האם Binance יכול לחסל את Tether? – הקריפטונום

אתמול Kaiko שחררה א דווח על ספיגה בו היא מציינת מילה במילה כי קיימת אפשרות שאינה אפסית שבינאנס תבטל את USDT בהדרגה. 

הדו"ח, נערך על ידי ריאד קארי, מנתח במיוחד את 2022 של שלושת המטבעות היציבים העיקריים, כלומר Tether Dollar (USDT), USD Coin (USDC) ו- Binance USD (BUSD). 

הניתוח מסתיים בהצהרה שלשלושת ה-stablecoins יש נישות שימוש מעט שונות, ושההחלטה של ​​Binance להוציא את USDC בהדרגה יצרה שינוי עצום במבנה השוק הזה. 

קארי מוסיף שמי שמשתתף בשוק הזה צריך להיות מודע לנתח השוק העצום של Binance, וצריך לשקול את האפשרות שאינה אפסית שהבורסה תבטל את USDT בהדרגה, מה שיוצר את הזעזוע הגדול ביותר אי פעם לשוק ה-stablecoin. 

Tether ושאר המטבעות היציבים העיקריים

הדו"ח שפרסם Kaiko מתחיל בניתוח מחזורי המסחר של stablecoins בשנים האחרונות. 

משנת 2012 עד 2022, הדומיננטיות של מטבעות ה-Stablecoin על פני מטבעות פיאט בשוקי הקריפטו זינקה מ-1% ל-87%, מה שמבהיר מאוד שהמשתתפים בשוק הזה מעדיפים כיום בהרבה מטבעות סטאבל על פני מטבעות פיאט. עד 2017 זה לא היה הפוך. 

עם זאת, למען האמת, טבלת הדומיננטיות מראה שב-2017 ל-stablecoins הייתה פריחה ראשונית, אך לאחריה נרשמה ירידה חדה מאוד בדיוק כשהבועה הספקולטיבית הגדולה התנפחה. 

מיתון זה היה קשור אולי להרבה מזומנים שבוצעו באותה תקופה, או לכניסה של כמויות עצומות של הון חדש לתוך שוק קריפטו. 

עם זאת, בשנה שלאחר מכן, בעיצומו של שוק הדובים, לא רק שהדומיננטיות של ה-stablecoins חזרה, אלא היא המשיכה לעשות זאת עד שהגיעה לרמות גבוהות מאוד כבר בתחילת 2020. 

עם קריסת השווקים הפיננסיים במרץ 2020 עקב תחילת המגיפה חלה שוב ירידה חדה, שהסתיימה רק בתחילת 2021, אז החלה הבועה החדשה להתנפח. עם זאת, מוזרה העובדה שבמהלך הבועה של 2021 לא הייתה ירידה בדומיננטיות של מטבעות יציבות, כפי שהייתה במהלך הבועה של 2017. 

יתרה מכך, נכון לשנת 2020 היה פיצוץ אמיתי בשווי השוק המשולב של Tether, USD Coin ו-Binance, שעלה מ-10 מיליארד דולר במאי ל-30 מיליארד דולר בינואר 2021, ולאחר מכן עלה ל-150 מיליארד דולר באביב של 2022, לפני ההתפרקות של טרה. 

אולם מאז היא נמצאת בירידה מתמדת. 

לדברי קארי, שלושת המטבעות היציבים מקיימים אינטראקציה זה עם זה, אך באינטראקציה כאוטית שאינה עוקבת אחר דפוסים צפויים. 

ההבדלים בין Tether, USD Coin ו-BUSD

אחד ההבדלים המשמעותיים ביותר בין שלושת ה-stablecoins הוא בהליכי הפדיון. 

למעשה, בעוד ש-USDC ו-BUSD ניתנים למימוש כמעט על ידי כל אחד, ישירות במקור וללא עלות נוספת, ל-Tether יש מדיניות שונה. 

