המקומיים שלהן, שקרסו גם במחיר.
מדוע טוקונומיקה חשובה
מה שבטוח, אסימונים מספקים קומץ יתרונות שמערכות מסורתיות לא מספקות, אבל חשוב לדעת מתי ולמה. ראשית, קיום אסימון שמקורו בבלוקצ'יין מספק מערכת חשבון נפוצה שמפחיתה את ההסתברות שנכסים והתחייבויות לא יהיו מתאימים ביחידות חשבון שונות. ומכיוון שניתן לקשר אסימונים מקומיים ישירות להיסטוריית הפעילות בבלוקצ'יין, הם מספקים מנגנון חסר אמון להקלת החלפה המבודדת מהתנודות במחירי נכסים אחרים במשק.
הטבות כאלה חשובות במיוחד ליצירת שווקים באזורים שאולי לא היה בהם מנגנון מחירים לקיצוב היצע וביקוש. לדוגמה, יש הרבה אופטימיות שאסימונים יכולים לעזור ליצור שוק למסחר אמין של אנרגיה או זיכויים פליטות. יישומים קיימים של מסחר בפליטות אותגרו על ידי עלויות ציות ונזילות, אשר אסימונים יכולים לעזור לנטרל אותם על ידי מתן יחידת חשבון משותפת ואמינה.
שנית, אסימונים יכולים לעזור להבטיח התחייבויות אמינות משני הצדדים של המסחר. אף על פי שמקרי השימוש בחוזים חכמים עדיין מוגבלים וכללים מורכבים ותקריות עדיין לא יושמו במלואם, הם מפחיתים את הסיכון לביטול של שני הצדדים, לפי קונג, לי ו-ואנג.
שקול יזם שמחלק אסימונים למשקיעים עבור בלוקצ'יין חדשני. במידה והמייסד יצליח, יש הרבה פחות סיכוי לרמות או להטעות את המשקיעים מכיוון שהאסימונים קשורים ביסודו לערימת הקניין הרוחני והטכנולוגיה של הבלוקצ'יין.
הירשם
הקריאה המרתקת ביותר בבלוקצ'יין. נמסר פעם אחת א
שבוע.
שלישית, אסימונים יכולים להפחית את עלויות העסקאות ולהפגיש קונים ומוכרים הטרוגניים על פלטפורמה הבנויה סביב עסקה כלכלית ספציפית, על פי מחקר נוסף של קונג, לי ו-ואנג. במילים אחרות, הם מספקים כלי מדידה עבור קונים ומוכרים מובחנים כדי לתאם סביב תפיסות משותפות של ערך.
לדוגמה, קחו בחשבון את רשת Akash ב-Cosmos ecosystem - ספקית מחשוב ענן עם שירות חי המציע חלופה מבוזרת לשירותי האינטרנט של אמזון ו-Google Cloud. "אפילו בשוק יורד, הביקוש לשירותי Akash גדל בגלל יתרונות האבטחה והמחיר שמציעה מחשוב מבוזר", אומר לקס אוולינו, מייסד ומנהל השיווק הראשי של Passage - פלטפורמת metaverse שנמצאת גם ב-Cosmos.
"מכאן הערך מגיע, ללא קשר לסנטימנט האסימון […] בוני Web3 צריכים לטפל בחששות השוק המסורתיים של ערך וביקוש לפני מערכות טוקונומיות ספקולטיביות", הוא אומר. למרות שניתן להשלים עסקאות עם מטבע פיאט, אסימונים מספקים כלי ספציפי לפלטפורמה לביצוע פעילות כלכלית.
מחקר נוסף
מוסדות אקדמיים מתחילים להציע תכניות לימודים על הכלכלה של טכנולוגיות ספר מבוזר, כולל קריפטו, אם כי תכניות הלימודים עדיין בתחילת דרכן. אוניברסיטת ניקוסיה, למשל, הייתה מהמובילות בהשקת תכנית לתואר שני בנושא בלוקצ'יין ומטבעות דיגיטליים. קיימות שיעורים נבחרים במוסדות מובילים אחרים, כולל "פיננסים מבוזרים: העתיד של פיננסים" - קבוצה של ארבעה קורסים הנלמדים על ידי פרופסור קמפבל הארווי מאוניברסיטת דיוק - וסדרת סמינרים למימון דיגיטלי בראשות אגוסטינו קאפוני במרכז לדיגיטל של אוניברסיטת קולומביה פיננסים וטכנולוגיות.
נותרה עוד עבודה רבה בחינוך אנשים לגבי הכלכלה של אסימונים. באופן מכריע, יזמים ומשתתפים במגזר צריכים לראות בטוקונומיקה תערובת של כלכלה, פיננסים ושיווק, תוך הסתמכות על שיטות עבודה ותיאוריות מומלצות, במקום לנסות להמציא שיטות חדשות שכבר הוכחו כמסוכנות או לא יעילות.
קרא גם
מקור: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/