פדיונות בפועל, כלומר אלה שנעשו על ידי החזרת USDT למנפיק, יכולים להתבצע רק מ-100,000 USDT, ועם עמלה של 0.1% החל מ-$1,000 ומעלה. 

עם זאת, ראוי להזכיר ש-Tether משתמש בבורסת Bitfinex כדי להכניס את USDT לשוק, כך שבבורסה זו ניתן למכור USDT ללא מגבלות נפח גדולות, ועם עמלות נמוכות. 

למרות זאת, USDT הוא עדיין ללא ספק ה-stablecoin הנפוץ ביותר למסחר קריפטו, בעוד ש-USDC משמש בעיקר ב- DeFi פרוטוקולים על Ethereum, בעוד BUSD משמש בעיקר על Binance ו- BSC. 

קארי מציין שהקושי היחסי לפדות USDT פירושו שמשתמשים קמעונאיים בתקופות לחץ מעדיפים למעשה לסחור במטבעות יציבים אחרים במקום לפדות אותו. 

לדוגמה, בימים שבהם המערכת האקולוגית של Terra פרצה, או כאשר צלזיוס, ביוני, ו-FTX, בנובמבר, נכשלו, כמעט כל נפח המסחר ב-stablecoin היה ב-USDT, עם נתח שוק של 0.27% בלבד עבור BUSD-USDC. 

בינאנס

הבעיה היא שרוב נפח המסחר בין USDT ל-BUSD וגם בין USDT ל-USDC מתרחש ב- בינאנס, ובינאנס החליטו לפני זמן מה להסיר את USDC. 

במילים אחרות, ב-Binance מתרכזות עסקאות ה-Tether הגדולות ביותר במטבעות היציבים הגדולים האחרים. 

בדרך זו, הבורסה המובילה בעולם שולטת בנישה זו של שוק הקריפטו, ומכיוון שהיא כמובן רוצה להעדיף את ה-BUSD שלה היא משאירה את החשד שבעתיד היא עלולה להתנגד ל-USDT כפי שכבר עשתה עם USDC. 

יתרה מכך, מאז ש-USDC נחסם ב-Binance, נפחי המסחר הגדולים ביותר בין USDC ל-BUSD עברו ל-Uniswap, שהוא DEX שאינו בשימוש נרחב על ידי המוני המשתמשים הקמעונאיים. 

לכן, לא נראה שיכולה להיות אלטרנטיבה מרכזית ל-Binance מבחינת מחזורי מסחר גדולים בין מטבעות stablecoin, ובכך למעשה לשים את הבורסה בעמדה חזקה. 

הכל מסתכם בכמה Binance מוכן להעדיף BUSD על ידי חיסרון של מטבעות יציבים אחרים, וכמה הוא מוכן להפסיד על ידי חיסרון של Tether במיוחד. ייתכן שהסיבה לכך שטרם החליטה לעשות זאת היא דווקא לא לאבד את ההזדמנות להציע ללקוחותיה גם מסחר ב-USDT. 

ראוי להזכיר שבעוד שמחזורי המסחר הכוללים ב-BUSD נמצאים כעת ברמה של אלו ב-USD, אם לא גבוה יותר, USDT, לעומת זאת, עדיין נמצא בכוכב אחר. 

למעשה, מחזורי המסחר הכוללים ב-Tether בכל שוקי הקריפטו ולכל זוג הם עדיין הרבה יותר מפי שניים מאלו ב-BUSD וב-USDC. 

אז ביטול USDT כרגע עבור Binance פירושו ככל הנראה לגרום לעצמו נזק רציני, בעוד שביטול USDC לקידום BUSD עשוי להביא יותר יתרונות מבעיות. 

עם זאת, אם מחזורי המסחר ב-BUSD, במיוחד ב-Binance, יגדלו משמעותית בעתיד, לא ניתן לשלול מראש שהבורסה תחליט למחוק את Tether.